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1、1零售业跨国投资扩张影响因素的实证研 究内容摘要：在经济全球化的背景下，零售业的国际投资扩张成为必然。那么零售业国际投资主要受哪些因素影响？本文利用国际零售巨头家乐福的相关数据，运用 OLS 回归模型对其跨国投资进行了分析。研究发现零售公司的国际化经验、投资东道国的人均 GDP 等因素与跨国投资关系紧密。此外，本研究结果对我国零售企业“走出去”战略，有较强启发意义。 关键词：零售业 跨国投资 投资扩张 大型零售企业跨国投资扩张现象及文献回顾 零售业一般是指以向最终消费者提供所需商品和服务为主的行业，具有行业内向性特点，因此，零售业的跨国运作必须通过对外直接投资即在当地市场设立商业存在的方式进行
2、。国际零售巨头自上世纪七十年代起在多个国家的成功投资，使得零售业的国际扩张引起了广泛的关注，家乐福就是这样的典型案例之一。据家乐福的历年年度报告，其在国外的投资自 2001 年以来高达总投资额的 65%以上，海外销售额自 1996 年以来则一直稳定在总销售额的 40%-55%，呈逐年上升趋势。家乐福跨国投资扩张为何能取得如此骄人成绩？决定他们跨国投资的最主要因素何在？本文试图通过对这一问题的探讨，提出我国零售业发展的对策建议。自上世纪 70 年代以来，随着零售业国际投资的兴起，各国学者对零售业跨国投资进行了大量研究。其中 Salmon and Tordjmans（1989）较早对零售公司全球投
3、资市场的识别、不同阶段的投资策略、不同企业的投资风险战略等进行了研究。随2后不少学者对影响零售企业对外投资的因素或跨国投资的动机进行了研究。如，McGoldrick（1995）把零售业对外投资的影响因素归结为即将饱和的国内零售市场、公司风险的扩散等国内零售行业的“推力”因素，零售公司的战略眼光、新市场的进入壁垒的移除等“促进”因素及投资东道国的“引力”因素。Chain Store Age（1997）则从投资东道国的宏观经济、政治稳定性，市场结构、市场竞争状况、消费者的偏好、技术可行性、零售业规模和成长趋势、投资政策及税收等因素对零售业的国际投资扩张进行了理论分析。Sternquist（1997
4、，1998）则用邓宁的国际生产折衷理论（即包括所有权优势、内部化优势和区位优势的 OLI 理论）并建立了零售业投资扩张的战略模型（Strategic International Retail Expansion 简称 SIRE 模型）对零售业跨国投资进行了解释。 零售业国际投资的影响因素 （一）公司规模 一般说来，规模较大的公司会利用自己的规模优势，在大范围市场中与其他企业进行不完全竞争，更具竞争力。规模较大的零售企业比小规模企业有更强的市场交易力量，较易获得东道国政府的政策优惠，使其能够优先占领市场份额以及获取其他稀有资源，阻止较迟进入的新零售公司在该市场的发展。此外，较大的零售公司有更多的
5、财政的资源，有更大的抵抗财政风险的能力(Brewer, Thomas L.1993)。 （二）国际化经验 国际化经验影响零售业跨国投资的进行。母公司的国际化经验积累的越多，越能加强对不同文化圈经营环境的了解，进而能够有效取得投资成功。当跨国零售3公司在评估外国文化，主流的商业惯例，以及消费者的偏爱方面获得一定的经验，跨国公司对其零售业国际扩张带来的预知的不确定性将会被减少，从而产生相对于竞争对手的比较优势（Hollensen，1998）。 （三）投资东道国的需求市场特征 东道国的需求市场特征主要包括：市场规模特征、主要消费群体特征和消费者购买力特征。由于零售业具有的行业内向性特征，投资东道国市
6、场规模的大小直接决定了其对零售业的需求。由于零售业跨国公司在国外不熟悉的环境里经营，必须要在掌握投资东道国的投资政策、建房开店、品牌宣传、发展后勤系统等方面有较大不可撤回的初期投入，为了补偿这种市场风险，跨国公司通常会在市场规模较大的国家投资（Dunning 1973）。 对于东道国主要消费群体特征。现在零售业的国际投资主要集中在大卖场、超市等现代零售业业态方面，这种现代零售业需要集中的消费群体，因此零售业的投资更倾向于选择投资东道国的主要城市和中心商业区。由此，投资的成功与否在一定程度上取决于该国的主要消费者群体特征。 （四）投资东道国的对外开放程度 零售业的跨国投资涉及到多方面的国际协议以
7、及宏观和微观层面上的国际关系。如在宏观层次上，它涉及到政府间的双边关系、经济方面的贷款等。在微观水平上，涉及到和不同的合作伙伴建立关系。随着东道国对外开放经验的积累和对外政策的完善，能减少投资环境的不稳定性和降低交易成本，提高投资者商业运行的效率，增加外国投资者的投资信心。 （五）竞争对手 4竞争者对零售业的跨国投资影响表现在两个方面：其一，由于零售业有着聚集经济的特性，竞争者集中生产的地方，会产生新的零售机会。通过观察竞争对手的投资行为，会减少自己投资收益的不确定性。其二，随着竞争对手的进入，市场竞争变得更加激烈，这对后进入者会形成一个进入障碍，对于零售业来说更是如此，竞争者的抢先进入会引起
8、后进入者进入成本的增加（Cotterill and Haller，1992）。 （六）其他因素 除上述因素外，零售公司本部所在地与投资对象国家市场距离、投资东道国的政治经济稳定性、汇率等因素也会影响零售业国际投资的进行。 以家乐福为例进行实证分析 （一）变量选择与模型设计 1.变量选择。因变量：投资东道国家乐福零售店的数目（outlets）。我们用 Njt*来代表家乐福在 t 时间里对于国外 j 市场的最佳零售店数目，这个数目可以随着时间的变化而发生变化。那么，对于某一给定时间 t，给定市场 j，如果所有的零售店同时营业，其所得的利润是： jt=Njt*j-F（Njt*） 其中 j 代表在 j
9、 市场每个零售店在经营期间的所得利润，F（Njt*）则代表每个零售店在同时营业时的沉淀成本。经济理论指出国际零售公司必然会对还没有进入的市场进行评估，选择进入预期的利润大于其沉淀成本的国外市场。如果要进入的市场条件还不成熟，只有选择等待直到其预期利润大于沉淀成本方才选择进入。为此本文选取家乐福对国外市场 j 投资的零售店的数目为零售业跨国投资扩张的因变量。其中因变量（outlets）为 2006 年 6 月底，家乐福在投资国 j 的零售店数目。数据来源于家乐福公司网站。 自变量。选取自变量的原则有：参照5对制造业的 FDI 影响因素选择的相关文献；能够全面综合的反映零售业投资影响因素；考虑到数
10、据和资料的可获得性。由于本文是研究家乐福的对外投资，关于投资公司情况标变量已得到控制（如：公司规模等因素），故关于所有权优势只选取家乐福国际经验变量。其他自变量有： 涉及所有权优势的变量。变量 1、零售公司国际化经验（yr_in_mkt ）：本研究中，家乐福的国际化经验用其到 2005 年底实际进入某国外市场的年份表示，如家乐福 95 年进入我国，则记为 10。数据来源于家乐福年度报告； 涉及区位优势的变量。变量 2、投资东道国的总人口数（Population）：人口可以用来反映一国的零售市场规模，用一国的人口总数来表示，单位为百万。数据来源于 WTO 网站；变量 3、投资东道国的城镇化率（U
11、rban_rate）：城镇化率可反映投资对象国的主要消费群体特征，用投资东道国的城市人口与该国总人口的比率来表示。数据来源于 WTO 网站；变量 4、投资东道国人均 GDP（Gdpcap）：投资对象国的消费能力用投资东道国的实际 GDP 除以该国总人口数表示。数据来源同前；变量 5、投资东道国的对外开放程度（Open）。本文用 trade/GDP 来表示投资东道国的对外开放程度。数据来源同上。 涉及投资东道国零售活动的变量。变量 6、竞争对手（Competitor）：由于沃尔玛与麦德隆是目前零售业市场上与家乐福实力相当的主要竞争对手，因此本研究以沃尔玛与麦德隆之一是否进入该国为标准，因此是虚拟
12、变量，以 0 和 1 表示，如果有任何一个进入记为 1，否则记为 0。 2.模型设计。本文在 Sternquist 建立的 SIRE 模型基础上，构建一个可以有效检验变量相互关系的相伴概率多元回归模型，其假设之一是参数为线性。通过对各个变量之间数量关系的综合比对和多种函数形式的拟合效果筛选，笔者选定实际6拟合效果最优的计量模型如下： outletsj=a bPopulationj b1Urban_ratej b2Gdpcapj b3Openj b4yr_in_mktj b5Competitorsj j 其中 outlets 代表投资东道国家乐福零售店的数目， Population 代表投资东道
13、国的总人口数，Urban_rate 代表投资东道国的城镇化率，Gdpcap 代表投资东道国人均 GDP， Open 代表投资东道国的对外开放程度，yr_in_mkt 代表跨国零售公司国际化经验，Competitors 代表竞争对手， 为随机扰动项。 （二）实证结果及其解释 从表 1 结果中，我们可以看出： 1.零售公司的国际化经验在 1%的置信水平上通过检验，验证了假说。说明零售业跨国投资具有渐进性，投资初期通常只是试探性的在某国外市场经营一个或少数几个零售店，然后随着该国对零售店需求的增加而在不同的区域扩展其店面数。 2.投资东道国的人均 GDP 也在 1%的置信度水平上通过检验，验证了东道
14、国消费能力的区位优势。由此看出投资东道国的消费市场的大小、市场潜力、消费者的消费偏好对于零售业投资是否成功至关重要。城镇化率在 10%的置信水平上通过了检验，验证了投资东道国的主要消费群体特征对零售业的跨国进入有负面影响，这证实了关于家乐福的投资偏向于向城镇化水平一般或较低的国家投资。 3.人口变量（POPULATION）和对外开放程度（OPEN）在该模型中没有通过检验。可能是由于零售业的国际投资扩张现正处于高速发展期，对于某个国家的消费市场人口规模的吸引力尚不能从其投资现状中体现。当前服务贸易在总的国际贸易中所占份额较小，贸易的内容在很大比例上仍是货物贸易，这就造成零售业服务贸易的统计在总量上所占的比例偏小，因此影响了对外开放程度的回归结果。74.竞争者因素也在 5%的置信度水平上通过检验。说明同行业的进入在很大程度上刺激了投资者的进入。 通过本文的研究，笔者认为在我国零售业的“走出去”战略中的实施中，我们要充分认识到零售业国际投资的渐进性，在进行零售业的跨国投资时对投资东道国的消费能力和消费偏好有较清晰的认识，在取得一定的成功经验的基础上进行渐进的投资扩张。同时，争取在人均 GDP 水平较高的市场进行投资，而不是为了避开竞争压力在经济尚不发达的市场进行。要综合考虑到人均 GDP，城镇化率和竞争等因素。
