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1、1结束寻找替罪羊游戏美国财政部长约翰斯诺于 9 月间访华之后，对于人民币汇率政策的国际压力没有平息，相反，它正在迅速增强。 “斯诺从中国空手而归。 ”美国民主党众议员查尔斯舒默说， “光说说是不行的。 ”查尔斯舒默、共和党议员林赛格莱汉姆及一些美国国会议员于 9 月下旬提起议案，要求将中国对美出口产品一律征收 27.5的关税假如中国不改变人民币汇率的话。 用亚洲华尔街日报评论的话来说， “中国遭遇完美政治风暴。 ”美国大选在即加上美国就业乏力，使人民币汇率成为一个对于美国共和党和民主党两党来说都很方便就能捡拾起来的主题。舒默议员及格莱汉姆议员发起的议案通过的可能性还很小，但人们注意到这是一个美
2、国国会两党议员的联合提案；美国总统布什近日也开始讨论中国汇率政策的“不公平性”；七大工业国组织部长们也发表联合公报，督促“主要国家或经济体”在其外汇政策上“采取更多的灵活性”。 亚洲华尔街日报提请人们注意的是，经济学家得出的结论几乎一致：中国并未采取不正当手段“窃取”美国的工作机会，然而美国目前两党乐于在人民币汇率这个主题上敲打中国， “很可能将真的滑向采取行动。 ” 9 月 25 日，美国国会美中经济与安全评估委员会举行听证会，听证会名为“有关中国的产业、投资和汇率政策：对美国之影响”，其主题是中国加入 WTO 对美国所带来的经济与安全影响，然而人民币汇率政策成为真正的主角。民主党议员舒默和
3、共和党议员格莱汉姆重述了他们认为应当对中国采取行动的看法。本文作者为美国著名投资银行摩根士丹利的首席经济学家，亦为本刊专栏作家，他在此次听证会上作为专家作证，证言如下。 2全球经济的持续疲软正在进入一个非常危险的地带贸易摩擦和保护主义的多发路段。随着美国大选的临近，政治周期的升温，寻找替罪羊的游戏已经开始。大家几乎异口同声地挑出目标迅速成长的中国经济。世界舆论在对中国施压要求人民币重新估值的问题上意见越来越一致。在我看来，这样做对中国、美国和整个世界经济都将是一个莫大的错误。我认为世界对中国的看法完全错了。 指责中国的缘由差不多是这样的：世界工业化国家的实际 GDP 增长连续第三年不景气，而中
4、国经济的勃勃生机自然就显出与众不同。8 月，中国的工业生产较去年同期增长了令人瞠目的 17，出口则飙升 27,很显然，在一个其它地方一片疲弱的世界里，中国正在抢夺市场份额。人们普遍认为中国的货币挂钩政策更是雪上加霜。在许多人看来，人民币币值本来就被低估。更何况挂钩的是正在贬值的美元，人民币似乎一直在增加相对于非美元货币的竞争力。假定美元继续大幅下滑或许在今后几年里再贬 20大多数人担心中国的竞争优势将更加突出。中国的形象就这样突然从一个充满机遇的热土变成了对美国和全球经济构成严重威胁。 中国竞争力的真正来源 高成本的工业化国家们早已经作出了清醒的决定，他们需要利用中国作为外包平台以提高生产效率
5、。解除人民币与美元挂钩的政策将破坏这个已成为新的全球化生产模式不可或缺的供应链 如果世界经济现在是一片繁荣，中国的高速增长就会大受欢迎。遗憾的是，现在不是这种情况。在全球经济仍然低迷的时刻，市场份额成了非常稀有的商品。对竞争地位的任何威胁，加上就业缺口的问题，就可能触发充满敌意的反应。今天，到处都可以看到这种压力。中国对美国的双边贸易顺差不仅数额庞大，而且不断增加，3人们普遍认为这是造成关系紧张的日趋扩大的根源。按照他们的观点，罪魁祸首是中国的货币挂钩政策。现在人民币重新调整汇率被看成是一种必要的药方。基于以下三大原因，我认为重估人民币将是一个严重的错误： 首先，对所谓的中国出口威胁的性质存在
6、严重的混淆。我认为，人们已经形成了一个错误的印象，即新崛起的中国公司正在肆意抢夺全球市场份额。这真是大错而特错。在过去的十多年里，中国出口的真正动力是由总部设在发达国家的跨国公司精心制定的外购战略，而不是中国本土公司的快速成长。1994 年至 2003 年中，中国的出口从 1210 亿美元增加了两倍，达到 3654 亿美元。 “外资企业”（全球跨国公司的中国子公司以及与工业化国家公司合作的合资企业）同期在中国出口增长中足足占到 65。换言之，中国日益强劲的出口机器上贴满了美国、欧洲和日本的标签。 这实在不能说明中国正在从世界其他地方手中攫取市场份额。它实际上更是工业化国家高成本生产商在竞争中为
7、生存而奋斗的副作用。去年，流入中国的外国直接投资达到创纪录的 527 亿美元，使中国成为世界上最大的外国直接投资接受国。这种流入不是谁强迫来的它完全是自愿的。高成本的工业化世界作出了清醒的决定，他们需要利用中国作为外包平台以提高生产效率。解除人民币挂钩政策将破坏这个已成为新的全球化生产模式不可或缺的供应链。具有讽刺意味的是，受到严重打击的将正是率先到中国做外包的经济体如日本、美国和欧洲。工业化世界压中国改变其汇率机制有可能使他们自己努力的成果付诸东流。对所谓的中国出口威胁的担忧完全没有考虑到这个关键问题。强大的中国出口机器更多的归因于“我们”而不是“他们”。 支持中国货币稳定的第二个理由涉及中
8、国的竞争实力。与普遍的看法相反，中国4的竞争力并不是来自于货币币值低估。中国的竞争力主要靠劳动力成本、技术、质量控制、基础设施和对改革的毫不动摇的信念。我认为，即便中国将人民币升值10或甚至 20对于这种调整我既不认为将发生也不赞成中国出口的市场份额损失将微乎其微。这里的关键在于中国的出口实力主要在组装上其出口中有很大一部分是基于其它地方生产的原材料和产品。相形之下，实际在中国生产的部分在出口中份额很小。根据斯坦福大学刘遵义教授及其同事的测算，中国出口的每 1 美元产品中，反映中国国内生产的增值部分仅有 30 美分。中国出口到美国的产品中，国内增值部分更低每 1 美元中仅占 20 美分。这意味
9、着即便对人民币币值进行大幅调整，中国出口商品的价格竞争力也不会有什么变化。例如，如果人民币对美元的汇率升值 20,该研究表明，中国出口到美国的商品价格仅会上涨 4根本不足以产生使需求回到美国货的重大转变。 对于美国而言，这个理由还有一点更加基本的因素：中国货币挂钩的是美元这一安排自 1994 年以来丝毫没有改变。也就是说，美中贸易逆差从 1994 年的300 亿美元恶化到 2002 年的 1030 亿美元，并非由于币值造成相对价格变化所致。而且，任何国家对世界经济的竞争力威胁都不应基于双边贸易的不平衡来作判断。重要的是要看一个国家的总体贸易情况。今年头八个月，中国的贸易顺差仅为 89亿美元，比
10、前一年低一半。与这种接近平衡的情形相一致的是，根据我们的测算，人民币的贸易加权值基本上与 1998 年以来的平均水平持平。基于这些趋势，很难断言中国的货币对全球经济构成严重影响竞争力的威胁。 再次，取消挂钩政策可能会动摇世界金融市场。应该强调，最终的结局不存在什么疑问。中国一直不断声明其对开放资本账户并最终使人民币实现完全可兑换的承诺。同时，中国也充分认识到这些目标实现之前需要进行大量的艰难改革。无论是5资本市场的改革，还是清理银行系统的问题，都是如此。中国在这些方面已经迈出了巨大的步伐，但还有大量的工作要做。 我认为中国在金融改革取得更大进展之前放开汇率并开放资本账户，时机是完全不成熟的，也
11、非常危险。如果时机不当，这种行动可能导致中国、亚洲和世界金融市场严重不稳定，从而对全球经济造成巨大的危害。这是 1997 年至 1998 年亚洲金融危机的重大教训，匆匆忙忙地和出于政治目的向中国施压的人们不应该忘记这个教训。我们也不应该忘记中国在那次危机中抵制诱惑，坚持不跟随其他亚洲国家走上贬值之路所发挥的关键作用。 反对人民币重新估值还有其他一些考虑：对于刚刚走出通缩的中国经济，会加剧进口通缩的压力；在中国的其他资产市场上可能出现泡沫，特别是房地产行业；以及向市场投机者发出现在可以“炒”人民币的信号。此外，还需要铭记一个最显著的历史教义：像中国这样的贫穷国家如果被迫反复重估其货币，它们将永远
12、无法逾越与富裕国家的发展鸿沟。为什么中国竞争力成为讨论焦点 国内储蓄严重短缺意味着美国必然发生贸易逆差，如果美国不与中国开展贸易，这些赤字必然就会发生在其他国家身上。这正正代表着最值得反省的问题：华盛顿在财政上的鲁莽和毫无节制是否应该归罪于中国? 我担心，现在对中国施加压力，还有更深层的含义：不愿意为自己的经济问题承担责任，工业化世界的富裕国家正在把中国当做其复苏乏力的替罪羊。美国尤其如此，在上次衰退于 2001 年 11 月触底足足 22 个月之后，美国依然陷于无就业增长的复苏之中。美国政界人士对持续的就业机会丧失感到绝望，他们现在愿意相信责任在中国。所以，现在华盛顿紧紧瞄住了“中国问题”。
13、最近美国参议员提出一项立法，根据这项立法，如果不放弃人民币挂钩汇率制，就可能对中国向美国的出口6一律征收 27.5的关税。该法案的提案人参议员舒默和格莱汉姆在此次听证会上已经发表了他们的看法。我强烈反对这一提案以及最近美国众议院采取的类似措施。我认为这些提议对美国经济和世界经济构成极大的危险。 现在来看，我以为这些法案得以通过的可能性不会高于 20。但是，随着美国政治周期的升温特别是如果美国依然陷于无就业增长的复苏之中，这种可能性将无疑会增加。对工作和收入保障的看法长期以来一直是左右美国总统大选的关键问题。这一次也不会有什么例外，特别是因为美国现在就业缺口按我的计算是二战以后最糟糕的。很重要的
14、一点，这次国会对中国的指责不分党派。它表明了支持针对中国采取行动的广泛性。这是特别令人担心的信号，表示今后还会有更多的保护主义措施。单就这一个理由，美国国会最近提出的反华措施的真正意义便不可小视。它们是对美国推行全球化的警告。 具有讽刺意味的是，美国国会借指责中国以逃避自己在美国的难题中应承担的一份责任。美国的储蓄率低是众所周知的，而近来更加剧2003 年上半年，净国民储蓄率跌至历史低点，仅为 GDP 的 0.7。储蓄率近年来陡降背后的最大动因一直是政府部门（联邦政府、州政府和地方政府）的财政状况极度恶化。政府部门的总储蓄率从 2000 年的约相当于国民生产总值 3的盈余变成 2003 年中相
15、当于国民生产总值约 4的赤字。而且，由于华盛顿最新一轮的财政挥霍，政府赤字肯定会在今后 12 个月继续扩大 11.5 个百分点。如果私人部门的储蓄不出现自发和持久的复兴而我认为这是非常不可能的国民储蓄只会进一步跌落。花钱成瘾，美国除了从国外进口额外储蓄以便为经济增长供资，别无选择。而庞大的经常项目和贸易逆差是美国获得资本的惟一办法。 中国正是在这种情况下才成为争论的焦点。诚然，美国现在对中国的贸易逆差最7高2002 年高达 1030 亿美元，而且 2003 年可能还会超过这个数字。但不要忘记，国内储蓄严重短缺意味着美国必然发生贸易逆差，不管是对谁，除非美国准备巨幅减少国内消费。如果美国不与中国
16、开展贸易，这些赤字必然就会发生在其他国家身上加拿大、墨西哥、其他拉美经济体、日本、亚洲其他地方，或甚至可能是欧洲。对我来说，这正代表着最值得反省的问题：华盛顿在财政上的鲁莽和毫无节制是否应该归罪于中国? 美国指责主要是中国造成了其庞大的和不断增加的贸易逆差，这种指责既是危险的，也是错误的。如果美国希望减小贸易逆差，它必须解决自身更根本性的问题,即迅速蒸发的国民储蓄率。否则，美国的贸易逆差就可能会成为常规，而非例外，而且，对华贸易带来的优质廉价选择符合美国的最大利益。实际上，这正是经济学的主要原理之一比较优势理论应该发挥作用的地方。通过从中国进口，美国消费者的购买力加强。如果我们的贸易逆差转移到别的地方，而这是缺乏储蓄的美国经济所必然要发生的，将只会造成购买力方面的减少。对中国增加关税将提高许多美国公司的业务成本。例如，美国营业收入最高的公司沃尔玛（WalMart）据称从中国采购约 150 亿美元的产品。如果舒默议员提出的法案得以实施，沃尔玛将受到税负增加 40 亿美元
