在别人恐惧惧的时候我们

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1、日本东北部遭 巨大的打击。 成的经济破坏 量下跌至 285 地区产出仅占 本的进出口贸作为日本的最 其中机电产品 电产品、纺织 易为主，但由 中，我国建材 本进口的依赖 日本出口额接2010 年日本年日本进进机电和金属机电和金属制制0%5%10%15%20%25%遭遇史无前例 。在日经指数 坏以及核泄露 50 点，3 天内 占日本 GDP 的 贸易额仅占去最大贸易伙伴 品、贱金属以 织品及原料和 由于在劳动力 材（石料,石膏 赖程度要超过 接近该类商品进进、出口金、出口金额额制制品占我国品占我国进进日本13%在例的 9.0 级地震 数急速下跌的几 露程度缺乏透 内重挫 4%。我 的 6%至 8

2、%。 去年我国贸易总伴，2010 年中 以及运输设备分 和家具玩具分别 力成本、高新技 膏,水泥,陶瓷,玻 过该产品进口总 品总出口金额额额占我国出占我国出口口进进口日本产品口日本产品8%在别人恐惧日本地震为震，地震造成 几天内，亚太 明度，避险需 我们认为虽然 根据商务部公 总额的 10%左中国和日本双边 分别占总额的 别占总额的 4 技术研究、产 玻璃）、车辆 总额的 15%左 810%左右。口口总额的总额的 8%和和比最重比最重 欧洲惧的时候我们为材料和工业股成的经济损失和 太各国的股市 需求高涨导致 然日本是全球第 公布的 2010 年 左右。 边货物贸易额 的 43.9%、11. 4

3、2.3%、16.6% 产品质量差距 辆船舶等运输 左右。相反，和和 13% 美洲们应该“贪股带来的投资和随后发生的 市也未能幸免。 致大量资金逃出 第三大经济体 年日本货物贸额同比增长 30 .5%和 10.3%； %和 5.8%。综 距较大，日本出 输设备、高端金 食品和饮料、洲贪婪” 资机会 的核泄漏对世 。在海啸发生 出高风险的股 体，但按日本 贸易及中日双0.6%。日本对 日本自中国 综合来看，日本 出口中国的贸 金属制品、精 、动植物产品进出世界经济和投资 生后，由于资 股市。上证指 本官方预计，受 双边贸易概况报对中国出口总 国进口 1533.7 本和我国经济 贸易产品的可 精密机

4、械、电 品、纺织原料进口出口资者信心产生 本市场对整体 数从 2964 点 受重创的东北 报告，我国与额 1496.9 亿 亿美元，其 济以制造输出 替代性较低。 气仪器行业对 以及化工行业生了 体造 点放 北方 与日美元， 中机 贸 其 对日 业的机电、纺织和化工产品占我国出口日本产品比最重机电、纺织和化工产品占我国出口日本产品比最重 数据来源：商业部 我们认为这次自然灾害并不但不会给我国带来的明显的经济损失反而将促进部分与日本厂商竞争的行业在短期出现 意外的收入增长。日本福岛核辐射引起我国政府和人民对核电安全的质疑再加上日本东北部半导体行业受到的沉重 打击，预计我国短期内受损企业将主要集中

5、在核电设备企业、半导体生产以及家电等几个产业。因缺乏信息透明度 而产生的恐慌抛售股票对国内的中、长期投资者来说将是一个良好的切入点。按投资安全边际的宽窄，我们将震后 的投资策略分为以下三大路线。 短期可替代日本进口产品的行业短期可替代日本进口产品的行业-钢铁行业：短期看多钢铁行业旺季盈利能力，特别是高端板材公司钢铁行业：短期看多钢铁行业旺季盈利能力，特别是高端板材公司 百万吨 粗钢产量粗钢消费钢材出口201020102010日本 1106243.444%12%10%8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010,00020,00030,00040,00050,0006

6、0,00070,000机电产品贱金属及制品运输设备化工产品总值（百万美元）进口占比%42.30%16.60%5.80%5.30%5.10%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000总值（百万美元）出口占比%全球 14161336430占比% 8%5%10% 数据来源：商务部 日本是一个钢铁净出口国。全球钢铁出口中有 10%来自日本，其中 43.4 百万吨为特殊钢材。2010 年日本仅进口钢 材 426 万吨，不到全球总进口额的 1%。据

7、路透社报道日本五大钢铁厂生产厂房和辅助交通系统在地震中均受到不 同程度的破坏，另外基于政府实施的限电措施，预计全日本四分之一的产能在未来 36 个月内不能顺利复产。作为 全球第二大钢铁生产国，日本钢铁产量的突然下滑，势必对全球铁矿石和炼钢用的焦煤需求产生较大的负面影响， 预计短期内铁矿石和焦煤价格也将随之走弱。进入我国钢材的消费旺季，下滑的铁矿石价格无非对大量依赖铁矿石 进口的中国钢厂是利好。另外，由于从日本进口的高端钢铁产品例如取向硅钢和高端冷轧汽车板对我国本土钢铁产 品价格造成较大的冲击，日本高端钢材出口的下降将有效提高国内同类产品价格，因此我们认为国内高端板材生产 商在二三季度的盈利能力

8、将超预期。中长期来看，韩国和中国钢铁产能将弥补日本钢铁产量的下滑，铁矿石和煤炭 价格仍可能在四季度回升。 我们建议投资者重点关注生产进口替代产品的宝钢股份（600019.SH）、受益于价格上 涨的硅钢龙头武钢股份（600005.SH）、热轧板材价格推动的鞍钢股份（000898.SH）以及唯一家通过日本钢结构 H 级性能认证的 精工钢构（600496.SH）。 未来日本重建港口、房屋、基建等工程需要大量的钢铁，预计日本钢产量将在过后出现大幅上调。我们认为目前日 本长材产能利用率仅为 70%左右而且全球有超过 20%的钢铁产能被闲置，未来日本国内钢厂空虚将能有效满足重建 所需钢材。另外，由于我国长

9、材质量无法达到日本抗震压力的标准，我们预计这次地震不会拉动中国国内的长材生 产企业的需求。 遭受负面情绪或被舆论冲击的行业遭受负面情绪或被舆论冲击的行业航运：短期看空干散货、继续看好多用途船运输和集运股 作为一个缺乏自然资源的岛国，海运是日本进出口贸易的重要途径。日本每年需要从澳洲、俄罗斯等国大量进口铁 矿石、煤炭、有色金属等大宗商品。同时，日本通过制造出技术含量、质量高的钢材、电器和机械产品，大量出口 至中国、韩国等亚洲其他地区。整体来看，日本矿石贸易量占全球总量的 13%，而煤炭比重为 22%左右。 日本地震中心在日本东北岸，包括东京、千叶、福山、广岛和川崎在内的主要集装箱和干散货港口并无

10、受到直接影 响，不过由于交通系统受损和人员部署不足，装卸货物效率出现下滑，船只停滞时间有所增加。另外，由于目前缺 乏稳定的输电，预计日本五大钢厂 20%左右的产能在地震破坏后 36 个月内无法复产。因此我们预计短期日本国内 钢铁产量和铁矿石需求将大幅下滑。综合来看，即使全球干散货航运进入旺季，钢铁产量骤然下降将对运价带来较 大的下滑压力。而中长期来看，我们认为日本国内重建以及由核电转向煤电的发展趋势将有助于提高未来干散货运 输的需求。我们建议投资者重点关注受益于灾后重建对钢材运输和钢构运输有所带动的中远航运（600428.SH）和受 市场情绪牵连但业务实际受影响较低的中海集运（601866.S

11、H）。 船舶制造：船用钢价格上涨利空船舶制造，港口重建利好港机。船舶制造：船用钢价格上涨利空船舶制造，港口重建利好港机。目前中国为全球最大船舶制造国，手持订单占全球 市场份额 41%。由于国内船用钢和电机的质量和工艺无法达到要求，国内船舶制造业需要每年从日本进口大量的高 端钢材，在日本船用钢无法正常供给的情况下，我们认为国内造船厂可能用韩国钢材进而替代。但由于在质量、设 计等方面要求不同、估计短期内我国船厂的造船进度有可能放慢。另外，包括仙台、八户、石卷在内的六个东北部 二级港口遭海啸损坏，预计我国港机企业可能受益与未来港口的重建订单。我们建议投资者重点关注受益于港口重 建的港机龙头企业振华重

12、工（600320.SH）。 受益于灾后重建有色金属：日元短期升值利空黄金，逢低关注；重建利好铜、铝锌影响不大受益于灾后重建有色金属：日元短期升值利空黄金，逢低关注；重建利好铜、铝锌影响不大 2010 消费量2010 产量日本铜（千顿）1070.4 1368.7 占全球% 5.50% 7.10% 日本铝（千顿）2024 823 占全球% 5.10% 1.96% 日本锌（千顿）519.8 511 占全球% 4.20% 4.00% 数据来源：彭博 日本经济增长缓慢，国内利率长期处于超低位，国际上货币套息交易多数用日元作为货币。灾后赔偿促使海外保险 企业兑换日元赔偿损失，重建引起日本国内企业外币资金回

13、流以及政府需要抛售手持美元债券来增加救灾开支，我 们预计短期内日元对美元升值趋势不减，因此黄金价格可能出现下调。不过，日元价格中长期高企对其出口经济负 面影响很大，预计日本政府在今年下半年进入市场干预，因此日元触高回调将是大概率事件。另外，作为全球主要 的石油产地，中东和北非政治动乱仍未平息在加上欧债危机引起对 PIGS 四国债券的支付能力将在今年上半年再度进 入投资者视线，我们认为在这个高风险、高通胀的经济周期，黄金价格可能会从启长期涨势。我们建议投资者可逢 低关注黄金股，重点关注山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）和辰州矿业（002155.SZ）。 2010 年日

14、本铜产量达到 136.8 万吨，占全球产量的 7.1；铜需求达到 102.9 万吨，仅占全球需求的 5.55，尽管近 三分之一的日本铜产量已经暂时停产但这对全球铜价的影响十分有限。短期来看, 我们认为铜的金融属性将强于金 属属性，在国际大宗商品市场多头资金回流日本的过程中，铜价价格可能继续下跌。但从中长期来看，铜价仍将受 开采成本上升、供给趋紧以及中国电网建设投资加大支持。我们建议投资者重点关注江西铜业（600362.SH）、铜 陵有色（000630.SZ）超跌后出现的反弹机会。 日本的铝锌消费和产量占全球总额较低。虽然这次地震没有影响到电解铝厂的生产，但其下游客户丰田、日产、本 田的东北汽车厂纷纷停产对日本国内铝需求影响较大。由于汽车占铝和锌（镀锌钢板）消费的 1/3，预计金属库存 将逐渐上涨，减少对铝和锌的进口。我们认为短期来看日本汽车行业严重受挫将对国际铝和锌价格形成一定压力。 不过从中长期来分析，灾后重建和以及弥补大量停靠在港口的汽车以及在制品的损失又将启动对铝和锌的新需求。 日本地震对铝锌的金属价格影响整体不大，短期操作和中长期投资的机会不明显。