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1、敬请阅读本报告正文后敬请阅读本报告正文后各项声明各项声明 1 定价定价报告报告 舜天船舶舜天船舶(002608)(002608) T_ReportAbstract 国内领先的支线船舶制造商国内领先的支线船舶制造商 舜天船舶（舜天船舶（002608）新股定价报告）新股定价报告 报告关键点：报告关键点： 受益全球经济增长和国际分工深化，造船行业长期向好 产品分化和集装箱化是造船行业的重要趋势，支线船舶有望更快增长 报告摘要：报告摘要： 公司是国内领先的支线船舶出口商公司是国内领先的支线船舶出口商。截止2011年1月底，公司手持支线集装箱船 订单量在国内船企中列第二名。公司的远洋支线机动船舶产品包括
2、 700TEU2,000TEU系列集装箱船、30,000DWT以下多用途船和重吊船等；非机动 船舶产品包括欧洲内河船、大型海洋运输驳船、海洋工程辅助平台和驳船等。 公司船舶产品全部外销，主要销往欧洲、美洲、非洲、东南亚等地区。 造船行业正处周期底部，未来有望逐渐回升造船行业正处周期底部，未来有望逐渐回升。造船工业具有明显的周期性特征。 2008年度金融危机使全球造船行业受到较大冲击。全球船市自2009年下半年以 来有了较明显的复苏，2010年世界新接订单同比增长185.8%。2010年底手持订 单量与2009年基本持平，也表明了企稳的迹象。世界经济的增长和国际化分工 的不断加深，使得造船工业长
3、期向好。 产品分化和集装箱化是海运行业的重要趋势产品分化和集装箱化是海运行业的重要趋势。集装箱船具有运输量大、装卸高 效、货物耗损率低、水陆联运等优点，因此集装箱方式在海运贸易中的比重不 断加大， 集装箱船队规模也增长较快。 2010年， 集装箱货运量占总货运量的16%， 集装箱船队占船队总规模的13%。支线船舶是转运港口货物的主要力量之一，但 是目前支线船舶新接订单的总装载量仅约为超巴拿马型的1/10，而且现有的支 线船舶船龄较大。未来的需求来自于配套需求和正常更新。 公司拥有技术和产品优势公司拥有技术和产品优势。公司是国内少数拥有独立、完善、全面的生产设计 系统的造船企业之一，交船能力和成
4、本控制能力较强。公司通过长期的技术积 累和改造，发展了单元组装、预舾装和模块化技术，建立了符合现代化造船模 式的基础编码体系和规范，也开发了自己的“造船信息化管理系统” ，初步具备 了现代造船模式的基础条件。公司的主导产品远洋支线机动船舶的技术水平较 高，能够满足多层次需求。 募投资金用于技改和扩产募投资金用于技改和扩产。公司本次募集资金用于投资能够推进公司现代造船 模式建设、提升生产效率以及生产高附加值和高技术含量产品的项目。募投项 目投产后，公司的产能和产品范围将得到有效扩张。 我们预计未来三年公司营业收入增长率分别为6.2%、 10.1%和11.5%,净利润增长 率为5.29%、24.4
5、4%和11.67%，实现EPS分别为1.58、1.97和2.20元。综合考虑 可比公司估值水平及近期中小板发行水平、行业所处周期底部等因素， 我们认 为2011年动态PE为14-16倍较为合理，上市首日定价区间25.3-28.4元。 风险提示风险提示：未来存在的风险主要在于行业的周期性波动、市场竞争失败、要素 价格上升和人民币升值。 T_FSAndV SAbstract 财务和估值数据摘要财务和估值数据摘要 ( (百万元百万元) ) 2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入营业收入 1,677.5 3,081.5 3,272.1 3,602.3 4,015.0 Grow
6、th(%) -15.3% 83.7% 6.2% 10.1% 11.5% 净利润净利润 215.0 221.0 232.6 289.3 323.2 Growth(%) -25.7% 2.8% 5.2% 24.4% 11.7% 毛利率毛利率(%) 18.1% 10.3% 11.8% 12.4% 13.3% 净利润率净利润率(%) 12.8% 7.2% 7.1% 8.0% 8.0% 每股收益每股收益(元元) 1.95 2.01 1.58 1.97 2.20 每股净资产每股净资产(元元) 7.57 9.38 14.64 16.61 18.81 净资产收益率净资产收益率(%) 25.8% 21.4% 1
7、0.8% 11.8% 11.7% ROIC(%) 40.6% 28.0% 17.9% 15.1% 15.5% 公司新股分析公司新股分析/ /证券研究报告证券研究报告 T_PricingInfo 上市首日定价区间：上市首日定价区间： 25.30 28.40 元 报告日期：报告日期： 2011-08-01 T_IPOInfo 发行数据发行数据 总股本(万股) 11,000 发行数量(万股) 3,700 网下发行(万股) 740 网上发行(万股) 2,960 保荐机构 国信证券股份有限公司 发行日期 2011-08-02 发行方式 网下询价,上网定价 T_ShareInfo 股东信息股东信息 江苏舜
8、天国际集团有限公司 36.00% 江苏舜天国际集团机械进出口股 份有限公司 34.00% 王军民 12.00% 李玖 10.00% 翁俊 3.00% 冯琪 1.50% 刘新宇 1.50% 余波 1.00% 钱永飞 .50% 宗小建 .50% T_Analyst 张仲杰张仲杰 高级行业分析师高级行业分析师 021-68767839 执业证书编号 S1450511020002 T_CONTACTnalyst 报告联系人报告联系人 王书伟王书伟 021-68763578 舜天船舶(002608) 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 2 目录目录 1. 国内领先的支线船舶出口
9、商 . 3 1.1. 公司概况 . 3 1.2. 公司的股权结构 . 4 2. 造船行业长期向好，支线船舶市场广阔 . 4 2.1. 造船行业正处周期底部，未来有望逐渐上行 . 4 2.2. 产品分化和集装箱化是海运行业的重要趋势 . 5 2.3. 造船工业中心向中国转移，公司有望获益 . 7 3. 公司的主要竞争优势 . 8 3.1. 拥有独立的生产设计能力 . 8 3.2. 初步具备建立现代造船模式的基础条件. 8 3.3. 支线船舶产品技术水平较高 . 8 4. 盈利能力分析 . 9 5. 募投项目用于技改与扩产，提升综合竞争力 . 9 6. 风险提示 . 10 7. 盈利预测 . 11 图表图表目录目录 图 1 公司的主要产品 . 3 图 2 公司主营业务近三年出现较大波动 .
