几种影响较大的融资租赁创新模式

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1、几种影响较大的融资租赁创新模式几种影响较大的融资租赁创新模式融资租赁公司的运营模式极为繁多，在原有模式基础上稍加改造便是一种新的运营模式， 因此不断有创新型模式出现。不过，所谓“万变不离其宗” ，在掌握英国税务租赁、德国税 务租赁和日本税务租赁后，基本可以领会融资租赁的基本模式，总结其中的规律，理解或 自主创新其它更复杂的模式。（1）英国税务租赁模式：充分发挥避税功能英国税务租赁(TaxLease)是利用英国税法中关于本国投资者投资大型设备可获减免税的规定 来降低融资成本的一种结构化租赁。其过程如下：英国法律规定，本土公司购买大型运输工具可以按上年末账面价值的 25%进行加速折旧， 折旧额税前

2、扣除。由一家英国本土公司 A 作为出租人出资购买大型运输工具，租赁给另一 家英国公司 B(承租人)使用。在设备购置的最初几年，租金必然低于折旧。这样，出租人可 以用此折旧费用抵消其部分赢利，减少交税。出租人可将该收益的一部分以降低租金的方 式返还给承租人，因此后者的融资成本得到降低。实际操作中，假设有外国投资者 F 拟投资飞机，并利用英国税务租赁获利。第一步，该 F 公司先在免税港开曼注册 SPC(壳公司)K。第二步，F 可以与 A 协商：用飞机由 K 与 A 叙作售后回租。第三步，A 可以自己支付 20%的货款，另外 80%以飞机向银行抵押，并把向 K 收取租金的 权利也转让给银行，然后与银

3、行叙作一笔杠杆租赁。由于 A 投资飞机可以享受加速折旧， 因此 A 将飞机出租给 K 时，收取的租金低于市场租金水平以转让一部分税收优惠给 K。第四步，K 从 A 租得飞机后，以略低于市场水平的价格，将飞机出租给英国公司 B。由于 这一租金低于市场，B 乐意租用。第五步，K 一方面从 B 取得租金，一方面向 A 支付租金。中间的差额为 K 所取得的利润。第六步，最终，由于开曼为免税港，K 可以将此利润以接近零成本转移给 F。F 获得租金差 价做为利润；A 获得低于市场水平租金。皆大欢喜，获得租金收益+留用税收抵扣收益；只 有英国政府少收了税金。（2）德国 KG 模式：充分发挥“集资”功能KG

4、为德文 Kommanditgesellschaft 的缩写，其含义为有限责任合伙公司。德国的 KG 金融租 赁市场份额自 1999 年开始持续增长，2004 年其融资量超过 72 亿欧元。德国从 1969 年开始实施 KG 船舶融资制度，是鼓励个人投资者向造船投资的税收优惠措施。 1970 年代，德国的 KG 模式建立，以筹集民间资本为更多项目融资。KG 模式有两种形式：KG 公司和 KG 基金。KG 只能是单一项目公司/单船公司，项目结束时 KG 解散，类似于 SPC（单一目的公司） 。KG 公司为合伙公司，合伙人分为有限责任合伙人和无限责任合伙人，与我国的合伙公司定 义类同。为募集足够的资

5、金，发起人(一般为无限责任合伙人)设立法人投入少量资本然后 向作为民间投资者的个人发行股本。大量个人投资者为有限责任合伙人，责任仅以出资为 限。募足资金后以此为自有资金，同时向银行中请项目贷款购买船只，并将船只抵押给银 行。然后将船交由经营公司代管，并租赁给运营商。政府允许 KG 公司加速折旧，因此开 始几年个人投资者从 KG 公司分得净亏损以抵扣自己其它方面的应缴税金，实现税务收益； 以后年度每年接受分红作为他们投资的回报。KG 基金与 KG 公司类似，只是发起人改为券商，并且募集方式改为封闭式基金。券商收取 高额佣金。德国曾允许 KG 基金在五年内折旧新船的 82%，并允许年度亏损不超过新

6、船价格的 125%。 目前，税法仅允许每年折旧 6.67%，只有头两年可以双倍折旧。KG 基金还同时享受着欧洲 吨们税的便利。这种模式很好地吸纳了社会资金，并可将税收优惠供投资人和承租人分享。它以期租方式 经营，可以满足航运公司对租期、年份选择、甚至最终购买船舶的选择需求。其操作程序 见图 3。（3）日本的经营租赁模式：充分发挥杠杆融资功能日本的税务租赁经历了三个阶段的发展，1988 年至 1998 年日本的杠杆租赁很流行，采用 加速递减基础折旧法，产生了庞大的跨境交易市场；第二阶段是日本的经营租赁，由于 1999 年 4 月日本进行了税法改革，原先杠杆租赁模式的优点已经没有了，为此，日本投资

7、 者为了最大化的利用税务资源，将税收优惠在出租者和承租者之间进行分配，创新出了新 的金融租赁形式经营租赁；第三阶段是具有购买选择权的经营租赁。（1）日本的杠杆租赁1988-1998 年，日本有庞大的杠杆租赁跨跨境交易市场，被日本的航空业普遍采用。首先 对杠杆租赁进行一个简单介绍。折旧/资本减让方面，出租者根据时间通过定期减免或抵消(“津贴”)的方式从营业收入中收回“购买”资产的成本。这里有二种方式：采用直线折 旧法的出租者要求每年同等数量或者同比例的回收资产；采用余额递减折旧法的出租者要 求每年以资产剩余成本的恒定比例回收资产；采用加速折旧的出租者要求在应折旧年限的 前几年扣除更多。税务收益方

8、面，由于税务减让或者免除，在相应的会计年度或期间纳税 人的应纳税额减少了。具有长期经济寿命的资产最适合成为税务产品。1999 年四月起生效的日本税法修正案使得跨境税务租赁消失，目前，对日本境外的非日本居民和非日本 企业，应用税务租赁只能采用直线折旧法。这样日本税务租赁的优势没有了。（2）日本的经营租赁日本的投资者为了最大化地得到税务利益，采用双倍递减折旧法，将税务利益在投资者(出 租者)和经营者(承租者)之间进行分配，创新出日本式的经营租赁。经营租赁的出租者要得到很高的经济收益，同时也必须承担很大的风险。租赁合约不一定 要是完全的支付租赁合约，租金不一定要达到租赁资产的 90%以上，但购买选择

9、权必须建 立在公平的市场价格基础上。出租者应该承担资产的残值风险。日本的经营租赁结构见图 5。图 5 日本的经营租赁结构图（3）日本具有选择权的经营租赁日本具有选择权的经营租赁，主要参与者和基本情况如表 5 所示。以下的说明设想一个由出租人到承租人(作为飞机最终使用者)的层级租赁。这一基本租赁 结构可以用于与承租人或任何其他交易方相关的任何税收、法律或其他问题。图 5 日本的经营租赁结构图如图 6 所示，基本交易结构为：)在截止日期，出租人将从制造商(如新飞机)或由承租人(如售后回租)用购买价格(由独立 的评价机构给出的公平飞机成本价格)购买飞机。出租人将同时把飞机租赁给承租人。日本投资者将投

10、资相当于购买价格 20-30%的资金给出租人(以下简称“日本投资者”)。出资方将投资相当于购买价格大约有 70-80%的具有有限追索权的贷款给出租人(以下简 称“贷款”)。出租者与承租者签订一份租赁契约(比如说 1012 年的租赁契约，称为“完全租赁契约” )。租赁契约包括在特定时间(比如说 79 年)特定地点的购买选择权(简称“FPPO”)，固定 的购买价格等于在 FPPO 时间预先商定的飞机公平市场价格。如果应用 FPPO，由承租者付给出租者的 FPPO 价格将足够出租者支付筹资者所筹资金的未偿付余额以及日本投资者所出的资金。使用 FPPO 并用其价格，出租者将把飞机租赁的 部分利益与承租

11、者分享，来形成交易。如果承租者没有使用 FPPO，直到完全租赁条款结束后，租赁条款仍将起作用(比如说一 个更长的二年)。在剩余的二年内可支付的租金将完全支付租金以至于在租赁协议的最后只 有日本投资者有未支付余额。在协议的最后承租者将没有购买选择权。设想这样一个情形，在租赁协议的最后，期初的借款全部得以偿还，出资者没有承担任何 残值风险，因此，此项交易能被认为完全支付金融租赁(出资方只承担承租方信用风险)。 所以，期初的借款应该以标准的保障借款余额来定价。如果出租者能够从由残值保证提供者所提供的残值保证中得到利益，将缓和任何具有下 降趋势的风险敞口以防飞机的价值低于日本投资者未偿付的投资余额。残

12、值保证将在特定的窗口日期(即协议到期日)使用，并被设定在日本投资者和日本税务顾 问可接受的水平上以利于他们进行租赁业务的分析。如果使用 FPPO 或无论何种原因在早 期终止 FPPO 协议，残值保证将消失。残值保证包括所有的日本投资品，日本投资者将一 直承担最高资产价值风险。出租母体将在租赁协议下保证/支持出租者对承租者的义务。(10)如果租赁协议因为某种原因(如承租者违约)而终止，承租者可支付的终止总数将被设置 在足以偿还全部贷款的水平，并根据提前终止的原因，日本投资者也足以支付。图 6 日本具有选择权的经营租赁结构2、我国融资租赁公司的主要运营模式（1）简单融资租赁也称“直接租赁”或“传统

13、融资租赁” 。出租人根据承租人的选择意愿购买租赁物，租给承 租人，承租人按照租约支付每期租金，期满结束后以名义价格将租赁物件所有权卖给承租 人。在整个租赁期间承租人没有所有权，但享有使用权，并负责维修和保养租赁物件。出 租人对租赁物件的好坏不负任何的责任，设备折旧在承租人一方。（2）转租赁金融租赁公司管理办法的第四十八条中将转租赁定义为“是指以同一物件为标的物的 多次融资租赁业务。在转租赁业务中，上一租赁合同的承租人同时又是下一合同中的出租 人，称为转租人。转租人从其他出租人处租入租赁物件再转租给第三人，转租人以收取租 金差为目的的租赁形式。租赁物品的所有权归第一出租人。 ”第一层次融资租赁合

14、同中的出租人称“第一出租人” ，末一层次的融资租赁合同中的承租人 称“最终承租人” 。转租人同第一出租人的区别在于，转租人并非是该项融资租赁交易中的 出资人及其租赁物件的所有权人。它之所以可以以出租人的身份向第三人转让对租赁物件 的占有、使用及通过使用获得收益的权利，是因为它在上一层次的融资租赁合同中作为承 租人受让了这些权利。而且，上一层次的融资租赁合同约定，它有权将这些权利向第三人 转让。转租人同最终承租人的区别在于，它并非是为了占有、使用及通过使用获得收益而 承租租赁物件。它承租租赁物件的目的是为了能向第三人转让对该租赁物件的占有、使用 及通过使用获得收益的权利。转租赁的上述特点决定了以

15、下各点：第一，各层次的融资租赁合同的标的物必需是同一的；第一，在一般情况下，各层次的融资租赁合同的租赁期限应该也是同一的。但是，无论如 何，下一层次的融资租赁合同的租赁期限届满日不得迟于上一层次的融资租赁合同的租赁 期限届满日；第三，各层次的融资租赁合同对租赁期届满时租赁物件的归属(.留购、续租或收回)的约定 必须统一。这种业务方式一般在国际间进行。在做法上可以很灵活，有时租赁公司甚至直接将购货合 同作为租赁资产签订转租赁合同。这种做法实际是租赁公司融通资金的一种方式，租赁公 司作为第一承租人不是设备的最终用户，因此也不能提取租赁物件的折旧。（3）回租式融资租赁又称“售后回租” 、 “出售回租

16、”或“回租” ， 金融租赁公司管理办法第四十七条规定， “本办法中所称回租业务是指承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人订立一份融 资租赁合同，再将该物件从出租人处租回的租赁形式。回租业务是承租人和出卖人为同一 人的特殊融资租赁方式。 ”企业会计准则一租赁中专门有一节是“售后回租交易” ，其 35-38 条对回租交易的会计 处理作了规定。回租是国际上通行的一种融资租赁交易方式，这种方式在我国也己被广泛采用。在实务中， 回租交易同直接融资租赁交易一样，也是由买卖交易和租赁交易这两项互为条件、不可分 割的交易构成的。也就是说，先是由融资性租赁么司以买入人的身份同作为出卖人的企业 订立买卖合同（或称“所有权转让协议” ） ，购买企业自有的某实物财产(在金融租赁公司 管理办法中规定为是“固定资产” ，在国际融资租赁公约中规定为是“不动产、厂场 和设备”)。在该买卖合同中，该融资性租赁公司的责任是支付买卖合同项下货物的价款， 其权利是取得该货物的所有权。与此同时，该融资性租赁公司又以出租人的身份同作为承 租人的该企业订立融资租赁合同，将上述买卖合