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1、层次分析在股票投资决策中的运用一、引言：据统计，截止 2012 年底，中国股民数已达 1.6 亿户。A 股市场上市公司 2469 家，累计融资 4.4 万亿元(人民币，下同)，总市值超过 20 万亿元，债券产品 6967 只，累计融资 62.5 万亿元。2011 年中国股民生态调查报告：仅 12%投资者盈利，15%股民亏损超50%。2010 年，股民中拥有本专科学历的仍然占比最大，为56.55%。研究，初中以下低学历的股民比例占 10.30%，比 09 年增加 0.82 个百分点，2010 年高低学历两极分化略有放大。与 2009 年相似，2010 年股民的主体前三位依次是：企事业单位普通职员
2、，占29.87%；自由职业者占 17.47%；单位中高级管理人员占 11.05%生及以上学历的占 4.42%，比 09 年提高 0.36 个百分点；同时 2010 年，月均收入在 4000 元以下的中低收入股民比例占到 71.66%，比上年减少 3.87 个百分点。月均收入在 40008000 元之间的中等收入股民比例较上年提高 2.06 个百分点达到 20.12%由于现在中国股民整体专业能力不强，收入较低，很多股民还处在巨大亏损的困境，所以中国股民急切需要一个合理的投资方法。而层次分析法正好可以帮助股民解决选择哪家上市投资公式进行投资的问题。二、层次分析法原理：层次分析法（Analytic
3、Hierarcy Process，简称 AHP）是一种定性分析与定量分析相结合的多目标决策分析方法。对于结构复杂的多准则、多目标决策问题，是一种有效的决策分析工具。其基本思想，是根据问题的性质和要达到的目标，将问题按层次分析成各个组成因素，再按支配关系分组成有序的递阶层次结构。对同一层次内的因素，通过两两比较的方式确定诸因素之间的相对重要性权重。下一层次的因素的重要性，既要考虑本层次，又要考虑到上一层次的权重因子逐层计算，直至最后一层一般是要比较的各个方案权重大小。运用进行决策时，大体上应分为四个步骤进行：（1）分析系统中各因素之间的关系，建立系统的递阶层次结构；（2）对同一层次的各元素关于上
4、一层中某一准则的重要性进行两两比较，构造两两比较判断矩阵；（3）由判断矩阵计算被比较元素对于该准则的相对权重；（4）计算各层元素对系统目标的合成权重，并进行排序。下面分别说明这四个步骤的实现方法。（1）层次结构的建立首先要把问题条理化、层次化，构造出一个层次分析的结构模型。在这个结构模型下，复杂问题被分解成人们称之为元素的组成部分。这些元素又按照其属性分成若千组，形成不同层次。同一层次的元素作为准则对下一层次的某些元素起支配作用，同时它又受上一层次元素的支配。这些层次大体上可以分为三类：1、最高层这一层次中只有一个元素，一般它是分析问题的预定目标或者理想结果，因此也称目标层。2、中间层这一层次
5、包括了为实现目标所涉及的中间环节，它可以由若干个层次组成，包括所需要考虑的准则、子准则，因此也称为准则层3、最低层表示为实现目标可供选择的各种措施、决策方案等，因此也称为措施层或者方案层。上述各个层次之间的支配关系不一定是完全的，即可以存在这样的元素，它并不支持下一层次的所有元素而仅仅支持其中部分元素。这种自上而下的支配关系所形成的层次结构，我们称为递阶层次结构递阶层次结构中的层次数与问题的复杂程度及需分析的详尽程度有关，一般它可以不受限制。每一层次中的各个元素所支配的元素一般不要超过九个。这是因为支配的元素过多会给两两比较判断带来困难。一个好的层次结构对于解决问题是极为重要的，因而层次结构必
6、须建立在决策者对所面对的问题有全面深入的认识的基础上。如果在层次的划分和确定层次元素间的支配关系上举棋不定，那么最好重新分析问题，弄清各元素的相互关系，以确保建立一个合理的层次结构。递阶层次结构是层次分析法中一种最简单的层次结构形式。有时一个复杂的问题仅仅用递阶层次结构难以表示，这时就要采用更复杂的形式，例如循环层析结构、反馈层次结构等等，它们都是递阶层次结构的扩展形式。（2）两两比较矩阵的建立在层次结构建立以后，就需要确定元素 u1, u2.un 相对于其隶属于上一层准则 C 的权重。如果 u1, u2.un 相对于准则 C（比如检修成本、备件消耗量）的重要性能够直接定量表示，则他们相应的权
7、重可以直接确定。但是对于复杂的问题，就需要用两两比较法来确认。在两两比较法中，决策者要反复地回答问题：针对准则两个元素 u1, u2 哪一个更重要，重要多少。三、利用层次分析法构建股票决策分析股票 A：通威股份 股票 B：四川长虹 股票 C：五粮液股票 A：通威股份 2012 年财务报表及风险性、收益性、成长性分析项目 附注 本期金额 上期金额一、营业总收入 13,490,785,291.57 11,601,076,421.99其中：营业收入 13,490,785,291.57 11,601,076,421.99利息收入已赚保费手续费及佣金收入二、营业总成本 13,406,832,550.10
8、 11,537,331,560.90其中：营业成本 12,345,103,787.84 10,750,296,886.62利息支出手续费及佣金支出退保金赔付支出净额提取保险合同准备金净额保单红利支出分保费用营业税金及附加 5,417,663.00 3,808,873.92销售费用 497,619,186.74 311,953,777.05股票 A：风险性=市盈率市盈率=39.21(来自新浪财经)收益性=净利润/总资产=(13,490,785,291.57- 13,406,832,550.10) / 1479602438.84 =6.48%成长性=2012 年净利润/2011 年净利润=(13,
9、490,785,291.57- 13,406,832,550.10)/ (11,601,076,421.99-11,537,331,560.90)=83952741/63744861=131.7%股票 B:四川长虹 2012 年财务报表及风险性、收益性、成长性分析四川长虹 2012 年度报表：公司股票简况股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 变更前股票简称A 股 上海证券交易所 四川长虹 600839(六) 主要财务数据和指标 本报告期末 上年度期末 期末增减(%) 总资产 52,411,630,479.71 51,651,064,116.45 1.47 所有者权益（或股东权益） 13
10、,385,809,067.25 13,220,992,308.18 1.25 归属于上市公司股东的每 2.90 2.86 1.25 股净资产（元股） 本报告期比上年同期 报告期（16 月） 上年同期 增减(%) 营业利润 -92,730,714.14 176,184,685.49 -152.63 利润总额 279,882,087.27 383,518,849.49 -27.02 股票 B:风险性=市盈率=23.48(来自新浪财经)收益性= -92,730,714.14 /52,411,630,479.71=-0.0017693成长性成长性= -152.63%股票 C:五粮液 2012 年财务报
11、表及风险性、收益性、成长性分析五粮液 2012 财务报表：一、主要会计数据和财务指标 公司是否因会计政策变更及会计差错更正等追溯调整或重述以前年度会计数据 是 否 2012 年 2011 年 本年比上年增减 2010 年 营业收入（元） 27,201,045,951.34 20,350,594,468.71 33.66% 15,541,300,510.85 归属于上市公司股东的净利润（元） 9,934,872,820.43 6,157,465,187.41 61.35% 4,395,355,533.17 归属于上市公司股东的扣除非经常 9,925,097,898.26 6,180,469,79
12、4.03 60.59% 4,444,227,227.52 性损益的净利润（元） 经营活动产生的现金流量净额（元） 8,749,667,084.48 9,533,022,924.41 -8.22% 7,703,120,285.26 基本每股收益（元/股） 2.617 1.622 61.34% 1.158 稀释每股收益（元/股） 2.617 1.622 61.34% 1.158 加权平均净资产收益率 36.82% 30.01% 增长 6.81 个百分点 26.68% 2012 年末 2011 年末 本年末比上年末增减 2010 年末 总资产（元） 45,247,636,141.84 36,905,
13、840,779.24 22.6% 28,673,500,525.16 归属于上市公司股东的净资产（归属 31,156,598,159.76 23,119,708,699.33 34.76% 18,101,033,527.92 于上市公司股东的所有者权益） （元）风险性=市盈率=7.10(来自新浪财经)收益性= 9,934,872,820.43 / 31,156,598,159.76 =31.88%成长性= 61.35%1.建立层次分析机构模型选择一只风险低，收益较高，成长性一般的股票风险性低 c1收益性高 c2成长性高 c3A 股B 股C 股股票指标对比表:表一风险性(C1)收益性(C2)成长性(C3)股票 A(通威股份)39.21%6.47%131.7%股票 B(四川长
