《煤炭国际期货市场研究报表》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭国际期货市场研究报表（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 / 28煤炭国际期货市场研究报煤炭国际期货市场研究报告告一、煤炭国际期货市场的历史发展国际煤炭市场开展期货交易的时间较晚，能源市场参与原油期货交易已经有 25 年了，但对于煤炭行业来说期货交易还是个新鲜概念。直到 2001 年 7 月，纽约商品交易所才率先推出了以产于阿巴拉契亚中心山脉 12,000 英热单位/磅（约相当于 6672 千卡/千克，1 英热单位/磅0.556 千卡/千克）动力煤为基准品的动力煤期货合约；2006 年 7 月，ICE 欧洲期货市场引入针对欧洲市场的两种煤炭期货合约，与之前煤炭期货不同的是，这两个合约以现金结算了结到期日未平仓的期货合约，主要定价基准为煤炭咨询公
2、司汇总报告的月度煤炭价格指数；2008 年，ICE 和环球煤炭电子交易平台（GLOBALCOAL）合作开发了亚太区域煤炭期货合约；2009 年，澳大利亚证券交易所（ASX）也上市了煤炭期货合约；2011 年，ICE 又集中上市了四个以现金结算的煤炭期货合约。动力煤期货合约推出时间较晚的原因是多方面的：首先，一直到 20 世纪末，煤炭在世界主要工业化国家能源结构中的地位没有原油和天然气重要，国际贸易量有限，产煤国煤炭主要为了满足本国需求，因此，煤炭期货开发落后于原油、天然气等能源品种；其次，煤炭自身存在一些开展期货交易的困难，阻碍了煤炭期货品种的开发；再者，煤炭属于大宗散装货物，种类与等级繁多，
3、对于动力煤这样的大类而言，质量等级划分上存在一定的模糊性，虽然一些更细分的子类可以划分更明确，但由于产量小，国外开展的期货交易的需求不是特别大；而且，煤炭是发电的主要原料，需求量大，运输需要庞大的运力支持，这在很多国家都是个瓶颈；最后，具有自燃倾向的煤炭保存期限过长存在自燃风险。这些因素的存在给期货品种的设计带来一定困难，推迟了煤炭期货的开发。历史上，曾有三家交易所上市过 15 个煤炭期货合约。其中实物交割的期货合约两个，分别为 CME 集团的阿巴拉契亚中心山脉期货合约及澳大利亚证券交易所（ASX）纽卡斯尔离岸价期货合约。由于上市以后交易持续低迷，澳大利亚交易所于 2012 年 8 月 18
4、日对外宣布对纽卡斯尔离岸价期货合约停盘。2 / 28煤炭本身是大宗散货，具有不易储存、质量易发生变化的特点，为实物交割带来了困难，阻碍了实物交割煤炭期货的活跃。相反，现金结算的期货合约能够避免实物交割的不便与风险，降低交易成本，促进煤炭期货的交易量的扩大。因此，世界两大期货交易所 CME 及 ICE 争先恐后地推出了多个煤炭指数期货合约。以现金结算的煤炭期货合约共有 13 个，其中 11 个为动力煤期货，另外的 2 个为次烟煤期货。大部分指数期货共用一个煤炭价格指数，如 CME 的 API 2 CIF ARA 期货合约与 ICE 鹿特丹煤炭期货合约，基准指数同为 McCloskey 与 ARG
5、US 联合推出的 6000 千卡/千克动力煤在阿姆斯特丹、鹿特丹及安特卫普港到岸价指数。迄今为止，煤炭期货已在降低煤炭价格波动风险、锁定相关生产企业利润和增加煤炭市场流动性方面扮演着不可替代的作用。据 GLOBALCOAL 估算，约有 50%的煤炭交易是通过在期货市场上的并行运作实现对价格波动风险的控制。每年通过 ICE 的煤炭期货合约结算、交割的煤炭总量约为 10 亿公吨。对参与煤炭期货的交易者来说，煤炭期货可以消除市场上的信用风险、降低交易者的资金限制并方便新的投资者进入煤炭市场。煤炭期货交易带来的大量市场流动性为市场参与者带来了福音。二、实物交割的煤炭期货品种历史上以实物交割了结平仓的期
6、货合约共两个，分别为 CME 阿巴拉契亚中心山脉期货及澳大利亚证券交易所（ASX）动力煤期货。这两个期货合约虽然在上市初期都处于交易持续低迷的窘境，但是后期却命途迥异。CME 阿巴拉契亚中心山脉期货在 2004 年后交易量突飞猛进，2010 年交易总量突破了 16 万手。澳大利亚证券交易所（ASX）动力煤期货自上市后交易情况较为平庸，连续三年没有交易量，终逃不出在 2012 年被摘盘的命运。（一） CME 阿巴拉契亚中心山脉期货2001 年 7 月 21 日，作为国际能源期货的主要市场，NYMEX（已于 2008 年并入芝加哥商品交易所集团）率先推出了以美国阿巴拉契亚中心山脉出产的煤炭为标的物
7、的实物交割期货合约。阿巴拉契亚煤田是世界产量最大的煤田之一，含煤面积 18 万平方千米，1991 年 1 月 1 日探明储量 937.6 亿吨，其中可采储量 499 亿吨。目前，CME 阿巴拉契亚中心山脉期货合约是世界上仅存的3 / 28实物交割动力煤期货。1、 CME 阿巴拉契亚中心山脉期货合约阿巴拉契亚中心山脉期货合约品种标识QL交易地点CME Globex, CME ClearPort, 公开喊价 (纽约)CME Globex周日-周五 6:00 p.m. 5:15 p.m. (芝加哥时间/中部时间 5:00 p.m. 4:15 p.m.) ，每日自 5:15 p.m.起休市 45 分钟
8、(中部时间 4:15 p.m.起)CME ClearPort周日-周五 6:00 p.m. 5:15 p.m. (芝加哥时间/中部时间 5:00 p.m. 4:15 p.m.) ，每日自 5:15 p.m.起休市 45 分钟(中部时间 4:15 p.m.起)交易时间( 均 为 纽约 时间/东部时间)公开喊价 (交易池)周一周五 9:00 a.m. 2:30 p.m. (中部时间 8:00 a.m. 1:30 p.m.)合约大小1,550 吨报价单位美元及美分/吨最小变动价位1 美分/吨最后交易日交割月前一月倒数第四个交易日上市合约合约覆盖当年及随后四年。每当当年 12 月合约结束交易后将挂盘新
9、一年的合约。交割方式实物交割期限卖方安排煤炭交割不能早于交割月第一个日历日，最晚不晚于交割月倒数第 8 个日历日。卖方完成交割时不能晚于交割月最后日历日。持仓限制参照 CME 持仓限制规定交易所规则此合约根据 NYMEX 规则和制度挂牌，并受到 NYMEX 规则和制度的制约。交割的相关规定：由于阿巴拉契亚中心山脉期货合约实行船板交割，CME 交易所对交割进行了严格的规定。可交割动力煤必须达到 CME 所规定的的质量标准，否则将不可用于交割。CME 阿巴拉契亚中心山脉期货合约对于交割环节的规定如下：交割品质量规范交割品质量规范4 / 28质量指标质量指标指标范围指标范围允许分析误差允许分析误差英
10、热单位12,000 英热单位/磅250 英热单位/磅灰分13.50%不允许分析误差硫1.00%0.050%水分10.00%不允许分析误差挥发份30.00%不允许分析误差粉碎能力哈德格罗夫指数(HGI)413筛分标称粒度 3英寸；通过 1/4平方英寸金属丝筛网的比例55%不允许分析误差交割地点交割地点：交割应在俄亥俄河 306 与 317 里程标之间或在大桑迪河上进行，货品按离岸价（FOB）由卖方运输设备转移到买方驳船上，卖方应在货品交割前付清所有关税、津贴、税款及其他强制性费用。卖方将货品运至大桑迪河的港口时，应接受低于最终结算价 0.10 美元/吨的贴水。交割时间交割时间：卖方安排交割不应早
11、于交割月第一个日历日，最晚不晚于交割月倒数第 8 个日历日。卖方完成交割时不应晚于交割月最后日历日。如果卖方无法在符合装船规定的有效时间内运送煤炭，则卖方必须承担所有驳船滞期费用。买方应承担所有其他滞期费用。运输设备上的机械采样机：卖方的运输设备必须有处于工作状态中的机械采样机，即根据 A.S.T.M. D6518 进行偏差测试之用。2、 运行情况总体上来说，CME 阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货交易量走势可分为三个阶段，即 2001 年至 2004 年上市后的平淡期，2005 年至 2007 年的成长期和 2008 年至今的繁荣期。2001 年至 2004 年之间，虽然阿巴拉契亚中心山脉动力煤
12、期货成交量逐年小幅增长，但交易量整体始终处于较低水平，维持在 5000 手以下，与美国煤炭每年高达 10 多亿吨5 / 28的产量和消费量极不相称。CME 阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货在 2005 至 2007 年进入了高速増长期。2005 年 CME 动力煤期货交易量达到 23000 多手，为 2004 年交易量的六倍。2006 年，CME 动力煤期货合约延续了 2005 年的高速增长的态势，全年交易总量达到 52000 手，增幅达 126%。2007 年，CME 动力煤期货合约成交量再创新高，全年交易量总计 12 万 3 千余手，是 2006 年成交量的两倍。此后，CME 动力煤期货合约始
13、终表现的较为活跃，年交易量维持在 9 万手以上。2011 年，CME 阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货交易量小幅收紧，全年累计交易 95330 手期货合约，约合 1.48 亿吨动力煤，平均日交易量为 400 手。CME 阿巴拉契亚中心山脉期货合约历年交易量统计详见图 1。图图 1: CME 历年阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货煤炭期货交易量历年阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货煤炭期货交易量近年来，阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货为煤炭上下游企业带来了一个强有力的风险管理工具，期货规避风险的功能得到了初步发挥。煤炭的生产方通过卖出期货合约将未来几个月计划生产的一定量的煤炭的销售价格锁定在一个固定的水平。电力部门
14、通过买进煤炭期货合约为即将装运的煤炭做了预防价格上涨的套期保值。煤炭和天然气发电的能源公司可以同时运用煤炭期货与天然气期货以抵消季节性成本波动，还可以由此来充分进行差价套利两种燃料的成本与各自发电的价值之间的差别。同时，动力煤期货的平稳运行吸引大量投资者参与到煤炭期货市场交易中，增加了市场流动性。活跃的动力煤期货市场给来自四面八方的交易者带来了大量供求信息，期货市场中形成的价格从某种程度上也真实地反映了实际供求状况，为现货市场提供了参考价格，期货市场价格发现的功能得到了体现。（二）（二） 澳大利亚证券交易所动力煤期货澳大利亚证券交易所动力煤期货2009 年 7 月，澳大利亚证券交易所（ASX）
15、上市了以澳大利亚纽卡斯尔港口离岸价船6 / 28运动力煤为基准品的动力煤期货合约。不幸的是，由于动力煤期货始终都不被投资者认可，三年内未曾出现过一笔交易，ASX 于 2010 年 8 月 18 日被迫对外宣布对动力煤期货实行摘盘处理。澳大利亚证券交易所动力煤期货合约（纽卡斯尔离岸价）澳大利亚证券交易所动力煤期货合约（纽卡斯尔离岸价）合约单位6000 千卡/千克净热值，灰分与硫含量分别低于 13（收到基）和 0.60（收到基）的动力煤合约月份月度合约覆盖未来 4 个完整的日历季度商品编码CX合约单位1000 吨/手报价单位美元/吨最小变动价位最小变动价位为 0.05 美元，相当于 50 美元/每
16、手最后交易日合约月份前一月的第一个工作日交易时间5.14pm-7.00am 及 8.34am-4.30pm 澳大利亚东部标准时间(美国夏时制期间)5.14pm-7.30am 及 8.34am-4.30pm 澳大利亚东部标准时间(美国非夏时制期间)交割方式实物交割交割时间应在合约月份买方指定的任意一天以 FOB 价交割最终结算价格最后交易日的结算价格澳大利亚交易所对其动力煤期货合约的交割及升贴水做了详细的规定，详细规定如下：澳大利亚交易所对其动力煤期货合约的交割及升贴水做了详细的规定，详细规定如下：交割基准品标准要求交割基准品标准要求交割品标准热值：不低于 5,650 净热值总水分：不超过 15%（收到基）挥发份：不低于 27.0%并不超过 35.0%（收到基）灰分：不超过 17.0%（收到基）硫：不超过 1.0%（收到基）硒：不超过 2 ppm（干态）硼：60 ppm（干态）灰分中氧化钙：不超过 7% （干态）7 / 28哈氏可磨指数：45（最低） - 70（最高）标称最大粒度：50mm筛分：小于 2mm 的小
