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1、12本预算与现金流量预测 12本预算与现金流量预测 资本预算步骤 提出投资项目建议 预测项目的税后增量营业现金流量 12么是资本预算 ? 提出长期投资方案（其回收期长 于一年）并进行分析、选择的过程 . 12本预算步骤 提出与公司战略目标相一致的投资方案 . 预测投资项目的税后增量营业现金流量 . 依据收益最大化标准选择投资项目 . 继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目 . 12资项目分类 1. 新产品或现有产品改进 2. 设备或厂房的更换 3. 研究和开发 4. 勘探 5. 其他 ( 安全性或污染控制设施 ) 12各种投资方案进行决策的管理层 1. 部门主管 2. 工厂经理 3.
2、主管营业的副总裁 4. 财务经理下的资本支出委员会 5. 总裁 6. 董事会 投资方案最终由哪一层批 准，取决于其投资费用和 战略重要性 . 12测项目的税后增量营业现金流量 现金 (不是会计收入 ) 流 营业 (不是融资 ) 流 税后 增量 相关项目现金流量的基本特征 12测项目的税后增量营业现金流量 忽略 沉没成本 考虑 机会成本 考虑 由项目投资引起的净营运资金 的投资 考虑 通货膨胀的影响 预测税后增量现金流量的基本原则 12收的影响和折旧 出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿意采用加速折旧的方法 ( 这样可以更快地扣除，从而应纳税额更低 . 折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的成本
3、进行系统分配的过程，目的是为了编制财务报表，或为了便于避税，或二者兼而有之 . 12旧和 公司折旧金额越大，应纳税额就会越小 . 折旧本身是一种非现金费用 . 机器、设备和不动产等资产分为八个折旧类别 . 所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯例” 成本回收的最后一年也一样 . 12旧率 回收期 财产类别3 年期 5 年期 7 年期1 2 旧基数 在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法也许在一定时间内从应税所得中扣除的数目 . 折旧基数 = 资产成本 + 资本性支出（运输和安装费用） 12本性支出 资本性支出 应被视为资本支出而不是当 期费用的，可以带来未来收益的支出 . 例 : 运输和
4、安装 12折旧资产的处理或出售 过去，在美国资本收益税比经营所得税要优惠 . 通常，某项已折旧资产出售产生 资本收益 (出售价格高于其帐面价值 ) 或 资本损失 (出售价格低于其帐面价值 ). 12本收益 /损失 资本损失 可从公司普通收入中扣除 致了“现金”的节余 . 目前 , 资本收益税税率 与公司普通收入税率相等，最大为 35%. 12算增量现金流量 初始现金流出量 始净现金投资量 . 期间增量净现金流量 初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量 . 期末增量现金流量 后一期净现金流量 . 12始现金流出量 a) 新资产的成本 b) + 资本性支出 c) + (-) 净
5、营运资本的增加 (减少 ) d) - 当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时， 旧资产出售所得收入 e) + (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵免） f) = 初始现金流出量 12间增量现金流量 a) =税后利润 +折旧 . b) =销售收入 销售税金及附加 c) =税后收入 折旧抵税 = 期间增量净现金流量 12末增量现金流量 a) 期间增量现金流量 b) + (-) 资产的最后残值 c) - (+) 资产最后残值的税收（税收抵免） d) + (-) 净营运资本的减少（增加） e) = 期末增量现金流量 12产扩张举例 考虑引进一新的设备 . 设备成本 $50,000 再加 上 $20,
6、000 的安装和运输费用，设备使用期 4年，在税 法中属于 3年期财产类型 . 净营运资金将增加 $5,000. 计收入每年收入将增加 $110,000 ，预 期 4年后有残值 $10,000, 经营成本每年将增加 $70,000. 所得税率为 40%. 12始现金流 a) $50,000 b) + 20,000 c) + 5,000 = $75,000 12间现金流 ( a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000 b) - 23,331 31,115 10,367 5,187 c) = $16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813 d) - 6,6
7、68 3,554 11,853 13,925 e) = $10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888 f) + 23,331 31,115 10,367 5,187 g) = $33,332 $36,446 $28,147 $26,075 12末现金流 a) $26,075 第 4年的期间现金流 b) + 10,000 残值 c) - 4,000 残值的税收，因为折旧已提完 d) + 5,000 净营运资金的回收 . e) = $37,075 第 4的现金流 12备更新举例 某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公司所得税率为 40%，其他有关资料如表： 旧设备（
8、直线折旧）新设备（年数总和法） 原价 60000 50000 税法规定残值 6000 5000 税法规定使用年限 6 5 已使用年限 3 0 每年操作成本 8600 5000 两年后大修成本 28000 最终报废残值 7000 10000 目前变现价值 10000 12续使用旧设备的初始现金流 a) - 10000 机会成本 b) - （ 10000*40% 旧设备变 现损失抵税的机会成本 c) = - 19200 12续使用旧设备的期间现金流 a) - 8600*60% 8600*60% 8600*60% 8600*60% b) +9000*40% 9000*40% 9000*40% c)
9、- 28000*60% d)= a) 这里只比较成本，假定两方案产出相等 b) 旧设备的折旧在第 6年即提完，在第 7年不存在折旧抵税 . 12续使用旧设备的期末现金流 a) - 5160 第 4年的期间现金流 . b) + 7,000 残值 c) - （ 7000*40% 残值净收入纳税 d) = +1440 12续使用旧设备的净现金流 继续使用旧设备 +1440 更换新设备 +4200 +2400 +600 +10800 12换新设备的初始现金流 a) - 50000 购买成本 12换新设备的期间现金流 a) - 5000*60% 5000*60% 5000*60% 5000*60% b) +18000*40% 13500*40% 9000*40% 4500*40% c)= +4200 +2400 +600 2换新设备的期末现金流 a) - 1200 第 4年的期间现金流 . b) + 10,000 残值 c) - （ 10000*40% 残值净收入纳税 d) = +10800
