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1、 方 正 证 券 研 究 中 心方 正 证 券 研 究 中 心 高级行业分析师：张正华高级行业分析师：张正华 执业证书编号：执业证书编号：S1220210100006S1220210100006 TEL： (8610)68584881 E-mail: zhangzh 胡适涵胡适涵 Tel： （8610）15210719634 联系人：联系人：傅敏傅敏 TEL： （86731）85832274 E-mail: 重要数据重要数据（截止（截止 2010.10.182010.10.18） 上证指数：上证指数：2955.232955.23 行业股票家数（只） 45 行业总股本（亿股） 1029.72
2、 行业总市值（亿元） 6562.62 行业市盈率 26.37 行业市净率 2.34 年化平均收益率 41.08% 年化平均波动率 44.33% Beta 均值 0.97 电力指数相对电力指数相对沪深沪深 300300 市场表现市场表现 阶梯电价促节能，电价上涨提预期 电力及公用事业周报 行业研究 2010.10.18 投资评级 中性 投资要点投资要点 发改委发布居民阶梯电价征求意见稿。发改委发布居民阶梯电价征求意见稿。 国家发改委 9 日公布 关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见 （征 求意见稿） 。 征求意见稿提出，居民阶梯电价将划分三个档次，电价实行分档累进递增。此措施意在应对能源价格高
3、涨、抑制能源不合理消耗， 推动节能减排，引导居民合理用电。值得注意的是，居民阶梯电价整体上提高了终端销售电价，补偿了近年来电网企业因为脱硫电价、燃料价格上升等产生的成本，有助于完善整个发电、输电和配电价格体系，从而带来 了上网电价的上调预期。 另外， 阶梯电价的实施将直接使电网类企业受益，若按公布的指导性方案以及各公司 09 年售电量进行简单估算， 不考虑成本 提高，相关公司的 EPS 增加则多在 0.01-0.06 元。 用电旺季来临，火电调价在即用电旺季来临，火电调价在即。 根据往年经验，四季度随着汛期的结束，气候转冷，火电电量一般较 为乐观。按照近三年火电 1-8 月份电量占全年的平均比
4、例 65%粗略测算，并考虑到节能减排和上半年旱情对火电的利好等因素，预计全年火电发电 量为 3.42 万亿千瓦时，同比增长 14.2%。另外，受制于偏低的上网电价和涨幅较大的煤价，中部地区各省火电亏损较为严重，这些地区可能实行煤 电联动机制而上调火电上网价格，建投能源、华电国际、大唐发电及华能国际可能有较大受益。 汛期结束，水电面临回落。汛期结束，水电面临回落。 由于今年汛期来水丰沛，从 6 月份开始，水电迅速摆脱年初旱情的影响，累计电量恢复正增长，7、8 月份单月增速更是达到了 20%以上，水电利润相对往年也大幅攀升。但随着汛期的结束，水电将出现小幅回落。 行业投资评级。行业投资评级。 火电
5、方面，通货膨胀预期明显，煤炭价格仍有上涨的压力，加上节能减排的不利影响，虽然天气转冷带来一定的利好，总体上火电形势仍不容 乐观；水电方面，汛期以来，全国大部分地区来水情况良好，水电机组利用率持续上升，水电子行业盈利大幅攀升，但随着汛期的逐渐结束，预计 水电盈利将出现回落。综合以上分析，我们对电力行业维持“中性”评级。 投资策略与建议。投资策略与建议。 近期建议重点关注四种类型的上市公司： （1）受益于居民阶梯电价的 电网企业， 推荐郴电国际 （600969） 、 西昌电力 （600505） 、 广安爱众 （600979） ；（2）因上网电价上调而受益的公司，推荐建投能源（000600） 、华电
6、国际 （600027） 、大唐发电（601991）及华能国际（600011） ； （3）近期有资产注入的公司，推荐建投能源（000600） 、通宝能源（600780）及九龙电力 （600292） ； （4）新能源发电或具有电力环保业务的上市公司，推荐凯迪电力（000939） 、九龙电力（600292） 、深圳能源（600027） 。 研究源于数据 2 研究创造价值 电力与公用事业周报 目目 录录 一、行业宏观动态一、行业宏观动态 . . 4 4 1、发改委发布居民阶梯电价征求意见稿、发改委发布居民阶梯电价征求意见稿. 4 （1）阶梯电价推动节能阶梯电价推动节能减排，客观上提升了电价上涨预期减排
7、，客观上提升了电价上涨预期 . 4 （2）发电企业影响有限，电网类公司直接受益）发电企业影响有限，电网类公司直接受益 . 5 2、中国风电总装机容量年内或成世界第一、中国风电总装机容量年内或成世界第一 . 6 3、“十二五”期间提高核电站开工量为核电产业规划重点十二五”期间提高核电站开工量为核电产业规划重点 . 7 二、行业基本面分析二、行业基本面分析 . 8 8 1、煤价受双重力量影响，走势基本平稳、煤价受双重力量影响，走势基本平稳. 8 2、用电增速前高后稳，需求超出预期用电增速前高后稳，需求超出预期 . 9 3、用电旺季来临，火电调价在即、用电旺季来临，火电调价在即 .12 4、汛期结束，水电面临回落、汛期结束，水电面临回落 .14 三、行业投资策略三、行业投资策略 . 1717 1、行业投资机会、行业投资机会 . 17 2、行业投资评级、行业投资评级 . 17 3、行业投资建议、行业投资建议 . 20 图表目录图表目录 图表 1 居民生活阶梯电价全国平均电量分档标准表 . 4 图表 2 阶梯电价对不同类居民的影响 . 5 图表 3 城乡居民用电量累计值 . 5 图表 4 城乡居民用电量所占比重 . 6 图表 5 近三年平均销售电价及城乡居民用电平均销售电价 .
