10011 货币战争硝烟再起

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1、货币战争硝烟再起货币战争硝烟再起 美国在过去一个月就人民币问题对中国不断施压，并已初见成效。自白宫经济官员萨 默斯(Lawrence Summers)9 月 6 日访问北京向中国施压以来，人民币兑美元汇率已上涨约 2%。 萨默斯说，最近人民币的升值步伐令人鼓舞，但美国方面质疑如果没有美国向中国持续施 压，人民币是否会继续升值，同时美国期望你获得更多利益，继续向中国政府施压。 来自中国外汇交易中心的最新数据显示，10 月 11 日人民币对美元汇率中间价报 6.6732，较前一交易日走高 98 个基点，连续第二个交易日创下汇改以来新高。 9 月 29 日，在美国首都华盛顿国会山，美国民主党众议员、

2、法案起草人之一蒂姆瑞 安（左一）在法案通过后对媒体讲话。美国会众议院 29 日以 348 比 79 的投票结果通过 汇率改革促进公平贸易法案 ，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。 当前，美欧货币当局释放出继续扩大流动性信号，日本央行祭出零利率政策，韩国、 巴西、泰国和新加坡等国均酝酿或采取市场操作影响本币汇率，一些发达国家指责中国等 新兴经济体低估本币汇率货币战争的潘多拉盒子可能就此开启。中国政府的思考以及态度中国政府的思考以及态度上世纪 30 年代经济危机爆发后，多个主要经济大国从狭隘利益出发，施行以邻为壑 的货币贬值政策，加剧了危机，毒化了国际经贸关系，成为诱发第二次世界大战的因素

3、之 一。 应该说，货币战争无赢家。货币战争的危害在于各国放弃合作协调原则，展开汇率贬 值竞赛，但一国通过压低汇率赢得的短期出口优势很快会被其他国家的类似政策抵消。当 前欧美主要经济体仍然受困于经济疲软、失业率攀升、公共财政失衡等问题，进口需求萎 缩，出口动力增强。这决定了国际贸易可能进入争端高发期。在此敏感时刻开打货币战争， 会刺激一些国家压缩进口配额和提高关税，从而引发贸易战，损害各方利益。 在当前汇率问题非常敏感关键时期，国务院总理温家宝在布鲁塞尔出席第六届中欧工 商峰会，他在发表演讲时表示，欧洲的领导人和工商界不要参与压迫人民币升值。中国钗 h 出口企业利润率只有，最高也只有。如果按一些

4、人的要求，人民币汇率 升值，中国出口企业将大量倒闭，工人将失业，农民工将返乡，社会很难 稳定。中国经济出现危机对世界绝不是好事。温家宝重申，人民币汇率机制要进行改革，坚定不移。这项改革就是要形成以市场供 求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，逐步增强人民币汇率弹性， 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。如果人民币汇率不稳定，企业就会不稳定， 就业就会不稳定，社会就会不稳定，如果中国经济和社会出现问题，将会给世界带来灾难。人民币问题上，北京不会屈服于华盛顿，也不会屈服于某个统一战线。中国领导人已人民币问题上，北京不会屈服于华盛顿，也不会屈服于某个统一战线。中国领导人已 经

5、承诺通过扩大内需调整经济增长方式来解决内外失衡的问题。针对目前的特殊情况，北经承诺通过扩大内需调整经济增长方式来解决内外失衡的问题。针对目前的特殊情况，北 京也暗示会考虑上世纪京也暗示会考虑上世纪 80 年代日本为缓解日元升值压力而采取主动限制对主要贸易伙伴年代日本为缓解日元升值压力而采取主动限制对主要贸易伙伴 出口的做法。至于人民币一次性大幅升值，就别指望。出口的做法。至于人民币一次性大幅升值，就别指望。美国施压人民币升值的本质美国施压人民币升值的本质2010 年的 3、4 月份，美国国会与政府曾上演了一幕逼迫人民币升值的剧目。近期， 围绕即将召开的 G20 峰会，施压人民币升值的声音再次响

6、起。 可以肯定地说，人民币汇率 问题不是个经济命题，美国及其盟友要求人民币升值的几条理由，都不成立： 理由一，解决美国经常项下贸易赤字。国际间产业分工和美国的消费模式决定了，美 国的进口弹性很低，美国不从中国进口，也必然要从其他国家进口，对于国际收支而言， 结果相同。理由二，变相提高中国的生产要素价格。中国生产要素价格，土地、水电煤气等公用 服务、运输、劳动力等成本已经提高，且仍然在大幅上涨，直接涨价的市场信号更清晰， 无需通过汇率升值隐性来体现。理由三，调整国内产业结构。汇率属于总量指标，以总量指标来调整结构，必然导致 调整效应不可控，有的调整不到位，有的“误伤无辜” 。产业结构调整应由产业

7、政策来实现。理由四，缓解国内通胀压力。当前国内通胀压力并非来自国外输入。以汇率手段调节 物价指标，本身就是伪命题。理由五，汇率浮动有利于货币真实价格发现。本次金融危机所暴露出来的核心问题， 就是当今国际货币体系的内在缺陷，即事实上的美元本位制和浮动汇率制度。浮动汇率制 本质上是没有汇率参照系的制度，甲货币依据乙货币，乙货币依据丙货币，丙货币又依据 甲货币设定币值，循环设定，无所依据。尤其是近 30 年，美元本位制所带来的货币超发直 接推动虚拟经济快速膨胀，超量货币涌入各类交易所，使得交易所定价的所有商品均价格 失真，投机性交易早已替代（服务于实体经济供需双方的）套期保值交易，成为主导商品 价格

8、的主要力量。在这一背景下，国际资本经由外汇交易所产生的汇率价格，早已经偏离 了货币的真实价格。以货币交易所产生的浮动汇率来发现真实货币价格的机制，在虚拟经 济条件下，基本失效。 从美国几个最主要的出口国家来看，加拿大、日本、英国属于发达国家，也是受金融 危机影响较深的国家，五年内经济快速增长的潜力不大；墨西哥属于较贫穷国家，而且墨 西哥只是美国的出口加工基地，并不是最终产品消费国，对墨西哥的出口增长要看全球经 济的恢复；欧洲原本对美国的出口贡献就不大，欧元震荡后，欧元汇率很有可能中长期不 稳定，出口增长难以预测。真正能帮助美国实现出口倍增计划的只有中国。而施压人民币真正能帮助美国实现出口倍增计

9、划的只有中国。而施压人民币 升值就是实现这一计划的最有力的手段，这就是问题的实质。升值就是实现这一计划的最有力的手段，这就是问题的实质。政府的反击手段政府的反击手段针对美国的措施，一些有远见的政府纷纷表态： 欧洲央行(European Central Bank)行长特里谢(Jean-Claude Trichet)上周六表示，只要各 国能携手合作，任何形式的货币战都可以被击退，中国已作出汇率改革承诺，现在需要的 是各国政府出台更多政策以纠正全球经济失衡。但特里谢指出，要解决主要的全球经济问 题，还有许多工作要作，现在不是可以放松的时候，他希望看到能够反映经济基本面的汇 率水平，无序的汇率波动会对

10、经济产生负面影响，欧洲央行正在密切关注着汇市动向，欧 洲经济正在复苏之中，通货膨胀预期受到良好控制，货币供应量和信贷增长情况仍处于预 期范围，银行需要继续改善资产状况以及增强抗压能力。 耳其总理埃尔多安(Recep Tayyip Erdogan)与中国总理温家宝说，从现在开始两国将 在双边贸易往来中使用本国货币，这事实上排除了美元在土中双边贸易中的使用。上述声 明就是中土领导人在安卡拉联合举行的新闻发布会上做出的。埃尔多安宣布，两国签订了 八项贸易协定。两国总理也均承诺将两国贸易额在五年之内增加两倍，达到 500 亿美元，在 2020 年之前达到 1,000 亿美元。 埃尔多安说，土中两国正在

11、结成经济战略合作伙伴关系，并同意在所有双边经贸往来同意在所有双边经贸往来 中使用土耳其里拉和人民币进行结算中使用土耳其里拉和人民币进行结算。中国一直试图稳步提升人民币的形像，或许是希望 人民币有一天能在世界经济舞台上发挥更大的作用。另外，中国已同巴西达成了一个类似中国已同巴西达成了一个类似 协议。中国支持了俄罗斯有关让人民币和卢布直接兑换的建议。协议。中国支持了俄罗斯有关让人民币和卢布直接兑换的建议。中国政府的努力，正在使 得美国的措施失效，这就是最好反击。国对人民币升值频频施压无非是为了扩大出口，转嫁危机罢了，正是基于此，中国政 府对人民币升值的问题才会如此强硬。其实这也给我们指明了一条投资

12、路径，中美之间汇 率博弈的身后其实是出口贸易的对决，美国越是要求人民币升值就越表明美国遏制中国对 美出口的决心，在此种情况下我国对外贸易的低迷将会持续一个较长时期，而扩大内需刺 激消费则成了抵消出口低迷的不二法门，因此，在未来一段时间里大消费概念依然值得长 期关注。 很显然，汇率就是一把双刃剑，对国内经济有好的一面也有坏的一面。当前，人民币 升值对国民经济而言，弊大于利，我们必须要采取适当的措施使得这种阴谋落空。下面本 文将分析一下人民币升值对钢铁行业有何影响呢？首先可以肯定一个态度就是中国政府已 经很严肃对待这个事情，而且态度比较强硬，这说明升值空间并不是很大。升值主要是对 行业出口的短期影

13、响上，长期来看其影响并不明显，而就整个行业而言，其更多的是通过 宏观经济面及相关上下游行业对钢铁业施加间接性的影响，而这些我们通过相关的行业分 析就可形成理性的判断。人民币升值对原材料的影响人民币升值对原材料的影响人民币的升值无疑有利于降低中国对国外铁矿石等原材料的采购成本，但结合本行业的 发展来看，其影响并不是很大。短期内，会扩大其现货价格的进口量，而长期看，并没有 升值的影响不是很大。 中国钢材产量呈逐渐快速增长态势，至 2008 年，我国钢材产量已达 5.82 亿吨，而与 之相应的中国对铁矿石等原材料的需求大增。同时我国铁矿石的对外依存度保持在 40%以 上，按照今年中钢协的说法我国铁矿

14、石的实际上对外依存度还要高。从铁矿石采购价格上 来看，由于中国并不掌握定价话语权，三大矿商(力拓、必和必拓、淡水河谷)垄断之下的 国际矿价随中国需求的大幅增加呈快速上涨态势。以力拓哈默斯利粉矿为例，05-08 年短 短的 3 年间铁矿石协议价由 40.10 美元/吨上涨至 94.08 美元/吨，涨幅达 134.6%；08-10 年 的 2 年时间，铁矿石协议价也涨了 30400 美元/吨，而期人民币升值幅度大约为 20%，按 此计算，铁矿石价格仍有较大涨幅，其完全覆盖掉了升值本身所带来的成本减少。进口量的增长得自于国内庞大的需求，而其根本上的推动力量是中国经济的高速发展。 具体而看，中国大规模

15、的城市化建设将有力的带动钢材的有效需求，特别是建筑钢材的需 求。中国社会科学院一份报告里指出，截至 2009 年，中国城镇化率达到 46.6%，城镇人口 总量已经达到 6.2 亿，为美国人口总数的两倍，比欧盟 27 国人口总规模还要高出四分之一， 中国城镇人口的存量和净增量在世界上都是第一位。在今后几年，随着中国户籍的改革以 及城镇化的建设，大量的人口将成为城镇人口。随着城镇人口规模扩大，城镇规模的扩大， 相应的城市配套设施、住房都需要建设。升值对钢材产品进出口的影响升值对钢材产品进出口的影响一般而言，本国货币的升值会对出口造成不利影响。2005-2008 年期间，05 年 6 月- 10 月

16、间钢材出口出现小幅回落后，在国内外经济形势总体向好的大背景之下，中国钢材的 出口量也随之总体呈增长态势，而并没有因为人民币的升值而出现萎缩；进口量则保持在 一个相对稳定的水平之上，也并没有因为升值的原因而出现大幅的增长。据此，我们或可 以认为，升值短期对钢材出口或有冲击，但长期来看其影响并不明显。具体而言，从我国 钢材出口品种类别上来看，我国对外出口多以初级、低附加值产品为主，从 05 年以来，板 材、管材占出口比例开始大幅增加并成为主要出口品种，其次是棒线材。这种趋势在今年 得到逆转，出口以高附加值为的钢材为主， 。进口方面，目前我国进出口钢材品种结构差异仍然较大，进口中板材比例仍高达 85.6%。 我国钢材进口中高技术含量、高附加值产品比例仍然较高，如热轧(冷轧)合金钢条杆、热 轧合金中厚宽钢带、高压锅炉钢管等。囿于国内技术水平限制及下游行业需求，国内仍存 较大供应缺口，需要通过进口来弥补。而其 05 年初即开始的进口大幅增加行情一直持续到 至今，因而我们并不能简单的认为这就是由于人民币升值所致。从上述升值期间的进出口情况来看，人民币升值对其