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1、企业并购市场风险的模糊综合评价班级: 统计 0803 学号: 0804100320 姓名: 魏萍专业: 统计学企业并购市场风险的模糊综合评价随着市场经济的发展，企业的并购行为也愈来愈多企业并购是企业兼并、收购等一系列经济行为的统称， 亦即企业规模的扩张和收缩，企业资本结构变更和企业控制权变动等企业行为的统称在并购中，如果并购企业不能对被并购企业的生产要素加以合理有效的利用，常会给并购企业带来消极、负面的影响，从而产生许多风险、因此，如何正确评估并购企业的扭脸已成为需要认真研究的重要课题、合理的评估体系是保证并购产生协同效应、实现规模经济的重要前提本文针对企业并购所面临的市场风险，应用模糊综合评
2、价的方法对其进行定量化评价一、企业并购市场风险识别体系的建立(一)企业并购市场风险指标体系的确定根据科学性、合理性、可操作性的基本准则，从企业并购市场风险的表现形式出发，将企业并购市场风险分为四大类，即行业竞争风险、产品竞争风险、 客户风险、 企业营销风险，其综合评价指标体系模型见图l 所示图 l 层次结构模烈具有以下特点:将有关的各个因素按照不同属性自上而下地分解成若干层次， 同一层次的诸囚素从属于上层的因素或对上层因素有影响，同时又支配下一层的因素或受下层因素的作用最上层为目标层，是解决问题的目的，即要达到的目标;中间可以有一个或儿个层次，通常是准则层;最底层的子准则层是要解决问题的方案或
3、针对目标的具体评价指标体系从图l 中可以得到：评价指标集合U=4321UUUU、 141312111UUUUU、242322212UUUUU、3332313UUUU、42414UUU、评价尺度集54321VVVVVV、54321VVVVV、分别为 “ 优” ，“ 良” ，, 中 ” ，“ 可” ，“ 差” 。对应的并购企业市场风险的程度为市场风险“低” ， “较低”， “中等”， “较高”， “高”(二)指标权重的确定对图 1 所确定的指标体系，可以运用层次分析法(AHP) 确定权重。 AHP 法能量化决策者的经验判断，在结构复杂且缺乏必要数据的情况下更为实用。确定指标权重的步骤是:根据图 1
4、 的指标体系模型，用专家咨询法构造两两比较判断矩阵，再用方根法或和积法求矩阵的特征向量和特征根，具和满意一致性的判断矩阵对应的特征向量即为各指标对上层的权重，记ijU与iU的 权 重 为ija， 且aaaiji2i1、A。iU对U的 权 重 为ia， 且aaan21、A(i，j 分别为评价准则层、子准则层中含有的指标个数，以下同)。二、企业并购市场风险的模糊综合评价在图 1 的评价指标体系中，不难看出各指标的影响因素各不相同，各指标又往往难以通过统计方法获得对于这样的评价问题，考虑采用模糊综合评价法(FuzzyeomprehensiveE、a一 uation 简称 FCE)可以得到很好的解决。
5、本系统模型共分二级，第一级是对准则层(iU)进行评价，第二级是对目标层(U)进行评价- (一)第一级评价先对每一个Ui(i=l ，2，3，4)进行综合评价由于第一层因素ui 下的指标Uij 的模糊性，不能得到其具体值，但我们可以通过德尔菲法或统计调查法得到Uij(j=l ，2，, ，n)隶属于第(t=l ，2，3，4，5)个评语 Vt 的程度ijtr，其中mrijt ijtV（t=1、2、 3、4、5；m） 为参评专家人员总数;vit 是参评专家中认为指标Uij 从属于 Vt 等级的专家人数)，由此得到模糊评价矩阵 Rt：in5in4in3in2in1i25i24i23i22i21i15i14
6、i13i12i11trrrrrrrrrrrrrrrR其中 i=l，2，3， 4j=l ，2 , ， n.n 表示以中的子因素的个数注意应使51rijt1r 、如51rijt1r 则应进行归一化处理，然后得到一级模糊评价矩阵 Rt.由 Ui(i=l ，2，3，4)下的子因素的权重模糊集aaaainiji2i1it、A进行关系合成运算，令ui 的一级评价向量为bbbbbi5i4i3i2i1iii、RAB其中 i=1、2、3、4、5；j=1、2、3、 4,n，n 表示 Ui 中的子因素个数，为关系合成算子。(二)进行第二级评价对 U 进行综合评价将每个Ui(i=l ，2，3，4)看成一个因素，432
7、1UUUUU、这样， U 又是一个因素集，U 的单因素评价矩阵为: 45444342413534333231252423222115141312114321bbbbbbbbbbbbbbbbbbbbBBBBR可得 U 的兰及评价向量为B 将作归一化处理，从54321BBBBBB、而得到市场风险隶属于各评价级别的模糊度的大小。三、企业并购市场风险识别的实证分析运用模糊综合评价方法，借用图 1 的综合指标体系图、对广东美的集团并购东芝万家乐的市场风险进行评价1998 到 1999 年，美的收购了东芝万家乐60%的股权，实现控股、在美的入主东芝万家乐的一年来，通过移植美的先进的管理模式和企业文化.东芝
8、万家乐的企业财务状况和资产质量明显好转，员工的积极性和市场意识大大提高，企业当年发展速度达到了 160%，不仅一举摘掉了!.5 亿，已亏损的帽子，而且还盈利4000 多万元 . (一)并购双方介绍1.东芝万家乐 万家乐集团是原顺德市(现改为佛山市顺德区)丁二轻工业局下属企业1995 年，万家乐集团与进入世界500 强的跨闰企业一东芝集团合资组建了东芝万家乐制冷设备有限公司，连续儿年的巨额亏损使大多数员工对公司的发展前景失去信心，从!可失去了工作热情和积极性，员工士气低落，人心涣散，1998 年 12 月 9 日，广东美的集团、日本东芝株式会社、广东万家乐集团对东芝万家乐进行资产重组及经营体制变
9、更三方签署并购协议规定，由美的集团收购万家乐集团60%的股份和东芝40%的股份 .成立广东美芝制冷设备有限公司。2.美的集团美的集团成立于1968 年。 1992 年，集团进行内部股份制改造并于1993 年在深圳交易所上市，美的的集团是当今中国最大的家电生产基地之一，美的集团经营空调、风扇、电饭煲、微波炉、电暖器、厨具、微电机、压缩机等多项产况 .，拥有中国最大、最完整的空调产业链，其中空调器产量居国内同行业前两位，空调电机产销量全国第一，压缩机产量居国内同行业前3 位;美的小家电的经营规模全国最大，是全球最大的风扇、电饭煲供应商，国内第一大电暖器制造商;美的微波炉、抽油烟机、灶具、饮水机等新
10、产品也呈现出强劲的发展势头(美的产品行销全世界100 多个国家和地区美的集团现拥有控股公司21 家，总资产达67 亿元 19()8 一 1999 年，美的收购了东芝万家乐60%的股权，实现控股。(二)美的并购东芝万家乐的市场风险分析(按照 1998 年的市场情况进行1.行业竞争风险1998 年由于家用电器总的需求不旺，各企业为争夺有限的市场资源，求得生存空间，扩大市场占有率， 相互间展开了激烈的、多方位的竟争。 并购方美的集团此次涉及的并购行业主要是压缩机行业。 美的集团的主营业务是空调，压缩机行业作为空调制造企业的设备供应商属于整个产业链的上游，彼此之间相互依存、相互影响。 纵观并购前 (1
11、998 年内 )的行业竞争风险，可以从制冷行业和压缩机行业两个方面探讨。对于美的而言，1998 年是美的集团发生重大转变的一年，通过整合并完善营销渠道， 当年空调销售总额达到33 亿元，同比增长达120%，从 1997 年的行业第5 位上升至第3 位竞争对手主要集中于格力、科龙、春兰等企业由于1998 年空调行业的市场竞争态势逐渐上升，各空调制造企业对市场的争夺日益加剧，同时产品品种增多、利润空间大，这些都使得空调行业处于成长期。压缩机行业19 明年的生产销售平稳，市场供求关系相对平衡被并购方东芝万家乐制冷设备有限公司的竞争对手主要集中于日立、松下等一些合资企业由于行业对手较为集中、数量不多，
12、行业竞争程度相对较低，同时压缩机行业整体受国内外宏观因素的影响不大L 从该行业的生命周期来看，由于压缩机产品技术开发变动不大，进入障碍较高(表现在前期投入较大，且见效慢)，因此目前处于行业的成长期。2、产品竞争风险东芝万家乐压缩机各系列产品在市场上价位稍高，盈利能力比竞争对手差并购前东芝万家乐由于经营管理能力不佳，日方研发人员对本十:市场的了解不全，因此使得lt)呢年东芝品牌的市场占有率只有ll)% 左右。东芝万家乐作为制冷设备公司生产不同系列的压缩机(包括定速和变频)，并购之前，美的空调的压缩机基本上都是东芝品牌，可以说美的与东芝万家乐之间的产品关联性很大.避免了不同产业链造成的产品风险。并
13、购前东芝万家乐的压缩机产品主要依靠日方TCCJ 的基础研究及研发实力，在1.SHP 机种、 xlC 系列上具有核心优势，研发市场广阔，产品创新度高3.客户风险并购之前， 东芝万家乐的客户比较凌乱对众多客户的管理不到位，因此急需整合客户资源以达到优化配置的目标。东芝万家乐的压缩机采用东芝品牌，据调查， 由于东芝压缩机有较高的市场知名度和美誉度，因此形成了一定的消费偏好.拥有相对稳定的客户支持。在一定程度上降低了美的收购该企业的客户风险。4.企业营销风险1998 年之前，东芝万家乐制冷设备有限公司的营销水平落后于市场竞争环境，营销队伍整体水平不高， 企业自身没有形成具体完整的营销战略和战术，因此营
14、销成为该公司相对薄弱的环节。(三)模栩绵合评价方法的具体运用1.指标权重的确定根据德尔菲法选取10 名参评专家对各子因素进行评判(其中 A 一 J 分别为 l()名参评专家)表 1 是对行业竞争风险的四个因素进行具体的评判。以上 1 一 5 数字分别表示对应的各子囚素对并购企业市场风险的影响程度，1 为“低” ，2 为较低” ， 3 为“中等”，4 为“较高”，5 为“高”。2.对市场风险的模糊综合评判根据前面对模糊评价矩阵的说明，可以列出准则层中对行业竞争风险的单因素评判矩阵0001. 09. 001.06 .03. 001 .05 .04 .0003.05 .01.01. 001R同理可以
15、得到其他三个子集的单因素评判矩阵，分别为002.05. 03. 0000011 .05.03 .01 . 00001 .06.03. 02R2 .05.03.0000003.07.04 .05.01.0003R0001. 09. 00004 . 06. 04R确定每一个子集的权重分配，并进行综合评判结果参见表2: 取0000.40.60.40.460.30.20.20.10.380.30.340.30.30.450.310.140.14321BBBBR为 U=U1 、 U2、U3、U4 的单因素评判矩阵，并取权重分配为A= （0.19、0.42、 0.26、0.13）进行第二级综合评判26.0
16、38.03. 034.03. 00004. 06 .04.046.03.02. 02 .01 .038.03.034.03.03.045.031. 014.01.013.026.042. 019.0RAB归一化后得B= （0.19、0.22、0.19、0.24、 0.16）3.评价结论规定评价尺度v 中各元素的量化值为V1=100,V2=85,V3=70,V4=55,V5=40，则最终评价结果 v 的值介于100 和 10 之间。在 评 价 并 购 企 业 的 市 场 风 险 时 ， 一 般 认 为 评 价 尺 度10080V为 低 风 险 ，6040V为高风险。而在8060V为中等风险。实例中6.7040557085100BBVVT 分故该并购企业所面临的市场风险不是高风险，介于中等风险之间。(四)并购之后美芝公司的经营绩效1999 年，并购之后的公司正式变更为广东关芝制冷设备有限公司，成为美的集团的压缩机事业部， 专业生产空调压缩机广东美
