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1、42013 年 9 月 24 日 责编院张蕾 电话院穴园猿苑员雪远缘远员2040 耘原皂葬蚤造院zl岳择澡则遭援糟燥皂援糟灶国际视野本报地址院郑州市未来大道 远怨 号未来大厦 18 层邮编院源缘园园园愿传真押穴园猿苑员雪远缘远13230发行热线院北京尧天津 渊010冤6348405613910151609上海渊021冤6176337015801771875杭州渊0571冤8704204513858018640南京(021)61763370 广州尧深圳 18665960385郑州尧太原渊0371冤65613818大连渊0411冤8480733613555999376长沙渊0731冤8232006
2、913974988881武汉渊027冤65799737济南 渊0531冤86408778豫工商广字 圆苑缘 号定价院员郾5园 元 辕 份广发期货特约协办1期指梦之队89.8289.1%102022582MagicQuant 系列4.257.1%6837423一舜资本-郑州344.4%755290综合分值收益率收益额选手产品/战队组量化组1往事随风89.6302.2%105547762往事如风82.3276.1%98497393期海任我行 153.3507.3%2696822综合分值收益率收益额选手高频组套利组1海证投资 20.415.7%1117142奇韵投资 3 号0.313.0%16236
3、23奇韵投资 1 号-0.31.7%57381收益率收益额选手排名综合分值马拉松赛1往事随风130601.9% 168500542screeper 汪斌120.1942.8%95625213要啥宝马90.5479.2%53278994成冠投资渊稳健冤89.9356.0%476068015往事如风82.6281.8%100274536期海任我行 154.8427.7%2577753综合分值 收益率收益额选手排名2010-3-1 至 2014-2-28极地风云综合分值收益率收益额选手排名2013-3-1 至 2014-2-281往事随风89.6302.2%105547762往事如风82.3276.
4、1%98497393期海任我行 153.3507.3%26968224老渔翁43270.0%53679075深圳茂源投资 88 号39.7109.9% 160376296丁丁子37.8312.4%46965781深圳茂源投资 88 号39.7109.9%160376292MagicQuant_1 号11.5131.2%10413573机器人 5 号7.577.5%1014856收益率收益额选手综合分值排名排名排名期货市场是个奖励野好人品冶尧惩罚野坏人品冶的地 方袁同时奖惩受杠杆作用的影响而被放大遥 当提到野什么 是一个成功的交易者应该具备的技能和素质冶时袁良好 的品格尧正确的交易理念尧拥有正期
5、望的策略袁这些被许 多优秀操盘手所认同遥 从某种程度上说袁在市场中交易就像进行一场自我 检视的手术袁交易者的行为和心理活动袁无论好坏袁都会 在一盏巨大的无影灯下暴露无遗袁而交易者则要肩负起 外科医生的职责要要要在有限的时间中及时发现病灶袁去 芜存菁遥 海通期货野笑傲江湖冶业绩平台的选手野Future Doc鄄 tor冶深信盈利只是执行正确交易理念后的副产品遥 身为 一名外科医生袁 他善于把握市场情绪和参与者的心理袁 结合基本面和技术面来交易袁并将每一个交易日做系统 的规划院盘前浏览国内外新闻及外盘走势袁进而分析市 场心理袁预判当日可能的多空方向袁选取重点跟踪的品 种袁待盘中走势印证后下单袁盘后
6、总结复盘遥 野Future Doctor冶说院野我习惯采用逆向思维袁更喜欢 做空遥 冶他认为分析市场心理和分析病人心理是相通的袁 野去年 9 月 30 日白银 7300 多点的时候袁 我用了较大仓 位做空袁因为当时众多数据及事件利多白银袁而它不涨遥 今年 4 月 12 日我重仓做空黄金和白银也是因为朝鲜核爆尧民间炒金热等话题并没有催动贵金属上涨袁结果我 赚了两个跌停板遥 总的来说袁我是通过横向及纵向比较 再结合盘面选取品种交易机会的冶遥 野Future Doctor冶有过 3 年股市交易经历袁2008 年进 入期货市场袁期间有过大赚袁也有过大亏袁后来渐渐建立 起自己的交易理念院趋势交易袁止损坚
7、决袁盈利加仓袁做 空最弱的袁做多最强的袁把不利的头寸平掉加在有盈利 的头寸上遥 2012 年起他开始实现相对稳定的盈利遥 股神巴菲特有三大投资原则院 第一是保住本金袁第 二是保住本金袁 第三是谨记第一条和第二条遥 野Future Doctor冶也谨记这条原则袁并且充分发挥一名外科医生 谨慎的特质袁 在扩大运作资金规模和控制风险之间袁做 了一番权衡要要要野有盈利之后袁 我一般把盈利的一部分 提出来袁而另一部分用于扩大本金遥 资金规模的扩大对 交易心理肯定有影响袁 但是只要资金使用比例不变袁止 损比例不变袁影响也不大遥我现在操作的资金只是利润袁 因而心态就比较平稳冶遥 在资金管理方面袁 他一般采用
8、 20%至 30%资金建 仓袁当单品种盈利 10%以上时按 50%的比例加仓袁而亏 损 10%以上的单子会被坚决止损遥 野Future Doctor冶反复 提及止损的重要性院野我隔夜持仓比例较高袁但是在建仓 前心理已经有预期袁对亏损也有明确的底线袁如果第二 天达到止损位袁我就坚决止损袁然后再寻找机会遥我会总 结自己为什么亏损袁然后想办法改进袁对盈利倒没太在意遥我的理念就是坚决止损袁宁可止损后再追回来袁 所以有的时候同一品种一天止损好几次遥我能接受 的最大收益回撤是 30%遥 冶 野Future Doctor冶 认为对投资者来说本性是最 重要的袁磨练交易技术和交易心智还不如磨炼自己 的性格袁然后
9、不断在实战中成熟和定型遥2012 年 3 月 1 日至 2013 年 9 月 18 日野Fu鄄 ture Doctor冶的展示账户实现总收益率 132.8%袁最 大回撤率-23.8%无影灯下的期货交易者阴 海通期货 马慧芬提 要传统的理论往往用期货 价格预测未来经济和资产价 格袁 而 Harrison Hong 和 Motohiro Yogo 于 2012 年 发 表 在叶 Journal of FinancialEconomics曳 的 论 文 叶 What does fu鄄 tures market interest tellusaboutthe macroeconomyandas鄄 se
10、t prices钥曳 找到了新的 突破要要要在期货市场出现对 冲需求且风险吸收能力有限 的情况下袁 持仓量比期货价 格的预测能力更有效遥 他们 发现袁 持仓量的变动具有非 常高的顺周期性袁 与宏观经 济及资产价格的变动都具有 相关性遥阴 广发期货发展研究中心宏观组持仓量能更有效预测美国宏观经济期货市场出现对冲需求且风险吸收能力有限时袁持仓量比期货价格的预测能力更有效模型在模型方面袁为简单起见袁论文仅从商品的角度进 行了阐述渊实际上金融资产的实际情况亦类似冤遥 该模型 基于两个现实的假设院一方面袁信息在金融市场逐渐传 播袁因此导致资产价格在最初对信息的反应不足袁这一 假设在一系列宏观经济学尧世界
11、经济及金融学的研究中 被成功运用曰另一方面袁假设冲击型事件因为引发金融 市场摩擦进而导致套利不足而影响价格遥所处环境的假设 假设有三个时期袁分别为 t=0袁1袁2遥无风险利率为常 量 0遥 在第 2 个时期袁关于某一商品的现货市场袁且在时 期 0 和 1 有一个上述商品的期货合约遥假设 S2代表时期 2 中现货商品的价格袁且为外生的随机变量遥 在时期 1袁 经济处于野高冶或野低冶的状态遥 在经济野高冶的状态下袁时 期 2 的现货价格按照 S2N渊SH袁滓2冤分布袁在经济野低冶的 状态下袁时期 2 的现货价格按照 S2N渊SL袁滓2冤分布遥 在 野高冶的形势下袁商品的需求相对较高袁则 SHSL遥
12、 在时期 0袁经济在时期 1 处于高状态的概率是 仔=0.5遥也就是说院 E0S2=仔SH+渊1-仔冤SL=S且 Var0S2=滓2+仔SH2+渊1-仔冤SL2-S-2在时期 1袁有厂商在生产商品袁并在时期 2 交付遥 相 应地袁 有生产者在时期 2 需要运用上述商品作为原材 料遥 生产者知道时期 1 的经济状态渊无论是高还是低冤袁 但是他们依然面对现货价格的不确定性渊滓2冤遥YH代表厂 家在野高冶状态即将出售渊或购买冤的商品数量袁YL代表厂 家在野低冶状态即将出售渊或购买冤的商品数量遥 在每一个 状态袁如果商品是产出袁则 Y0曰如果商品是购入袁则 Y|YL|遥设 YL=0袁以简化假设遥 厂商
13、从本质上是厌恶风险的袁希望能够将现货价格 的所有不确定性都对冲掉遥 他们可以通过在时期 1 进入 期货市场达到这一目的遥设 Ft代表在将在时期 2 到期的 期货合约在时期 t 的价格遥 厂商选择一个最佳的期货头 寸 D1P以将其利润的方差降到最低院 min Dp1Var渊S2Y+渊S2-F1冤Dp1冤若 D1p=-Y袁厂商能够将所有的不确定性都对冲掉遥 如果厂商生产商品袁则为空头袁若购买商品则为多头遥 厂 商只有在野高冶状态才会在期货市场活跃袁因为在野低冶状 态袁D1p=-Y=0遥 除了两个厂商之外袁 期货市场还有另外两个投资 者遥 其中一个由信息充分的 1 时期的投资者构成袁他们 的占比为
14、姿沂渊0,1冤遥 他们通常具有获得平均方差的目标 函数袁风险偏好参数为 酌遥 这些投资者认为袁他们充分了 解 S2在各个时期的概率分布袁而且袁他们了解经济在时 期 1 的状态遥 这些信息充分的投资者在时期 0 和时期 1 选择一个最优的期货仓位 DIt以将他们的函数最大化遥 最优的期货仓位用最常用的平均方差需求函数表示院DIt=EtFt+1-Ft 酌VartFt+1-Ft 另外一组由在时期 1 中并不充分了解信息的人组 成袁他们占投资者的比重为渊1-姿冤遥他们的目标函数也是 用风险偏好参数 酌 来表示遥 模型的主要假设是袁这些不 了解信息的投资者对有关经济形势的反应较弱遥 特别是 他们没有意识
15、到时期 1 的经济状态袁 因此他们在时期 1 的 S2分布与前一时期的分布是一样的遥不了解情况的投 资者在时期 0 和 1 选择一个最优的期货仓位 DtU以最大 化他们的目标函数遥 最优函数用平均方差需求来表示院DtU=s軃-Ft 酌Var0渊S2冤均衡期货价格 一是在对冲需求足够高的情况下袁野高冶状态的期货 价格比野低冶状态的要低袁也就是当YH姿渊SH-SL冤 酌滓2 时袁F1H约F1L遥 这是因为袁在野高冶状态袁若没有厂商的 对冲袁期货价格将会变高曰而在厂商对冲出现的情况下袁 即 YH0 时袁厂商会对期货价格造成压力遥由于投资者的 风险承受能力渊酌滓2冤是有限的袁对冲需求能够抵消好消 息的
16、影响袁而导致更低的期货价格遥 二是野高冶状态的持仓量往往比野低冶状态要高袁因为 存在厂商的对冲遥 在野高冶状态袁如果 YH0袁只有信息充 分的投资者在市场上是多头袁而如果 YH约0袁则信息充分 的投资者和厂商都会是多头遥 在野低冶状态袁 信息不充分 的投资者是市场上唯一的多头遥 用 R1=F1-F0来定义时期 0 到时期 1 的收益袁用 R2=S2-F1来定义时期 1 到时期 2 的收益袁那么时期 1 到 时期 2 的期望收益为院在野高冶状态袁E1R2= 渊1-棕1冤渊SH-S冤 +棕1酌滓2YH 姿 在野低冶状态袁 E1R2= -渊1-棕1冤渊S-SL冤 假设模型中的参数满足以下约束YH-姿渊1-棕1冤渊SH-SL冤 棕1酌滓2棕1=姿Var0渊S2冤 Var0渊S2冤+渊1-姿冤滓2 这样就能够保证在野高冶状态的期望收益高于野低冶 状态遥 这一约束在以下极端情况下并不适用袁即当对冲 需求十分大袁以至于彻底抵消了时期 1 的消息对期货价 格的影响遥 基于上述假设有如下命题院如果 YH约姿渊SH-SL冤/渊酌滓2冤袁 高 R1意味着高 E1R2
