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1、“舍本逐末舍本逐末”将无助行业利润增长，看淡行业振兴规划影将无助行业利润增长，看淡行业振兴规划影响响汽车产业振兴规划简评汽车产业振兴规划简评报告要点：此次汽车产业振兴规划无实质作用报告要点：此次汽车产业振兴规划无实质作用且不说购置税减征方案如何如何低于市场预期，单从 50 亿元鼓励农民将三轮汽车和 低速货车换成轻卡和微客来看，我们认为此次政策是一个单纯追求汽车总销量而对汽车消 费以及行业利润并无太大实质促进作用的政策！“从无变有从无变有” ，09 年汽车产销将凭空增加至少年汽车产销将凭空增加至少 200 万辆万辆2007 年低速货车和三轮汽车的销量分别达到 443787 和 1700360 辆
2、，这两种车 2007 年总销量超过 210 万辆，但更为关键的是低速货车和三轮汽车并不在汽车销量的统计口径 范围之内。换句话说政府只花了 50 亿元就将原先并不属于汽车销售范围之内的低速货车 和三轮汽车转为轻卡从而纳入汽车销量统计，仅此一项将至少增加汽车销量 200 万辆，静 态测算至少能使 2009 年全年汽车销量同比增长 20%。长安之星从近几年的产销量增速来 看，02、03 是增长高峰期。与初衷不符，政府的矛盾心理或将导致恶性后果与初衷不符，政府的矛盾心理或将导致恶性后果显然这样的结果与当初国务院党中央提出的“实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车 消费需求”根本不相符合！这么做对汽车行业需
3、求和利润会有怎样的影响呢？最直接的影 响就是刺激轻卡和微客的需求（东风汽车、江铃汽车、江淮汽车、长安汽车和上汽通用五 菱将直接受益） ，但是轻卡和微客是行业中毛利率最低的产品，平均毛利率在 7%左右。结 合前面 1.6L 以下乘用车购置税仅仅降至 5%我们可以看出政府存在这样一种矛盾的心态 “既想刺激汽车销量上升但又不想损失太多财政税收” 。这样矛盾的心理就最后导致了最 后这样的方案结果，即花少量的钱把原本不属于汽车中的三轮汽车和低速货车转换为轻卡 从而纳入汽车销量统计。大量低毛利轻卡销量的暴增以及对乘用车消费刺激政策的明显不 足完全有可能导致 2009 年行业销量同比高增长，但是行业利润和行
4、业利润率显著下滑！ 而这样的结果和国务院党中央提出的“实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车消费需求” 完全背道而驰！“乾坤大挪移乾坤大挪移”与与“舍本逐末舍本逐末”或将无助行业利润回升，看淡振兴规划影响，继续维持或将无助行业利润回升，看淡振兴规划影响，继续维持 “中性中性”评级评级因为乘用车消费在汽车行业销售收入中占比超过 70%，所以我们一直以为如何刺激乘 用车消费需求将是此次振兴规划方案的重点，却万万没想到政府使出“乾坤大挪移”将农 民对低速货车和三轮汽车需求转换为对轻卡的需求，在我们看来无疑是“舍本逐末”的做 法！如果此次汽车产业振兴规划方案具体措施不能继续改进的话，我们短期看淡此政策对
5、汽车行业影响，继续维持对汽车行业的“中性”评级！附件附件 1：各大媒体关于汽车产业调整振兴规划的新闻报道：各大媒体关于汽车产业调整振兴规划的新闻报道国务院总理温家宝 14 号主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁 产业调整振兴规划。会议强调，加快汽车产业调整和振兴，必须实施积极的消费政策，稳 定和扩大汽车消费需求，以结构调整为主线，推进企业联合重组，以新能源汽车为突破口， 加强自主创新，形成新的竞争优势。一、要培育汽车消费市场。从 2009 年 1 月 20 日至 12 月 31 日，对 1.6 升及以下排 量乘用车减按 5%征收车辆购置税。从 2009 年 3 月 1 日至 1
6、2 月 31 日，国家安排 50 亿 元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买 1.3 升以下排量的微型客车， 给予一次性财政补贴。增加老旧汽车报废更新补贴资金，并清理取消限购汽车的不合理规 定。二、要推进汽车产业重组。支持大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨 干企业通过兼并重组扩大规模。三、要支持企业自主创新和技术改造。今后 3 年中央安排 100 亿元专项资金，重点支 持企业技术创新、技术改造和新能源汽车及零部件发展。四、要实施新能源汽车战略。推动电动汽车及其关键零部件产业化。中央财政安排补 贴资金，支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广。五、要支持汽车生产企业发展
7、自主品牌，加快汽车及零部件出口基地建设，发展现代 汽车服务业，完善汽车消费信贷。我们的观点和看法我们的观点和看法本次方案阐述内容大多是方向性的描述，而具体操作层面上的东西并不是太多，大致 归纳下来对汽车消费支持的具体措施主要体现在以下两方面：第一，从 2009 年 1 月 20 日至 12 月 31 日，对 1.6L 及以下排量乘用车减按 5%征收车辆购置税；第二，在 2009 年 3 月 1 日至 12 月 31 日期间，国家动用 50 亿元财政补贴鼓励农民报废三轮汽车与低 速货车换购轻型载货车以及购买 1.3L 以下排量微型客车。1、从表面来看此次方案略微低于此前预期。在本次振兴规划方案出
8、台之前大家对购置 税关注的焦点在于究竟是 2L 以下购置税全免还是 1.6L 以下购置税全免，至少从此次会议 公布的讨论结果来看 1.6L 以下购置税降至 5%，只此一项已让市场感觉略低于预期。2、 “从无变有” ，09 年汽车产销量将凭空增加至少 200 万辆，利好于轻卡微客。方案 中第二条具体措施提到“在 2009 年 3 月 1 日至 12 月 31 日期间，国家动用 50 亿元财政 补贴鼓励农民报废三轮汽车与低速货车换购轻型载货车以及购买 1.3L 以下排量微型客车” ， 至于这条措施将对汽车销售产生怎样的影响呢？请看我们下面的分析：早在 2006 年 5 月 10 日国家发改委就发文
9、国家发展改革委关于规范三轮汽车、低 速货车管理有关事项的通知 ，根据通知描述我们得知“三轮汽车”和“低速货车”的前身 分别是“三轮农用运输车”和“四轮农用运输车” ，且这两种车并不进入汽车产销统计。 2007 年全年共销售低速货车为 448343 辆，销售三轮汽车 1696107 辆，两者合计销售超过 210 万辆。至此我们发现前面第二条措施如果具体实施下去将在 2009 年使超过 200 多万 辆的农用车需求转化为对轻卡需求，换句话说政府只花了 50 亿元就将原先并不属于汽车 销售范围之内的低速货车和三轮汽车转为轻卡从而纳入汽车销量统计，只此一项将凭空增 加 2009 年汽车销量 200 万
10、辆。单从这个角度来看将对东风汽车、江铃汽车、江淮汽车、 长安汽车和上汽通用五菱产生利好刺激，对东安黑豹（600760）是利空！3、政府的矛盾心理或将导致恶性后果。显然这样的结果与当初国务院党中央提出的 “实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车消费需求”不相符合！因为如此这般销量的增长 并非来源于消费需求的增长，而是来源于统计口径的变更！这么做对汽车行业需求和利润 会有怎样的影响呢？最直接的影响就是刺激轻卡和微客的需求（东风汽车、江铃汽车、江 淮汽车、长安汽车和上汽通用五菱将直接受益） 。但是轻卡和微客是行业中毛利率最低的产 品，平均毛利率在 7%左右。结合前面 1.6L 以下乘用车购置税仅仅降至
11、5%我们可以看出 政府存在这样一种矛盾的心态“既想刺激汽车销量上升但又不想损失太多财政税收” 。 这样矛盾的心理就最后导致了最后这样的方案结果，即花少量的钱把原本不属于汽车中的 三轮汽车和低速货车转换为轻卡从而纳入汽车销量统计。但是大量低毛利轻卡销量的暴增 以及对乘用车消费刺激政策的明显不足完全有可能导致 2009 年行业销量同比高增长，但 是行业利润和行业利润率显著下滑！而这样的结果和国务院党中央提出的“实施积极的消 费政策，稳定和扩大汽车消费需求”完全背道而驰！4、 “乾坤大挪移”与“舍本逐末”或将无助行业利润回升，看淡振兴规划影响，继续 维持“中性”评级。经过前面的分析我们完全有理由相信政府基于矛盾心理衍生出的振兴 规划方案是只追求总销量上升而不顾产品结构恶化和行业利润下滑的恶性方案！或许在明 年的这个时候政府可以很自豪的向公众宣布 2009 年全年汽车销量同比增速超过 20%，但 届时行业利润完全可能出现下滑。因为乘用车消费在汽车行业销售收入中占比超过 70%， 所以我们一直以为如何刺激乘用车消费需求将是此次振兴规划方案的重点，却万万没想到 政府使出“乾坤大挪移”将农民对低速货车和三轮汽车需求转换为对轻卡的需求，在我们 看来无疑是“舍本逐末”的做法！如果此次汽车产业振兴规划方案具体措施不能继续改进 的话，我们短期看淡此政策对汽车行业影响，继续维持对汽车行业的“中性”评级！
