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2、融资本市场进行投资或投机活动，但亏多赢少。本文简单介绍了金融衍生工具和国有企 业投资失利的原因。关键词：国有企业金融衍生工具次贷危机的爆发，使得国际金融形势风云突变，在这轮蔓延全球的金融大动荡中， 国有企业在金融衍生品领域投资的巨额亏损，显得分外触目惊心。国有企业动辄几十亿的 亏损，已经严重危及了企业的持续经营和国有资产的安全。如何更好地利用衍生金融工具 获利，更有效地规避市场风险，无疑将成为国有企业金融投资的必修课一、中国企业投资衍生工具失利简介近年来，在资本市场上，企业特别是国有企业巨亏的消息频频不绝于耳，中信泰富 投资杠杆式外汇买卖，由于澳元的暴跌，损失数百亿港元；中国中铁和中国铁建的报
3、告显 示，由于持有相关外汇结构性存款，两公司汇兑损失巨大，其中中国中铁汇兑损失 19.39 亿元，中国铁建损失 3.2 亿元；中国国航因航油套保的亏损已经扩大至 18.3 亿元，?中国国 际航空的航油及燃油套期保值交易亦蚀亿元；中国远洋所持（远期运费协议） 亦出现浮亏亿元等等，种种例子不胜枚举。根据国资委初步统计，目前有家中央企业在做各种金融衍生品业务，有盈有亏， 亏损居多。二、金融衍生工具介绍金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建 立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动而变动的派生 金融产品。这里所说的基础产品不仅包括现货金融
4、产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。远期合同、期货合同、货币互换和金融期权是四种基本类型的 衍生工具。金融衍生产品改变了整个市场结构，连接了传统的商品市场和金融市场。金融衍生工具旨在为交易者转移风险，具有杠杆性、复杂性、投机性等特点，这些 特点决定了衍生产品不仅具有高收益性，也不可避免地具有高风险性。例如，衍生产品的 杠杆性就意味着，在衍生产品的交易中，只需按规定交纳较低的佣金或保证金，就可从事 数倍于保证金的大宗交易，达到以小搏大的目的，因此投资者只需动用少量的资本便能控 制大量的资金。但另一方面，一旦实际的变动趋势与投资者预测的不一致，就可能使投资 者遭受严重损失
5、，甚至是血本无归。而由于衍生产品的虚拟性和定价的复杂性，使得其交 易策略远复杂于现货交易，其可投机的特点，又使得风险成倍地扩大。衍生金融工具投资是一把“双刃剑”。一方面，如果使用得当，可以有效地帮助企业 实现套期保值，锁定成本，避免市场价格的大起大落，获得较高的收益或者对冲经营风险。 例如利用远期、期货等衍生产品，可以帮助企业避免原材料和外汇等的价格波动风险，帮 助企业锁定成本，保持企业盈利状况的稳定性。另一方面，若对衍生产品的风险认识不足， 缺乏深入的了解和必要的专业知识，企业置高风险不顾，盲目从事高收益的衍生产品的投 机，结果可能给投资者带来巨额损失，导致企业破产。三、国有企业投资金融衍生
6、工具的失利原因分析金融衍生工具是一种复杂的高风险高收益投资工具，而对许多投资于它的国有企业 来说，高收益没有实现，高风险却体验深刻，它俨然成为了一种心有余悸的梦魇。国有企 业失利的原因主要有：1.风险监管管理体系不完善，监管技术落后。灵活多样和不断创新的金融市场是现代经济高速发展的保障，也是企业投资理财和 规避风险的重要工具和手段。金融衍生工具固有的高收益与高风险并存的天然属性，更需 要企业进行规范操作和严格管理，建立风险监管体系。如果企业能够严格按照有关制度和 规定进行规范操作，严格控制风险，即便出现市场行情判断失误，出现损失，也可以把握 在企业可承受范围之内。而企业一旦违规或员工越权操作，
7、监管又没有发挥作用，尤其是 进行大规模投机交易时，失手后的结果可能招致灭顶之灾，整个企业的倒闭。另一方面，企业管理层风险意识不强、风险控制能力薄弱、存在侥幸心理也导致企 业在进行金融衍生工具投资时，漠视风险。2.国有企业不完善的法人治理结构是发生重大经济损失的制度缺陷。所有权，经营权的分离是现代企业快速发展的一个重要前提，对于国有企业而言， 企业资产名义上属于全体国民，归国民所有。而在现实中，模糊的国民所有概念实质上导 致了国有企业所有者的缺位。作为国有企业的主要管理者由国家聘任，全面负责企业的经 营管理。这样，管理者存在者权利义务的不对等的情况，即其权力大，而承担的责任相对 小，国家对其的激
8、励政策，也是一个奖多罚少，片面强调对经营业绩的激励。因此，企业 的治理结构存在着一定的问题即道德风险的问题。管理者倾向于利用所掌握的国有资 产，从事一些高风险，高报酬的投资，以期在短期内获得明显的业绩提升。而又由于企业 监管管理体系的不完善，使得国有企业管理者的冒险行为能够容易地付诸实施。3.投资动机不纯，缺乏正确的风险管理理念。金融衍生产品具有规避风险和价格发现的功能，近年来，国际市场黄金、石油、有 色金属、粮食等价格波动剧烈，给国内企业的生产经营带来很大风险，利用金融衍生产品， 企业可有效规避市场风险，锁定成本。但一些国有企业在投资衍生工具时，更加注重是它 的投机功能，片面强调对可能高收益
9、的追求，忽视其高风险，把其当成了一种快速盈利手段，而不是进行避险和套期保值。从事高风险业务，企业应当树立正确风险管理理念，增 强风险意识，而对某些从事金融衍生产品国有企业来说，风险只是一种可忽视的小概率事 件，事前就缺乏风险控制管理的相关概念和准备，而在投资错误发生，造成损失后，通常 又低估错误可能导致的风险损失，从而在风险控制上丧失了主动权，最后小错酿成大错。参考文献：1查尔斯史密森著，应惟伟译.管理金融风险衍生产品、金融工程和价值最大化 管理M.北京：中国人民大学出版社，20032.陈很荣，吴冲锋.金融衍生市场上企业套期保值的动机理论研究J国际金融研究， 2001,(08)其他参考文献Ba
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