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1、总第346期11人民银行保山市中心支行课题组一、农民专业合作社融资分析（一）农民专业合作社融资结构受访合作社融资结构分为内源融资与外源融资两大部分。内源融资均为股东权益融资，无其他方式；外源融资分为银行借贷、商业信贷、民间借贷和政府扶持资金四种方式。根据问卷数据统计出表1：从各类融资方式合计结果看，按比重大小排序依次为：权益融资、银行借贷、商业信贷、政府扶持资金、民间借贷。结合调研实际情况，保山市农民专业合作社融资呈现以下特点：1.股东权益融资是农民专业合作社资金的主要来源。因云南省保山市农民专业合作社普遍成立时间较晚，处于起步发展阶段，缺乏有效抵押担保物，从正规金融机构获得贷款的能力弱，所以
2、在合作社发展初期其资金来源主要是股东权益融资；2.银行借贷是农民专业合作社外部融资主渠道，在外部融资额中占比46%；3.合作社与供应商/销售商间的商业信贷是外部融资的第二渠道，发生情况与银行借贷类似；4.政府扶持资金、民间借贷占比较小。（二）金融支持农民专业合作社情况在受访的合作社中，具体经营业务种类多样，涉及到的有：生猪养殖、农作物种植、家禽养殖、副食加工、手工艺品、烤烟种植、林木种植加工共7类。在有效数据统计的基础上，以下分别对金融机构支持不同种类合作社情况逐一分析与对照。1.资金需求量差异分析。所有合作社申请金额标准差大于均值，表明不同社资金需求量差异较大。具体来看：（1）从事加工业的合
3、作社需要购置原材料，建设厂房、仓库，购买机器设备进行林木、副食品、手工艺品等的加工，需要资金投入较多。林木种植加工类、手工艺品类、副食品加工类合作社均值分别是600万元、375万元、350万元，高于全部样本社均值；（2）从事生猪养殖业的合作社在更换猪种、采取更好的养殖技术时均需要花费数量较大的资金，对信贷资金的需求量也较大，表中生猪养殖类合作社均值为232.50万元，与样本社均值相近；从事农作物、烟草种植业的合作社在生产过程中需要的资金投入较少，一般为种子、烟苗、化肥的投入，这部分农户借款需求远低于全部样本社均值。2.资金满足情况分析。贷款申请成功率、资金满足率较高，均值分别为90%、93%，
4、标准差分别为19%、23%，81%的合作社贷款申请成功率为90%，77%的合作社贷款满足率为93%,金融机构对合作社的支持基本到位。分类别看：（1）在贷款申请成功率方面：生猪养殖类、农作物种植类合作社均值略低；林木种植加工类与样本社均值差距较大，究其原因是：样本量仅为2家，普遍性不足；合作社成立时间不长，还未能做出详细的发展规划。（2）在资金满足率方面：生猪养殖类合作社均值低于样本社均值，原因在于：生猪养殖类合作社资金需求额度较大，面临的经营风险和市场风险较大, 有效抵押资产不足,金融机构对此持谨慎态度。3.贷款方式的差异分析。从表2中可以看出，金融机构以抵押、担保贷款为主；联保作为一种新的借
5、贷方式得到一定的推广和接受；而信用贷款发放笔数很少，且金额也较小。从贷农民专业合作社发展问题研究云南省保山市融资与创新个案分析摘 要：本文从农民专业合作社融资情况着手，通过实地走访调查、发放问卷的形式采访了云南省保山市29家比较典型的农民专业合作社，实证分析了其融资结构的特点，并设计指标，利用多元线性回归模型检验了影响合作社银行借贷融资渠道的相关变量，最后结合实证结论提出有关政策建议。 关键词：农民专业合作社 发展 融资表1 保山市农民专业合作社融资结构比重调查表 单位：%比重方式权益融资银行借贷商业信贷民间借贷政府扶持均值0.690.170.160.010.03标准差0.250.210.27
6、0.020.05注：各指标计算公式为：权益融资比重=股东权益/总资产，银行借贷 比重=银行借贷额/总资产，商业信贷比重=商业信贷额/总资产，民间 借贷比重=民间借贷额/总资产，政府扶持资金比重=政府扶持资金/总 资产（云南省保山市 678000） 金融改革与创新（本栏目由华夏银行成都分行、交通银行四川省分行协办）2010年第5期12款方式与实际批准金额、资金满足率的关系来看：（1）担保贷款批准金额均值最大，波动幅度也最大，原因在于亲友担保实力较弱，且担保金额低于担保公司或基金担保的金额，资金满足率最低。（2）抵押贷款、联保贷款批准金额均值、标准差相近；资金满足率较高，分别为100%、91%。（
7、3）信用贷款批准金额均值最小，这与银行贷款强调抵押担保，合作社内社员个人经济、信用档案信息不完善有关，波幅最小的原因在于信用贷款发放笔数太小，差异性未能充分体现。从以上分析可看出，金融机构较好地支持了合作社前期发展，但在深化发展的过程中资金缺乏仍是瓶颈。在受访合作社中有半数以上表示面临资金缺口问题，金额从20万元到1000万元不等，主要集中在300万元左右，用途主要是新项目的开发、厂房翻新扩建、冰库车间的修建、技术更新与品种改良等，还有一些是临时性、季节性的收购资金需求。二、模型指标选取与研究方法除了内部融资外，银行借贷是缓解合作社资金配置的有效途径，本文对该渠道做一实证分析，以此为据，提出有
8、效的金融支持建议。各有关变量的定义及计算公式见表3，以经过标准化的银行借贷作为因变量，其余指标作为自变量，建立多元线性回归模型，采用最小二乘法，按照从一般到特殊的建模方法逐一排除使模型拟合程度降低的代理变量，寻找最佳模型。需要说明的是：所有变量均是除以总资产后的标准化数据，这样可以消除不同合作社规模对数据的影响，减少横截面数据异方差现象（经营规模变量除外）。三、实证分析（一）银行借贷分析通过模型计量与检验，我们得到以下主要结论：银行借贷与商业信贷存在替代效应；民间借贷行为修正了金融机构放贷时的信息不对称问题；股东权益收益率的增加有利于合作社增资扩股；资产担保价值、业务利润率、盈利能力与银行借贷
9、正相关；合作社存在一定的“规模不经济”问题，并面临信贷约束。1.模型分析。模型的设定为：i123456789101112bankloan =seciiiiiiiiiiiiibizloanfolkloanbankcompy invstroeroasize collauuniquecompete resisteffiu + + + +因本次调研样本量不很充足，问卷所涉及数据不是很精准，故选取10%作为模型置信水平值。2.模型估计结果。标准银行借贷模型结果（见表4）显示，标准商业信贷、标准民间借贷、净资产收益率、总资产收益率、经营规模、资产担保价值、市场竞争力是其主要影响因素。（1）银行借贷和商业信
10、贷二者之间具有显著负相关性。在面临信贷约束的情况下，商业信贷自然地成为银行借贷的有效替代。（2）民间借贷、资产担保价值、产品市场竞争力与银行借贷的变动关系呈显著正相关。标准民间借贷系数0.74，表明合作社民间借贷行为能增强其获取银行信贷的能力。究其原因是：从信息经济学的角度来看，合作社民间借贷的举动传递了其对将来经营业绩的信心和偿还借款能力的信号，因为借款者没有稳定的业绩预期是不会轻易向亲友借贷的，这涉及个人信誉及后续借贷的可获得性。该信息一定程度上修正了当地金融机构放贷时的信息不对称问题。资产担保价值系数0.37，表明银行在发放贷款时，重点考察合作社的抵押能力。当合作社担保实力雄厚时，也更容
11、易获得银行贷款。市场竞争力系数0.81，表示产品市场竞争力强，即单位产品利润率高，充足的现金流可以成为其今后偿还借款的保证，这样银行借贷的可获得性就增强了。（3）在盈利能力方面，净资产收益率和总资产收益率表现出不同的变动关系。净资产收益率与标准银行借贷呈反向变表2 保山市合作社贷款方式情况表贷款方式占比 （%）批准金额 （万元）资金满足率 （%） 均值标准差均值标准差抵押房产37215.625244.941000林权5担保亲友11 252421.338142担保公司/ 基金16 联保21216.25255.089118信用1062.581.321000符号 指代变量 计算公式bankloan
12、标准化银行借贷银行借贷额/总资产bizloan 标准化商业信贷（应收及预付账款+应付账款） /总资产folkloan 标准化民间借贷民间借贷额/总资产bankcompy 银社关系合作社成立的时间invst 投资机会未分配利润/总资产roe 净资产收益率息税后净利润/股东权益roa 总资产收益率息税后净利润/总资产size 经营规模销售收入的自然对数collasecu 资产担保价值（可抵押的固定资产+存货）/ 总资产unique 产品独特性销售成本/销售收入compete 产品市场竞争力销售利润/销售收入resistance 抗风险能力（流动资产存货）/流动负债effi 运营效率销售收入/总资产
13、u 标准随机项表3 模型相关变量说明表金融改革与创新总第346期13动关系，但二者加总值为0.58（1.170.59），仍为正向变动。说明：净资产收益率增大表明股东权益收益增加，合作社对股东的投资吸引力增强，内源融资能力增强，替代银行借贷来满足资金需求，故而与标准银行借贷表现出反向关系。二者加总值为正说明银行发放贷款时比较青睐于盈利性好的合作社，而合作社利润充足时，源源不断的现金流增强了其偿还债务的信心，也会考虑多借债来支持自身发展。（4）从研究文献来看,“企业成立时间”变量可以作为银行机构“关系型借贷”的重要检验依据。然而，在模型回归结果中此变量未能通过显著性检验，对此解释是：保山市农民专业
14、合作社普遍成立较晚，很大程度上影响了变量统计的有效性。本次调研的合作社样本中，仅有3家成立时间达3年以上，其他社都在12年，占比达89.66%。鉴于我国现行的以法律形式确定的抵押担保物要求、利率管理与金融机构进入管制等金融抑制政策，合作社没有享受到通过关系型借贷方式获取的融资收益优势，因此也就失去了与银行建立长期合作关系的动力。（5）经营规模对银行借贷的影响不大，两者呈反向变动关系，反映出两种可能存在的情况：一是合作社经营过程中存在着“规模不经济”问题，即经营规模扩大，其所带来的边际生产成本反而增加，效益减少，银行借贷可获得性降低；二是合作社在发展壮大的过程中面临着信贷约束。当然，这是根据本次
15、调查问卷数据分析显示结果所反映的情况，与一般情形下企业发展的规模经济可能有所不符，要得出更精确的结论还需后续深入探究。（二）合作社农业资产与银行借贷间的关系作为一种特殊性质的企业组织形式，合作社与通常定义的企业在资产结构上存在一大不同点，就是农业资产。对该部分就在原标准银行借贷模型中加入农业资产变量（计算公式为=农业资产/总资产），以检验模型的变化以及农业资产与合作社银行借贷可得性之间的关系。统计结果显示，标准农业资产与标准银行借贷呈反向变动关系（系数值为-0.55, t=-2.79,p=0.02）。这一关系揭示了合作社资产结构中的特殊性：牲畜、家禽、林木、果蔬及烟草等农业资产抗自然灾害风险能
16、力弱，市场价格波动频繁，若农业资产占比过高，一定程度上会使银行对其抵押担保资产的估值降低，减弱银行等金融机构的放贷意愿。（三）公司牵头模式下的合作社发展通过实证分析得出结论：公司牵头下的合作社在金融服务可获性上具备明显优势，而在非公司牵头下，有供销社参与的合作社也是如此。比较公司牵头模式与非公司牵头模式下的合作社贷款申请成功率、申请金额、金额满足率均值对照组数据，可以看出：公司牵头模式下的合作社在贷款申请成功率、金额满足率上具有较大优势，均值都很高，而在申请金额方面则两种模式数据表现十分接近。在贷款方式上，公司牵头模式下的合作社主要采用房产抵押和担保公司担保；而非公司牵头模式下，合作社采用的方式多样，抵押、担保、联保与信用贷款均有涉及。而在非公司牵头情况下，又可细分为供销社参与和全是农户参与两种。二者的贷款申请成功率、申请金额、金额满足率均值对照组数据表明，供销社参与下的合作社在贷款申请成功率与金额满足率方面具有较大
