光明乳业股份有限公司 2014年财务分析

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1、光明乳业股份有限公司 2014 年财务分析1光明乳业股份有限公司光明乳业股份有限公司 600597600597 20142014 年财务分析年财务分析光明乳业股份有限公司 2014 年财务分析2目录目录一、 背景介绍 1二、 会计政策变动 12三、财务分析 131、财务能力分析 132、财务趋势分析 223、财务综合分析 30四、横向对比分析 33五、总结与建议 33六、附录 34光明乳业股份有限公司 2014 年财务分析3第一章第一章 背景介绍背景介绍一、乳品行业基本情况一、乳品行业基本情况2000 年以前，我国乳制品行业处于缓慢成长期。我国乳制品行业小企业众 多，市场集中在奶源带和大中型城

2、市，乳制品普及率低。1993 年，伊利股份成 立；1996 年，光明乳业成立；1999 年，蒙牛乳业成立。行业从分散、弱小的 格局，拉开了快速集中的帷幕。 2000-2008 年，快速成长期。伊利、蒙牛推出的 UHT 奶，保质期长，突破 了销售半径的限制，将牛奶从奶源带售往东部沿海城市，迅速提高了城镇居民 乳制品普及率。 2008 年三聚氰胺事件导致乳制品行业爆发大规模食品安全问题导火线，使 行业面临空前的信任危机。三聚氰胺事件发生后，乳制品行业大伤元气，消费 者信心低迷。 2009-2010 年，恢复期。行业从低谷开始，消费者信心从冰点开始，缓慢 回升，销量从下降到持平到缓慢增长。乳制品需求

3、刚性，龙头企业上游奶源投 资以提高产品形象，是乳制品行业逐渐恢复的主要原因。 2011 年至今，平稳增长期。行业销量增长平稳，高端产品推进、新产品开 发力度加大，行业从 2008 年之前量的高成长期，进入消费升级主导阶段 产品均价上升。 根据国家统计局数据：2013 年我国乳制品累计总产量 26,980,298 吨，同比 增长 5.15%。然 2014 年我国乳制品累计消费总量比前期减少 46.22 万吨，同比 增长为负。这说明我国乳制品正处于对小型企业进行清理淘汰，向高端产品， 高端市场开拓。2012 年2014 年中国乳制品产量及增长率统计表时间年度产量：万吨同比增长（%）2012 年25

4、45.198.072013 年2698.035.15光明乳业股份有限公司 2014 年财务分析42014 年2651.81-1.23数据来源：国家统计局艾凯咨询网整理二、二、乳品乳品行业现状分析行业现状分析1、行业市场分析(1)从消费市场看,目前全国乳品消费总量预计已超过 2600 万吨。考虑到 目前我国液体乳年人均消费量仍不到 20 公斤,不仅低于周边国家,更远低于欧 美国家人均 100 公斤左右的消费量。我们预计,未来 5 年我国乳制品消费量仍 有望保持两位数的增速,液体乳市场消费量至少增长 1 倍,亦即再造一个相同市 场容量的市场!如果考虑到城市化率的进一步提高和人口数量增长,那么增长空

5、 间将继续扩大,行业成长空间还远未触及天花板。 (2)行业格局发展趋势有望大幅提升经营增长预期,长期净利率水平将提高到 10%上下。对比海内外食品饮料行业现状看,我们认为,未来国内乳制品行业有望 继续向寡头集中,当 CR4 超过 50%时,可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变, 行业龙头未来有望形成市场占有率接近 40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。我 们此前的报告中也多次强调,目前行业整合规范态势日趋明显,有助于龙头企业 市占率提升。我们预计,2015 年伊利的市场份额将从 2008 年的 16%提升至 20% 左右,保守判断 2023 年将接近 30%。（3）从市场份额来看，国内乳制品行业呈

6、现双龙头局面伊利和蒙牛。 2014 年分别占 17.03%和 14.65%，合计 31.68%。2004 年收入前两名公司市占 率仅为 25.51%，近几年行业集中度不断提升。乳制品行业政策频出，提高行业 门槛，加快行业集中度提升。2013 年 5 月 1 日，国家质检总局实施新进出 口乳品检验检疫监督管理办法 ，提高了进口乳制品门槛。2013 年 5 月 31 日， 李克强总理主持召开国务院常务会议，要求按照严格的药品管理办法来监管婴 幼儿奶粉，鼓励支持企业兼并重组。这些政策实施将不断提高乳制品行业门槛， 加快行业集中度提升。2014 年中国乳制品上市公式市场占有率2、液体乳及乳制品行业数据

7、分析光明乳业股份有限公司 2014 年财务分析52014 年 8 月,液体乳和乳制品的当月产量(最新)分别为 197.24 万吨、 217.58 万吨,增速分别为-1.09%和-0.8%。2013 年特别是下半年,液体乳和乳制 品当月产量增速一路下滑,均处于历史较低水平,并且将趋势延续到了 2014 年。 我们认为,除了与去年同期的较高基数有关外,前期国内婴幼儿配方乳粉企业生 产许可证换证审核使得生产企业大幅减少也是影响行业产量表现的重要原因。 但从最新数据来看,降幅已有所收窄,预计四季度将有望得到改善。 2013 年行业均价增幅连续上升,进入 2014 年有所回落但仍处在高位。回 顾近几年数

8、据我们可以发现,2011 年 1-2 月及 1-5 月,乳制品均价提升幅度分 别为 12%和 15%,到下半年回落,1-8 月和 1-11 月升幅为 8%。2012 年 2-4 月, 乳制品均价提升幅度保持在 5%,5-6 月均价上涨幅度小幅回落至 23%,7-9 月份 重回 4%左右,10-12 月开始持续回落至-0.13%。2011 年由于 CPI 推动,乳制品 价格呈现普涨特征,2012 年随着 CPI 及宏观经济增速均有所回落,乳品均价提 升幅度也出现回落。但自 2013 年以来,行业均价出现微增,继 2013 年 4 月,均 价由 2012 年底的负值小幅回升至了 1.76%后,5-

9、8 月增幅均超 3%,9 月增幅接 近 5%,自 10 月至 12 月一路走高,增速均突破 5%,并在 2014 年 2 月达到 21.37%的 峰值,自此缓慢回落,截止至 8 月增幅仍维持在 19.54%的高位。 2013 年由于成本的增加,毛利率出现下降并且幅度逐步加大;从 2013 年 10 月起,吨均利润达到最低点开始回升,至 2014 年 2 月达到高点后开始震荡,5 月 超越 2 月高点达到 753.58 元,6 月累计吨利润 791.02 元/吨则再创自 2013 年 底以来的新高,8 月份最新数据为 769.36 元/吨。我们认为,今年以来乳制品行 业保持着较好的盈利状况,主要

10、是上游生鲜乳价格较年初有所下降,终端产品提 价与结构升级的效果开始显现。我们预计,下半年随着上游养殖产能的逐步释放,原 奶供需将会有所好转,进而有望减缓成本端压力。 3、世界格局 对比全世界原奶价格，中国的原奶价格居于世界上主要乳品生产国家前列， 我国缺少像新西兰、澳大利亚、荷兰等国家的好奶源，未来国内企业在海外布 局优质的奶源基地和加工厂将成为一种大趋势，全球化扩张是中国乳制品企业 未来必由之路。 从原材料角度来看，我国乳制品企业不具备国际竞争力，必须走出去依靠 全球资源来武装自己。之前的光明、澳优、伊利和雅士利等乳品企业通过并购 和投资建立了海外奶源基地和生产设施，我国乳制品企业走出国门成

11、为一种大 趋势。 在我国乳品企业频繁遭遇市场信任危机的背景下，一种新型的商业模式得 以迅速发展：即以占有全球优质奶源基地为前提，连续整合国外多家乳企的供 应链，使产品采购、生产在海外实现，销售在国内实现的全球资源配置独特发 展模式。三、光明股份有限公司背景介绍三、光明股份有限公司背景介绍1、 公司信息公司的中文名称光明乳业股份有限公司 公司的中文简称 光明乳业 光明乳业股份有限公司 2014 年财务分析62、 联系人和联系方式证券事务代表 董事会秘书姓名 沈小燕 沙兵 联系地址 上海市吴中路578号 上海市吴中路578号 电话 02154584520转5623 02154584520转5506

12、 传真 02164013337 02164013337 电子信箱 3、 基本情况简介公司注册地址 上海市吴中路578号 公司注册地址的邮政编码 201103 公司办公地址 上海市吴中路578号 公司办公地址的邮政编码 201103 公司网址 电子信箱 4、公司股票简况公司股票简况股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 A股 上海证券交易所 光明乳业 600597光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份 制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、 培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳 品研发中心、乳

13、品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、公司的外文名称 BRIGHT DAIRY 华东中心工厂项目建成, 成为世界最大乳品单 体工厂; 国家重点实验室成功验收, 实现科技光明领跑行业。作为国家级农业产业化重点龙头企业，光明乳业长期以来秉承“创新生活、 共享健康”的企业使命，始终以领先变革的首创精神，锐意进取、不断创新， 在打造中国新鲜品第一品牌的事业中取得了一定的成绩。2000 年， “光明”系 列产品获第 27 届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号；2001 年，入围“中国最 受尊敬企业 50 强” ； 2002 年至今，历年入选“上海 100 强企业” ，排名逐年上 升；连续

14、入围由中国企业联合会、中国企业家协会组织评选的“中国 500 强企 业” 。2004 年，在著名媒体财富中国发布的2004 年中国证券市场领导力 报告中，光明乳业入选“2004 年全国最具领导力的 20 家上市公司” ；2005 年， 被商务部国际贸易经济合作研究院评定为全国诚信等级 AAA1 企业；2006 年， 在中国社会科学院和中国经营报组织的竞争力年会上获得“卓越自主创新新产 品”称号；2007 年 1 月，被国家商务部评为 06 年度中国最具市场竞争力品牌。 同年 9 月，被卫生部、农业部、公安部、国家工商总局、国家食品药品监督管 理局等联合授予“中国食品安全十强企业”称号，是中国液

15、态奶企业中唯一获 得此称号的企业。2007 年 10 月通过上海市质量金奖评审组的复评，再次荣获 “上海市质量金奖” 。荣获“中华老字号”称号 2010.12 荣获高新技术企业证书。 2010.11 荣誉中国食品安全十强企业。2010.6 荣获全国食品质量消费者放心品 牌。荣获上海食品行业领先企业。2010 荣获品牌食品博览会金奖。2013.7 荣获 企业诚信评价证书（诚信综合等级为 AAA）荣誉称号。2011.1 荣获上海市著名 商标（20112013 年）荣获中国质量万里行第三届会员单位。 “健能”牌酸奶 荣获“2011 年第十一届中国国际健康产业博览会”酸奶类“产品科技创新营销 奖” 。 “优倍”牌鲜奶荣获: “2011 年第十一届中国国际健康产业博览会”鲜奶 类“产品科技创新营销奖” 。 “畅优酸奶”荣获“2011 年第十一届中国国际健康 产业博览会”科技创新营销奖荣誉称号。 “莫斯利安”荣获“2011 年第十一届光明乳业股份有限公司 2014 年财务分析8中国国际健康产业博览会”科技创新营销奖。 “健能 KIDS 酸奶”荣获“2011 年 第十一届中国国际健康产业博览会”科技创新营销奖。2011.5 莫斯