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1、 文章来源：中顾法律网文章来源：中顾法律网 上网找律师上网找律师 就到中顾法律网就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题快速专业解决您的法律问题QDIIQDII 推出需要多部门协调推出需要多部门协调刘纪鹏刘纪鹏QDII 与 A 股市场全流通的解决密切相关。在解决全流通问题之前，通过 QDII 硬性打通香港股市和内地股市的投资通道，必然会导致港股上升、A 股下跌的局面。近来，深沪股市的下跌，无疑和 QDII(合格境内投资者)脚步声的日益临近关系密切。根据国务院推进资本市场改革发展的九点意见第 8 条，“资本市场的风险防范关系到国家的金融安全和国民经济的健康发展。各地区、各部门都要关心和支持资本市
2、场的规范发展，在出台涉及资本市场的政策措施时，要充分考虑资本市场的敏感性、复杂性和特殊性，并建立信息共享、沟通便捷、职责明确的协调配合机制，为市场稳定发展创造良好的环境和条件。”作为对股市发展有重大影响的 QDII 政策，其出台应该是证监会、银监会、保监会、外汇管理局、社保基金等国家部门协调统一的结果。但实际的做法却不是这样。6 月以来，国家外汇管理局、中国银监会的重要官员分别在公开场合谈及 QDII 制度推出的相关准备情文章来源：中顾法律网文章来源：中顾法律网 上网找律师上网找律师 就到中顾法律网就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题快速专业解决您的法律问题况，给市场带来了很大的冲击。作为
3、监管部门应该充分估计 QDII 对中国资本市场产生的影响。QDII 绝不是一个简单的技术问题。QDII 的投资方式是通过境内一些合格的金融管理公司设立专门的外汇基金，投资于香港和其他境外资本市场的股票。QDII 已被监管部门列为落实国务院九点意见七项具体措施的一项。尽管分析普遍认为 QDII 实施的第一阶段口子不会太大，且可能主要以境内的机构和居民的外汇存款为主，但事实上，随着 CEPA 计划的落实，内地的人民币资金流向香港的自由度越来越高，人民币转化为 QDII 的投资资金来源又会直接造成对大陆深沪股市 1300 家股票的影响。深沪股市由于股权分置的股票不全流通问题，导致大陆 A 股市场的股
4、票市盈率远高于香港股市。当前 A 股市场市盈率在 25 倍左右，港股市盈率则在 15 倍左右。同样一只股票，A 股与 H 股差距巨大。如果 A 股与港股对接，A 股的下跌和港股的上升是必然的。近来 A股的大幅下跌与港股的大幅上升已说明了这一点。事实胜于雄辩。监管部门在出台这一政策时，是否考虑到这一走势呢?众所周知，为落实国务院九点意见，证监会正在积极推动由国务院十二个相关部委组成的六个专题小组，从不同的方面对我文章来源：中顾法律网文章来源：中顾法律网 上网找律师上网找律师 就到中顾法律网就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题快速专业解决您的法律问题国资本市场深层次的结构问题进行对策研究，以使
5、我国的股市顺利实现转轨。这其中，多层次资本市场体系的形成，股权分置的解决和 QDII的推出是最重要的三大课题。此次深交所中小企业板块的启动，已为多层次资本市场体系的形成建立了良好的开端。而对资本市场困扰最大的股权分置问题也正在朝着尊重国情、把保护现有 7000 万投资人的利益放在首位的、有利于市场健康发展的方向迈进。这三大专题旨在从不同的角度解决中国资本市场的深层次矛盾，如 QDII 的专题，银监会是从健全我国非银行金融机构的组织体系和监管制度推进这项工作，国家外汇管理局则更多的是从我国庞大的外汇储备进行平衡的角度配套推进。但 QDII 的推出会直接导致香港股市和内地股市的接轨，在全流通的历史
6、遗留问题未解决之前，会直接对大陆股市造成负面影响，导致与国务院九点意见尤其要保护中小股东利益的愿望相悖。这两个部门很难给予系统考虑。这颇有点像“盲人摸象”。从各部门的本职工作角度出发，会分别得到“大象是一根柱子”或是“一面墙”的结论。QDII 与 A 股市场全流通的解决密切相关。中国股市市盈率高是股权分置的不全流通造成的。在解决这一问题之前，通过 QDII 硬性打通香港股市和内地股市的投资通道，必然会导致港股上升、A 股下跌的局面。文章来源：中顾法律网文章来源：中顾法律网 上网找律师上网找律师 就到中顾法律网就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题快速专业解决您的法律问题谁应该对股权分置和 QDII 之间强烈的内在关系进行系统的思考，并选择出解决这两大矛盾之间的正确顺序，以保证我们在支援香港资本市场的同时，大陆现有 7000 万股民的利益不受到伤害?股民只有寄希望于中国证监会。证监会必须从自己本职工作角度和首先要维护大陆股市健康稳定发展的角度去制定解决全流通和推出 QDII 的正确的先后顺序。股市结构调整的目标和创新的方向确立之后，重要的是通过正确的方法论确定解决这些矛盾的先后顺序和最佳的路径选择。笔者绝不反对 QDII 的推出和中国资本市场的国际化，但更强调尊重中国资本市场历史发展、保护流通股股东利益、有利于股市大盘稳定向上的全流通方案应该优先推出。
