高级财务管理作业讲评(一)

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1、高级财务管理作业讲评（一）高级财务管理作业讲评（一） （一）判断题1这道题是错误的。企业集团总部与各成员企业之间的关系，是母子公司的关系，他 们均是独立的法人，共同组成多级法人经济联合体，而分公司不是一个独立的法人，只是 总公司的分支或派出机构。所以，企业集团总部与各成员企业之间的关系，与大型企业的 总、分公司间的关系不仅是量的差别，也有本质的不同。详细内容见教材 P10。2这道题是正确的。详细内容见教材 P7。3这道题是正确的。详细内容见教材 P9。4这道题是正确的。详细内容见教材 P10。5这道题是错误的。单一法人企业就是由于它的财务活动领域相对较窄，资金可调剂 的弹性较小，因而很难在商品

2、市场与金融市场的投资上做出彼此兼顾的抉择，在风险，特 别是在债务风险方面面临很大的“刚性”压力，所以，单一法人企业比企业集团面临的风 险要大。详细内容见教材 P12。6这道题是错误的。虽然企业集团的各成员企业具有独立的法人地位，但这并不表明 它们可以脱离母公司的核心领导，将自身的理财活动游离于总部的财务战略、财务政策和 财务制度范畴之外，可以完全按照自己的偏好进行理财，它们必须接受总部的统一领导， 在总部制定的统一的财务战略、财务政策与财务制度的基本规范下从事理财活动。详细内 容见教材 P10。7这道题是正确的。详细内容见教材 P26。8这道题是正确的。详细内容见教材 P39。9这道题是错误的

3、。应该是财务监理委派制同时赋予财务总监代表母公司对子公司实 施财务监督与财务决策的双重职能。详细内容见教材 P67。10这道题是正确的。详细内容见教材 P53。11这道题是错误的。在集权财务体制下，虽然财务公司在行政和业务上接受母公司 财务部的领导，但二者不是一种隶属关系。详细内容见教材 P54。12这道题是正确的。详细内容见教材 P59。13这道题是错误的。因为企业的生命周期与该企业所处行业的生命周期存在非对称 性，比如某行业的生命周期是处在成熟期，而企业集团自身却处于初创期，所以企业的生 命周期不可能完全取决于所处行业的生命周期。详细内容见教材 P72。14这道题是错误的。证券投资组合与投

4、资经营的多元化有天壤之别。主要表现在 形态上的差别投资的进入、组合、转换或退出的难易、快慢程度方面的差别投资的进 入、组合、转换或退出的成本方面的差别投资的进入、组合、转换或退出的风险与效果 方面的差别等等。详细内容见教材 P79。15这道题是正确的。详细内容见教材 P83。16这道题是正确的。详细内容见教材 P84。17这道题是错误的。因为在发展期，企业集团依然面临较大的经营风险，利用债务 筹资的成本比较高，加上这个时期的会计收益比较少，利用债务筹资也很难达到节税的目 的。因此，企业面临的经营风险和财务风险决定了发展期的企业集团仍应采取相对稳健的 筹资战略，在筹资方式的选择上首先应选择股权筹

5、资，尽量不用或少用债务筹资。详细内 容见教材 P86。18这道题是错误的。在发展期的企业集团仍然面临较大的经营风险和财务压力，特 别是在资本需求远大于资本供给、现金存在巨大缺口的情况下，决定了该时期的企业集团 应倾向于零股利政策或剩余股利政策。在股利的支付方式上，也应以股票股利为主。详细 内容见教材 P87。19这道题是正确的。详细内容见教材 P94。20这道题是正确的。详细内容见教材 P91。 （二）单项选择题1应选择 C。详细内容见教材 P2。2应选择 C。详细内容见教材 P16。3应选择 B。详细内容见教材 P22。4应选择 C。详细内容见教材 P22。5应选择 C。详细内容见教材 P2

6、2。6应选择 B。这道题错的比较多。因为监事会是对董事会的经营活动以及业务执行情 况进行的监督，所以母公司的董事会没有权利对监事会的报告进行审核。详细内容见教材 P40。7应选择 A。详细内容见教材 P33。8应选择 A。主要是因为企业在一定时期内可承受的总风险是有限的，当企业面临的 经营风险较大时，要求财务风险小一些，当企业面临的经营风险较小时，财务风险可大一 些。详细内容见教材 P72。9应选择 D。详细内容见教材 P78。10应选择 D。详细内容见教材 P87。11应选择 B。详细内容见教材 P90。 （三）多项选择题1应选择 BC。详细内容见教材 P4。2应选择 ACD。详细内容见教材

7、 P10。3应选择 BCE。详细内容见教材 P1、10、54。4应选择 CD。详细内容见教材 P24。5应选择 ABDE。详细内容见教材 P29。6应选择 BCD。详细内容见教材 P46。7应选择 DE。详细内容见教材 P59。8应选择 BCDE。详细内容见教材 P53。9应选择 ACE。详细内容见教材 P73。10应选择 ABD。详细内容见教材 P93。 （四）计算及分析题计算及分析题也是存在问题比较多的题型，主要原因一是相当一部分学员以前学的是 非经济及管理类专业的，没有财务管理的基础知识；二是学非所用，加之学过的时间比较 长，都忘的差不多了。因此，建议大家在做计算及分析题之前最好把财务管

8、理教材的相关 内容好好复习一遍，在做题过程中，先不要急于套公式求结果，而是要弄清楚已知什么， 求什么，已知条件与要求的未知数是什么关系，然后再计算结果，根据计算结果进行分析 说明。下面我们一起来看第六大题里的第三小题并结合例题做分析说明。 这道题设计的目的主要是通过作业让学员掌握子公司资本结构变化对母公司权益的影响。 解答这道题时首先要弄清楚息税前利润、税后利润与母公司税后利润之间的关系，确定子 公司的权益资本数额与母公司对子公司投资的数额，其次根据分析列出解题步骤，运用已 知条件计算相关数据，然后结合计算结果说明子公司资本结构变化对母公司权益的影响。 作业题已经将计算步骤通过表格的形式给出来

9、，大家只要按上述表格的内容一步一步计算 就可以了。如果遇到类似的题，没有给列表格怎么办？那最好自己列表格。如果不列表格 也可以，但一定要将计算步骤或过程写清楚。这样做的好处是：一是自己解题思路清晰不 容易出错；二是便于检查，一旦计算有误，容易查出；三是如果计算有错，又没有查出，也不会失分太多；四是方便老师批阅。这道题的具体计算步骤如下：1计算子公司息税前利润（未扣利息和所得税前的利润） ；2计算子公司税前利润（EBIT-I） ；3计算子公司税后利润（EAT） ；4根据母公司持股比例计算其应得的税后利润；5计算母公司对子公司投资的资本报酬率（ROE） 。 例题：某企业集团持有其子公司甲 68%的

10、股份，该子公司的资产总额为 2000 万元，其资产 收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 25%，负债的利率为 8%， 所得税率为 30%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一种是保守型 30：70； 二是激进型 70：30。对于这两种不同的资本结构，要求我们计算母公司对子公司投资的资 本报酬率，并分析二者的权益状况。 解：大多数学员在做这道题时，前几步基本没什么问题，但在最后一步存在的问题比较多， 主要原因是没弄清楚母公司权益投资的资本报酬率应该怎么计算，在这里，要注意母公司 权益投资的资本报酬率的计算公式为：母公司投资的资本报酬率=税后利润/权益资本权益资本怎

11、么求？题里已知子公司的资产总额 2000 万元，保守型的权益资本占资产总额的比重为 70%，两者相乘得出子公司的权益资本数额，再根据母公司在子公司的持股比例 68%，即 可确定母公司在子公司投资的权益资本数，进而计算出母公司投资的资本报酬率。激进型 的资本结构计算方法与保守型的一样，只不过是换一个数而已。具体计算过程如下：保守 型权益资本投资额=200070%68%=952（万元）激进型权益资本投资额=200030%68%=408（万元）保守型权益资本报酬率=215.15/952=22.6%激进型权益资本报酬率=184.69/408=45.27%根据上述计算结果，简要分析如下： 上述计算结果，

12、在资产总额既定的情况下，由于资本结构不同，负债规模也不同， 子公司对母公司的贡献程度也存在很大差别。保守型的资本结构对母公司的贡献低， 激进型的资本结构对母公司的贡献高。所以，对于市场相对稳固的子公司，较高的债 务率意味着对母公司有较高的权益回报。母公司可在保持控股比例不变的条件下，让 子公司利用更多的负债资金以增加子公司的税后利润，提高母公司投资的资本报酬率。（五）案例分析题（五）案例分析题对于案例分析题，大家普遍感到难度比较大，不知如何将所学知识运用实践中去，实 现二者的有机结合。在回答案例分析题时，我认为；首先要弄清楚题目要求，然后带着问 题仔细阅读材料，并找出重要的有用的信息点，再选择

13、适用的基本原理和观点进行分析。 下面以第一个案例分析题为例说明如何回答这样的问题。1看清楚题目要求。本题是以 A 企业最高决策者的身份，要求回答下列问题：（1）对财务战略做出怎样的目标定位？（2）从财务战略及核心能力出发，针对不同的成员企业做出怎样的股权结构配置？（3）在集权与分权财务管理体制上的选择上对不同的成员企业有何设想？2通过阅读已知资料，可获得以下信息点：一是甲企业集团是产业型的企业集团，企业集团由集团公司 A 和成员企业 B，C，D，E，F 构成。二是 A 公司的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并已形成较为完善的销售网络。三是 A 公司与成员企业之间的关系是：B、C 企业承担着

14、部分电器产品的核心部件 的生产任务；D 企业是 A、B、C 企业主要原材料的供应商；E 企业的业务与 A 公司的 核心业务有很大的关联性，所生产的一些部件是 A 公司以及 B、C 企业不可或缺的； F 企业与 A、B、C 企业的业务关联性不大，没有多大影响力，只是 A、B、C 企业产 品的一个一般性的经销者。四是 E 企业为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面，且 E 企业的股权 较为分散，第一、二、三等大股东股权比例较为接近，股本规模也不算太大，A 公司 只有 5%的少数参股权。 根据上述资料，分析答案如下：（1）由阅读材料可知，该企业集团的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并 已形

15、成较为完善的销售网络，由此可判断该集团处于成熟期阶段。根据成熟期企业集 团的经营风险和财务特征，其财务战略的定位是：在筹资方面，采用激进型的筹资 战略，更多地利用债务筹资，充分发挥财务杠杆作用；对于市场相对稳固的子公司， 母公司可在保持控股比例不变的条件下，通过调整子公司的资本结构，增加子公司的 税后利润，进而提高母公司投资的资本报酬率。在投资方面，实行一元“核心编造” 下的多样性投资战略。一方面在保持和巩固既有核心竞争优势的同时，关注现有生产 能力的不断挖潜，以现有核心能力为依托，走出一条一元“核心编造”下的项目投资 与业务经营多样性的发展道路。另一方面要有前瞻性地为未来战略发展结构的优化、

16、 调整探索新的业务领域及市场空间，并努力培养新的核心竞争能力。在股利分配方 面，实行高比率、现金性股利政策，给予股东较高的投资回报，以增强股东的信心， 吸引更多的投资者。 （2）由于 B，C 企业承担着部分电器产品的核心部件的生产任务；D 企业是 A、B、C 企业主要原材料的供应企业；E 企业的业务与 A 企业的核心业务有很大的关 联性，所生产的一些部件是 A 企业以及 B、C 企业不可或缺的，据此可确定： B、C、D、E 企业与 A 公司在生产经营方面关系密切，对 A 企业的核心竞争能力会产 生重要的影响，应对 B、C、D、E 企业实行高度、甚至是绝对的控股，考虑到 E 企业 为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面，且 E 企业的股权较为分散，第一、 二、三等大股东股权比例较为接近，股本规模也不算太大，A 企业只有 5%的少数参股 权的具体情况，应逐步增持 E 企业的股份，直到取代乙企业形成相对控股。由于 F 企 业属于一种外围性质的企业，在业务等方面与 A