《建筑行业当前时点我们如何看建筑之十三：PPP稳健落地，积极配置大建筑》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建筑行业当前时点我们如何看建筑之十三：PPP稳健落地，积极配置大建筑（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告行业研究/深度研究 2018年01月30日 建筑 增持（维持） 方晏荷方晏荷 执业证书编号：S0570517080007 研究员 021-28972059 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002 研究员 021-28972085 黄骥黄骥 执业证书编号：S0570516030001 研究员 021-28972066 1 中材国际中材国际(600970,买入买入): 业绩翻倍增长进 一步确立主业拐点业绩翻倍增长进 一步确立主业拐点2018.01 2 中国建筑中国建筑(601668,买入买入):
2、地产视角再看中 国建筑投资价值地产视角再看中 国建筑投资价值2018.01 3 建材建材/建筑建筑: 大建筑风起云扬， 行业预期正 改善大建筑风起云扬， 行业预期正 改善2018.01 资料来源：Wind PPP 稳健落地，积极配置大建筑稳健落地，积极配置大建筑 当前时点我们如何看建筑之十三2017 年年 PPP 稳健运行，看好低估值的大建筑及园林设计稳健运行，看好低估值的大建筑及园林设计 2017 年 PPP 新增落地 2.37 万亿元，略低于我们年初预期的 2.5 万亿元， 同比增长 6.28%。2017 年末全国 PPP 项目累计落地 4.6 万亿元，占 PPP 管理库比重 42.75%
3、，开工项目数占比 42.50%。待落地项目单体规模趋于 下降，2017 年下半年稳定在 14 亿元左右，且内蒙古、辽宁等部分省份已 开始清库，预计 2018 年 PPP 落地率和开工率将继续提升。我们认为当前 市场对 PPP 政策和融资风险已有较充分预期， 看好相对低估值的大建筑中 国建筑、葛洲坝和成长性突出的设计中设集团和园林岭南园林。 2017 年年 PPP 落落地率持续提升，地率持续提升，回报率小幅下行回报率小幅下行 2017 年 PPP 累计净增项目落地 1378 个，总投资额 2.37 万亿元，同比增 长 2%、6.28%，PPP 项目稳健落地；而明树数据统计 2017 年累计新增
4、3269 个 PPP 项目落地，总投资 4.73 万亿元，同比增长 46.44%，显著低 于 2016 年 236.92%的增速。生态、市政和交通工程 PPP 项目落地仍然较 快，内蒙古等部分地区已开始清理 PPP 库。民企中标 PPP 项目金额同比 增长 30%以上，但在全部中标社会资本中占比仍下降 3pct 至 23%。受利 率上行影响，2017 年 PPP 平均回报率下行 0.18pct 至 6.44%，其中中小 型短期类项目回报率下行较为明显，利好 PPP 龙头。 2018 年年 PPP 预计新增落地预计新增落地 2.5 万亿元，融资风险或有所缓解万亿元，融资风险或有所缓解 经历了 2
5、017 年的规范实施年，2018 年 PPP 主旋律预计仍以规范为主， 入库速度预计继续放缓，但落地率和开工率仍将继续提升，全年中性假设 下预计新增项目落地 2.5 万亿元， 拉动社会资本约 9400 亿元。 央企建筑重 点参与的交通、市政、城镇综合开发等领域竞争格局相对稳定，有望带动 PPP 整体回报率保持稳健，PPP 平均回报率与企业 5 年期利差或维持在 1.5%-2%的水平。待落地 PPP 项目单体投资预计稳定在 14 亿元，且考虑 利率进一步抬升风险较小，融资风险或有所缓解。后续催化主要关注第四 批 PPP 示范项目公布及 2018 年 3 月 31 日 PPP 清库情况。 大建筑相
6、对低估，园林设计成长性突出大建筑相对低估，园林设计成长性突出 2017 年广义基建投资增速 15%， 我们预计 2018 年规划口径下的广义基建 投资增速 14%，融资来源口径下的基建投资中性增速 13%。新签订单的正 常转化和营改增因素消除，大建筑收入和毛利率同比有望实现稳健增长。 截至 2018 年 1 月 26 日收盘， 建筑相对沪深 300 PE 估值比接近 1 倍， Wind 显示 2017Q4 末公募基金重仓仓位接近 2014Q1 低位， 重点推荐中国建筑、 葛洲坝。类似 2017Q2，当前市场对高成长的园林及设计仍担忧 PPP 清库 及融资到位，我们认为园林设计板块的绝对 PE
7、已处低位，具备中长期配 置价值，适当关注园林设计板块，重点推荐中设集团，关注岭南园林。 风险提示：PPP 融资全面收紧，PPP 管理库清理超出预期，地方政府去杠 杆导致 PPP 项目落地大幅放缓等。 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 EPS (元元) P/E (倍倍) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 601668.SH 中国建筑 10.67 买入 1.00 1.13 1.28 1.42 10.67 9.44 8.34 7.51 600068.SH 葛洲坝 9.74 买入 0.69 0.80
8、1.00 1.22 14.12 12.18 9.74 7.98 603018.SH 中设集团 28.39 买入 0.99 1.45 2.04 2.55 28.68 19.58 13.92 11.13 002717.SZ 岭南园林 24.45 买入 0.67 1.21 1.83 2.35 36.49 20.21 13.36 10.40 资料来源：华泰证券研究所 (9)111213117/0217/0417/0617/0817/1017/12(%)建筑沪深300重点推荐重点推荐 一年内行业走势图一年内行业走势图 相关研究相关研究 行业评级：行业评级：1 4 7 5 4 7 8 9 / 3 0 2
9、4 2 / 2 0 1 8 0 1 3 0 1 1 : 3 8行业研究/深度研究 | 2018 年 01 月 30 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 2017 年变化：PPP 落地率持续提升，回报率小幅下行 . 4 变化之一：PPP 入库节奏放缓，落地开工率持续提升 . 4 变化之二：生态市政落地近半，部分地区有序清库 . 6 变化之三：民企中标金额增长 30%，占比有所下降 . 8 变化之四：回报率小幅下行，政府付费项目落地放缓 . 11 2018 年展望：大建筑相对低估，园林设计成长性佳 . 14 大建筑估值仓位双低，相对估值优势凸显 . 15 P
10、PP 落地率持续提升，园林设计成长性突出 . 16 风险提示： . 17 1 4 7 5 4 7 8 9 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 1 3 0 1 1 : 3 8行业研究/深度研究 | 2018 年 01 月 30 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录图表目录 图表 1： 全国 PPP 库收录项目数及金额同比增速 . 4 图表 2： 全国 PPP 管理库项目数及金额同比增速 . 4 图表 3： 全国 PPP 管理库项目落地金额及增速 . 4 图表 4： 全国 PPP 项目成交金额及增速 . 4 图表 5： 全国 PPP 管理库落地率趋于提升
11、. 5 图表 6： 2015-2017 年已落地项目成立项目公司占比 . 5 图表 7： 各省已落地 PPP 项目开工数及开工率 . 6 图表 8： 部分地区 PPP 项目已开始清理 . 7 图表 9： PPP 管理库入库项目数按区域分布 . 7 图表 10： PPP 管理库入库项目金额按区域分布 . 7 图表 11： PPP 管理库前十落地行业数占比与落地率 . 8 图表 12： PPP 管理库前十落地行业金额占比与落地率 . 8 图表 13： 生态环保与市政基建投资同比增速 . 8 图表 14： 生态环保与市政基建投资占广义基建投资比重 . 8 图表 15： 2016 年已落地示范项目社会资本分布 . 9 图表 16： 2017 年已落地示范项目社会资本分布 . 9 图表 17： 不同性质社会资本中标 PPP 项目金额及增长 . 9 图表 18： 2017
