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1、油价和金价究竟能涨多高油价和金价究竟能涨多高黄金知识 2008-04-06 21:23:15 阅读 29 评论 0 字号：大中小 过去几年中，资源类产品和农产品价格出现了大幅度上涨的势头，改写了一个又一个历史记录。从 2000 年初算起，国际市场上石油、橡胶、黄金、白银、铂金、玉米和大豆的价格分别上涨了 1.9、1.8、1.3、1.5、1.4、1.7 和 1.9 倍。尽管油价和金价的涨幅并不是最大，但由于石油是工业文明的“血液”，黄金是昔日的“货币君王”，人们对油价和金价的持续上涨格外地关注。油价究竟能涨多久、涨多高？油价究竟能涨多久、涨多高？石油价格波动受多种因素影响，按常规思维或利用数量模
2、型都是很难做出准确预测的。因此，国际商品市场有这样的说法-全世界范围内没有真正的石油价格预测大师。亚洲金融危机发生后，油价一度跌近 10 美元。“9.11”事件发生后，油价先是短暂上冲，随后又跌破 20 美元。当时，极少有人敢于想像油价能上涨到 50 美元。2006 年下半年至 2007 年初，油价一路下跌，从大约 77 美元跌至 50 多美元。当时，有不少人，包括一些名气颇大的经济学家或分析师继续看空油价并认为油价会迎来较长时间的调整。可是油价向世人狡黠地做了一个“鬼脸“之后，突然返身上行，一路绝尘而去，几乎马不停蹄地创下了历史新高。 近日，委内瑞拉总统查维斯说，石油价格 100 美元“公平
3、合理”。照此说法，油价未来的价格中枢为 100 美元。更多的人在分析油价运行趋势时，面对两种相反的力量而不敢于做出明确的预测。即：一方面，全球经济减速对石油需求和油价施加向下的力；而另一方面，美元贬值和石油日益突出的稀缺性分别对油价施加向上的力。面对这样两个不同方向的力，应当判断那个方向的力占据优势。我们认为，美元贬值和石油日益突出的稀缺性是矛盾的主要方面。从政策角度看，如果美国不继续实行美元贬值政策，它就无法从“双赤字”困境中解脱出来；从经济学规律看，“双赤字”困境客观上要求美元贬值。所以，美国实行美元贬值政策，既是无奈之举，又是顺势而为。关于石油的稀缺性，全世界已探明的石油储量最多只能满足
4、人类 40 年的消耗，中国本身的石油储量只能满足自身 10 多年的消耗。这样两个常识性的数据代表着世界和中国都在一步步走进油荒。石油的特殊性在于，它不仅是重要的能源，也是重要的化工原料。可以这样说，没有石油，人类就没有深层次的工业革命，更没有现代文明。离开了石油，人类就没有化纤服装可穿，只能重回棉布、麻布和丝绸时代。这需要数倍地扩大棉花、苎麻和桑树的种植面积，可是地球上早已没有多余的耕地。离开了石油，汽车、自行车的轮胎只能使用天然橡胶，可是，地球上没有那么多的橡胶园。离开了石油就只能依靠煤化工来生产乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯，这不仅意味着人类不再有随手可得的塑料袋、塑料盒，更意味着电脑、冰箱、
5、电视机、洗衣机等各种电器只能用木材或金属作为零部件的材料，可是哪里能弄到那么多的木材和金属呢？因此，尽管作为能源的石油，将来可能被核能和太阳能替代，但作为化工原料的石油，人类是离不开的。既然离不开，那就只能搞煤变油和“生物石油”。可是，这样做，煤炭和粮食的供给也会很快出现危机。因此，从长期看，石油的供给问题是人类面临的一个大问题。把这样一个大问题“折现”到现今的商品市场，其结果自然是油价的飙升。也许有人会想：几十年之后才会出现的油荒，不至于折现到今天的市场上吧。我们认为，这种怀疑大大低估了市场的功能。举一个简单的例子，新兴产业质地较好的上市公司，在股票市场的市盈率常常可以达到几十倍、上百倍，甚
6、至可以达到上千倍。这些现象中可能包含一定的炒作因素，但它表明股票市场具有折现上市公司长远价值的倾向和功能。我们相信，商品市场对商品未来价值的折现功能不会亚于股票市场对股票未来价值的折现功能。总之，我们认为，在影响油价的各种因素中，折现的未来石油供给危机、美元的贬值趋势是决定性因素；尽管全球经济增长正在减速，但油价中长期上升的趋势不会改变。人们常说：牛市不言顶。这句话的意思不是牛市永无止境，而是在股市上升的动力基础明显减弱之前不要过早预测股市的顶部。同样的道理，在油价上涨的动力基础明显减弱之前，对未来油价不必言顶，只需坚持看高。当然，在长期上升的趋势中，油价会有技术性的震荡，甚至可能出现阶段性调
7、整。如果硬要预测阶段性调整何时到来的话，有一个简单的思路可以尝试-如果中国十多个石油战略储备基地的储油设施装满了油，国际油价将有可能迎来阶段性调整。也就是说，中国在石油储备问题上不仅踏了空，也很可能被套牢。或许这就是中国从计划走向市场、从封闭走向世界而必须交的学费。金价究竟能涨多久、涨多高？金价究竟能涨多久、涨多高？与上述相同的道理，分析和预测金价未来走势也不能采用“算命”的方法，而应当按照辩证法和力学原理，在影响金价走势的各种因素中寻找占据支配地位的主要因素，密切跟踪各种因素相对强度的变化趋势；在推升金价的动力基础明显减弱之前，对金价只需看高，不必言顶。那么金价上涨的动力基础是什么呢？我们认
8、为，全球政治与经济的多极化趋势导致美元在国际货币体系中类似于“君王”的霸主地位逐步动摇是金价上涨最重要的动力。美国的国际经济地位的下降甚于其国际政治地位的削弱。过去，美国靠率先进行产业升级和产业创新，以及不断向其他国家进行产业转移，充当了世界经济发展的引擎。但是，近几年，美国除了搞生物能源有些新意之外，产业升级、产业创新和产业转移都已止步不前。在这种情况下，尽管美国依然处于世界经济火车头的位置，但这个火车头的牵引力已大幅度削弱；火车（即世界经济）前行的动力在很大程度上不是火车头提供的，而是中后部和尾部几节车厢（即“金砖四国”）上原本不起眼的几个发动机提供的。因此，美元自然要贬值，国际货币体系自
9、然要进行大的调整。这种调整是沿着两个方向同时进行的：一是其他货币对美元不断升值；二是被美国人赶下世界货币宝座的黄金，如同试图重夺政权的，在市场上发出了强劲的呐喊。诚如马克思所言：货币并非天然是金银，但金银天然是货币。我们认为，从长远趋势看，以黄金为代表的稀缺金属很可能在国际货币体系中重新占据重要的位置，从而形成“稀缺金属+强国货币”这样一种新的国际货币体系格局。在这样的新格局下，不再有至高无上的“货币君王”。在预期美元持续贬值和金价持续上涨的前提下，可以进一步预期中国、日本、印度、俄罗斯、巴西等国家将会通过大量减持美元债券和大量增持黄金来改善其方外汇储备结构。因为这些国家或经济体的方外汇储备结
10、构中，黄金的比重极低，而美元债券的比重极高。据有关统计资料，黄金在方外汇储备中所占的比重，日本为 2%、中国为 1%、印度为 3.4%、俄罗斯为 2.5%、巴西为 0.2%；而美国、德国、法国、英国和欧洲这一比重分别高达77.9%、66.2%、56.2%、14.3%、26.1%；葡萄牙和希腊更是高达 92%和 81.3%。黄金储备比重较高的国家，美元储备的比重相应较低；反之亦然。由此可以看出，欧美老牌资本主义国家对于黄金和美元认识的深度远远胜过亚洲国家和新兴市场经济国家。不合理的外汇储备结构，使得日本和“金砖四国”在美元持续贬值、金价持续上扬的趋势下，既蒙受了巨大的现实损失，又付出巨大的机会成
11、本。油价上涨逼迫中国在油价高位建立石油战略储备；金价上涨也很可能逼迫中国外汇管理当局在金价的高位增加黄金储备。日本、印度、俄罗斯和巴西等国外汇管理当局也很可能在金价高位增持黄金，在美元低位减持美元。这样的错误在金融市场上其实是很常见的。如果要预测金价的上涨趋势何时停止或出现阶段性调整的话，可以观察两个重要因素：一是美国经济是否重新恢复元气；二是日本和“金砖四国”方外汇储备结构的调整是否完成。在满足这两个条件之前，金价可能有阶段性调整，但没有真正的下跌。面对油价和金价的上升趋势，投资者该怎么办？面对油价和金价的上升趋势，投资者该怎么办？油价上涨将刺激生物能源产业快速发展，进而刺激玉米等可以充当生
12、物能源原料的农产品价格进一步上涨。地球上的耕地资源是有限的。在耕地资源的占用上，玉米与其同季节作物之间存在“挤出效应”。在这种效应下，玉米价格上涨可以引起同季节作物的价格普遍上涨。不同农作物之间还存在一定的比较效应。在这种效应下，玉米价格上涨可以引起各种农作物价格普遍上涨。在玉米和其他农作物价格普遍上涨的情况下，禽畜养殖成本相应提高，这又会导致肉类价格上升。因此可见，油价上涨不停止，全球范围内的通胀就很难被遏制。通胀遏制不住，人们就会产生强烈的保值需求，其结果自然是金价的飙升。基于上述分析，建议投资者把资源类产品和农产品价格上涨预期，以及通胀预期作为未来投资的主题或主线之一。在这种思路下，既可
13、以参与商品市场的现货或期货交易，也可以投资于资源类和农产品类上市或未上市公司。在对资源类和农产品类公司进行投资前（不论是私募股权投资还是公募股权投资），必须通过深入而细致的调查研究，对公司的投资价值做出准确的判断。既不能把资金投给质地不好的公司，也要避免以过高的成本投资于质地较好的公司。在本质上，资源类产品价格上涨是地球资源对人类货币财富的升值。因此，从未来趋势看，各币种债券的相对投资价值都低于商品市场。在经济“滞涨”的趋势下，各国既可能为了控制经济减速而降低利率，也可能为了控制通胀而提高利率。利率走势的这种不确定性也增加了债券投资的风险。在商品市场持续走强、通胀率相应上升的趋势下，尽管有些企
14、业是受益的，但多数企业的效益是下降的，有些企业甚至会陷入严重的经营困境。因此，股票市场尽管存在结构性投资机遇，但其价值中枢是下降的。基于这些分析和预测，我们认为，在中长期资产配置上需要有新思维，也需要有新路径。撇开政策、法规等制度性制约因素，在中长期资产配置策略上，我们建议：加大在商品市场的投资比重；针对人民币等具有升值前景的货币，适当增加该币种的债券投资；适当减少在股票市场的投资，把股票投资集中在境内外以下几类上市公司：（1）矿产资源储量较大且股价未被过度炒作的上市公司；（2）直接受益于农产品价格上涨且股价未被过度炒作的上市公司；（3）具有很强的成本转嫁能力且股价未被过度炒作的上市公司。需要
15、指出，判断一个公司的股票是否具有投资价值，是投资领域最关键、最核心、最具挑战性的问题之一。如果没有特别优秀的研究团队，仅仅依赖于外部机构“评级”和“推荐”，是常常会跌入陷阱的。这里面包含着一个十分简单的道理-如果别人告诉你哪里有宝藏，要么他是在开玩笑，要么是宝藏已经被人掏空了，要么他是你最亲近的人，要么他是极力和你拉近关系以便从你那里获得他更想要的东西，要么他是一个傻瓜，要么他是一个骗子，要么总之，市场上是极少有“活雷锋”、“免费的午餐”和“天上掉馅饼”等好人好事的。我们认为，和其他有保值增值需求的资金一样，保险资金宜尽早进入商品市场，亦宜通过 pe 投资进入资源行业和农产品行业。但从现实情况
16、看，包括保险资金在内的很多资金，直接进入商品市场受到某些规则的限制。同时也有很多投资者尽管具备投资商品市场的资格但缺乏专业能力。因此，市场不仅呼唤人们看清油价、金价、粮价和肉价上涨这一大趋势，更呼唤监管制度的创新、投资渠道的创新、资产配置的创新以及理财产品的创新。黄金和石油价格联动的原因分析 金价与油价的正相关关系主要和以下几个因素有关：美元汇率的波动（特别是贬值），通货膨胀，石油出产国的黄金运作，国际大事件的发生。1.美元汇率波动，特别是美元的连年贬值引发了金价和油价的同向波动由于黄金和石油在世界交易市场上都是以美元报价，而美元又是国际贸易的主要媒介，所以每当美元升值或贬值时，都会带动黄金价格和石油价格的同向变化。当美元升值时，金价和油价降低；而当美元贬值时，金价和油价又往往升高。近年来，美国政府大量发行美元，造成美元连连贬值，人们纷纷转向其他风险小、可保值的资产，例如黄金。黄金是公认的硬通货，是保值避险的最佳资产之一，人们为避险而将更多资金转移到黄金上来，推动了黄金价格的上涨。与此同时，由于人们预计美元贬值，石油价格可能会进一步上涨，而石油又是当今
