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1、企业研究 Businessresearch总第 388 期第 22 期 2011 年 11 月在激烈的市场竞争中，企业追逐的目标往往是企业的高速增长。事实表明， 企业的快速增长会使资源变得相当紧张， 若不采取积极措施， 快速增长可能导致财务失败甚至破产。另一方面， 增长过慢则是一种资源的浪费， 事大量资产闲置。 实证数据表明因为企业增长速度过快导致企业破产的数量和因为增长过慢导致企业破产的数量几乎一样多。因此， 能够确切了解企业的增长速度， 采取相应的财务战略， 控制节奏， 是在激烈的市场竞争中立于不败之地的法宝。一、 财务战略体系及财务战略矩阵介绍（一） 财务战略的概念及主要内容财务战略涉及
2、企业战略和财务管理领域，至今国内外没有明确定义。卢斯?班德认为 “财务战略是指企业通过采用最适当方式筹集资金， 并且有效管理这些所筹集资金的使用， 包括企业所创盈利再投资或再分配决策 。 ” 刘志远认为: “财务战略是企业为谋求企业资金均衡有效地流转和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势， 在分析企业内外部环境因素对资金流动影响的基础上， 对企业资金进行全局性、 长期性和创造性谋划， 并确保其执行的过程。 ” 笔者认为财务战略是指公司在一定时期内，根据宏观经济发展状况和公司发展战略， 对财务活动的发展目标、 方向和道路， 从总体上作出一种客观且科学的概括和描述。财务战略的内容主要包括以下三个方
3、面： 筹资战略。 是指根据企业外部环境状况和未来趋势预测， 对企业的筹资规模、 筹资渠道、 筹资方式和筹资结构进行长期而系统的谋划， 旨在为企业战略实施和提高长期竞争力提供可靠的资金保障。 投资战略。 是指通过资金的组合和运用， 确定企业最佳投资方向和投资规模， 旨在保证企业的竞争优势及持续发展。 收益分配战略。 是指以战略眼光确定企业收益分配原则和股利分配政策，旨在保证企业和股东的长远利益。（二） 财务战略矩阵模型财务战略矩阵的纵坐标是 EVA （ROIC- WACC ） ， 当 EVA0， 则企业的税后净营运利润大于资金成本，即公司为股东创造了新的价值; 若 EVAO,销售增长率 可持续增
4、长率。该象限业务往往处于业务成长期, 一方面该业务能够带来企业价值增值,另一方面其产生的现金流量不足以支持业务增长,产生现金短缺。这种情况下业务增长越快,现金短缺越严重。相应的财务战略本着尽量增加现金流入来维持企业运营的原则执行。 融资方面， 应采取外源型融资战略。 在成长期,企业由于快速的扩张,对资金的需求是巨大的,必须采用外源型融资战略。 外源型融资包括负债融资和股票融资。投资方面,应采用发展型投资战略。在成长期, 通过提高产品的质量,创造企业的品牌,以提高企业的竞争力，企业应把投资方向和重点放在如何培育企业的核心竞争力上， 不可以防止盲目扩张； 分配方面, 通过减少或取消红利分配来增加现
5、金流量。 在成长期,企业虽然销售额增长迅速,收益水平也有所增加, 但由于规模扩张的需要和投资机会的增多,企业对资金的需求量十分巨大。 为了维持企业自身发展的需要， 企业在收益分配的战略选择上,只能维持低收益分配战略,以便把更多的盈余留存下来,满足企业投资的需要。（二） 第象限成熟期在第象限中,EVAO,销售增长率 可持续增长率。 该象限的业务已明显处于衰退期的末期,既不能带来企业价值的增值,又小能支持其自身的发展。这是最糟糕的状况,企业应尝试彻底的资产重组或简单的出售。三、 财务战略矩阵在企业经营中的局限性上面所阐述的实证案例对财务战略矩阵在企业经营中有积极的现实指导意义， 但由于基于采用 E
6、VA 构建， 其在企业经营中仍存在着局限性：（一） EVA 本身仍然是一个单一数据指标而非综合的财务指标， 没有将非财务指标纳入其中， 也无法摆脱会计数据滞后性的缺陷。同时 EVA是一个绝对值， 而不是相对指标， 没有考虑货币的时间价值。（二 ） 在我国有效实施 EVA就必须解决确定资本成本问题； 规范市场问题； 完善公司治理结构问题； 采用与非财务指标或业绩评价方法， 综合使用减少会计政策的可选择性。（三 ） 基于 EVA的财务战略矩阵依赖于信息披露方面的一整套制度, 如果这一前提不完善, 实际上就无法判断了，易受会计核算的影响， 对未来经营业绩的估计未必准确， 同时没有考虑到市场因素。（四
7、 ） EVA反映的是企业的内在价值，其评估在目前资本市场条件下存在不足， 基于 EVA 的财务战略矩阵的企业价值， 所呈现的是静态指标， 没有综合考虑企业所受政府政策和非财务因素， 没有反映出企业的动态情况。财务战略矩阵虽然具有一定的局限性, 但其仍不失具有十分重要的实用价值。笔者将就此作深入扩展研究,相信随着我国资本市场的不断发展、 成熟,财务战略矩阵必然会对我国企业财务管理产生深远影响。参考文献1卢斯 班德 剀斯沃德著 干胜道等译.公司财务战略 M(2003 年版). 北京:人民邮电出版社,2003(1).2张新民.企业财务战略研究-财务质量分析视角M北京:对外经济贸易大学出版社,2007(3).3加布里埃尔 哈瓦维尼 克劳德维埃里.经理人员财务管理-创造价值的过程 M 北京: 机械工业出版社, 2001 年:301 页.4 姚文韵. 财务战略矩阵与生命周期的耦合研究 J. 税务与经济,2006,(5):5355 页5555555555555555555555555555555555555555555555(上接第137页)张彤： 财务战略矩阵在企业财务战略中的应用140
