兴业证券公司研究报告.PDF

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1、 请阅读最后一页评级说明和重要声明请阅读最后一页评级说明和重要声明 每日报告每日报告 2008 年 3 月 27 日 星期四 2008 年 3 月 27 日 星期四 兴业研发晨会纪要兴业研发晨会纪要 (021)68419393-1049 联系人：联系人： 金琼金琼 ? 张忆东 李彦霖 策略研究员 （张忆东 李彦霖 策略研究员 （021-68419393-1195021-68419393-1195） ） 获利了结，等待时机获利了结，等待时机 3月26日，证监会批准了两只偏股型基金发行。 中国证监会副主席姚刚昨日表示，发布首次公开发行股票并在创业板上市管理办法 征求意见稿，并不意味着创业板马上就

2、会推出，还需要一段时间修改相关规定和出台其他配 套规则。 点评： 1. 证监会连续通过发行新基金向市场注资，这是管理层手里为数不多的牌之一，实际效 果有限。受市场波动影响，以及投资者预期的改变，新基金申购热情已经大大减弱。从 07 年 11 月以来，股票型基金发行份额开始低于募集目标，特别是今年 1 月份以来发行的几只 股票型基金，发行份额只有其募集目标的 20%左右。 即使这些基金都顺利募足资金，也不过 1000 多亿元而已。而 1-3 月份解禁的有抛售可能 的市值，高达 9600 亿。 2. 在石油、金融等大盘股的影响下，指数呈震荡走势，实际上，个股已经走出一波跌深 反弹行情。从3月19日

3、起，我们持续提示逢低买入参与反弹，我们推荐的买入房地产、餐饮 旅游、黑色金属、采掘等行业，截至3月26日收盘，除采掘外，涨幅都在10%以上，居涨跌幅 榜前三。 3.建议投资者将部分获利了结，控制仓位，等待再次介入的时机。机构投资者仓位在7 成左右（原因是股票型基金最低仓位须维持6成） ；个人投资者仓位在6成以下。对于创业板 等主题式投资，也须注意波段操作，短线或有回调风险。 ? 张忆东 范妍 策略研究员（张忆东 范妍 策略研究员（021-68419393-1195021-68419393-1195） ） 金融股领跌,美股低开低走;港股反弹乏力金融股领跌,美股低开低走;港股反弹乏力 道指收 12

4、422 点，跌 0.88%，纳斯达克指数收 2341 点，跌 0.71%。 恒指收 22617 点，涨 0.68%，国企指数收 11860 点，涨 1.14%。 美国 2 月核心设备-不包括国防、飞机的资本设备订单环比下降 2.6%。 美国商务部周三公布，经季节因素调整后，2 月份单户型住宅销量环比下降 1.8%， 1 月份预售屋销量调整为下降 1.6%。 美国抵押贷款银行协会公布，经季节因素调整后，上周抵押贷款申请量指数环比增长兴 业 视 点兴 业 视 点海 外 市 场海 外 市 场 每日报告每日报告 兴业证券研发中心网址兴业证券研发中心网址: E-mail: - 2 - 48.1%，再融

5、资指数环比增长 10.6%。 点评： 点评： 美国股市周三低开低走。正如我们之前的周报提及，我们对银行股已经确立上升趋势持 怀疑态度，昨天银行股再度领跌大盘，几家知名投行的跌幅在 2%-7%之间。 不过在今天的经济数据中，我们找到了一条好消息。美国住房抵押贷款申请量和再融资 数量出现了回升迹象， 而 15 年期和 30 年期固定期限抵押贷款利率已经是连续第二周出现下 降，ARM 利率则继续上升。信贷紧缩是美国经济衰退的源头，如果美联储近期的货币政策真 的能扭转这一趋势的话，哪怕经济还将下滑一段时间，但股市怕是离底部不远了。但仅仅是 抵押贷款的放松是不够的，根据美林的统计，私人部门的借贷仍维持继

6、续紧缩的趋势，看来 银行缩小资产负债表杠杆的趋势仍未结束。 美国耐用品消费量继续维持下降趋势，这将使美国 1 季度的 GDP 下降 0.3%。之前公布 的消费者信心指数表明， 在消费者对未来预期非常悲观的情况下， 耐用消费量还会继续下降。 香港市场方面，我们注意到了这样一条新闻。由于台湾马英九当选，部分原先流出台湾 的资金开始回流台湾。摩根斯坦利统计在陈水扁上台 8 年期间，约有 2000 亿美元资金撤离 台湾，现在部分资金已开始回流台湾。在我们之前的统计中也发现，虽然亚洲资金由于美国 信贷紧缩整体呈现流出趋势，但是 1 月份至今，台湾的资金一直呈现出净流入的状态。马英 九估计约有 120 亿

7、台湾资金在港投资，表示希望这部分资金能回流台湾，这对香港市场是个 利空。 但是考虑到台湾和香港两地股市的估值水平相当接近， 应该不会对港股产生重大影响。 ? 徐静欢 郭锐 食品饮料行业研究员徐静欢 郭锐 食品饮料行业研究员（021-68419393-1026） （021-68419393-1026） 古越龙山（600059，￥30.59，观望）07年年报点评古越龙山（600059，￥30.59，观望）07年年报点评 报告期内公司实现营业收入 81491.73 万元，同比增长 10.44%；实现营业利润 11659.61 万元，同比增长 131.59%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所

8、有者的净利润） 8931.80 万元，同比增长 182.14%；每股收益为 0.384 元，每股经营性净现金流为 0.31 元。 点评： 点评： 报告期内公司净利润大幅度增长主要是受益于氨纶行业的复苏， 氨纶产品价格大幅度上 涨，毛利率为 35.54%，同比增长 38.57 个百分点，控股子公司龙山氨纶和龙盛氨纶在上半 年共实现净利润 4697.68 万元， 对公司实际贡献利润为 3591.73 万元， 折合每股收益为 0.15 元。公司黄酒业务实际贡献 EPS 为 0.23 元，同比增长 9.52%，符合我们的预期。 预计公司 08、09、10 年的 EPS 分别为 0.35、0.45、0.

9、56 元，动态市盈率分别为 87.40、 67.98、54.63，以目前来看，公司估值在合理区间，因此，维持前期“观望”的投资评级。 ? 郑方镳 化工行业研究员郑方镳 化工行业研究员（021-68419393-1201） （021-68419393-1201） 华星化工（002018，￥42.38，强烈推荐）一季度业绩预增公告点评华星化工（002018，￥42.38，强烈推荐）一季度业绩预增公告点评 华星化工发布业绩预告，预计08年1-3月净利润比上年同期增长1100%- 1200%。公司上 年同期的净利润为429万元。 点评： 点评： 根据本次预增公告，华星化工 08 年 1-3 月的净利润

10、将在 5151 万元至 5580 万元之间， 即按最新股本的每股收益在 0.41-0.44 元之间。 根据公告，华星 08 年 1 季度业绩大幅增长的原因主要有 3 点： （1）草甘膦产能由去年分 析 师 观 点分 析 师 观 点每日报告每日报告 兴业证券研发中心网址兴业证券研发中心网址: E-mail: - 3 - 同期的 5000 吨增至 15000 吨； （2）草甘膦均价由去年同期的约 2.99 万元/吨涨至 08 年 1 季 度的约 7.55 万元/吨； （3）企业所得税率由 33%下降为 25%。 草甘膦是全球最大的农药品种，主要用于大豆、玉米等转基因作物田间除草。受国际市 场能源

11、价格高企的影响，以玉米等农作物作为原料生产生物燃料的项目激增，导致对草甘膦 的需求大量增加。 07 年 12 月美国通过的新能源法要求未来大幅增加生物燃料乙醇的使用量， 保证了草甘膦需求的长期增长。在此背景下，由于短期内国内外产能增长有限，导致供小于 求，草甘膦原药价格从 07 年初的 2.8 万元涨至近期的 8 万元/吨以上，国内企业草甘膦业务 的毛利率也大幅走高。 虽然草甘膦价格仍在上涨，但是我们也必须清醒地认识到，当前草甘膦全行业高利润的 现象不具备可持续性。随着企业产能的扩张，预计到 09 年时国内产能的大量增加将导致竞 争趋于激烈，经过行业洗牌后，掌握技术、成本和环保优势的少数企业将

12、获取行业绝大多数 利润。因此，对于拥有草甘膦业务的农药企业，我们不必过于关注公司的短期业绩，而要从 长期竞争力的角度判断其投资价值。 在农药行业上市公司中，华星化工拥有明显的机制和管理优势，在草甘膦领域，经过几 年来的技术积累，华星在生产效率和成本控制上达到了行业领先水平。筹建中的天然气制亚 氨基二乙腈项目将草甘膦产业链向上游延伸， 建成后将确保草甘膦生产原料的稳定供应并带 来明显的成本领先，从而进一步确立公司的长期竞争优势。我们暂时维持公司 08-10 年 EPS 分别为 1.60、2.05、2.41 元的保守预测，维持“强烈推荐”的投资评级。 ? 孙朝晖 王强 钢铁有色行业研究员孙朝晖 王

13、强 钢铁有色行业研究员（021-68419393-1017） （021-68419393-1017） 吉恩镍业（600432，￥84.73，观望）年报点评：营业外收入使得公司业绩超预期吉恩镍业（600432，￥84.73，观望）年报点评：营业外收入使得公司业绩超预期 2007 年公司实现营业收入 26.69 亿元，同比增长 68.72%；营业利润 9.25 亿元，同比增 长 147.32%；实现净利润 8.85 亿元，同比增长 169.80%；扣除非经常性损益的净利润 7.57 亿元，同比增长 188.24%；扣除非经常性损益的全面摊薄每股收益 2.97 元。分配方案为每 10 股送红股 4

14、股并派发现金红利 2 元人民币（含税） ，同时以资本公积金转增股本，每 10 股转增 6 股。 点评点评： ： 07 年上半年，特别是 5 月份以前镍价大幅飙升并创下历史新高，LME 期货价格最高达 到 5.1 万美元/吨。5 月份后镍价大幅回落，短短三个多月时间从高点到现在已下跌了 40， （硫酸镍也由 4 月份 9.2 万元/吨，降至现在的 6.6 万元/吨） ，此后一直维持在 3 万美元/吨左 右。 全球原生镍产量增长较为有限，供需缺口将靠镍铁来补充。中国进口的红土镍矿基本都 是 1-2%的低品位矿，其冶炼成本成本相对较高（大多在 25000 美元/吨以上） 。因此，中国 含镍生铁相对较

15、高的生产成本抑制了镍价下跌的空间。我们维持对 2008 年国内镍价的预测 分别为 3 万美元/吨。 单季度业绩环比看，镍价的波动导致营业利润率波动较大，四季度营业利润率只有 23 ，远低于前三季度 37.21，37.59和 31.67的水平。但是公司四季度由于用实物资产 换吉林宇光能源投资公司的股权实现交换利得 6665.89 万元等使得营业外收入大幅增加，因 此利润总额与前三季度持平；另外，四季度所得税抵免使得净利润环比增长了 89.85。 我们仍维持 08 年 3.20 元左右的业绩预测。目前 08 年市盈率 26 倍，价格基本合理。投 资评级维持为观望。 每日报告每日报告 兴业证券研发中心网址兴业证券研发中心网址: E-mail: - 4 - 宝钢股份（600018，￥14.35，推荐）年报点评：不锈钢业务拖累业绩宝钢股份（600018，￥14.35，推荐）年报点评：不锈钢业务拖累业绩 公司 2007 年公司全面摊薄净资产收益率为 14.37%，同比下降了 1.72%。营业收入达到 1916 亿元，同比增长 18%，利润总额 193.1 亿元，同比增长 0.54%，净利润为 127.2 亿元，