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1、2009 年年世世界界经经济济分分析析及及 2010 年年展展望望内容摘要：内容摘要： 2009 年全球经济陷入衰退，但新兴市场与发展中经济体整体上继续保持增长，为维护世界经济稳定做出了突出贡献。在超常规的政策干预下，全球经济衰退趋向结束，但世界经济发展仍面临诸多不利因素，金融市场仍存隐患，失业率居高不下，消费和投资需求不足，国际贸易保护升级，通胀压力较大。2010 年全球经济将处于低增长的温和复苏阶段。未来的世界经济形势对我国经济发展既提供了机遇、也提出了挑战。一、一、2009 年世界经济形势分析年世界经济形势分析1.全球全球经济经济衰退衰退趋趋向向结结束，但复束，但复苏苏基基础础并不牢固并
2、不牢固在发达国家和一些新兴市场经济体超常规政策的干预下，2009 年第三季度以来全球经济衰退势头减弱，但是复苏的基础并不牢固。作为最大的经济体，美国正逐渐走出谷底，第三季度美国经济按年率计算增长3.5%，显示经济复苏势头更趋明显。不过，作为最大增长引擎的个人消费支出仍然增长乏力。尽管近来出现一些有助于消费增长的积极因素，但其作用有限。虽然减税和鼓励汽车消费等政策带动了消费增长，但其持续性值得怀疑，从投资方面看，政府投资在上升但私人投资仍在下降。第三季度，欧元区经济环比增长 0.4%，结束了连续 5 个季度的经济萎缩势头，从而有可能走出自 1999 年成立以来的首次经济衰退。欧元区两大经济体德国
3、和法国的经济在第三季度分别环比增长 0.7%和 0.3%。伴随着德国和法国的经济增长，欧元区其它国家也将恢复经济增长，尽管失业情况还会给市场带来冲击，但最坏的时候已经过去。由于金融业惜贷对实体经济的负面影响、信心缺失造成的需求疲软及劳工市场僵化等三大因素阻碍着经济的回升，欧元区复苏程度仍然不明朗。日本二季度 GDP 环比增长 0.6%，按年率计算增长 2.3%，为 5 个季度以来的首次正增长。第三季度继续保持增长势头，环比增长 1.2%。日本经济反弹，主要是因为外部需求回升和政府经济刺激方案显露成效。不过，尽管经济形势出现好转，日本失业率却连续创出新高，加之物价继续下跌，通缩迹象明显，所以未来
4、的经济形势不容过分乐观，不排除 GDP 再次下挫的可能性。金融危机全面爆发后，新兴市场与发展中经济体从整体上看继续保持增长，为维护世界经济稳定做出了突出贡献，这与发达国家全面陷入衰退形成鲜明对比。以亚洲为例，尽管受国际金融危机影响较大，但亚洲新兴市场经济体仍保持了较强的增长态势，除我国之外，印度、越南等国在 2009 年始终保持正增长，印度前两季度经济增长率分别达到 5.8%和 6.3%，增速仅次于我国，8 月份印度工业生产同比增长 10.4%，达到 22 个月以来的高点。国际货币基金组织的报告指出，在亚洲经济复苏带动下，新兴和发展中经济体普遍走在了复苏的前列，这一结论恰如其分地反映了亚洲新兴
5、市场经济体的重要作用。2.金融市金融市场趋场趋于于稳稳定有利于定有利于经济经济增增长长自金融危机以来，全球金融机构亏损超过 1.4 万亿美元，主要经济体政府纷纷出台救助方案，采取定量宽松货币政策向金融体系注入流动性，并通过注资、购买有毒资产、贷款等措施剥离不良资产，恢复流动性。金融救助措施促使全球金融体系快速企稳，2009 年 3 月以来，全球期货市场和股市率先复苏，随着世界经济复苏迹象趋于明显，8 月以来全球金融市场信心进一步回升，市场运行总体向上，10 月美国道琼斯指数突破万点大关。同时，受金融危机影响最深的全球房地产市场出现复苏回暖迹象。发达国家的家庭和机构拥有大量的金融资产，股价上涨可
6、以在一定程度上恢复其财富效应，有利于消费和投资的增长。3.发发达国家物价普遍下行，但一些新达国家物价普遍下行，但一些新兴兴市市场经济场经济国家衰退与通国家衰退与通胀胀并存并存为应对金融危机，大多数发达国家大量发行货币，但在 2009 年对通胀并没有形成很大压力，相反，美国、欧元区和日本三大经济体物价普遍下行，日本还存在长期通缩的隐患。究其原因，主要有如下几个方面。首先，大量货币用于为金融系统注资，并没有进入实体经济；其次，由于产能过剩，企业被迫降价；第三，各国为鼓励出口大幅降低出口关税，从一定程度上拉低了全球物价水平；最后，受金融危机影响，居民消费能力和消费意愿降低，需求相对不足。但是，在一些
7、新兴市场经济国家出现经济衰退和通货膨胀并存的局面。独联体、东欧国家、拉美国家经济普遍衰退，但没有一个国家物价下降。其中俄罗斯最具有代表性，上半年经济衰退 10%，但消费者价格指数始终保持在 10%以上。造成这种现象的原因也是多方面的，我们仍以俄罗斯为例予以说明。首先，由于工业生产能力脆弱，独联体国家大量进口资本品和消费品，危机爆发后本币贬值，通胀压力自然增加。其次，由于无法争取到采购大批日用品所需的贷款，许多俄罗斯批发商面临破产，这也在很大程度上加剧通货膨胀。最后，在金融危机的背景下，俄罗斯民族主义抬头，排斥外国商品经营者，国内供给不足、经营成本高昂，物价自然上升。4.就就业业形形势势普遍普遍
8、严严峻峻从历史经验来看，金融危机和经济衰退对就业的影响最为严重和持久，本次危机也不例外。危机爆发后，美国失业率逐月上升，2009 年 10 月上升到 10.3%。按照芝加哥大学的测算，如果把放弃寻找工作或是在做临时工作的失业者计算在内，失业率则在 17%以上。欧元区 9 月失业率增至 10 年半以来最高水平 9.7%，且未来将会继续上升。日本政府实行了就业调整补助金制度，对企业主支付补贴，防止企业解雇员工，这使日本避免了欧美国家 10%左右的失业率，但也正是源于就业调整补助金制度，潜在失业者人数大量存在。截至 6 月底，2009 财年申请就业调整补助金的人数达 238.3 万人，同期申请得到批
9、准的为 189.1 万人。如果潜在失业者（或称企业内失业）今后转为失业，完全失业率将由目前的5.4%上升到 10%左右。目前潜在失业者数量已高于第一次石油危机时期的1973 年四季度及东南亚金融危机时期 1997 年四季度。潜在失业者的大量存在，使实质劳动供需不均衡，也抑制了工资增长，可能成为景气难以真正恢复的重要原因之一。5.国国际贸际贸易和国易和国际际直接投直接投资资下降下降尽管世界各国都采取了鼓励出口的经济政策，但无法抑制国际贸易普遍下滑的局面。正如危机爆发前全球贸易增速远远高于经济增速一样，全球贸易下降幅度同样高于经济衰退幅度。国际货币基金组织预计 2009 年全球商品和服务贸易将下降
10、 11.9%。与此同时，全球海外直接投资也在急剧下滑，不过，伴随着经济的复苏，海外直接投资也有回暖趋势，以印度为代表的新兴市场国家利用外资额在不断上升。由于新兴市场经济体发展潜力较大，国际资本流向新兴市场经济体应该是未来的发展趋势。二、世界经济发展趋势判断二、世界经济发展趋势判断1. 2010 年世界年世界经济经济将将处处于低增于低增长长的温和复的温和复苏阶苏阶段段通过上述分析可以看到，美国等发达国家经济呈现触底企稳迹象，已经开始进入复苏进程。但在大规模的财政刺激政策告一段落之后，私人部门需求的启动仍然需要时间；在 2009 年剩余时间和 2010 年，美国和欧洲的银行信贷供给都将下降，银行愿
11、意发放的贷款看来可能不足以满足即使是疲软的私人部门需求。无论从私人部门需求以及欧美银行信贷功能需要时间恢复，还是从政策刺激力度的边际效应来看，在 2009 年负增长的基础上，2010 年全球经济更大的可能是低增长的温和复苏。预计 2010 年全球经济增长 2.5-3%，其中发达经济体为 1%左右，新兴市场和发展中经济体为 5%左右。IMF 在其最新发布的 2009 年秋季全球金融稳定报告给各国政府提出的四项政策建议中，第一项是“确保充分的信贷增长，以支持处于萌芽状态的经济复苏”；第二项则是“制定适当的退出战略”。但是这些政策建议显然和中国、澳大利亚等国的情况有较大差异，也正因为如此，全球很难就
12、刺激政策的退出时间表达成明确的共识，但是即使不退出，除非各国推出更大规模的刺激计划（这种可能性几乎为零），否则政策刺激对于经济增长的边际效应也在递减。各国大规模公共干预政策有退出的需要，经济复苏存在反复的可能。一旦市场对金融体系的长期稳定性恢复信心，则应结束目前的超常规刺激政策。但是，如果退出的时机和力度把握不当，则存在令经济复苏出现反复的可能。从历史上看，这种情况的确存在。1933 年罗斯福新政实施，1934-1937 年美国 GDP 实现了连年增长。但是由于面临通货膨胀压力，1937 年美联储开始实施紧缩性货币政策，两度提高银行存款准备金率，在这种背景下 1938 年经济再度出现负增长（图
13、 1），跌至 1929 年的水平，同年私人投资萎缩了 41%。这说明，扩大财政支出、兴建大型工程等举措可以在一定程度上消除危机的负面影响，但不可能取代经济增长本身所需的动力，当前世界经济仍面临类似困境，最主要的问题是各国公共投资增长对私人投资的带动不足。图图 1 1929-1953 年美国年美国 GDP 与重大事件（以与重大事件（以 2000 年价格折算）年价格折算）1929-1933危机1947-1951 马歇尔计划1941珍珠港事件1933-1937 罗斯福新政1945二战结束500800110014001700200023001929193119331935193719391941194
14、31945194719491951195310亿美元2010 年国际金融市场仍然存在隐患，如果爆发新的金融动荡，世界经济存在陷入二度衰退的可能。首先，不良资产尚未全部核销。次贷危机爆发后，大部分金融机构都进行了大规模的和次级债券相关的不良资产核销，但是金融机构表内、表外的所谓“有毒资产” ，包括次贷、次债及相关衍生品等引发的损失尚未全部核销。另外，为挽救金融机构，欧美政府改变了原有的会计制度，这在表面上改善了金融机构的财务报表，但很大程度上掩饰了金融机构的不良资产。这些不良资产将给未来全球银行系统带来较大不稳定因素。其次，虽然各国政府及央行向金融系统注入了大笔流动性，但金融机构由于惧怕再遭受损
15、失，反而收紧了向企业和个人发放贷款的条件，导致实体经济部门仍面临信贷紧缩，进而拖累经济复苏。如果经济形势得不到迅速改观，一些负债累累的家庭和非金融企业仍将面临严峻的挑战，并将导致银行的损失进一步扩大，加剧金融机构惜贷局面，形成恶性循环。第三，商业房地产贷款可能对中小美国银行形成较大冲击。2009 年 9月 10 日美国联邦监管机构接管了芝加哥的 Corus 银行，这是首家在当前经济衰退中因建筑和商业房地产贷款恶化而倒闭的美国大型银行。Corus 的倒闭是一个最新信号，标志着银行，尤其是中小型地区性银行，除住房抵押贷款恶化以外还将面临新一轮冲击。据美国联邦储蓄保险公司统计，截至2009 年 10
16、 月 23 日，倒闭的美国银行数量共计 106 家。当前，商业地产价格下降速度加快，小银行有很多商业房地产贷款，未来受到的冲击可能较大。第四，东欧金融危机隐患仍存。国际金融危机爆发之前，欧元区发达国家公司在东欧地区过度投资，银行过度放贷，东欧金融危机的爆发给相关企业和银行带来巨大损失。2009 年，东欧面临 4000 亿美元的贷款还款压力，占该地区 GDP 的三分之一。一旦东欧违约，债务就会传导到西欧，对国际金融市场形成巨大冲击。第五，房地产市场尚未触底。由于就业情况继续恶化，住房止赎案很可能会增加，进而导致违约率和止赎进一步上升，金融业的坏账还可能继续攀升。最后，全球股市可能存在泡沫。在全球经济衰退尚未结束之际，股市率先复苏，2009 年 10 月美国道琼斯指数重上万点。这种复苏的主要原因可能是全球金融市场流动性的提高而非经济基本面的好转，在这种情况下，股票市场的泡沫可能破灭，从而影响实体经济复苏。2.影响影响 2010 年世界年世界经济发经济发展的因素分析展的因素分析（ （1） ）经济结经济结构构调调整有利于世界整有利于世界经济经济健康健康发发展展金融市场稳定之后，世界各国将
