中短期黑色系上涨空间有限

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1、中短期黑色系上涨空间有限中短期黑色系上涨空间有限近日现货涨跌互现，反应灵敏的唐山普钢坯再度大幅拉涨，上周末上涨 50 元/吨，最新值较 7 月 9 日创出的纪录低点上涨 220 元/吨。而受华东地区出口好转、国内投放量减少以及京津冀周边环保减产等因素推动，以螺纹钢为代表的建筑钢材现货亦显著拉升。同时，沙钢、中天钢铁、申特等钢厂在 8 月 1 日纷纷将 8 月上旬螺纹钢出厂价上调近 200 元/吨。 根据中国钢铁工业协会的最新数据，7 月中旬重点钢企粗钢日均产量降至 164.74 万吨，为连续 3 旬下降且降幅逐步扩大，为 4 月份以来最低。同时，数据显示，7 月 31 日当周，唐山及河北地区高

2、炉开工率分别降至 83.54%和 85.71%，均为 2014 年 11 月 21 日当周以来最低。同时，全国高炉开工率升至 79.7%，自最低点连续 2 周回升，盈利钢厂占比连续 3 周持稳于 3.07%的历史最低水平。 此外，考虑到北京阅兵对京津冀周边钢厂产量的影响，加上“矿强钢弱”对钢厂利润的侵袭，短期全国粗钢产量可能还有小幅下行空间。库存方面，7 月 31 日当周螺纹钢和包括螺纹钢在内的五大品种社会库存连续 4 周下降。不过，中国钢铁工业协会数据显示，7 月中旬重点企业库存 1663.51 万吨，不但为连续 2 旬增加、仍处于历史高位附近，且较去年同期增长 12.34%。显然，库存压力

3、仍集中于钢厂身上，而受资金紧张及持续亏损影响，后期钢厂去库存压力仍然较大。因环保减产、现货价格跳涨引发的供给减少预期，乃至社会库存加速下降及需求回暖预期，均使得近期市场做多情绪加剧。 不过，需要注意的是：第一，考虑到目前很多钢厂已经减产超过 30%，因此，减产规模会不会进一步扩大，受未来两个月京津冀周边空气质量好坏及钢厂亏损程度是否会进一步扩大影响，且因前者导致的事件性减产具有阶段性，难以持续。第二，从 7 月 31 日当周数据来看，作为环保焦点的唐山高炉开工率连续 6 周下降，但河北高炉开工率在连降 5 周后出现企稳迹象，全国高炉开工率则连续2 周回升。显然，单一地区因事件性减产，若利润回升

4、，其他不受约束地区存在较强的扩产抢占市场份额的冲动。第三，9 月份的阅兵也将导致北京周边工地停工，这意味着部分钢材需求将消失。第四，从需求端来看，7 月份，百城住宅价格指数同比连续 10 个月负增长，但降幅连续 3 个月缩窄，环比则连续 3 个月正增长，房价快速回升以及近期股市震荡下跌，对后期销售能否持续回暖构成负面影响。从 30 个大中城市商品房周度销售数据来看，近期并未出现显著、持续增长。综合以上分析，当前建筑钢材期现货联袂上涨更多是基于钢厂阶段性减产预期，但短期进一步减产空间有限，且需求端难有明显改观，暗示中短期黑色系上涨空间有限。 对于铁矿石来说，7 月 31 日当周全国 41 个主要

5、港口铁矿石库存 8068 万吨，环比减少 107 万吨，且降至 7 月份以来最低水平；当周中国北方六大港口铁矿石到港量为 998 万吨，环比降 232 万吨，其中，主流矿到港量环比下降 43.7 万吨，非主流矿到港减量更多。与此同时，41 个主要港口日均疏港总量反弹至 258.1 万吨的局部高点。从以上数据来看，铁矿石市场短期似有供应减少、需求增加的迹象。 不过，需要注意的是：第一，在近期国际原油大幅下跌背景下，BDI（波罗的海指数）快速反弹，或暗示后期到货量将快速增加；第二，从四大矿商最近披露的二季报来看，四大矿商第二季度累计扩产 1530 万吨，同比增加了 6.0%，环比增加 8.3%。同

6、时，除 FMG 明确表示 2015/16 财年继续维持当前产量水平外，其他三大矿商扩产计划都将导致铁矿石产量继续增长。显然，不论是从二季度表现或未来产量预期及成本展望来看，未来四大矿商继续加大供应、以挤占其他矿山市场份额的策略仍然不会改变。同时，考虑到国产矿及非主流矿进一步缩减的空间有限，中长期铁矿石供应宽松格局难有改变。从需求端来看，无论是短期由阅兵引发的钢厂阶段性减产，或是由亏损加剧引发的钢厂主动减产，粗钢产量增长高峰已过为大概率事件。供应保持宽松、需求增速下降决定了矿价中长期仍是易跌难涨。不过，铁矿石 I1509 合约目前仍有 41 万余手持仓，对应现货 2 千余万吨。从盘面来看，盘中时有增仓，且技术形态偏强，不排除后期有多逼空的可能，但在期货大幅上涨后现货升水有所缩窄，且逻辑上并不支持该合约大幅上涨，建议关注现货表现及升、贴水变化。