万达期货焦炭中期策略报

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1、 2011-06-30 上游炼焦煤供给增长有限，下游需求出现明显好转 万达期货有限公司北京研究中心 万达期货焦炭中期策略报万达期货焦炭中期策略报 上游炼焦煤供给增长有限，下游需求出现明显好转上游炼焦煤供给增长有限，下游需求出现明显好转 一、一、2011 年下半年年下半年全球市场全球市场供应增长缓慢供应增长缓慢 澳大利亚下半年炼焦煤产量恢复缓慢。 澳大利亚 2011/2012 （7月至次年 6 月）年度炼焦煤供应增速将仅比前两年的正常水 平上升 4.79%。 蒙古炼焦煤出口增长很快，对中国形成有效补充，但绝对值依然比较低。 二二、国内市场：、国内市场：焦化焦化行行业产能过剩严重业产能过剩严重；上

2、游炼焦煤产量增上游炼焦煤产量增长受限于铁路运输瓶颈， 下游钢铁行业将受保障房建设提速长受限于铁路运输瓶颈， 下游钢铁行业将受保障房建设提速 出现需求的明显好转。出现需求的明显好转。 焦化行业产能过剩依然严重， 淘汰落后产能同时大量增加新产能。 炼焦煤产量随着山西资源整合的结束开始逐渐释放， 但是供 给增加仍受限于铁路运输瓶颈。 主要的两条新建线路准曹线（准噶尔至曹妃甸） 一期与山西中南部通道吕梁至山东日照 港的铁路建设将在 2014 年完工，在此之前铁路运力不会出 现大幅上升。 2011 年下半年保障房建设提速将提振焦炭炼焦煤需求。 三三、值得关注的政策动向：、值得关注的政策动向：稀缺煤种保护

3、性开发将对炼焦煤价产生长期的积极影响。 四四、 下半年柳林 4号焦煤车板价目标价 1800元/吨 （目前 1650元/吨） ，太原准一级冶金焦车板价目标价 2100 元/吨（目前 1990 元/吨） 。 作者：张甜甜 职位：商品研究员 电话：010-59323280 邮件： 2200225023002350240024502011-4-222011-4-292011-5-62011-5-132011-5-202011-5-272011-6-32011-6-102011-6-172011-6-24元元/吨吨1 2011-06-30 上游炼焦煤供给增长有限，下游需求出现明显好转 万达期货有限公司北

4、京研究中心 一、一、全球全球市场市场：最大的炼焦煤出口国澳大利亚下半年炼焦煤供应增长缓慢最大的炼焦煤出口国澳大利亚下半年炼焦煤供应增长缓慢 澳大利亚是全球最大的炼焦煤出口国， 2009 年出口量占全球比重 54%， 日澳谈判形成的炼焦煤季度长协价格是全球价格的标杆。 澳大利亚东北部的昆士兰州是澳大利亚炼焦煤最主要的生产和出口地 区， 该地区炼焦煤产量占全国产量比重约为 90%。 2010 年 12 月开始的暴雨 形成历年 12 月最高的降雨量。暴雨最集中的区域正是炼焦煤生产和运输港口的集中区域。洪水对该州煤炭的生产、铁路运输、港口发货均造成严重 的影响。 澳大利亚的煤矿集中在昆士兰州东南部各大

5、盆地，其中炼焦煤几乎全部集中于博文盆地（Bowen basin） ，即图 1 中的蓝色区域，其中蓝点是煤矿 所在，灰点是煤炭储备地区，这片区域正好是受灾最为严重的地区。 图图 1 昆士兰州炼焦煤生产地区昆士兰州炼焦煤生产地区 图图 2 澳大利亚澳大利亚 2010 年年 12 月降雨量达历史最高值月降雨量达历史最高值 数据来源：Queensland government 数据来源：澳大利亚气象局 虽然时隔半年多，随着后续的降雨洪灾的影响并没有完全消除。据澳大利亚昆士兰铁路公司(QR National)表示，仍有受灾煤矿排水进度缓慢，煤 炭行业完全恢复的时间尚难定论。而 UBS 将煤炭行业生产完全

6、恢复时间由 1 月份预计的 4 月份完全恢复调整至今年年底可以恢复。 澳大利亚农业资源经济局（ABARE）于 6 月 21 日下调了对澳大利亚 2010/2011 及 2011/2012 年度的产量及出口量预测，上一次预测时间为 3 月份。下调幅度如下。 表表 1 ABARE 下调澳大利亚炼焦煤产量及出口量预估值下调澳大利亚炼焦煤产量及出口量预估值 产量产量 出口量出口量 2010/2011 3 月预估 162 156.2 6 月预估 150 143.5 下调幅度 -7.40% -8.10% 2011/2012 3 月预估 180 174 2 2011-06-30 上游炼焦煤供给增长有限，下游

7、需求出现明显好转 万达期货有限公司北京研究中心 6 月预估 172 164.2 下调幅度 -4.40% -5.60% 数据来源：数据来源：ABARE 若2010/11年度的产量与出口达到ABARE估计的1.5亿吨/1.435亿吨， 2011/12 年度的产量与出口达到 ABARE 估计的 1.72 亿吨/1.642 亿吨，则 2010/11 年度产量与出口量同比下降比例分别为 8.22%、8.74%，2011/12 年度产量与出口量较 2009/2010 年度仅增长 4.79%、4.43%。 将粗钢产量年度换算成和澳大利亚炼焦煤一致的 7 月至次年 6 月， 2009/2010、2010/20

8、11 年度粗钢产量同比分别增长 17.18%、6.74%，而根据ABARE 的预估，2011/12 年度炼焦煤产量仅比 2009/2010 年度增长 4.79%， 粗钢产量 2010/11 年度即增长了 6.74%，可以预见最大的炼焦煤出口国 2011/12 年度产量增长跟不上全球炼焦煤的需求增长。 图图 3 澳大利亚炼焦煤产量与全球粗钢产量对比澳大利亚炼焦煤产量与全球粗钢产量对比 数据来源：万达期货北京研究中心 2011 年四季度澳大利亚的炼焦煤产量并不能完全恢复至正常水平，而日本受地震影响钢厂生产亦未完全恢复至震前水平。从日本 2011 年 1 月以 来的进口量来看， 13 月由于澳大利亚

9、供应不足进口出现同比减少的情况。 由于日本东北地区是重要的汽车、电子等生产基地，汽车生产受地震重创对钢材的需求减少，炼铁的原料之一焦炭需求大幅下滑，炼焦煤进口在 4、 5 月份同比出现了更大幅度的减少，分别减少 10.53%、28.22%。由于二季 度日澳炼焦煤长协价达到 330 美元的高位，不排除日本钢厂在二季度减少进口动用库存。预计三季度随着价格的小幅回落，日本将在三季度加大进 口。 从日本铁矿石和炼焦煤进口量来看，连续三个月（3、4、5 月）炼焦煤进口同比大幅低于铁矿石进口量。 炼焦煤/铁矿石进口量比值处于低位。 2006 年以来的平均水平为 59%， 5 月份为 53%。 由于炼焦煤

10、90%左右用于钢厂， 这说明在价格历史高位下日本相对减少炼焦煤进口等待价格回落再进口更多炼焦煤与铁矿石相匹配。 日本国会参议院 20 日通过了复兴基本法案 ，标志着在 3 月 11 日大-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%00.20.40.60.811.21.41.61.822008/20092009/20102010/2011e2011/2012e亿吨亿吨产量出口 产量同比(右)全球粗钢产量同比(右)3 2011-06-30 上游炼焦煤供给增长有限，下游需求出现明显好转 万达期货有限公司北京研究中心 地震 3 个月后日本政府的重建工作终于开始走上正轨。因此三季度炼焦煤

11、 长协价依然能达到 315 美元的高位。我们预计四季度随着日本灾后重建的进一步加强，同时考虑到澳大利亚供给有所改善，四季度炼焦煤长协价将 在 300 美元以上，小幅下跌至 300 美元的概率比较高。 图图 4 日本炼焦煤与铁矿石进口量比值日本炼焦煤与铁矿石进口量比值 图图 5 日本日本炼焦煤与铁矿石进口量同比炼焦煤与铁矿石进口量同比 数据来源：日本财政部 数据来源：日本财政部 图图 6 日澳炼焦煤合同基准价日澳炼焦煤合同基准价 数据来源：万达期货北京研究中心 二、二、蒙古蒙古炼焦煤炼焦煤出口增长出口增长很很快，快，对中国形成有效补充对中国形成有效补充 蒙古焦煤企业 Energy resourc

12、es 公司预计蒙古炼焦煤出口增长较快，预计 2011 年炼焦原煤出口量达 2650 万吨，2015 年炼焦煤出口达 7000 万吨。 蒙古矿产资源和能源部燃料政策部主任在一个行业会议上表示 2011 年炼焦 煤出口量将达 2500 万吨，2012 年达 30003500 万吨，2015 年达 5000 万吨。市场对蒙古炼焦煤的出口均给予比较乐观的估计，出口增速较快，尤 其是对 2011、2012 年的出口增速均比较乐观。 蒙古国土只与俄罗斯和中国接壤，而俄罗斯煤炭资源丰富，属于净出40%50%60%70%80%90%4006008001000120014002006-012006-062006

13、-112007-042007-092008-022008-072008-122009-052009-102010-032010-082011-01万吨万吨日本炼焦煤进口量 日本铁矿石进口量 炼焦煤/铁矿石-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-05炼焦煤进口同比(右)铁矿石进口同比3000501001502002503003501990199219941996199820002

14、0022004200620082010Q12010Q32011Q12011Q3美元美元/吨吨日澳炼焦煤合同基准价日澳炼焦煤合同基准价4 2011-06-30 上游炼焦煤供给增长有限，下游需求出现明显好转 万达期货有限公司北京研究中心 口国。并且蒙古炼焦煤主要分布于蒙古南部，从经济性上考虑只能供给中 国。由于蒙古炼焦煤出口的快速增长及其出口的单一性，加上澳大利亚炼焦煤价格高于蒙古，蒙古已经代替澳大利亚成为中国最大的炼焦煤出口国。 并且这种趋势将随着蒙古炼焦煤供应的增加而加深。 同样值得注意的是，即便如此，近几年中国炼焦煤的供应仍以国内为主，中国炼焦煤进口依存度低，同时中国对煤炭出口设置较高的出口

15、关税 和很低的出口配额使国内市场相对封闭，国际炼焦煤的供需变化对国内的 价格传导作用并不明显，一方面时间滞后，另一方面对国内价格的影响程度减弱。 图图 7 Energy resources 公司对蒙古炼焦煤出口预估公司对蒙古炼焦煤出口预估 数据来源：Energy resources 图图 8 2010 年年中国炼焦煤进口国家占比中国炼焦煤进口国家占比 图图 9 2011 年年 1-5 月月中国中国炼焦煤进口国家占比炼焦煤进口国家占比 数据来源：万达期货北京研究中心 数据来源：万达期货北京研究中心 三、国内市场三、国内市场：焦化行业焦化行业产能过剩依然严重产能过剩依然严重，边淘汰边扩能边淘汰边扩

16、能 2003 年我国土焦产量为 4600 亿吨， 土法炼焦生产工艺落后， 不能回收 煤气，同时与机焦相比多消耗优质炼焦煤。2004 年国家开始对焦化行业进0100020003000400050006000700080009000200620072008200920102011e2012e2013e2014e2015e2016e2017e万吨万吨200620072008200920102011e2012e2013e2014e2015e2016e2017e澳大利亚 37%蒙古 32%俄罗斯 10%美国 7%加拿大 7%印尼 6%其它 1%蒙古 39%澳大利亚 24%美国 14%加拿大 9%俄 罗 斯 联 邦 8%印度尼 西亚 5%新西 兰 1%墨西哥 0%哥 伦 比 亚 0%马来西亚 0%5 2011-06-30 上游炼焦煤供给增长有限，下游需求出现明显好转 万达期货有限公司北京研究中心 行全面清理整顿，彻底淘汰土焦、改良焦。并且提高了焦炭行业准