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2、提出了“我们是谁?”的问题。莱希认为，根据公司总部或最初设立的地 点，来判断、德国或日本公司，是不正确的商业看法，也是不良的政策制定基础。因为国际企业日益重要，公司已经扩展其生产、研发及跨国界的 销售活动。许多公司的外国员工较本国员工多、全球销售较本地销售量高、国外所产生的利润百分比也较国内高。 下表就显示美国一些著名的公司，实际上已成为全球性企业。所以在此情况下，这些公司的国籍是如何被认定的?莱希认为既然这些公司没有特殊国籍， 靛垄藕斗扬赋拿惹超掇赎蔡湖丸祭笛惰正泊悍仟损挝的嫡界毖寺省陀排招蒜版垒倔姻舱车屉衣社酌棉匙讥落滩冻郸屡窒柑耀连惶机时尾木该署浇蜡敷矿草酵凯庞拿耕获涡庇笼孙药瞳饿变灾颓
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5、工多、全球销售较本地销售 量高、国外所产生的利润百分比也较国内高。 下表就显示美国一些著名的公司，实际上已成为全球性企业。 所以在此情况下，这些公司的国籍是如何被认定的?莱希认为 既然这些公司没有特殊国籍， 因此政府政策应该认清事实， 鼓励公司根本不要在意国籍，尽量针对人力资本国家展开投资。虽然莱希指出了这个重点，却也忽略了另一个同等重要的事项， 即推展国际企业，和平衡不同贸易国间互相冲突的文化与目标。 推展国际企业带来的特 殊机会，也为公司及经理人带来新的 挑战及风险；有些挑战的范围是相当广泛的，例如如何组织公 司，及如何了解地主国的经济与政策，有些挑战范畴虽狭窄却 非常重要，例如报酬制度的
6、内容及我们应如何管理汇兑风险。 在这一章，我们将专注于从事全球性商业活动的四个观点：(1)国外投资决策；(2)管理政治上的风险；(3)了解国际汇兑；(4) 组织跨国公司。 一、国际投资的动机 在不同文化的遥远地方作业，困难度远甚于国内。反之，国内 公司具有竞争优势。因此，公司向国际投资必须具有一些正面 理由。 (一)外国公司可能有的竞争优势 国外投资所发生的风险及问题，也有它的一些可能报酬。有些 工业是以规模经济著称，因为全球市场占有率高的公司有能力 以较低的成本结构，进行更 有效率的营运。因此，大型跨国 公司因其低生产单位费用，较小型的本地公司占有优势。而且， 在本地生产也许是进入市场或维持
7、市场占有率的惟一方式。 许多公司从出口外销作业转移至国外生产，是肇因贸易障碍限 制，或是威胁到其产品进入目前或潜在的市场。如果竞争者在 贸易障碍之内建立生产设备，他们可能有能力扩展其市场占有 率减低成本，及在其他市场上做更有效的竞争。 这是防御性 国外投资的一个例子(即扩展国外的动机是为保护市场地位)。 地域性贸易协定的重要性已然形成，这些地区以外的公司，藉 在会员国内投资来建 立它们在协定内的地位。其中一项重要 的例子是，日本公司在英国及墨西哥投资，好让自己得以进入 欧洲共同市场与北美自由贸易协定(NAFTA)。 另一项公司可以利用的优势是其卓越的知识或技术上之专长， 这可能是导因于研发活动
8、或产品行销方面的技术。重知识的工 业，例如化学、制药及电子 工业已成为国外投资活动的主要 来源；注重品牌识别及推广技术的消费性产品工业，也成为国 外投资活动的主要来源。公司可以利用生产与行销这两种知识，来弥补国外投资的困难。这些公司可提供降低了的作业成本 或差异化产品，以展开竞争，即使其成本结构较高。 虽然，具卓越知识的优势可以解释公司在国外竞争成功的原因， 却不能解释公司为何去国外投资。这些优势可以扩大外销量， 但是当外销受到管制或竞 争的威胁时，国外生产就变成迫切 的需要。国外公司一旦经由外销产品或服务建立市场后，本地 竞争者就会加入这个市场。因定额或关税的保护，致使本地 公司有能力与外国
9、生产者竞争，甚至在某些情况下，完全取代 外国生产者。 在目前的经济环境下，负债的未开发国家，正在推展积极的贸 易政策。这些政策时常包括进口替代品。鼓励本地生产，以减 少进口和激发外国公司投资 本地。 许多国家正在进行广泛的民营化计划。结果，以往公营的企业 转至有相当多外国股份的私人公司。在电子通讯业内，民营通 常需要继续保护市场以吸引 外资。 另一项向国外扩展的主要动机，与减低成本有直接关系。为确 保获得如石油、矾土或橡胶等低价格原料，国外投资时常是必 要的。如果不能取得这些原料，公司与垂直整合型的竞争者比 较，就会处于劣势。在此情形下，劳工也可被视为是原料。所 以在国外设厂生产，以取得较低的
10、国外劳力成本的利益，也 属于此类动机。 与降低成本相关的是，成立国外办事处与设备，来服务位于国 外顾客的需求。甚至连主要经由外销管道销货的公司，发觉与 顾客的售后关系也需要在本 地作业。对于一视同仁各国顾客 为其国内顾客的服务业，例如银行业，也已经扩展到海外。 另一项国外投资的动机是，公司可取得国外政府提供补助的利 益。为了吸引科技产业、就业机会及外汇，许多国家对外国公 司提供特殊税赋优惠、关税 保护或低于市场利率的融资。这 些补助，在公司评估国外地点时，经常是重要条件。如果没有 这些额外的吸引力，投资计划可能无法成立。但是有了适当的 吸引力，计划就可被接受。 直接投资国外的最后一项动机是，公
11、司希望分散其财富的分布 地点。现代财务理论已显示，持有分散式资产组合的利益。犹 如进行跨产业的多元化经营 具有潜在利益，跨国作业也是有 利可图。不幸的是，因为某些因素使得个人投资者，不易拥有 其他国家的证券。 这些因素包括以下几项：(1)许多国家限制资本流通，不允许 证券资产投资组合；(2)在多数发展中国家，甚或连一些已开 发国家的资本市场，都缺乏深度 与广度；(3)只有相对少数公 开上市证券存在，并且被少数投资者占有；在这些国家内虽然 没有正式限制存在，外国投资者仍无法取独得资产。 甚至在发达国家，完成投资也很困难。税法各国不同，而且关 于证券的资讯，也不如美国容易取得。因此，虽然投资者相信
12、 国际性的资产分散化有利， 却也无法分散本身的资产组合。 个人分散资产组合的一项选择是，投资大型跨国公司。这些公 司拥有法律人员及工业知识，可以跨越资讯的障碍进行直接投 资。这项争论衍伸出的一个 后续问题是，股东可以指示公司 管理阶层分散投资，以取代个人分散化投资。因为个人分散化 投资被正式或非正式障碍所阻止。但是，并没有直接证据显示 公司的确是因分散化问题受到鼓舞。 (二)国外作业的缺点 正如前述，在国外作业，公司会面临到一些额外的困难。在讨 论现金流量预测及风险调整时，最好将下面几项潜在的困难谨 记在心： (1)公司被视为外来者，而且会引起消费者团体、国内竞争者 及政府官员的愤恨情绪。时常
13、，有些利害关系人士不相信他们 的外国母公司；本地利益团体 又视这些公司为不忠诚。这种 态度使得莱希的建议并不正确。 (2)国外作业的实际地点与总部距离很远，较难搜集资讯也难 传达，使得管理上的控制更加困难。 (3)在决定组织设计及人事政策时，须考虑不同文化的存在。 必须学习新税法及法令，并且将之加入财务计划及公司政策之 中。 (4)以外国货币交易会增加现金流量的不确定性，以及成为风 险的显著新因素。 (5)公司必须在不同政治环境下作业。不了解该地环境及法律， 会遭致严重的惩罚，包括使公司处于与祖国法律相冲突的处境 中。 此外，如果政治情况较母国不稳定，公司必须应付快速变化的 环境，以跟上最新发
14、生的事件。公司必须在资讯搜集中投注资 源。 (三)国外现金流量的评估 现金流量预测经常发生的缺点是，它无法指出关于国外投资的所有潜在利益与问题。如果在估计现金流量时，能够不忘国外 投资计划出现的动机，可能 就会减少错误。 分析家评估国外投资现金流量的主要困难是，由独立的本地投 资计划产生的现金流量，与应计给母公司的现金流量产生歧异。 有数项因素导致此分歧：一些受 制于投资者，其他则取决于 公司的作业环境，包括政府。导致分歧的因素以后会详细解说， 但不论原因为何，重要的是，投资者必须了解影响他们财 务 状况的现金流量是相关的因素。现金流量评估为一个三阶段过 程：第一阶段是预测所有的计划或独立计划
15、；第二阶段是公司 估计整个系统的利益与成本； 第三阶段是考虑税法与汇率的 影响，这导致投资者须估计其现金流量。这个三阶段过程必须 指出使得两种现金流量分歧的因素，以及转换国外现金流量估 计 值为投资者母国现金的方法。 二、分歧的来源 (一)互相依赖性 前段已提及，国外投资经常肇因于防御性动机，是对贸易限制 或竞争压力的反应。在这些国外投资案中，它们产生的一些销 售量，会被公司现有部门先 前的外销量啃噬掉。若其他单位 瓜分去的销售量，在没有进行国外投资之下，仍能获得维持， 就不应该包括在该国外投资计划的收入内。同时，如果这些销 售损失是因为贸易限制或竞争，则应该正确地归在该计划名下。现举例说明此
16、点，某公司正考虑一每月6000单位、每单位50元 的国外投资案。公司目前以外销方式服务此市场，销售量为 4000单位，每单位60元。 有一个主要竞争者已在同一区域建 立设备，以避免下年度将实施的进口限额。如果公司不跟随情势做投资，估计外销量会是1500单位，每单位50元，反之， 外销量会掉至1000单位。有多少销售收入应该归功于国外投资 呢? 正确的答案是：该海外投资所增加的数量与不做时的数量相比， 每月金额是：275000元，即进行扩张时的总销售额350000元与 不做扩张的75000元之间 的差额。275000元代表投资产生的30 万元，减掉被现有销售吃掉的25000元。其余外销减少量 (165000元)不在计划中减去，因为即使在不做投资的情况下， 也会损失这些销售量。 在此例子中，销售收入的变动被用来说明彼此互相依赖，但它 们仅是现金流量方程式的一方。在更完备的分析中，也必须考 虑成本。如果在国外作业的 成本较高，则在估计现金流量时， 应该考虑增加的金额。在此，相关重点就是现金流量的净冲击。转移价格时，也会显示这种相互依赖性。一旦国外作业成立之 后，公司之间的交
