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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2017 年年 08 月月 15 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 王凌涛 S0350514080002 021-68591558 联系人 ： 凌琳 S0350116080013 021-68591558 从单一支柱到多点开花从单一支柱到多点开花，内生增长已全面展开内生增长已全面展开 天通股份天通股份（600330）半半年报点评年报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 天通股份 7.7 13.3 -29.7 沪深 300 -0.2 8.7 8.9 市场数据 2017-
2、08-14 当前价格（元） 9.79 52 周价格区间（元） 7.70 - 14.45 总市值（百万） 8130.32 流通市值（百万） 8027.52 总股本（万股） 83047.14 流通股（万股） 81997.14 日均成交额（百万） 138.16 近一月换手（%） 56.92 相关报告 天通股份（600330）事件点评：行业趋势向好，安全边际明确2017-04-25 天通股份（600330）深度研究：压电晶体顺利量产，声表材料国产化核心2017-03-20 天通股份（600330）点评报告：进退自如，收购方案变更不影响公司战略布局2016-11-03 天通股份（600330）深度研究：
3、大器晚成，中国版 MURATA 雏形渐显（买入）*电子行业*王凌涛2016-05-09 天通股份（600330）事件点评：拐点渐清，重磅合作打开成长空间（买入）*电子行业*王凌事件：事件： 天通股份今日发布年报：公司 2016 年实现总营收 10.21 亿元，同比增长 25.21%，实现归属上市公司股东净利润 1.005 亿元，同比增长 8.10%。 扣非后归属上市公司股东净利润 8435 万元，同比增长 54.75%。 投资要点：投资要点： 连续三年的连续三年的稳健稳健成长成长。过去三年的公司半年报，从某种意义上来说， 或许比年报更能反映公司这三年的业务成长：2015 年公司上半年扣 非后亏
4、损约 291 万，去年的数据是 5451 万，今年则成长至 8435 万， 而且这个数据还有一个前提-公司去年末花费5亿现金收购成都亚光 电子 14.57%的股份， 这笔投资指出直接导致了今年短期借款的增加， 增加了不少利息支出，上半年的扣非后利润的含金量可见一斑。 从从单一单一支柱支柱到多点开花到多点开花，内生性，内生性成长成长已然已然全面全面展开展开。 从前两年的情 况来看，公司利润的主要贡献点是高端装备，蓝宝石和磁性材料或亏 损或利润较少，这一现象今年已有鲜明的改善（当然，高端装备今年 上半年依然保持了 50%的营收增长） 。上半年蓝宝石业务实现营收 2.08 亿元， 预计贡献利润在两千
5、万左右； 磁性材料业务实现营收 3.57 亿元，预计利润贡献亦在三千万以上；天通精电六月份也与国防科大 签订了亿元大单。 天通在磁性材料领域这三年的应用结构调整逐渐收获成效，服务器、 车载和无线充电等新兴领域取代了传统的电源类应用，而蓝宝石行业 在历经四年的行业洗牌后供求关系已渐趋明朗，品质和产能都位居行 业首位的天通将握有更多的主动权。从单晶硅以及蓝宝石所融汇衍生 的 LT/LN 晶体下半年有望小批量供应国内声表客户， 各个细分材料领 域的产业化与规模化之路都已走顺，内生性成长正在全面展开。 高端高端装备装备的的增量增量始终是天通进阶的始终是天通进阶的强力驱动源强力驱动源。 除了传统的各类晶
6、 体生长炉与粉末成型、研磨、抛光设备，装备制造领域这两年的增量 也不遑多让。受益于 AMOLED 产业大规模投资以及和国内几家面板 厂商的良好供应关系，检测与搬送设备继续保持着增长势头；给国内 某大型晶圆厂专供的 SMIF 设备今年也已开始出量，后续配套设备亦 在同步开发。公司所研发的新型 3D 热弯机加工效率和制程的连贯性 在国内市场始终保持着领先优势； 7 月初增资入股的时代立夫科技有 限公司就是 CMP 抛光垫领域的国内翘楚，相信在不远的将来会与公-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.2000天通股份 沪深300 证券研究报告
7、请务必阅读正文后免责条款部分 2 涛2015-10-21 司形成非常好的化学反应。 盈盈利预测和投资评级：利预测和投资评级：维持维持买入评级买入评级。 公司自身具备对工艺、材料 特性的研发制造经验和独到理解，有和众多国际知名元器件材料公司 多年的合作交流基础，同时还具备独立的装备设计与制造的能力，是 国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基 础的优秀公司。 我们预计公司 2017-2019 年将实现净利润 2.35、 3.51、 5.24 亿元，对应 2017-2019 年 PE 35、23、16 倍，以公司的持续成 长前景来看， 当前市值显然还有较大的进阶空间， 维持公司买
8、入评级。 风险提示风险提示： 1） 公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期； 2） LT/LN 晶体开拓客户与渠道化进度不及预期；3）蓝宝石国内市场竞 争再度白热化。 预测指标预测指标 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入（百万元） 1691.77 2453.07 3483.36 4876.70 增长率(%) 28.54% 45.00% 42.00% 40.00% 净利润（百万元） 110.33 235.04 351.30 524.05 增长率(%) 50.76% 113.03% 49.46% 49.17% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.28 0.42 0.63
9、ROE(%) 3.06% 6.12% 8.38% 11.11% 资料来源：公司数据、国海证券研究所 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 表 1：天通股份盈利预测表 证券代码：证券代码： 600330.SH 股价：股价： 9.79 投资评级：投资评级： 买入买入 日期：日期： 2017-08-14 财务指标财务指标 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值每股指标与估值 2016A 2017E 2018E 2019E 盈利能力盈利能力 每股指标每股指标 ROE 3.06% 6.12% 8.
10、38% 11.11% EPS 0.13 0.28 0.42 0.63 销售毛利率 21.89% 24.20% 24.00% 24.00% P/E 73.69 34.59 23.14 15.51 销售净利率 6.67% 9.79% 10.31% 10.98% P/B 2.25 2.12 1.94 1.72 成长能力成长能力 P/S 4.81 3.31 2.33 1.67 收入增长率 28.54% 45.00% 42.00% 40.00% 利润增长率 52.77% 113.03% 49.46% 49.17% 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E
11、营运能力营运能力 货币资金 597.82 994.90 1315.20 1876.44 总资产周转率 0.36 0.50 0.65 0.74 应收和预付款项 618.12 666.14 820.84 1260.93 应收账款周转率 2.82 3.92 4.54 4.12 存货 459.50 825.28 1003.92 1556.96 存货周转率 2.88 2.25 2.64 2.38 其他流动资产 135.74 120.00 80.00 100.00 偿债能力偿债能力 长期股权投资 284.69 284.69 284.69 284.69 资产负债率 22.18% 20.94% 21.22%
12、28.29% 投资性房地产 24.43 20.43 16.43 12.43 流动比 1.98 2.57 2.85 2.57 固定资产和在建工程 1860.63 1830.09 1712.56 1422.02 速动比 1.33 1.64 1.89 1.68 无形资产和开发支出 108.34 92.08 75.82 59.55 其他非流动资产 546.19 32.88 30.00 40.00 利润表（百万元）利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 资产总计资产总计 4635.47 4866.49 5339.46 6613.02 营业收入营业收入 1691.77 2453.
13、07 3483.36 4876.70 短期借款 419 240 300 260 营业成本 1321.51 1859.43 2647.35 3706.30 应付和预收款项 496.09 1015.59 1128.47 1604.86 营业税金及附加 16.24 23.55 33.45 46.83 长期借款 0 0 0 0 销售费用 55.77 80.95 111.47 141.42 其他负债 113.23 3.50 4.50 6.00 管理费用 206.09 230.59 323.95 434.03 负债合计负债合计 1028.32 1019.09 1132.97 1870.86 财务费用 -1
14、4.94 -10.90 -31.82 -44.07 股本 830.47 830.47 830.47 830.47 资产减值损失 47.86 40.00 47.00 45.00 资本公积 2623.25 2623.25 2623.25 2623.25 投资收益 25.71 0 0 0 留存收益 153.43 388.47 739.77 1263.83 公允价值变动损益 0 0 0 0 归属母公司股东权益归属母公司股东权益 3607.15 3842.19 4193.49 4717.55 其他经营损益 0 0 0 0 少数股东权益 0.00 5.21 13.00 24.62 营业利润营业利润 84.
15、96 229.45 351.96 547.20 股东权益合计 3607.15 3847.40 4206.49 4742.16 其他非经营损益 42.44 53.20 70.50 83.00 负债和股东权益总计负债和股东权益总计 4635.47 4866.49 5339.46 6613.02 利润总额利润总额 127.40 282.65 422.46 630.20 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 所得税 14.62 42.40 63.37 94.53 经营性现金净流量 -52.38 674.05 494.39 564.78 净利润净利润
16、112.78 240.25 359.09 535.67 投资性现金净流量 -614.27 245.64 -200.08 -39.45 少数股东损益 2.45 5.21 7.79 11.62 筹资性现金净流量 270.06 -522.61 25.99 35.91 归属母公司股东净利归属母公司股东净利 110.33 235.04 351.30 524.05 现金流量净额现金流量净额 -392.61 397.08 320.30 561.24 资料来源：公司数据、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【电子元器件组介绍】【电子元器件组介绍】 王凌涛，资深电子行业分析师，证券行业从业近 5 年，具有丰富的实业工作经历，熟悉电子行业供应链脉络，深入 研究
