联想收购教训

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1、下一个破产的是联想?联想集团已经身陷收购泥潭 (2008-12-31 10:25:26) var $tag=“股票“; var $tag_code=“11792bad44bb63818a07ba0d3c478dff“; 标签:股票 分类:个股评介 据消息人 士最新透露,联想集团董事局杨元庆职位变动,其职位将由朱立南接任。 但就在本日下午,联想集团针对近日业界流传的“杨元庆下课、柳传志复出”的传言发表方声 明,明确否认杨元庆将离职。对于可能存在的“杨元庆留任其他虚职及柳传志复出”,联想集团 未予置评。联想这次亏大了,12.5 亿美元的收购基本打了水漂,让谁谁高兴啊?熬不住了,联想最有实力接 班人

2、杨元庆也走了。联想集团目前似乎走进了一个国际化与本土市场难以兼顾的困局,这不 仅是联想的问题,更值得所有试图谋求全球化发展的中国企业思考。首当其冲的中国企业这波国际金融危机对中国哪些企业影响最大?毫无疑问,就是那些外向度最高、国际化参与 程度最大的企业。在 IT 行业中,联想集团无疑是一个最好的典型,这个曾经斥资十几亿美元 收购了美国 IBM 个人电脑业务的中国公司,很可能成为这次全球性金融危机影响最大的中 国企业。这次美国金融风暴影响的顺序是,先是金融企业,再是工业企业,先是华尔街,再是通用、福特、 克莱斯勒三大汽车公司。在中国,先是沿海地区一批外向型的中小出口企业,接着是外向型较 强的中大

3、型企业。到今年最后一个季度,我国一些大型企业包括一些西方的跨国公司的经济效益都要清晰地展 现出来。等到大型企业和跨国公司的效益出现了大幅滑坡,美国金融风暴引起的这一波全球 性的经济衰退才能真正见到底部。目前,中国首先显现的将是以联想集团为首的一批外向度 和国际化较强的企业。这些企业目前正在经济衰退的痛苦中煎熬。我看了一下联想公司近来的报道,大多数都是坏消息。当国外经济危机不断扩散开来之后,在 我们国家,像联想这样的企业将如何度过难关?对此,我们必须给出最理性的分析了。这些分 析将全面回顾中国企业今年来全球化和国际化的得失轨迹,中国企业只有在接受了经验、挫 折和教训之后才能变得聪明起来。联想今年

4、大幅下滑的业绩据今年 11 月 7 日联想集团发布的第二财季业绩报告(自然季度为 2008 年第三季度),本季度 联想营收 43.26 亿美元,较去年同期的 43.10 亿美元微增 0.37%。第二季净利同比大幅倒退 78%,远逊于市场预期。运营利润由去年同期的 1.2 亿美元剧降至 2966 万美元,降幅达 75%, 比上季度的 1.27 亿美元下降 76%。运营利润率只有 0.68%。按区域划分,本季度联想在欧洲区运营亏损 2720 万美元,亚太区运营亏损 2320 万美元,而上 一季度这两个地区都处于盈利状态。联想大中华区业绩成为本次财报中唯一的亮点,虽然增 长明显放缓,但仍获得 1.0

5、8 亿美元的运营利润,但大中华区的盈利大多被海外区的亏损所抵 消,联想集团整体运营利润仅有 2966 万美元。另外,第二财季联想集团每股基本盈利 0.27 美分,截至 2008 年 9 月 30 日,集团现金及现金等 价物为 13.1 亿美元,而上一季度联想集团现金储备为 18.8 亿美元。毛利率也降至新低,由上 季度的 14.1%降至 12.6%,创近几年来的最低纪录。目前,联想有雇员 23906 名,其中 16572 名在中国,而去年同期为 25409 名,减少了 5.9%。联想 在全球个人电脑销量同比增加约 11%,约占全球市场份额 7.7%。2007 年,联想在中国大陆的 销量约占总收

6、入的 40%,在美国的销量约占总收入的 30%;在欧洲、中东及非洲的销量约占 其总收入的 20%。2008 年这一市场份额将有一定变化。联想集团曾借收购 IBM 个人电脑业务一跃成为全球第三大的个人电脑生产商,仅次于美国 的惠普及戴尔,但去年这一位置让给了成功并购欧洲电脑生产商 Packard Bell 的台湾宏基。 目前,联想集团在这个行业中大约排名第四。从 2004 年联想公司海外收购美国的 IBM 公司 之后,四年来,联想每年都要拿出几千万美元甚至上亿美元弥补海外业务的亏损。四年下来, 联想光是为海外业务亏损这个大窟窿,估计已经贴进去了几亿美元。加上收购 IBM 投出的 12.5 亿美元

7、,估计联想目前已经为这个海外收购和国际市场业务赔上 去了 20 亿美元,约折合 140 亿元人币,但至今未见到丝毫获利的预期。如果这种情形继续下 去,人们就有充分的理由反思联想的海外出击和跨国收购了。中国企业的利润如果象这样如 此大量流失的话,海外扩张和全球化就是一个美丽的谎言。今天已经到了质疑联想模式的时候。虽然在这个时候我实在不忍心评论这个企业的经营状 况,但为了中国企业未来的发展道路,我必须不怕得罪人地谈点个人看法。这个基本的看法是,中 国企业落入了盲目国际化和全球化的陷阱。在没有任何技术优势的情况下,凭着国内垄断地 位所取得的一点利润,就盲目地进行跨国扩张运营,其结果必是将国内的利润大

8、量地外流,最 终获得个得不偿失的结局。联想的本质是中国最大的组装加工企业,这种类型的企业只有在本土才会具有劳动力廉价的 优势,一旦走出国门,竞争优势将所剩无几。但联想被 IBM 所设的并购馅饼所诱惑,特别是被 国内盲目国际化的思潮所误导,贸然迈出这一步后,现在是已经骑虎难下。联想模式已经到了 中国企业彻底反省的时候。没有核心技术的企业决难跨国经营。李东生的 TCL 已经明确地 宣告了中国企业跨国收购的失败,估计联想集团也正在步其后尘。只是结果宣布的时间要比 TCL 晚一点。但或早或晚,联想都会做出答复的。金融海啸将给联想带来什么样的前景?为了最清晰地认识这一波全球性的经济衰退将给联想这一类企业

9、带来的影响,我们需要更深 入地了解联想近年来的业务和效益变化。从联想的营业额增长率图表看,两年来增幅并不大, 大约仅增长了 20%。联想的运营利润和净利润到 2007 年 8 月份的时候达到最高,然而第四 季度后就急剧下挫,到今年第三季度,运营利润已经由去年同期的 1.2 亿美元降至 2966 万美 元,降幅达 75%,比上季度的 1.27 亿美元下降 76%。运营利润率只有 0.68%。 联想的经营成本去年第三季度为 36.7 亿美元,今年第三季度为 37.8 亿美元,增幅并不大。经 营成本曾在去年第四季度出现了明显的下降,但今年以来又大幅提高,这说明世界经济衰退给 这家企业带来的影响。联想

10、的管理费用也一直是居高不下,去年第三季度是 5.5 亿美元,今年 同期降至 5.2 亿美元。今年与去年相比,联想的营业额几乎没有增长。联想集团的收入增长在经过 2007 年一个上 升期后,逐渐下滑,今年第三季度增长几乎停滞。运营利润率本季度亦降至一年内最低。下面 是联想美洲区营收同比和环比的状况,该地区业务占总销售额比例在逐季度下降,2008 年第 三季度已降至 24.7%。由于美国经济出现问题,2008 年以来,联想美洲区盈利快速下降,第三季度仅有 120 万美元。 该区利润率目前仅 0.66%,相比起欧洲区和亚太区来说,总算没有亏损。联想欧洲、中东和非 洲区营业额同比略有增加,环比下降 1

11、.33%。到 2008 年第三季度,在总销售额中所占比例降 至 20.6%。但是,到了 2008 年第三季度,联想在欧洲区的运营出现了较大的亏损,亏损额达到 2720 万美 元,而去年同期则盈利 2000 万美元。本季度运营利润率为-3%,比上季度减少 238%。联想在 亚太区(不包含大中华区)的营业额自今年以来也出现了骤降,第三季度仅有 4.7 亿美元,同比 下降 13 个百分点。占总销售额比例降至 10.8%。特别严重的问题是,2008 年第三季度,亚太区运营亏损 2320 万美元,而去年同期则实现盈利 720 万美元,运营利润率为-5%。这一状况如何得到扭转,还要看世界经济危机的发展程度

12、。 联想会不会象美国三大汽车公司一样,要求国家救助,这都是我们密切关注的事情。联想集团的大中华区业务量一直在增长,在总销售额中所占比例也由上季度的 40.8%上升至 43.9%。大中华区最近这个季度的运营利润为 1.08 亿美元,同比增长 4.85%,环比则下降近 8 个百分点。该区域利润率为 5.7%,是近两年来比较低的水平。上季度大中华区的运营利润 率为 6.8%。但就是这点利润,也不断地被海外业务侵蚀。大中华区到底还有多大的底气去 背海外这个巨大的包袱,请拭目以待。IBM 公司为什么抛掉手中的股份?联想是一个上规模的行业龙头企业,但早就有人批评过,在纳税排行榜上,却难觅联想的踪影。 这是

13、因为企业的利润率实在太低。只有规模,缺少效益。可能正是缘于这个原因,美国的 IBM 一开始就不想要这个企业的股票(992)。还未等 3 年的股票解禁期到来,IBM 就迫不及 待地将手中所持有的大约占 19%比例的股票抛售一空。据早些时候的报道,今年三四月份,联想集团已经在二级市场进行了 26 次股票回购。一边是 公司回购,一边是股东减持,联想在两个月内进行了 26 次回购。自 3 月 7 日起至 4 月 16 日, 联想集团以每股 4.25 港元至 5.58 港元,回购了 9931.8 万股股份,动用资金约 4.85 亿港元。在 3 月 10 日至 20 日的 8 个交易日内(除了 3 月 1

14、2 日),联想每日“定投式”回购 600 万股股份。 这种定投式回购在 4 月 8 日至 15 日再度出现,这次定量买入规模变成 300 万股。而按照这 两个月以来的回购规模和回购数目,联想今年以来平均每股回购作价为 4.88 港元。11 月 20 日,在香港联交所上市的联想股票已跌到 1.71 港元,市盈率仅为 3.97,照最高时的股 价将近 10 港元已跌去 80%。以目前的股价看联想今年早些时候的回购,实在是得不偿失。 有人曾评价说,IBM 在年初曾经以 3.2 港元的价格卖掉了所持的股票,吃了大亏。但如果 IBM年初不卖的话,照今天的股价再卖,就要吃亏更大。所以今天看,IBM 还是有战

15、略眼光的。 到 股票市场上套现仅仅是表面的原因,最根本的原因,我估计 IBM 还是不看好这个企业的前景。联想如何甩掉那些烂摊子?回顾四年来联想所走过的道路,本该在国内做大做强,却跑到海外大肆扩张。如果把补贴海外 的这些资金用在国内的市场竞争上,联想目前完全可以把惠普、戴尔这些国外企业顶到一边。 中国的市场就是庞大的国际市场,把中国市场拿到手,就等于占据了国际市场。但中国企业何 曾意识到这个道理。目前的联想已经是顾此失彼,完全力不从心了。请问,联想如果把力量集中到一点,集中到中国市场上,把扔到海外的 100 多亿收购和扩张的 资金用到国内市场上来,联想的电脑还能价格如此昂贵吗?如果联想把投入海外

16、的巨大利润 用来开发国内市场,补贴国内老百姓,联想的电脑还能卖得这么贵吗?联想还能让国外品牌如 此在国内横行吗?联想犯了用兵之大忌:分散力量,分散兵力。因此,中国企业的盲目国际化,只能是赔了夫人又 折兵。联想没有意识到自己的本事到底有多大,你有什么核心技术?有什么领先他人的东西? 但中国企业就是要赶时髦,结论只能是:没有核心技术的跨国收购和国际布局只能是损失惨重!徒 有虚名!虽然推出越趋普及的笔记簿型计算机应有助联想取得全球的市场份额,但由于市场竞争激烈, 要取得重大的市场份额将会非常困难。另外,进入低平均售价及低利润率的笔记簿型计算机 市场,难以弥补持续下降的桌上计算机销售额及萎靡不振的公司计算机业务。10 月份有世界企业家()消息报道,联想集团宣布将启动新一轮的全球裁员, 其中位于美国的全球总部率先裁员约 50 人。联想曾经风光过,但今天要为以往的风光付代 价,为盲目地求大付代价。这就是中国企业应当注意的教训和问题。10 月份曾有消息说,联想亏本 2.4 亿元挂牌出售石药集团,计划以 6.315 亿元的价格出售其持 有的 8.7 亿元石药集团的股权。