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1、投资学课课程论文投资学课课程论文系 别： 金融系 专 业： 全英 班 级： 2 班 姓 名： 黄嘉俊 学 号： 22 号 课程名称： 投资学任课教师： 定稿日期： 年 月 日 我的股票投资思想进化史关键词：价值投资、技术分析、基本面分析、投资与投机刹那间，时间如梭，19 年青春岁月在我手中流走，忆当年，我对股票的印象单单只是一个很好的赚钱工具，股票市场就像一个 ATM 自动提款机，你可以不断地从里面提款，你往这个市场投入 1 元，它总会给你 2 倍或者以上的回报。这个市场是多么令我着迷，令我不禁往里面窥视，果然人总有偷食禁果的冲动，而我就在 16 岁那年开始学习投资股票，虽然学习进度永远不及学
2、习语数英的课本进度快，但我依然可以在股市里面开一个孔，尽情往里窥视一番。我记得那是 16 岁的夏天，我看的第一本关于股票投资的书是阿尔文 D 霍尔写的股票投资入门 ，这是一本不太厚的书，而且通俗易懂，里面主要介绍了股票的一些基本知识，并介绍了一下股票的分析方法，读完这本书，我开始对股市略知一二，并对里面的技术分析产生了浓厚的兴趣，因为在我当时认为，技术分析就是看图（特别是 M 还是 W 型走势） ，当现实出现这些图的时候，你就可以把你学的知识套进去，并从中获利，一切似乎都是如此简单，因为图表会告诉你，你应该什么时候买入，什么时候卖出，这正如我当时对中国股市的印象，所以我不做什么思考我就继续研究
3、了技术分析了。为了了解技术分析，我又买了另外一本书股市晴雨表 ，这本书与之前那本差不多大小，而且封面为金色，我当时甚是喜欢。经过阅读， 股市晴雨表大概就是讲以下内容：1、股市为经济的晴雨表、2：股市里面主要有三种走势主要走势、次级折返与反弹、日常走势，其中主要趋势最为重要。3：工业、铁路平均走势可以识别未来。然后根据工业、铁路平均走势画出图表（道琼斯工业指数原型） ，但指数最高点超越之前的最高点的时候就是牛市，否则反之，次级波动会形成两条线即多头市场积累线和空头市场派生线，而当市场处于次级波动的时候，价格就会在这两条线之间变动，这对用市场的波动赚钱方法成为可能。当我看完这本书的时候，我一直觉得
4、道这个人很神奇，简直是一个会用魔棒变出糖果的魔法师，他的描写（当然书不是他写的）是如此美好，因为这使赚钱不再困难。为了把握住道的主要走势，并在最低点开始买进，我有必要对宏观经济的周期有一个明确的认识，虽然这些书是我近期才读的，但为了写作的方便，就请容许把我看做年仅 16 岁就开始研究经济形势的有为青年。以下书目为我所阅读的可怕的经济周期 、 经济周期 、 现在终结萧条 、 萧条与繁荣 。这些书的只要观点都是以货币发行量为基础的，所谓的经济周期就是信贷扩张与信贷紧缩的过程，当经济处于萧条状态的时候，政府开始印发货币，造成通货膨胀来刺激经济(为什么？这个可以参考费雪的双底螺旋紧缩理论)，然后经济因
5、为通胀的影响下，开始从阴影里走出来，然后到达高涨状态，最后政府忍受不了如此高的通胀率，开始实行通货紧缩的货币政策，于是经济又从高涨走向萧条，然后如此循环。其实这就是政府调控的自导自演所造成的通货膨胀。如果是这样，这就可以解释为什么 2007 年股市会因为政府的升息打压之下，从7000 点高弹跳水，到 2000 点左右，当时的猪肉价格到达顶峰，换句话说通货膨胀严重，已经深刻影响到人民的生活。所以我们会有以下投资策略，关注CPI、波罗的海运输指数、利率、M1 2 3、政府负债率，当经济处于萧条的时候买进绩优股股票，然后持有，到经济高涨的时候抛出，如此反向操作必赚大钱，当然买入与卖出当然要与道氏理论
6、、MACD 线金叉死叉联系在一起了。当时这些知识就是我的全部，当时我一直在大街上高声谈论股票，鼓吹这种战略，得到的是一个个大人赞赏的目光，心里各种暗爽.。夏天飞逝，当我还是满脑子想着赚大钱的时候，股神巴菲特的自传滚雪球映入我的眼眶。当时因为价格太贵，我只买了上册，但这不妨碍我偷看股神的投资技术。那本书说了巴菲特看了本杰明格雷尔姆写的聪明的投资者证券分析之后，通过寻找价格比公司流动净资产低的股票，然后疯狂买入，然后一跃成为高富帅，变成百万富翁，这使我对本杰明格雷厄姆产生了兴趣，于是我便买入聪明的投资者 证券分析进行研究，然后，我才知道什么才叫真正的投资。这使我的投资观念有了质的变化。本杰明先生很
7、注重区分什么是投资什么事投机，他把投资定义为是“以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，不满足这些条件的就是投机。 ”这就是说，我之前学到的全部就是投机，而不是投资。并且格雷厄姆先生在证券分析一书里面对技术分析提出了一些精辟的言论，更使我完全放弃了投机。原话如下：“图表分析不可能是一门科学，它在过去并未证明自己是一种在股票市场赢利的可靠方法。它的理论建立在不完善的逻辑或纯粹武断的基础之上。它之所以日渐盛行是因为它比毫无章法的投机拥有一定优势，但这种优势随着图表追崇者人数的增加而日益消失。 ”以上是格雷厄姆对技术分析的批判的主要论点，然后格雷厄姆再去提出分论点去支持主要论点，逻辑之严
8、密，使我变成了一个理性的人，我已经决定把以道氏理论为核心的技术分析扔在脑后，接受真正的投资教育。首先，我研究的是格雷厄姆的集大成之作聪明的投资者 ，根据书本前面大量的论述，格雷厄姆建议我们投资符合以下条件的股票：1.流动资产与流动负债之比至少达到 1.5 倍 2.近 5 年数据中没有出现过赤字。3.目前有一些股息支付 4.利润增长 5.股价不高于有形资产的 120%。只要我们遵循这些原则，我们就可以避免用一个过高的价格去买一个不怎么样的公司，这也是我第一次投钱进去股票市场的时候所采用的原则，我利用这些原则投资了 A 股里面的中粮地产、金融街。其中中粮地产，在我投资的 1 个月后，就涨停了，于是
9、我把我买的 100 股全卖了，赚了人生的第一笔钱 20 元，而金融街我则一直持有，因为我觉得它会上升到我的目标价格。随着中粮地产的涨停，我的自信心也日益膨胀，我认为我可以找得到中国最好的股票，于是我一次性把我多年的红包积蓄拿了出来（红包一直上缴工商银行,一分钱没动过） ，共 2 万块，大概把 18000 放进了股市，反别投资了：海马汽车、广深铁路、华北高速、天房发展这几只股票里面，当时各买了 1000 股，其中海马汽车 2000 股。但中国政府不给我一夜暴富的机会，开始打压房地产（当时我还没有认识到投资房地产的不稳定性） ，然后我目睹中国股市从 2400点跌到 2100 点的经历，我买的股票一
10、跌再跌，我 不断安慰自己，不怕，我投资的都是极具价值的股票，日后一定会升的，于是我一直等，期间我又经历过银行钱慌，还有一些不知道什么原因导致 A 股暴跌的事件，总之 A 股就在 1900到 2200 点之间徘徊，最后我在持股超过 6 个月，我大概 7 个月的时候，决定进行止损，当时海马汽车因为得到的当地政府的关照，扭亏为盈，令我创收了400 元，其他我买的股票都跌得厉害，特别是天房发展.最后加加减减，我亏了 2000 多块，我开始思考我投资是不是太仓促了，于是我把之前一点都看不懂的证券投资硬生生地看了一篇。证券投资这本书说实话，不适合新手来看，我也是大一学完基础会计这门课程才看得懂它在说什么，
11、既然看得懂，我也终于明白巴菲特那一句，：“我已经不用寻找另外的投资思路了。 ”这句的含义。证券投资的前半部分主要的是论述如何去投资高级证券，在这里，格雷厄姆把他安全第一的思想发挥到极致，各种强调利息保障倍数。而他又把这种思想传递到了股票投资里面。如何来分析股票，格雷厄姆分了一下几个方面 1.股息方面 2.股票的利润分析 3.股票的资产分析。其中股票的利润分析与股票的资产分析是紧密结合的。股息的方面：格雷厄姆认为，股息在分析里面是不重要的，因为其过多依赖管理层的态度，这个方面我们只可以通过历史数据来进行分析。利润分析：在这一部分里面，格雷厄姆强烈谴责了当今过度重视盈利的方法，因为他认为收益是波动
12、任意的，通过将某项目记入盈余而非收入、虚报摊销额与其他贮备费用、改变资本结构、对未作经营的资金大做文章这些手段来人为升高降低盈利。然后他又介绍了什么应该当做真正的收入，哪些不应该，例如偶生项目包括出售固定资产、出售可转让证券、折价回购、非常亏损与损益特别项目等应该剔除在当期收入之外。这其中，他举了大量的例子来论述公司是如何操作利润的，其中我只举出其中的一个，关于出售可转让证券的例子：1928 年国民运输公司允许所得税冲抵特别利润，而把出售证券所得记入收益，这样就可以充分提高利润。之后他又告诉我们公司是如何通过子公司、虚报折旧、改变资产结构来虚构利润的，最后他建议把公司利润进行修改后，再跟根据
13、7 年利润均值来作为真正的利润，因为这样可以充分抵消过分关注当年利润的心态。资产分析方面：格雷厄姆认为资产表跟利润表结合起来可以发现公司是否有冲抵盈余，所以他认为资产表与利润表应该结合着看。而且他在这里提出了要寻找垃圾股的概念，即寻找价格低于其净流动资产的股票，他认为这些股票有如下好处：当行业整体改善、公司经营策略改变、出售并购、完全或部分清算等的时候，这些股票就有了获利的空间，他认为这些股票简直是白送公司给投资者，这时我们应该积极买入。但多么严谨的投资策略也有缺陷，格雷厄姆的也不例外，虽然我认识到这一点的时候已经是这个学期期初，原因是我看了国内分析师张化侨先生写的书避开股市的陷阱 一个投资分
14、析师的觉悟 ，这是我有生以来看到的，暂时我认为是中国人里面写得最好的投资书籍。张化桥先生，提出了格雷厄姆的投资缺点，格雷厄姆认为应该投资价格比净资产低的股票，而张化桥则认为这个方法有缺陷，于是他提出了价值陷阱这个问题，他提出资产定价在每个资产定价师的眼前都是不一样的，一个资产在一个定价师眼前是 100 万，在另外一个眼中可能是 90 万，正是这种差异导致了价值陷阱，他说很多资产在中国是被定价过高了，中国房地产就是一个例子，资产价格应该要折价 50%，这样分析的时候才够安全。还有一种资产陷阱就是，一个公司账面价值是 100 万（其中我们假设只有房地产 50 万与业务 50 万两项资产，负债为 0
15、） ，市场总值是 50 万，然后我们可能说，我们应该投资这公司，因为我用 50W 就可以把整个公司买下来了，就等同于我把房子买下来了，业务资产白送。这时张化桥先生提出另外一种观点，就是公司业务价值 50W，房地产白送。我很难用文字来解释这个问题，只可以意会而不能言传。为了避开这种陷阱，我们应该寻找那种具有护城河的企业，只有寻找这些垄断企业，我们才有可能避开这种价值陷阱，并且我们应该不投资 A 股而去投资 H 股，因为 HK 的利率水平比内地低得多，按照这样贴现，内地股票应该比HK 便宜一半，但现实往往不是这样，他还提出我们应该少关心宏观数据，因为其的不可控性，预测宏观数据简直就是天方夜谭，我所
16、要做的就是关注公司本身。讲了这么久，我们应该如何去投资？我认为可以分为以下几步：1.定义公司性质，寻找具有垄断性质的行业 2.寻找利润在未来几年会增长的垄断企业 3.关注股息，没有股息的公司我投资又有何用？4.长期持有，减少交易费用（在这里我已经省略了对中国政府 T+0 实施的几万字的控诉，果然官员都是猪脑袋） 。果然最后的最后还是要用这句话来做总结：“Its far better to buy a good company at a fair price than a fair company at a good price.Warren Buffett。 ”参考书目：股票投资入门 聪明的投资者 证券分析
