《蒙代尔的宏观经济理论与当前我国的金融宏观调控》由会员分享，可在线阅读，更多相关《蒙代尔的宏观经济理论与当前我国的金融宏观调控（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、理论研讨 2 0 0 0年第 2期 、r 广 前我 国经济运行呈现 = = 二 彳出了通货紧缩、 需求 不 旺 的 局 面 ， 为 此 政 府 1 9 9 8和 1 9 9 9年 实 施 了 一 系列启动市场的政策措施 ， 但 就 目前实际情况来看 ， 效果仍 不 明显 。1 9 9 9年度 的诺 贝 尔 经济 学 奖 授 给 了 以擅 长 于 宏 观经济分析著称的罗伯特 蒙 代尔 ， 本 文试运 用 他 的宏 观 经 济理论， 对我国的经济运行和 金融宏观调控作一分析 ， 并提 出一些政策建议。 一 、蒙代尔的宏观经济理 论简介 蒙代 尔的宏观 经济 理论 的核 心 即著名 的蒙代 尔 弗莱
2、 明模型 ， 以小国开放型经 济 为例 ， 可 以概 括成 如下 三 个 均衡 方 程 ： Y=G+A( Y， r ， e ) D+R=L ( Y， r ) r r ( 1 ) ( 2 ) ( 3 ) 方程式 ( 1 ) 表 明， 国民收 入 Y决定 于公共开支 G与私 人需求 A 之和 的总 需求 ， 其 中， 私人需求 同国民收入正相 关 ， 同国内利率负相关。短期 内私 人需 求 因 与 净 出 口正 相 关而决 定于 汇率 e 。方程 式 ( 2 ) 把货币供给( 货币存量) 定 义成 D+R， 即 中央银 行 持 有 策) 是 由政府 和 中央银 行控制 的外生 变量 ， 模 型的主
3、要 结论 为 ： 宏 观经 济政 策的作用 效果 在很 大程 度 上取 决 于汇 率 体 制 ， 在浮动 汇率 下货 币政 策效 果 明 显 强 于 财 政 政 策 ， 而 且 固 定汇率下情况则正相反。 以固定汇率制来说 明上述 结论。一项扩张性 的货 币政策 持有 较 高 的本 国债券 D， l 9 其结果将降低本国利率水平， 同 时迅速 导致 资本 外 流 ， 并 增 加对外 汇 的需求 。而当中央 银行 为维持 固定汇率抛 售外 汇以满足需求时 ， 同时也降低 了本国货币的供给。这表明， 本 国债券 D的各种变化将完 全被外汇储 备 R的对应变化 所抵消， 货币政策措施将 由于 挤出效
4、应 而变得 无效。而 固 定汇率制 下的扩张性财政政 策措施 ( 比如增 加公 共 开支 G) 将提 高国内经济活动水平 和 国 民收入 。 蒙代尔 的理论问世后 ， 对 西方发达 国家 的宏观经济调 控产生 了重要 影 响。克林顿 政府的经济政 策实践 对此作 了充分的说 明。 自 1 9 9 1年 3 月以来美 国经 济已持续增 长 了 1 0 0多个 月 ， 大 有 希望 破 1 0 6个 月 的 历 史 纪 录 。这 一 “ 新经济” 的形成 固然 有多方 面的因素 ， 但克林顿政府成功 的宏 观调控政策无 疑是其 中 一个重要原因， 其中紧缩性财 政政 策虽有力促进 了财政赤 字和贸
5、易赤字的下降， 但扩张 性货币政策仍是其政策核心。 克林顿上 台后美 国利率水平 大幅度降低 ， 到 1 9 9 3年 ， 短期 利率降到 2 5 ， 长期利率降 到不足 7 ， 1 9 9 5年后又多次 调低利率。 目前联 邦基金利 率维持 在 5 5 这一较 低较 稳的水平。蒙代尔 经济理论 二、 蒙代 尔 的宏观 经济 理 金融纵横 理论研讨 论对我国经济运行和宏观金融 调控的适用性分析 1 9 9 0至 1 9 9 5年 我 国 经 济 以年均 1 0 6 的增 长率 超高 速 增长 ， 这是 同货币供给 的高 速 增长分不开 的。这似 乎表 明， 蒙代尔固定汇率制下货币政策 对经济增
6、长作用有限的结构在 我 国并 不 存 在 。我 们 认 为 ， 不 能根据上述 的经济现象简单化 地 认 为蒙代 尔 的理 论 本 身有 错 误 。发 生这 一 情 况 的主 要 原 因 在于， 蒙代 尔理 论的假设前提 和当时我国的现实经济情况有 不相适应 的方面， 只要 找准这 些差异 ， 蒙代尔 的理论 对我 国 的宏观金融调控仍有很大的指 导 意义 。 这些不 相适 应 的方 面 主 要 为 ： 当时我 国社会 主义市场 经 济体 制 尚未基本确 立 ， 传统 的 投资 冲动仍然很强烈 ， 企业 和 地方政府通过倒逼机制来迫使 货币当局扩大基础 货 币供 给 ， 并通过各种变相的融资渠
7、道来 扩大货币乘数 ， 因此 ， 货币供给 的异常扩大并非宏观货 币政策 意愿使然 ， 此时， 无限大的货 币 需求 远 远 大 于 货 币 供 给 ， 利 率 难 以进一步下调( 实际上 ， 央行 在 9 3年 两 次 上 调 存 贷 款 利 率) ， 利率不下降就没有 引起蒙 代尔所说的资金外流现象。另 外， 我 国实行资 本项 目下 的外 汇管制， 货币 当局 没有必要对 外汇市场进行 干预 ， 因而也不 会 引起 货 币供 给 的 收缩。总 之 ， 九 十年代 前期 的货 币供给 扩 张 ， 没 有 产 生 对 国 民收 入 的 挤出效 应， 是 因为它在一定程 度上满足 了当时无内在
8、约束机 制投资主体 的货币需求 ， 从而 推动了经济的粗放型扩张。 近几年来 ， 由于紧缩性 宏 观调控和东南亚金融危机等国 内外 因素影响， 我 国经济增 长 速 度 明 显 放 慢 ， 失 业 问 题 较 为 严 重 。政 府 为 了实 现 一定 的经 济增 长 速 度 和 缓 解 就 业 压 力 ， 先 是采 取 了一 定 的货 币 政策 措 施 ， 但 效果不佳 ， 直到 1 9 9 8年 开始 大 规模 实 施扩 张 性 的财政 政 策 ， 才 在 年底 起 收 到成 效。 这基本验证 了蒙代尔宏观经济 理 论 ， 其 主 要 原 因 如 下 ： 一 方 面 ， 经 过 2 0年来
9、的 改革 开 放 ， 我 国社会主义市场经济体制 已 基 本 确 立 ， 企 业 和 金 融 机 构 约 束硬 化， 风 险 意识 逐 步 形成。 同时已实现多种所有制经济成 分并存 的局面 ， 投资主体多元 化， 投资行为市场化， 从而使投 资风 险机 制逐渐强化 ， 企业无 约束的强烈扩张冲动 已被基本 抑制。另一方 面， 2 0年来经济 的快速增长 ， 我 国经济 的总供 给能力 已大大提 高， 基本告 别 了短缺经济， 并且 自9 0年代中 期 以来 ， 总量上 开始 呈现买方 市场的特征。 但具体 来看 ， 我 国货 币政 策调控效果不佳的原 因和蒙代 尔的分析却有一定的差别： 首
10、先， 货 币政策效 果不 佳 的主要 原因 ， 在于投资主体 的 行 为 逐 步 市 场 化 。一 方 面 ， 作 为投资主体很重要一部分的国 有企业 和地方政府 ， “ 软约束 ” 基本 被 “ 硬 约 束 ” 取 代 ， 它 们 的 “ 投 资饥渴症” 基本 消失 ， 投资 成本 和 投 资效 益成 为 它们 投 资 决策 的关键 因素。另 一方 面， 作为主要政策传导 中介 的商业 银行 ， 自我约束机制 和风险控 制机制也基 本形成， 利 润成为 经营的主要 目标和衡量经营者 绩效的重要标 准。这两方 面使 得货 币政策作用的微观基础发 生 了实质 性 的变化 。 其次 ， 预期 的变
11、化使 得货 币需求下 降， 货币乘 数机制难 以充分发挥作用。主要体现在 两个方 面 ： 一 、 买 方 市场 已经 形 2 0 成 ， 企业预期 的产 品销售率 和 投资利润率下降。虽然银行利 率 一 路 下 调 ， 但 粗 放 式 经 营 的 企业为数众 多， 它们 预期 的利 润率仍 很难 高于银行利 息率， 企业 不 愿 也难 以获 得银 行 贷 款 ； 二 、 经 济 增 长 放缓 ， 居 民 的 收入预期下降， 而且随着教育 、 养老、 住房、 医疗等等社会福利 和 社 会 保 障 机 制 的 改革 ， 居 民 未来 的 支 出预 期 大 大上 升 。在 这 种 背 景 下 ， 政
12、 府 虽 大 力 推 广 消费信贷 ， 但仍应者廖廖 ， 居 民 的信贷需求非常小。这两方面 的原 因造成扩张性货币政策因 乘数机制的作用不充分而大打 折 扣 。 最后 ， 随着 金融体 制改革 的逐 步 深 入 ， 我 国 的 中 央 银 行 从 以靠 指令性 的信贷、 现金计 划直接控制 为主， 转变 为 以吞 吐外 币和 债 券 的公 开 市场 操 作 、 调整存款准备金 、 收放再贷 款 和再 贴现、 调整法定利率 等 间接手段 来调控货 币供应 量， 这 样 在 调控 中介 的行 为有 了根 本 性 改 变 之 后 ， 中 央 银 行 的扩 张性货币政策就很难象 以前那 样产生剧烈的
13、影响。 由 此 可 见 ， 固 定 汇 率 制 下 我 国货币政策作用不明显的成 因和 蒙代 尔 的分析 有着 根本 的 区别。我 国扩张性货币政策在 利率下降后没有引起货 币需求 的 大 幅度 上 升 ， 这 就 是 难 以对 经济增长起 明显推动作用的主 要原 因。同时， 我 国实行 的资 本项 目下 的外汇管制 ( 1 9 9 8年 更为严格 ) 使得 降息不 可能引 起 资本 帐户 的波 动， 出售 外币 带来的基础货币紧缩对货 币供 应量扩大 的对冲效应也就根本 不存在。 总的来 看， 我 国社会 主义 市场经济 体制基 本确立 之后， 蒙代尔的宏观经济理论对我国 的经济理论建设 和
14、金融调控有 理论研讨 2 0 0 0年第 2期 着一定 的理论指 导意 义 ， 它拓 宽 了我们 的理论 视野 ， 为 我 国 金融政策 的设计和操作提供 了 一种很有 价值 的思路 ， 特 别是 将来我国最终放开外汇管制和 利率管制 后 ， 我 国的金 融 政策 必 须 重视 内部 平衡 和外 部 平 衡 的相 互 冲 突 和 相 互 作 用 ， 以 达 到宏 观经 济 的总体 平衡 。 与 此 同 时 ， 我 们 必 须 清 醒 地看到 ， 蒙代 尔的理论 毕竟 产 生于 6 0年代初 ， 不仅 当今 世界 经济状况和各主要经济强国的 宏 观 调 控 实 践 有 了 一 定 的 发 展，
15、而且 我 国的金融调 控还 有 着 自己独 特 的 体 制 和 文 化 环 境， 因此， 我们不能固守着 蒙代 尔 的 理 论 不 放 ， 认 为 它 是 一 帖 包治百病 的 良药。首 先 ， 蒙 代 尔的理论产 生后 ， 世界 经济 金 融状 况 有 了很 大 的 变 化 ， 主 要 发达国家基本都采取 了浮动汇 率制 ， 世 界金融市 场有 了革命 性 的 变 化 ， 丰 富 多 彩 的 国 际 金 融市场和金融工具使得资金可 以 畅 通 无 阻地 跨 国 流 动 ； 预 期 对经济 的影响 日趋重要。与此 相联 系的是理论界在蒙代尔理 论的基 础上又 纷纷 引入 预期 、 资产选择等 诸多 因素， 对它进 行 了革命性 的改进 ， 各 国政府 在政策设计 和操作上把对经济 预期的影响和宏观经济政策的 微 观 化 放 到 重 要 的 位 置。其 次， 我 国的市场经 济体 制虽 已 基本 确立 ， 但 仍实行 严格 的资 本项 目下 的外 汇管理 ， 并 且仍 实行 利率管理 ， 我 国是一 个有 着 巨大市场 的大 国， 政府 可直 接使 用货币 政策等 等， 这些都 和蒙代尔的理论前提和理论分
