财务管理价值观念

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1、第二章 应建立的价值观念 财务管理中应建立的价值观念主要有：时间价值、风险报酬、资本成本、利息率、证券估价。 （一）时间价值的概念 一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的 年终其价值要高于 1万元。例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为 40万元；如延期至 5年后付款，则价款为 52万元。设企业 5年期存款年利率为 10，试问现付同延期付款比较，哪个有利 ? 一、时间价值 假定该企业目前已筹集到 40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为 40万元 (1+10 5年 ) 60万元，同 52万元比较，企业尚可得到 8万元 (60万元 的利益。可见，延

2、期付款 52万元，比现付 40万元，更为有利。这就说明，今年年初的 40万元，五年以后价值就提高到 60万元了。 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。 资金在周转使用中为什么会产生时间价值呢 ? 时间价值概念的几种表述 观点 1： 资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。 观点 2： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百伞比称为时间价值。 观点 3：我们的看法 任何资金

3、使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。所以资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。 学习和工作中应注意的问题 1、时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域； 问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？ 2、时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于

4、停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲己不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量； 问题：必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？ 3、时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。 问题：企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价值？ nn 1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值）复利终值和现值 复利终值 I 复利现值 ()1( nn 11 V I （三）年金终值和现值的计算 年金的概念：在一定时期内，系列的、等额的收款或付款。 年金的种类 后付年金 现付年金 延期年金 永续

5、年金 后付年金的终值 0 1 2 n - 2 n - 1 A A A ( 1)1( 2)1( 2)1( A 后付年金的终值 ()1()1()1()1()1()1()1()1()1()1( 后付年金的终值 上式中的 ( 叫年金终值系数或年金复利系数，通常写作 I F A , ，则年金终值的计算公式可写成： V I F A , 后付年金的终值 I F I F A )1(1)1(,1)1(, I F I F (,例 1：张某购房 ， 向银行贷款 ， 贷款合同规定每年还款 2000元 ， 期限 10年 ， 如果已知贷款利率为 5 %， 问张某还款的总金额是多少 ？ 已知： A=2000元 ， n=10

6、 利率为 5%， 则： 000（ F/A， i， n） =2000（ F/A， 5%， 10） =2000 25156元 后付年金的现值 0 1 2 n - 1 A A (1)1(11)1(1(1 A 由图可知，年金现值的计算公式为： (1)1(1)1(1)1(1)1(1式中， (1叫年金现值系数，可简写为 I F A,，后付年金现值的计算公式可写为： I F )1(1)1(, I F A 此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321, I F A（ 1 ） 式两边同乘以 （ 1+i ），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221, I F A（

7、2 ） - （ 1 ）得： I F I F A)1(11)1(,)1(1)1(, I F I F (11,【 例 2】 某企业计划租用一设备 ， 租期为 6年 ， 合同规定每年年末支付租金 1000元 ，年利率为 5%， 试计算 6年租金的现值是多少 ？ 已知： A=1000； i=5%； n=6， 求： (P/A， i， n) =A（ 1-（ 1+i） 5076（元） 延期年金现值 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A V I I F ,0 V I F I F ,0 二、风险与风险报酬 (一 )风险的概念 风险一般是指某一行动的结果具有变动性。从财务管理的角度讲

8、，风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制的因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 风险管理的目的是：正确地估计和计量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。 根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为三种类型： 确定性决策 风险性决策 不确定性决策 （二）风险报酬的概念 风险在长期投资中是经常存在的 。 投资者讨厌风险 ， 不愿遭受损失 ， 为什么又要进行风险性投资呢 ?这是因为有可能获得额外的收益 风险收益 。 人们总想冒较小的风险而获得较多的收益 ， 至少要使所得的收益与所冒的风险相当 ， 这

9、是对投资的基本要求 。 风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率 。 投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益 ， 称为风险报酬额；风险报酬额对于投资额的比率 ， 则称为风险报酬率 。 （三）单项资产的风险报酬 确定概率分布 计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率， 它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为： 1式中： K 期望报酬率； 第 i 种可能结果的报酬率； 第 i 种可能结果的概率； n 可能结果的个数。 计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算

10、：式中： 期望报酬率的标准离差K 期望报酬率第 i 种可能结果的报酬率第 i 种可能结果的概率n 可能结果的个数 计算标准离差率 标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为：%100中： 表标准离差率代表标准离差K 代表期望报酬率 计算风险报酬 标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是风 险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数 险报 酬系数

11、。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系， 可用公式表示如下 ： 式中： 表风险报酬率 V 代表标准离差率 那么，投资的总报酬率可表示为： 式中： （四）组合投资的风险报酬 1、组合投资风险的分类 可分散风险 是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性 。 一般讲只要投资多样化 ， 这种风险是可以被分散的 。 而且 ， 随着证券种类的增加该风险也将逐渐减少 ， 并最终降为零 。 此时 ， 组合投资的风险只剩下不可分散风险了 。 但应强调的是 ， 只有负相关的证券进行组合才能降低可分散风险 ， 而正相关的证券进行组合不能降低可分散风险 。 可分散风险 完全负相关 （ r = 的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况年 ( t ) W 股票 股票 K m 组合 K)标准离差 ( )40% 10%35% 5%15%15%22 . 6% 10%40% 5%35%15%15%22 . 6%15%15%15%15%15%15%0 . 00%不可分散风险 是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性 。 这种风险与组合投资中证券种类的多少没有关系 ， 因而无法通过组合投资分散掉 。 系统性风险通常用 系数表示 ， 用来说明某种证券 （ 或某一组合投资 ） 的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数 。 不可分散风险 美国几家公司的 系数公司名