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1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 Table_MainInfo 债券专题报告 资产证券化资产证券化专题系列之专题系列之一一：崛起的债市生力军崛起的债市生力军 报告摘要：报告摘要： 资产证券化是指以缺乏流动性的基础资产在未来产生的可预测的资产证券化是指以缺乏流动性的基础资产在未来产生的可预测的稳定现金流作为偿付支持稳定现金流作为偿付支持，通过设立特殊目的载体进行风险隔离，采用外部担保或结构化分层方式作为增信措施， 在资本市场上发行资产支持证券，以实现融通资金和提高资产流动性的技术和过程。 资产证券化起源于资产证券化起源于 2020 世纪世纪 7070 年代初的美国， 距
2、今已有近半个世纪年代初的美国， 距今已有近半个世纪的时间。自的时间。自 2020 世纪世纪 8080 年代起，资产证券化开始在欧洲、亚洲、拉年代起，资产证券化开始在欧洲、亚洲、拉 丁美洲等地兴起， 美国成为国外资产证券化发展的典型代表。丁美洲等地兴起， 美国成为国外资产证券化发展的典型代表。1970 年首单居民住房抵押贷款支持证券发行以来， 美国的资产证券化市 场就显示出强烈的生机，创新产品层出不穷。1990 年对于美国资产证券化的发展具有里程碑的意义。 该年推出了企业应收账款支持 证券， 最具有代表性的资产支持商业票据为信用等级水平处于中等偏下的企业提供了重要的融资途径，化解了企业流动性危机
3、。 目前我国资产证券化主要包括三类， 分别是由央行和银监会监管的目前我国资产证券化主要包括三类， 分别是由央行和银监会监管的 信贷资产证券化、 由证监会监管的企业资产证券化和由交易商协会信贷资产证券化、 由证监会监管的企业资产证券化和由交易商协会 监管的资产支持票据。监管的资产支持票据。三种模式下的主管部门、发起人、投资者、基础资产、信用评级方式、交易场所、发行方式、审核方式、登记托管机构各不相同。 20162016年截止到年截止到6 6月月2424日， 共发行日， 共发行748748只产品， 发行总规模为只产品， 发行总规模为2537.462537.46 亿元。亿元。其中在银行间债券市场交易
4、的信贷 ABS 共 124 单，发行额1262.41 亿元;在交易所交易的企业 ABS 共 339 单，发行额 479.19亿元。2016 年前 5 个月企业 ABS 的发行数量高于信贷 ABS 的数量， 并在 3 月份达到最大值。信贷 ABS 的发行规模整体仍然较高，并呈上升趋势，而企业 ABS 的规模在 3 月份达到最高随后呈下降趋势。 资产证券化作为新兴市场给各大机构带来了新的赢利点，各大券资产证券化作为新兴市场给各大机构带来了新的赢利点，各大券 商、信托公司、资产管理公司、资本管理公司都在争夺发行份额。商、信托公司、资产管理公司、资本管理公司都在争夺发行份额。根据发行人的统计结果，20
5、16 年发行人主要集中在信托公司、资 产管理公司、证券公司上，发行规模分别为 1315.17 亿元、537.96亿元、 566.36 亿元， 分别占发行总规模的 51.84%、 22.32%、 21.2%。 2016 年证券公司发行产品 361 单，资产管理公司发行了 205 单，信托公司发行产品 136 单。2016 年证券公司虽在发行产品数量上超越了信托公司，但信托公司的发行规模仍然居于首位，是发行人 的主力。从发行规模上看，证券公司和资产管理公司的发行规模大体相同， 资本管理公司和财富管理公司目前在发行数量和发行规模上都只占有很少份额。 2016 年五年期 AAA 信用债到期收益 率走势
6、 Table_PicQuote 质押式回购利率 品种品种 2016/012016/01/ /0404 2016/06/282016/06/28 1D1D 2.0724 2.0464 7D7D 2.4638 2.7590 14D14D 3.0199 3.3983 1M1M 3.0167 2.9589 银行间同业拆借利率（Shibor） 品种品种 2016/012016/01/ /0404 2016/06/282016/06/28 隔夜隔夜 1.9950 2.0400 7D7D 2.3350 2.3810 14D14D 2.9040 2.7960 3M3M 3.0860 2.9638 相关报告 信
7、用债价值挖掘系列之三：北京地产企业债券梳理 2016-06-14 信用债价值挖掘系列之二：陕西煤炭企业债券梳理 2016-06-13 证券分析师：刘立喜证券分析师：刘立喜 执业证书编号：S0550511020007 研究助理：刘原研究助理：刘原 执业证书编号：S0550116030002 021-2036-1165 liu_ 证券分析师：刘立喜证券分析师：刘立喜 执业证书编号：S0550511020007 研究助理：研究助理：刘原刘原 3.10 3.20 3.30 3.40 3.50 3.60 3.70 3.80 3.90 4.00 1-42-43-44-45-46-4票据 企业债 城投债证券
8、研究报告证券研究报告 发布时间：发布时间：2016-06-30 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2/22 债券专题债券专题报告报告/ /债券研究报告债券研究报告 目录目录 1. 1. 资产证券化基本概念资产证券化基本概念. 3 1.1 资产证券化定义.3 1.2 资产证券化结构.3 1.2.1 资产证券化参与主体. 3 1.2.2 资产证券化交易结构. 3 2. 2. 美国资产证券化美国资产证券化 . 4 2.1 美国资产证券化进程.4 2.2 美国资产证券化现状.4 2.2.1 美国资产证券化分类层次. 4 2.2.2 美国资产证券化发行规模. 5 2.2.3 美国资产证券化存量. 6 2.2.4 美国 ABS 日均成交量. 6 2.2.5 美国 ABS 分类统计 . 7 2.2.6 美国 MBS 发行统计. 8 3. 3. 国内资产证券化发展国内资产证券化发展. 9 3.1 国内政策解读.9 3.1.1 国内资产证券化的三种模式 . 9 3.1.2 资产证券化监管政策的演变 . 10 3.3.2 2016 年基础资产分布情况. 17 3.3.3 2016 年评级分布情况. 18 3.3.4 2016 年发行人分布情况 . 19 3.3.5 2016 年发行利率及期限 . 20 3.3.6 2016 年 ABS 发行典型案例梳理. 20 请务必阅
