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1、尊重经济发展规律， 积极推动期货市场可持续发展中国证监会期货部杨迈军中共十六届三中全会明确提出“坚持以人为本，树立全面、协调、可持续的发展观，促进经济社会和人的全面发展”；强调“按照统筹城乡发展、统筹区域发展、统筹经济社会发展、统筹人与自然和谐发展、统筹国内发展和对外开放的要求”，推进改革和发展。科学发展观是中国共产党对社会主义现代化建设指导思想的新发展。期货市场在市场经济中的作用日益突出，但由于其专业性强，市场风险较大，对经济社会基础条件要求较高。我们在实际工作中，只有牢固树立和全面落实科学发展观，尊重市场规律，认真贯彻落实十六届三中全会决定和国务院若于意见中关于“稳步发展期货市场”的方针，
2、才能实现期货市场和谐发展，促进期货市场为国民经济建设服务。一期货市场是经济发展的必然产物是现代市场经济体系中不可或缺的组成部分市场经济的核心是市场机制在生产要素配置中发挥基础性作用，而风险是市场经济的基本特征，期货市场作为市场体系中配置、转移和管理风险的子市场，是市场经济的必然产物和完善的市场体系中不可或缺的组成部分?1 现代期货市场的产生和发展现代期货市场起源于欧洲和美国，是这些国家市场经济发展到一定程尊重经济发晨规律，积极推动期赞市场可持簟发晨1 6 9度，在强烈的市场需求的推动之下，在原有的现货交易市场的基础上自发产生并不断成熟和完善起来的。农产品期货交易起源于1 9 世纪中叶的美国，南
3、北战争后的美国经济进入高速发展时期，特别是农业生产取得巨大成就，为了适应大规模的农产品交易，规避农业生产周期性特点带来的风险，农产品期货交易逐步发展起来，形成了以芝加哥为中心的农产品期货市场。1 9 世纪7 0 年代，欧洲工业革命兴起。对金属材料的需求剧增，英国伦敦金属交易所开始金属期货交易，并不断推出新的交易品种最终伦敦成为了世界有色金属期货交易的中心。2 0 世纪7 0 年代初，石油输出国组织大幅提高原油价格，全球发生石油危机，供应紧张、价格飙升、波动剧烈，直接催生了以原油为主的能源期货交易。二战后，由于布雷顿森林体系解体，国际金融市场发生了深刻的变化，固定汇率制度被浮动汇率制度代替，汇率
4、、利率和股价波动剧烈。为了回避金融风险，金融期货于2 0 世纪7 0 年代在美国应运而生，外汇、利率和股票指数期货先后推出并获得巨大的发展。到9 0 年代后，金融期货的交易规模已经超过商品期货，成为主要的交易品种。8 0 年代后，原先在证券交易中采用的期权交易模式被引入期货交易，用于回避期货交易的风险。期货期权交易的诞生，使得期货交易更加完善和成熟，进一步推进了期货市场的发展，到2 0 0 0 年，场内外期权交易的总规模已经超过了期货交易。近l o 年来，随着经济全球化进程加快，各种价值体系不断调整，各国商品市场、资本市场、货币市场和外汇市场都面临着巨大风险。期货市场作为风险管理的市场，各国政
5、府认识到它在完善价格形成机制，回避价格风险，维护本国经济稳定运行方面的重要作用，纷纷调整政策和法规，推动本国和本地区期货市场的发展，鼓励市场在交易品种，交易制度、市场结构以及交易技术方面的创新。国际期货市场继续保持了规模稳步扩大、创新层出不穷的发展势头，成为各国金融体系和国际经济贸易体系的重要组成部分。2 中国期货市场发晨历史的回顾新中国期货市场是伴隧着中国经济体制改革和市场经济体系建立的进程，在吸收借鉴成熟市场经验的基础上逐步发展起来的。2 0 世纪8 0 年代，在农村改革取得成功的基础上，中国开始了以市场为导向的经济体制改革，并在价格、流通、外贸和企业等领域逐步展开。1 7 0 中金融论坛
6、1 2 0 “价格改革由初期的“价格双轨制”，到“调放结合、以调为主”，再到“以放为主”最终在1 9 9 2 年实现了价格全面放开，传统的计划体制逐步被打破，市场调节机制逐渐发挥作用。适应这种深刻的变化，需要建立起市场化的商品定价机制，不仅包括当期的价格，也包括对未来价格的预期。流通和外贸体制改革主要是改变原有的统购统销和国有流通企业一统天下的局面，逐步放开经营权，拓宽流通渠道，开办商品批发市场等。在这个过程中，由于流通体制不畅，资金、运输、供应等方面的制约，加上社会信用基础薄弱等原因，曾出现了“买难”、“卖难”、“三角债”和价格大起大落等问题。企业制度改革则从初期的故权让利，再到承包制，最终
7、确定将现代企业制度作为企业改革的目标，使企业成为产权明晰、权责明确、自主经营、自负盈亏的市场主体。同时，发展多种所有制性质的企业，积极引进外资，兴办“三资”企业，鼓励民营和私营经济发展。随着企业不再是国家计划执行部门和政府的附属机构，而成为独立的生产经营主体，企业逐渐直接面临市场竞争压力，承受产品和原材料价格渡动的风险，企业回避价格风险的需求日益凸现。在各项改革推进的过程中，有学者和管理部门的专家提出开办期货市场，作为市场体系的一部分，发挥其价格发现和套期保值功能，为各项改革服务。国家从完善商品流通体制，寻求市场定价机制出发开始了期货市场的试点。但在试点初期，由于理论准备不足法律法规滞后，监管
8、体系不完善，加之现货市场成熟程度和社会诚信基础的制约，在经过一段时间的快速增长后，期货市场出现了盲目发展和交易秩序混乱的局面。主要表现在期货交易所和经纪机构超常发展，运作不规范，管理混乱，违规行为层出不穷，风险事件多次发生，盲目开展境外期货业务，致使很多企业紫受了重大损失等。从1 9 9 3 年开始，国家决定对期货市场进行清理整顿，采取了建立统一监管体系，健全法规制度和规则体系，调整产品和交易所结构，加强经纪机构监管，严格控制境外业务等措益。经过长期的治理整顿，市场秩序逐步好转交易规模稳步回升。特别是近3 年以来，国家明确了稳步发展期货市场的基本方针，市场规模不断扩大并创历史新高，晶种创新取得
9、重大突破，经济功能逐步显现，市场监管和风险管理的水平明显提高，期货市场进入了稳步发展的新阶段。尊重经济发展规律积极推动期赞市场可持续发晨1 7 1二尊重市场规律，正确认识期货市场的风险和功能期货市场自从诞生以来就备受争议，即使是在期货市场非常成熟的欧美地区，在其期货市场的发展历史上，也曾对它在经济体系中的功能和作用，甚至是否应该发展期货市场产生过很多的争论。欧美国家在期货市场的发展历史中。也曾经比现过非常混乱的局面，发生过多次严重的风险和巨额亏损事件。但正是在这种争议中，在对各种失误进行反思和总结中，人们对期货市场的认识不断加深，期货市场也在不断的争议中成熟和完善起来。历史上对期货市场的质疑主
10、要集中在两个方面，一是认为期货交易风险很大，容易造成巨大的损失。二是认为期货交易投机性强，会加剧价格波动，对现货市场和宴体经济的运行产生消极影响。前一个问题涉及期货交易的特殊机制，后一个问题涉及期货市场的经济功能。1 期货交易具宥高风险的特征期货交易具有较高的风险特征，首先是由其特殊的交易机制所决定的。期货交易的风险具有与传统现货交易明显不同的特点。期货交易实行的是保证金交易制度实行这一制度可以花少量的钱为较大的资产进行保值，提供了以较低成本规避风险的机制。这一机制也为投机创造了条件，具有较强的投资一投机功能。保证金制度使得期货交易的杠杆效应非常明显，相对于所投入的保证金，交易价格的微小波动就
11、可能造成巨大的盈亏变化。期货交易是连续交易，价格敏感度高，价格变化的频率和幅度远远大于现货交易。期货交易是多空双方直接对峙的交易，交易对抗性强，特g 是市场判断分歧巨大时更为明显。针对期货交易的特点，现代期货市场逐渐形成和发展出了一系列的风险管理制度和措施，包括分级结算、每日结算、涨跌停板、限仓、信息披露等。通过这些制度，可以将期货交易的风险控制在一定的范围之内。期货市场多次发生的风险事件和巨额亏损，大都是由机构投资者未能正确利用期货市场或者其内部风险控制出现重大问题而造成的。期货交易的高风险决定了期货交易在风险管理和资金管理方面的难度都高于现货交易。期货交易的参与者必须正确认识和使用期货交易
12、工具不能超出自己的风险承受能力，要明确自己的交易目的，避免过度投机。国内外历史上曾经多次发生的严重风滁事件，都是交易者自身的风险管理环节出了问题1 7 2 中国盒融论坛( 而导致的。随着期货交易规模的扩大、交易复杂程度的增强和交易品种的增加，对市场参与者的内部风险管理和控制机制提出了更高的要求。2 0 0 4年发生的“中航油事件”给中国企业在走向国际期货市场的过程中如何理性参与、科学操作提供了反面教材。这个事件的发生，一方面是中航油新加坡公司对国际原油价格走势判断错误。但更为重要的是，该公司超出现货交易套期保值的需要，从事场外期权投机交易，既不具备定价和判断能力，又远远超出自身风险承受能力，而
13、且自身治理结构和内部风险控制存在严重缺陷，当损失发生时未能及时止损而且隐瞒不报，反而不断扩大交易规模以博价格逆转，最终导致了巨额亏损的发生。值得注意的是，2 0 世纪9 0 年代中后期，特别是巴林银行事件发生后，国际期货市场对风险控制进行了深刻的反省和检讨，大的金融机构都建立了新的风险评估、报告和控制系统，使其风险控制能力大为提高，近年来，国际市场上大的风险事件少有发生。风险事件和巨额亏损的发生，与监管不力也有很大的关系。现代期货交易起源于欧洲和美国，由于是市场自发产生的，早期并没有政府机构进行监管，也投有专门的法律进行规范，主要靠行业自律和交易规则运行。由于监管和法制缺位，这些国家的期货市场
14、经历了一个相当混乱的时期，市场操纵和内幕交易横行，恶性风险事件频频发生。但此后，由于认识到期货交易对经济秩序和公共利益的影响，这些国家开始制定和完善期货市场法律法规，建立起专门的监管机关，对期货市场实拖严格的政府监管，建立健全各项监管制度和措旌，严厉打击危害市场运行秩序的违法违规行为。随着监管制度的建立和不断完善，这些国家期货市场中的恶性事件明显减少，交易秩序和运行质量大为改观。中国期贷市场试点初期，也是由于没有专门法规和明确的监管机关，加上交易所管理水平较低，交易规则不完善，经纪机构盲目发展，恶性竞争，造成了一度交易秩序混乱，操纵市场、内幕交易、欺诈客户等违规行为层出不穷，也发生了多次恶性风
15、险事件。治理整顿以后，随着期货交易管理暂行条例的实施，建立起集中统一的市场监管体系，交易所交易规则予以修改完善，期货市场的监管逐步加强，市场运行质量和交易秩序有了明显的提高。市场发展的实践证明，严格的监管和执法，是期货市场正常运行和减少风险的基础和保障。2 期货市场的经济功能和对现货市场的影响期货市场作为风险管理和价格发现的交易机制，是市场经济的“内在尊重经济发展规律，积极推动期货市场可持续发晨1 7 3稳定器”，对现货市场和实体经济的运行发挥积极的作用。以期货交易为代表的衍生品交易具有预期未来的功能，对经济信号的敏感性非常高，当宏观经济形势发生变化或转折时，首先会反映在期货交易价格中，从而出
16、现大的行情波动，这正是期货市场经济功能的体现。由于金融交易中存在的“羊群效应”，加上从事投机交易的参与者也会利用这些机会大举介入，往往会出现反映过度的情况。因此有观点认为，是期货交易导致或加剧了金融市场的波动。这种认识模糊了原因与结果、想象与实质，被市场实际和研究证明是不成立的。期货交易聚集了众多的交易者和价格信息，虽然交易者掌握的价格信息不同。对未来价格的判断存在差异，但通过集合竞价最终形成的交易价格，能够较为客观全面地反映和预期市场供求关系和未来的价格趋势，是一种权威的价格，对相关的现货市场和实体经济具有重要的引导作用。在现代市场经济条件下，期货及萁他衍生品交易，是对未来资产进行定价和保值，回避价格风险的最有效的工具。期货交易的实质是社会财富的转移，而不是社会财富的损失。期货交易是风险分散、转移和配置的交易方式，它实现了从风险厌恶者到风险偏好者的转移，是资本社会分工的体现。如果没有期货市场，如果产业资本不参与期货交易，则只能被动接受风险，实际上风险更大。虽然期货交易本身是“零和交易”，但通过期货交易，产业资本转移和对冲了现货市场中的
