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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分析师：桑柳玉SAC 执业证书编号：S0850513080002 朦朦胧胧中的牛市，持中的牛市，持仓胜仓胜于空于空仓仓021-232196861. 上周市上周市场场回回顾顾：新股申：新股申购冻结资购冻结资金回哺金回哺 A 股，大小股，大小盘齐涨盘齐涨新股申新股申购冻结资购冻结资金回哺金回哺 A 股，大小股，大小盘齐涨盘齐涨。 。截止到 2014 年 9 月 5 日，上证指数收于 2326.43 点，强势突破 2300 点，全周大幅上涨 4.93%，深证成指收于 8214.53 点，全周大涨 4.75%。风格上大小盘齐涨，中证 100 指数上涨 4.75%，
2、中证500 指数、中小板指和创业板指分别上涨 5.39%、4.73%和 4.59%。行业全部收红，表现较好的国防军工大幅上行11.22%，交通运输也在国际航运中心政策带动下上行 6.78%，而医药、银行和石化则涨幅相对较小。上周市场大幅上行的主要诱因是新股申购冻结资金回流 A 股，但事实上资金入场并非只有新股申购回流资金，此轮上涨应该归因于国内外市场流动性的共同推动，国内方面随着资本市场利率逐步下行和地产等其他投资领域机会匮乏，股市正吸引更多的场外资金入市；国外方面沪港通和近期欧洲降息都利于资金回流，近期贸易顺差持续超预期也隐含了资本市场的资金流入。股股债跷跷债跷跷板效板效应显现应显现， ，债
3、债市市调调整。整。上周在股市大幅上涨吸引资金流入和市场风险偏好逐步提升的同时，债市在基本面无重大变化和流动性宽松的情况下依然微幅调整，股债跷跷板效应显现。总体看利率债调整幅度较大，全周中债总净价指数微跌了 0.11%，中债国债总净价(总值)指数下跌 0.18%，中债企业债总净价(总值)指数上涨 0.03%，中标可转债指数跟随股市上涨 3.49%。全球股市平全球股市平稳稳，商品价格下跌。，商品价格下跌。上周全球股市总体平稳，美股方面，标普 500 与纳斯达克指数分别上涨 0.22%与 0.23%。欧洲方面英国富时 100、法国 CAC40 和德国 DAX 指数在欧元区降息利好带动下分别上涨 0.
4、52%、2.41%和 2.92%。亚太市场方面，日经 225 指数和恒生指数分别上涨了 1.58%和 2.01%。商品市场方面，大部分商品价格指数下跌， COMEX 黄金价格指数下跌 1.41%，油气能源均有一定幅度下跌。2. 上周基金市上周基金市场场回回顾顾：除商品基金均：除商品基金均获获正收益，股混基金正收益，股混基金强势强势上上涨涨上周除商品基金其他各类基金均获得正收益。股混基金股混基金强势强势上上涨涨， ，军军工主工主题题大放光彩。大放光彩。上周主动股票型基金整体上涨 4.23%，指数基金涨幅更大，为 4.62%，混合型基金上涨 2.95%。在 A 股整体上行且大小盘风格趋同的情况下主
5、动管理股混基金业绩差异较小，整体看表现突出的是风格激进，仓位较高且在国防军工等市场热点上配置较多的基金，如中邮核心成长、农银低估值高增长、添富民营活力、华商主题精选、泰信发展主题、博时裕隆、农银研究精选、长盛航天海工装备、民生加银城镇化、民生品牌蓝筹等。指数基金中军工主题基金大放光彩，富国中证军工、申万菱信中证军工、前海开源中证军工三只主题基金涨幅均超过 9%。债债基整体微幅上行。基整体微幅上行。上周债券基金整体上涨 0.78%，可转债基金以 5.5%的涨幅居首，偏债型基金和准债型基金分别上涨 1.24%和 0. 69%，纯基金涨幅最小，为 0.22%。上周债基的权益类仓位高低决定了其业绩表现
6、，其中高配权益类资产的基金表现最为突出，如添富可转换债券、民生加银转债优选、长信可转债、海富通纯债、申万可转债、华宝兴业可转债、建信转债增强、大成可转债等。货币货币基金收益基金收益继续继续上行。上行。上周货币基金年化收益由前周的 4.16%继续上行至 4.28%，表现较好的个基有广发现金宝、长盛货币、易基货币、易方达保证金、银河银富货币、富安达现金通、益民货币等。短、中、长期理财债基年化收益均维持在4%以上，个基中表现较好的有添富理财 28 天、华夏理财 21 天、嘉实理财宝 7 天、民生加银家盈理财、广发年年红、长城淘证券研究报告证券研究报告 开放式基金周报开放式基金周报基金研究基金研究基金
7、研究基金研究2014 年年 9 月月 9 日日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2基金研究 开放式基金周报金一年、建信月盈安心、中银理财 30 天等。亚亚太主太主题题 QDII 领涨领涨。 。上周权益类 QDII 整体上涨 0.85%，债券型 QDII 整体上涨了 0.05%，其中亚太主题 QDII 基金领涨，如富国中国中小盘、银华 H 股、易方达恒生中国 ETF、华宝海外中国、华安香港精选、易方达恒生 ETF 等，而表现相对较差的是商品主题基金。黄金黄金 ETF 下跌。下跌。黄金价格下跌使得商品基金上周平均上涨 1.63%。3. 未来投未来投资资策略：朦策略：朦胧胧中的牛市，持中的牛市，
8、持仓胜仓胜于空于空仓仓股市方面，股市方面，上周我们在策略中指出在各类产业刺激政策不断出台的情况下，市场或呈现指数整体窄幅波动，主题机会活跃的状态。但上周实际情况出乎我们预料，上证指数强势突破 2300 点，涨幅高达 4.93%，且大小盘齐涨风格差异不大。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：资资金面上，金面上，上周央行于公开市场累计进行了 330 亿元正回购操作，连续 4 周实现资金净投放，累计投放资金 70 亿元。但实际的资金面在新股申购资金解冻后回流带动下非常宽裕，银行间 7 日质押式回购利率从前周五的 3.67%大幅下挫到上周五的 3.2%。本周新股继续处在空窗期
9、，但新股申购资金回流短期效应逐步消退，因此对资金面的总体判断依然乐观，但不及上周超预期宽松。基本面上，基本面上，上周公布的 8 月中采制造业 PMI 为 51.1%，较上月回落 0.6 个百分点，且分项生产、新订单、出口订单和购进价格指数全面回落。汇丰制造业 PMI 也仅为 50.2%，创下 3 个月新低，从先导性的 PMI 数据看，经济下行压力增大。本周将迎来经济数据的密集披露： 8 月外贸数据、8 月份 CPI 和 PPI、 8 月份金融数据、8 月份工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速等。值得一提的是，今年以来在我们的分析框架中，相比政策和流动性，市场对基本面的反应一直比较钝
10、化和滞后，但如果从较长时间看基本面又是决定股票市场的重要因素。因此，本周公布的系列数据如大幅低于预期短期对市场或有扰动，但并不是绝对的，基本面下行如带来更多的政策空间和流动性放松空间，市场也有可能将利空解读为利好。政策面上，政策面上，货币政策方面，随着经济下行风险增加和海外欧洲降息，央行宽松货币政策空间加大。政府政策方面，近期主要的方向是基建投资和地产放松，如发改委批准的南通、郑州 1200 亿城轨建设规划，交通部表示表示建设五大国际航运中心等。政策面短期不会出现重大转变，市场也将围绕政策热点涌动。总体看，上周市场的超预期上行体现了在资金面宽松推升下市场将长期上行趋势短期化，即市场认可在资金回
11、流股市，投资者风险偏好提升、经济无硬着陆风险等条件下股市牛市朦胧可现，市场可能忽略短期基本面经济数据还在恶化等利空信息，将长期的上行方向短期表现出来。在确认长期股市相对其他大类资产更有吸引力和短期看市场会提前反应牛市趋势的情况下，投资者持有仓位静待市场上行好过空仓等待，因此建议有权益类仓位的投资者继续持有，缺少权益类仓位的投资者逐步增加仓位。债债市方面，市方面，我们持续推荐的高收益债表现良好。上周债市表现不佳的原因主要在于股市连续上涨所带来的风险偏好上升。目前市场的发展方向与我们之前判断较为一致，持续呈现出利率弱、信用强的局面。我们认为在国家稳增长目标没有达到之前，仍会有持续性的刺激政策出台，
12、尽管力度不会过大过猛。在债券品种的推荐上，虽然无风险利率有望下降，但是我们认为利率债的相对价值仍然不如高收益债，国家目前的目标更多是希望降低企业融资成本，而非金融市场的绝对利率水平的下降。宽信用带来的必然结果是信贷规模的增加，因此我们坚定看好未来高收益债的表现。基金投基金投资资方面，股混基金方面，股混基金方面，近期市场无论趋势性机会如何，个股和主题活跃的状态延续性很强，因此股混基金策略上也回归“均衡均衡风风格，格，优选优选基金基金经经理理”，尤其是两类能力突出的基金经理上，一种是对市场热点把握能力较强的基金经理；另一类是选股能力较强的基金经理，对具体品种的选择可以参考海通基金策略月报的推荐内容
13、。债债券基金券基金方面，由于大类资产风格向高风险资产轮动，可在债基组合中适当加入权益风格的品种，尤其是操作较为灵活的基金经理。另外，中低评级信用债配置较多的产品依旧是我们推荐的重点品种。货币货币基金基金方面，资金面未来长时间维持略松概率较大，货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII 基金方面，基金方面，关注投资于美国及新兴市场的 QDII 产品。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3基金研究 开放式基金周报图图 1 主要主要 A 股指数上周股指数上周涨涨跌幅（跌幅（%） ）图图 2 主要主要债债券指数上周券指数上周涨涨跌幅（跌幅（%） ）4.004.204.404.604.805.0
14、05.205.405.60-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.00图图 3 QDII 投投资资方向主要海外指数上周方向主要海外指数上周涨涨跌幅（跌幅（%） ）图图 4 各各类类型基金上周型基金上周涨涨跌幅（跌幅（%） ）-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.38 2.95 0.78 0.08 -1.63 0.85 0.05 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 图图 5 各各类类型型债债基上周基上周涨涨跌幅（跌幅（%） ）图图 6 各各类类型型 QDII 上周上周涨涨
15、跌幅（跌幅（%） ）0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 资料来源：wind，海通证券金融产品研究中心请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4基金研究 开放式基金周报信息披露信息披露分析分析师师声明声明桑柳玉：金融产品研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均 来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论 不受任何第三
16、方的授意或影响，特此声明。金融金融产产品研究中心声明品研究中心声明海通证券金融产品研究中心（以下简称本中心）具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告所有信息均来源于公开资料，本中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。评价结果不受任 何第三方的授意或影响。基金评价结果不是对基金未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。本报告不构成个人投资建议，也没有 考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本中心所属的海通证 券股份有限公司控股海富通基金管理公司，参股富国基金管理公司，本中心秉承客观、公正的原则对待所有被评价对象，并对可能存在 的利益冲突制定了相关的措施。本声明及其他未尽事宜的详细解释，敬请浏览海通证券股份有限公司网站（http:/），特 此声明。法律声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况
