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1、如何理解人民币对内贬值对外升值的现象如何理解人民币对内贬值对外升值的现象近期，人民币的两面性对外升值却对内贬值让人们大为不解。一方面，人民币兑美元不断升值， 另一方面，国内通货膨胀形势严峻，居民消费价格指数同比上涨，猪肉、蔬菜、房产等价格的上涨让更多人切身体会到“钱越来越不值钱”。“通胀是因为食品、住房等与通胀休戚相关的行业供需链出现了问题，但是总体来说，人民币的投资回报还是富有吸引力的，因此人民币兑美元升值趋势还会持续。“升值对持有外债比较多的企业或者进口类企业比较有利。升值对持有外债比较多的企业或者进口类企业比较有利。根源在于内外部失衡根源在于内外部失衡对外升值和对内贬值两者之间其实存在着
2、若即若离的联系，并且也可以互相影响对外升值和对内贬值两者之间其实存在着若即若离的联系，并且也可以互相影响。人民币的升值趋势会吸引外资涌入，央行被迫向市场投放超过实体经济需要的货币，导致流动性泛滥，进而推动物价上涨，引发人民币对内贬值。通胀会减轻人民币的升值压力”另一方面，人民币升值可以降低进口商品价格，帮助缓解通胀。“两者之间是有联系，但没有必然的因果关系。通货膨胀无论何时都是一种货币现象，所以流动性泛滥会带来通胀动力，但通胀压力并不只来源于流动性泛滥。 “对外升值的核心要素是实际汇率向均衡汇率的趋势回归；对内贬值的核心要素是通货膨胀，两种现象的耦合是国际金融局势大幅震荡和中国金融改革稳健前行
3、的“擦肩“。”程实表示，流动性过剩、投资加速、信贷投放加速以及资产泡沫的潜在堆积，是内部失衡的重要原因；外部失衡原因在于经济周期的国别错位，以及开放的不对称性以及资本的非自由流动等。二、对本国经济的影响二、对本国经济的影响一旦通货膨胀大面积出现，所谓人民币升值压力很快会变成人民币贬值预期。就像现在市场上，由风险偏好情绪主导的市场向风险厌恶情绪主导的市场转变，往往只是一眨眼的事一样股市大涨到大跌就是例子。当前，在多种现实的压力之下，中国央行仍然在被迫加大货币发行量，这将直接导致人民币从当前的升值趋向转向贬值趋向。” “老百姓应对货币如此贬值的方式，只有两种：一种是增加投资，一种是转移储蓄到资金避
4、风港。以中国大部分老百姓注重资金的安全性而言，目前减少储蓄的老百姓，显然可能将资金更多用于投资了，所以股市在有不少泡沫的情况下继续上扬。更多的老百姓注重的是资金的安全性，未来如果通胀继续快速上涨，这批数量更多的老百姓，他们应对通胀的选择将是把储蓄转移到资金的避风港，如外汇就很可能是他们的选择，以避免人民币的购买力贬值。到时候，外汇储备急速减少、人民币贬值、金融资产抛售的现象，恐怕就难以避免了。继而因为人民币贬值，资金流入减少，流动性紧缩，投资也会跟随下滑，收入预期受到影响，居民消费同样也会连带受到影响，继而引发注重安全的储蓄资金出现大量外逃的现象，那个时候中国的 GDP 增长数据恐怕会非常难看
5、。从现实经济运行情况来看，受美元贬值影响，近年来以原油、铜为代表的国际大宗商品价格出现大幅上涨。由于人民币还不是世界货币，在国际原料价格出现大幅上涨的两年期间，虽然人民币兑美元出现升值，但我国还不能通过直接输出人民币的方式去国际市场采购商品或进行资本投资，还是要通过美元或其他可兑换货币开展国际贸易与投资。因此，其实际购买力并没有得到多大提升。特别让人感到奇怪的是，在美元不断贬值的趋势下，国际原料价格大幅上涨使我们并没有得到多少实惠。而外部投机性资金出于人民币升值的预期进入中国资本市场，推升资产价格，却使中国国内面临成本推动型通胀压力，并加剧了人民币虽然表面上升值，但实际购买力却相对下降，这个奇
6、怪的经济现象。那么，当前应采取哪些措施防范人民币被动升值下的购买力减弱及国内资产价格泡沫膨胀问题呢？首先应理顺资产价格。提高中国居民的收入水平、提高出口商品价格，将是抑制贸易顺差的有效手段。其次要加强对境外投机资金入境的监管，这是特殊条件下抑制我国国内资产泡沫、防范金融风险的重要手段。当前还应严防境外投机资金打着人民币升值的幌子投机中国资本市场，进一步吹大中国国内资产泡沫。世界经济和国际金融在趋势转向和市场异变中渐趋增强的不确定性，让开放度与日俱增的中国进一步受到了外部共振的潜在冲击。上海证券报日前刊登程实博士文章称，看似有悖常理的人民币汇率对外升值、对内贬值的结构性差异，就是引人瞩目的最新例
7、证。以全球视角、辩证思维来审视，人民币汇率矛盾本质上是世界经济金融结构剧烈震荡和中国金融改革稳健前行在对立统一间的一个时序擦肩，是中国经济内、外部均衡共同缺失下的一个货币倒影。文章分析，首先，对外升值和对内贬值具有形式微妙的矛盾真实性。人民币汇率矛盾幷非类似于飞矢不动或是阿基里斯追不上乌龟的货币幻觉，而是客观存在，只是它可能是以一种难以感知的复杂形式表现著。在通货膨胀不断高企的背景下，人民币的对内购买力下降是不争的事实，复杂性主要体现在对外升值这一面。根据央行在货币政策执行报告中的权威数据，自 2005 年人民币汇率形成机制改革以来至今年 6 月末，人民币对美元汇率累计升值 8.68%，对欧元
8、汇率累计贬值 2.15%，对日元汇率累计升值 18.17%。显然，人民币汇率的市场结构幷非简单升值二字所能概括，对美元升值，对大部分非美货币贬值的差异性结构一直伴随著汇改的循序演进，幷在最近几个月的国际金融震荡中更趋明显。鉴于美国经济在世界经济中的首要权重、美元在国际市场标价和外汇储备中的核心地位以及在人民币汇率篮子中的较大比例，用对外升值概述人民币汇率的主要外部特征是真实贴切的，不过就此忽视其背后复杂汇率结构显然有失偏颇。其次，对立是统一体内部的对立，在对立面的相互对立中存在著双方的相互联系、相互依存和相互渗透。如果从中国经济的视角审视人民币汇率矛盾，只能看到货币价值对内和对外不同趋向的相互
9、对立，如果将视角放大到整个世界经济，那么均衡汇率决定理论足以解释同一种货币对立币值趋向中的相互联系和相互统一。从内部看，中国经济的长期快速增长使得周期性风险潜在积累，産能过剩、流动性过剩、信贷增长较快、外贸增长较快、资産价格高企等过热现象的存在给物价稳定带来了较大冲击，导致人民币对内贬值。从外部看，通货膨胀带来的对内贬值构成了对外贬值的动力之一，但这幷不是构成人民币对外汇率这一双边货币比价币值变化的唯一动力，因爲人民币还面临著对外升值的一系列动力，比如实际汇率在汇改过程中向均衡汇率的趋近，中国经济处于上行阶段与主要西方国家走进下行阶段的周期性对比，中国央行货币政策制定和执行稳健紧缩与主要西方国
10、家潜在放松的风格对比等。更重要的是，由于各国经济基本面、政策搭配和交往程度的不同，人民币在对外汇率结构中的国别差异是显著存在的。美国经济受次级债风波影响相比欧洲各国较大，美联储的货币政策异变性相比欧洲央行较强，美国经济基本面周期性调整相比欧盟较晚，这意味著中美之间人民币汇率升值压力大于贬值压力，而中欧之间人民币汇率升值压力要弱于贬值压力，这就导致人民币对美元走强，对欧元走弱，同时欧元对美元走强的汇率结构。可见，人民币对外升值与对内贬值幷不完全对立，对内贬值之所以没有带来对外贬值，一定程度上是因爲美元贬值更爲剧烈，而美元恰巧又是对人民币而言最重要的外部货币。最后，对外升值和对内贬值具有趋向同一的
11、发展方向，人民币汇率结构最终会在互促发展中趋向同一。从本质上看，外升和内贬幷存是中国经济内、外部均衡同时缺失的货币反映，因爲均衡汇率本身就是内外均衡同时实现时的汇率水平（姜波克）。中国经济增长的模式转型、中国金融改革的不断深入意味著内部均衡的改善指日可待，而内部均衡的优化将给外部均衡的回归形成助力。但由于美国周期性风险的客观存在、国际政策博弈的均衡恶化和全球保守势力的不断抬头，中国外部均衡的实现需要较长时间的多边角力，这将使得人民币升值压力持续存在，实际汇率同均衡汇率的完美拟合尚需时日。无论如何，经济均衡在政策指引下的趋向改善将给对外升值和对内贬值现象的缓和与消失奠定基础，随著资本流动的日渐通畅和内部需求的有力增强，人民币汇率将在中长期稳健趋向均衡水平，表现爲对内的币值稳定和对外的有弹性稳健升值。文章最后说，人民币汇率矛盾，是全球化演进过程中局部经济增长和全球经济发展之间的摩擦火花，仅仅将其归因于中国经济自身的资本管制或是货币国际地位较低恐怕有失全面。在国际保守势力对中国金融市场建设、汇率制度改革施压加力，美国于政治周期中试图内部次级债危机成本外部化的当下，人民币汇率矛盾很可能成爲保守势力进一步有所作爲的借口由头，只有充分明了世界经济和别国政策在中国汇率矛盾形成中的重要作用，我们才能理直气壮地同经济强权奉陪到底。
