汽车行业二季度投资策略报告

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1、 重要声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最 终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等相关服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布 之前已经使用或了解其中的信息。 行业评级：行业评级： 中性（维

2、持）中性（维持） 行业指数行业指数 相关报告：相关报告： 汽车行业汽车行业 2008 年半年度投资策年半年度投资策 略报告略报告 齐鲁证券有限公司齐鲁证券有限公司 研究所研究所 行业公司部行业公司部 分析师分析师 孙建新孙建新 Tel： （： （86531）8128-3787 Fax： （： （86531）8128-3791 Email: 2009 年 4 月 7 日 星期五 政策驱动下的结构性投资机会政策驱动下的结构性投资机会 汽车行业 2009 年 2 季度投资策略报告 投资要点：投资要点： 我国汽车行业在政策推动下则出现回暖。09 年 12 月，全国汽车销售 156.36 万辆，同比增

3、长 2.7%，虽然增速较同期下滑较大，但从 2月份单月数据来看，销售 82.76 万辆，同比增长 24.72，环比增长12.43。 09 年 12 月， 乘用车与商用车分别销售 121.8 万辆与 34.6万辆，同比增长 5.8、下降 6.9。部分细分市场已呈现回暖迹象。我们认为购置税减免、油价下调、“汽车下乡”政策推行以及汽车产业振兴规划等政策因素是近期我国汽车市场回暖的主要原因。 子行业 09 年前 12 月表现相差较大：09 年 12 月轿车销售 86.6万辆，同比增长 0.9%，超出市场预期；重卡 12 月销量下滑 48%，主要原因是上年同期受国 3 标准切换影响销售基数相对较高；表现

4、最好的是微型客、货车子行业，同比分别实现了 30.8%和 27.5%的高速增长，驱动其需求增长的主要因素在于国家年初执行的 1.6L 排量以下乘用车购置税减免 5%、国家汽车下乡政策对微型客货车的财政补贴。 从我国汽车保有量水平与人均 GDP 来看，汽车行业仍有较大的发展空间。我国东部沿海城市和地区3 亿人口人均 GDP 达到3000 美元，个别城市已超过 6000 美元，未来几年我国汽车工业仍有较大发展空间。 产业政策偏暖，为行业发展提供了有力支持。汽车产业调整和振兴规划细则主要内容与国务院通过的振兴规划纲要基本一致，目标、任务和措施更加细化。政府先后出台了“汽车购置税下调” 、 “汽车下乡

5、”和新能源汽车试点城市及补贴政策等几项政策。 随着大规模财政刺激政策拉动效果逐渐显现，乘用车需求有所回暖，在增速大幅下滑的同时，乘用车车型消费结构与排量消费结构将会出现较明显的变化。预计 09 年上半年购置税减征将持续推动小排量乘用- 2 - 车消费。汽车下乡政策从3 月1 日起实施，将持续拉动交叉型乘用车、微型卡车与轻型卡车在农村市场销售。 从重卡环比情况来看，12 月份呈现出很强的复苏力度。09 年 2 月重卡销售近3 万辆，虽然较上年同期下降 23%，但销量已远远好于过去几个月月均 2 万辆左右的水平。随着销售旺季的到来以及国家 4 万亿投资项目的陆续开工，我们估计 2 季度重卡月需求可

6、能会回升至 5 万辆以上的水平。下半年，随着固定资产投资项目的深入，物流市场会逐步启动，将带动重卡工程车辆、物流车辆销售增长。 在宏观经济景气下滑时期，消费和投资都受到影响，导致汽车行业整体需求增速大幅减缓。从而带来行业上市公司业绩增速减少，因此我们维持汽车行业整体中性的投资评级。 我们认为二季度行业的投资机会一是来自于国家政策的驱动。国家出台了一系列稳定和扶持汽车产业发展的相关政策，这些政策的推动和落实将给汽车行业带来结构性增长的投资机会。面对内需外需的双重减速，国家实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策会带动国内钢铁、煤炭、电力的需求，以上行业需求与固定资产投资会拉动重卡行业需求；国家为了

7、刺激内需，出台汽车产业调整与振兴计划，降低小排量车购置税对乘用车行业形成利好。在行业投资机会上我们还可关注研发能力强，技术引进成熟，公司产品竞争力强，抗周期能力较强的公司。根据此投资逻辑，我们重点推荐的公司为潍柴动力、中国重汽、一汽轿车、福耀玻璃与宇通客车。 - 3 - 图图1：汽车行业各细分子行业景气分析及配置建议：汽车行业各细分子行业景气分析及配置建议 资料来源：齐鲁证券研究所资料来源：齐鲁证券研究所 表表 1：汽车行业行业重点公司评级一览：汽车行业行业重点公司评级一览 EPS PE 简称简称 股价股价 07 08E 09E 07 08E 09E 评级评级 长安汽车 3.67 0.34 0

8、.47 0.66 10.79 7.81 5.56 推荐 一汽夏利 2.56 0.15 0.16 0.38 17.07 16.00 6.74 谨慎推荐 一汽轿车 5.03 0.34 0.62 0.75 14.79 8.11 6.71 推荐 金龙汽车 4.61 0.92 1.23 1.67 5.01 3.75 2.76 谨慎推荐 中国重汽 11.38 2.22 2.60 2.72 5.13 4.38 4.18 推荐 潍柴动力 23.04 4.42 4.31 4.49 5.21 5.35 5.13 推荐 福耀玻璃 3.76 0.46 0.66 0.81 8.17 5.70 4.64 推荐 资料来源：

9、公司公告资料来源：公司公告 齐鲁证券研究所齐鲁证券研究所 - 4 - 正文目录正文目录 一、一、2009 年一季度行业国内汽车市场在政策推动下出现回暖年一季度行业国内汽车市场在政策推动下出现回暖.- 6 - 1、一季度国际汽车市场仍处严冬，国内汽车市场在政策推动下出现回暖趋势、一季度国际汽车市场仍处严冬，国内汽车市场在政策推动下出现回暖趋势 .- 6 - 2、各子行业表现不尽相同，微型车一支独秀、各子行业表现不尽相同，微型车一支独秀 . 错误！未定义书签。 二、二季度政策驱动影响将进一步深化，小排量乘用车与重卡子行业销售将超预期二、二季度政策驱动影响将进一步深化，小排量乘用车与重卡子行业销售将

10、超预期.错误！未定义书签。 1、我国汽车工业中长期有较大的发展空间、我国汽车工业中长期有较大的发展空间 . 错误！未定义书签。 2、产业政策偏暖，为行业发展提供有力支持、产业政策偏暖，为行业发展提供有力支持 . 错误！未定义书签。 3、二季度乘用车消费结构性变化将继续深化、二季度乘用车消费结构性变化将继续深化错误！未定义书签。 4、 09 年二季度重卡同比难改下滑， 但环比趋势依旧向好， 复苏力度将超预期年二季度重卡同比难改下滑， 但环比趋势依旧向好， 复苏力度将超预期-16- 三、行业评级与投资策略三、行业评级与投资策略.错误！未定义书签。 四、重点公司四、重点公司.错误！未定义书签。 1、

11、潍柴动力潍柴动力-23- 2、中国重汽、中国重汽 . 错误！未定义书签。 3、一汽轿车、一汽轿车 . 错误！未定义书签。 4、福耀玻璃、福耀玻璃-25- 5、宇通客车、宇通客车-27- 五、风险提示五、风险提示-27- - 5 - 图表目录图表目录 图图 1：汽车行业各细分子行业景气分析及配置建议：汽车行业各细分子行业景气分析及配置建议 . - 3 - 图图 2：汽车月度销量及增速图。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。

12、 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。：汽车月度销量及增速图。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。- 6- 图图 3：13 月细分车型销售比重。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。月细分车型销售比重。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。-7- 图图 4：MySpic 指数走势图指数走势