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1、电容器企业上市电容器企业上市IPO风险分析报告风险分析报告2010一、宏观经济环境重大变化风险2008 年下半年以来，美国金融危机全面爆发且不断向其他国家和地区扩散，世界经济增长趋势明显放缓，部分国家、地区经济发展甚至出现负增长，全球及我国经济发展的各种不确定因素增加，实体经济的各行各业都受到不同程度的冲击，公司的主要下游需求行业也不同程度受其影响，公司面临的市场风险增大。公司近年来生产结构进行调整，从原先的附加值较低的消费类产品向附加值高的工业类产品转化，同时在生产上进一步扩大产能，成立工业类生产基地。公司通过产品升级一定程度上已经有效地防范了金融危机所带来的影响。随着中国中央政府4万亿投资
2、计划的推出，其中2万亿的铁路投资计划、2-3千亿的3G建设计划和“家电下乡”计划已经对公司所处的铝电解电容器行业形成了实质性利好；财政部、国家税务总局于2009年6月3日发布了关于进一步提高部分商品出口退税率的通知，铝电解电容器产品的出口退税率从14%提高至17%，由于公司销售收入的40%左右来自出口，出口退税率的提高有利于促进公司出口的增长。国务院于2009年4月15日公布电子信息产业调整和振兴规划，明确提出确保电子信息产业稳定发展，加快结构调整，推动产业升级。为了减少金融危机的影响，公司采取了加快调整产品结构、积极开拓全球市场、加大国内销售等措施，取得明显成效。2009年公司营业收入和归属
3、于母公司股东净利润分别较2008年增长13.02%和27.83%，且较2007年也分别增长24.72%和66.81%。2007年至2009年，营业收入和净利润年均复合增长率分别为11.68%和29.16%。虽然目前全球经济已出现复苏迹象，但是由于世界经济形势好转和中国宏观经济新一轮经济周期的启动依然面临着不确定性，故公司经营依然面临着宏观经济环境重大变化所带来的风险。二、技术和研发风险产品技术是公司核心竞争力的重要体现。公司现已取得5 项专利，2 项独占使用专利，9 项专利申请已被受理, 公司另拥有7 项非专利技术。公司凭借较强的研发实力，在电容器行业形成明显的技术优势，现有主要产品的技术含量
4、和制造工艺在国内同行业中居领先地位。但技术和研发方面仍存在下列风险：（一）核心技术失密风险电解液配方及生产流程控制方面的技术具有很强的专用性，技术配方和生产工艺的研究和保护是公司生产经营的关键因素之一。公司在长期的研发、生产过程中形成了具有独立知识产权的主要核心技术，但另有部分核心技术特别是技术诀窍不适合申请专利，无法获得专利保护。如果出现技术信息失密将给公司技术研发、生产经营带来不利影响。为此，公司制订了整套技术保密制度，充分考虑到技术延续和保密问题，让核心技术人员入股，以稳定技术团队。所有技术人员及有关人员都与公司签署了技术保密和竞业限制协议。虽然公司针对核心技术人员及保密配方采取了一系列
5、保护措施，但如果未来公司多数核心技术人员流失，而公司不能及时补充合格的人才，将对公司的新产品开发和未来发展造成不利影响。（二）技术合作的风险公司立足于独立自主的技术研发，并高度重视在基础研究方面与科研机构开展技术合作。公司通过与南京大学和南京航空航天大学多年的合作，形成了一套产、学、研相结合的合作研发体系，并已经合作开发了两项铝电解电容器材料方面的专利技术。内蒙海立公司引进了代表世界化成箔技术最高水平的日立AIC 公司的化成技术，公司在实际生产中又作了必要的改进。公司自主研发了关于高分子固体铝电解电容器的技术，进一步加强了公司在高分子固体铝电解电容器方面的技术优势。虽然技术合作开发与技术受让能
6、够迅速加强公司在电容器技术研发方面优势，但如果公司与技术合作方产生纠纷，将会对公司技术研发方面产生一定的影响。公司针对技术合作风险的措施包括：1、针对技术合作开发，公司与技术合作方均签署相关协议，并对开发后的技术使用约定明确；2、针对技术转让事宜，技术转让方保证合法拥有该项技术并承担所有责任；3、增强自主研发能力，建立省级技术研发中心。三、募集资金投资项目的风险公司本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当前国内外市场环境、产品价格、原材料供应及本行业工艺技术水平等因素作出的。由于市场和行业的情况不断发展变化，募集资金项目实施仍可能面临诸多风险，如：（一）项目技术风险公司已经掌握本次募集资金
7、投资项目所涉及的相关生产技术，产品的加工工艺业已成熟，且工业类电容器、化成箔已经实现大批量生产，固体铝电解电容器已经实现小批量生产。但是，电子元器件行业的技术更新迅速，如果公司不能及时跟踪和掌握行业前沿的新技术和新工艺，募集资金项目产品在国内同行业的竞争优势将难以持续。（二）高压化成箔项目的成本风险近几年来，国内劳动力和能源的价格一直处于上升通道，公司募集资金投资项目实施后，生产规模迅速扩大，劳动力和能源的使用量快速上升，公司将面临生产成本上涨的压力。本次募集资金投资项目之一高压化成箔项目的主要成本为电费,占化成箔成本的5060%。根据内蒙古自治区人民政府内政字200750 号文件内蒙古自治区
8、人民政府关于同意集宁区铝箔项目享受优惠电价的批复，内蒙海立自生产之日起享受五年优惠电价，电价比照包头市国家生态工业（铝业）示范区现行电价执行，如国家电价调整，按国家新的电价政策执行。如果国家用电价格出现大幅提高，而产品售价不能同步提升，募集资金投资项目可能将面临无法取得预期经营效果的风险。（三）市场风险本次募集资金投资项目经过了充分、审慎的可行性分析，但依然存在着一定的市场销售风险。公司本次发行股票募集资金投资项目中的工业类项目产品已经被市场接受，高压化成箔材料亦主要供应本公司及合作方日立AIC 株式会社，但项目达产后，增加产能是否全部能被市场消化还存在不确定性；固体铝电解电容器项目产品已有小
9、批量生产，但大批量产品被市场接受的时间也存在一定不确定性。四、原材料采购集中的风险公司生产所需主要原材料为阳极箔、阴极箔、铝壳及电解纸，公司采用集中采购制度。2007-2009 年和2010 年1-6 月，本公司向前五名原材料供应商采购占原材料采购金额的比例分别为57.54%、69.34%、51.26%和48.03%，采购集中度较高。公司生产所需原材料大部分来自宜都东阳光化成箔有限公司、南通南辉电子材料股份有限公司等公司，公司与前五名原材料供应商均建立了长期稳定的合作关系，且有充足的货源和质量保证，公司在ISO-9001 的程序控制下建立合格供应商名录，对供应商的基本情况、资信、质保能力、价格
10、、供货期等进行跟踪考察并记录，并于每一年度进行合格供应商的评价和筛选。该采购模式既能稳定长期合作关系以保证质量，又能有效降低市场波动风险。但未来如果公司不能与国内外的原材料供应商继续保持良好的合作关系，导致供应商减少对本公司原材料的供应或在价格等方面不能继续执行现有的对本公司有利的条款，公司的经营业绩将会受到影响。五、海外业务拓展风险公司将在立足国内市场的前提下，充分利用产品的性能价格比优势，积极拓展海外业务。2007-2009 年和2010 年1-6 月，公司出口销售收入分别为16,804.11万元、21,973.44 万元、25,324.51 万元和15,270.72 万元，分别占当期主营
11、业务收入比例36.19%、42.22%、42.34%和42.30%。国际市场的开发是公司未来几年市场开发的重点之一。公司已经将产品出口到美国、欧洲、韩国、东南亚等地，并在进一步加强上述地区的推广，开发印度、中东等地客户。然而，拓展海外市场可能存在多项风险，包括当地政治经济局势是否稳定、法律法规和管制措施是否发生变化以及公司在海外业务的管理、售后服务上可能遇到的困难。针对上述风险，公司拟加强新市场的开发力度和销售渠道建设，在海外市场拓展早期，采取发展当地代理商的营销方式，以规避海外市场的政治风险、法律风险和降低售后成本。六、汇率风险因人民币升值影响，2007-2009年和2010年1-6月公司发
12、生汇兑净损失分别为367.66万元、342.45万元、-68.37万元和64.11万元。报告期内公司净利润持续增长，较好地消化了汇率升值的不利因素。针对人民币对美元汇率不断上升的风险，公司逐步增加了结算货币种类，以减少人民币对美元升值给公司带来的不利影响。另外，公司保存适量的外汇于外汇账户，以备进口设备或材料、支付外汇佣金等使用，以避免外汇买卖的损失。公司近几年逐步调整产品结构，不断提高产品档次和附加值，2007年-2009年，高技术含量高附加值的工业类铝电解电容器的销售额从13,310.55万元提高到18,097.54万元，2010年1-6月工业类铝电解电容器的销售额为13,494.98万元
13、，占电容器业务收入的比重从2007年的28.68%提高到2010年1-6月的40.93%，公司2010年1-6月电容器产品毛利率已由2007年的13.14%提高到18.22%，较好地消化了汇率升值的不利因素。综合上述措施，人民币升值的不利影响已被控制在可以承受的范围之内。七、人力资源不足风险随着公司生产和销售规模的扩大，产品系列增加，产品的技术含量越来越高，这必然对于公司的生产组织、内部管理、技术支持、销售及售后服务都提出了更高的要求，满足这些要求需要大量的人才，公司已采取开发现有人力资源、加大引进人才力度等措施解决人才的需求，目前公司人力资源基本满足需要。本次股票成功发行后，公司的资产规模将
14、大幅增长，对公司的经营管理层提出了更高的要求；另外募集资金投资项目也迫切需要包括技术、研发、管理、销售等方面的高级人才。公司作为民营企业，在用人机制方面有更大的灵活性，具有良好的人才引入制度和比较完善的约束与激励机制，但本公司在引入高素质的人才方面仍然存在不确定性，不排除无法及时引进合适的人才或引入的人才尤其是高级技术及管理人才流失的可能性。因此，公司存在人力资源不足的风险。八、净资产收益率下降的风险2007年-2009年和2010年1-6月，本公司加权平均净资产收益率（归属于公司普通股股东的净利润）分别为13.67%、15.53%、19.23%和10.31%，盈利能力较强。本次股票发行后，公
15、司的净资产将有大幅度增长，鉴于本次募集资金投资项目需要一定的建设期和试运营期，达到预期效益需要一定的时间，本公司存在净资产收益率下降的风险。九、股东共同控制公司的风险本次发行前，公司股东香港亿威投资有限公司直接持有6,000 万股股份，占总股本的50%；其他47名境内自然人股东（中方股东）合计持有6,000 万股股份，占总股本的50%；公司由香港亿威和中方股东共同控制。中方47名自然人股东其中46名自然人已签署委托协议书，授权公司股东、董事长陈卫东先生代为行使其持有公司股份所享有的股东大会的投票权、提案权、提名权、临时股东大会的召集权，在行使上述权利时，47名自然人股东召开会议进行讨论后由董事
16、长陈卫东先生按照统一表决意见（占所有自然人股东所持股份总数50%以上的股东意见为统一表决意见，如不能形成50%以上的统一意见，则股东意见中支持比例最高的表决意见为统一表决意见）进行投票表决，授权期限为委托协议签署之日起至公司股票发行上市后36个月内。本次发行后，香港亿威持股37.5%，上述自然人股东持股37.5%，社会公众股东持股25%。公司已经建立起规范有效的法人治理结构,且自2002年改制为有限公司以来主营业务及核心经营团队稳定，但上述共同控制的状况可能在公司经营财务决策、重大人事和利润分配等方面给公司及中小股东带来一定的风险。十、对外担保的风险截至报告期末，本公司对外担保的债权额合计本金6,550 万元，其中：为南通南辉电子材料股份有限公司（以下简称南通南辉）合计本金3,000 万元的债务提供连带责任保证担保；为南通海立电子有限公司合计本金1,550 万元的债务提供连带责任保证担保；为南通奥斯特电子有限公司合计本金2,000 万元的债务提供连带责任保证担保。上述担保金额占公司最近一期末经审计的合并净资产42,669.61 万元的比例为15.35%，存在或有
