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1、1第一章第一章 思考题思考题 案例题案例题 案例分析要点： 1.赵勇坚持企业长远发展目标，恰巧是股东财富最大化目标的具体体现。 2.拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可以通过 股权转让或协商的方式解决。 3.所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托代理冲突，但 从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。 4.重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标， 增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足。反之，利益相关者则会为维护自 身利益而对控股股东施加影
2、响，从而可能导致企业的控制权发生变更。 第二章第二章 思考题思考题 练习题练习题 1.解：用先付年金现值计算公式计算 8 年租金的现值得：V0 = APVIFAi，n（1 + i）= 1500PVIFA8%，8（1 + 8%）= 15005.747（1 + 8%）= 9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 2.解：（1）查 PVIFA 表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由 PVAn = APVIFAi，n得：A = PVAnPVIFAi，n= 1151.01（万元）所以，每年应该还 1151.01 万元。（2）由 PVAn = APVIFAi，
3、n得：PVIFAi，n =PVAnA则 PVIFA16%，n = 3.333 查 PVIFA 表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：年数 年金现值系数5 3.274n 3.3336 3.685由以上计算，解得：n = 5.14（年）所以，需要 5.14 年才能还清贷款。 3.解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20= 22%南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%0.30 + 20%0.50 +（-10%）0.20=
4、 26% （2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：%1420. 0%)22%0(50. 0%)22%20(30. 0%)22%40(222南方公司的标准差为：%98.2420. 0%)26%10(20. 0%)26%20(30. 0%)26%60(2222（3）计算两家公司的变异系数：中原公司的变异系数为：CV =14220.64 南方公司的变异系数为：CV =24.98260.96由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。 4.解：股票 A 的预期收益率=0.140.2+0.080.5+0.060.3=8.6% 股票 B 的预期收益率=0.180.2+0.0
5、80.5+0.010.3=7.9% 股票 C 的预期收益率=0.200.2+0.120.5-0.080.3=7.6% 众信公司的预期收益= 万元8.6%+7.9%+7.6%2000=160.6735.解：根据资本资产定价模型：，得到四种证券的必要收益率为：)(FMiFiRRRRRA = 8% +1.5（14%8%）= 17%RB = 8% +1.0（14%8%）= 14%RC = 8% +0.4（14%8%）= 10.4%RD = 8% +2.5（14%8%）= 23% 6.解：（1）市场风险收益率 = KmRF = 13%5% = 8% （2）证券的必要收益率为： )(FMiFiRRRR=
6、5% + 1.58% = 17% （3）该投资计划的必要收益率为：)(FMiFiRRRR= 5% + 0.88% = 11.64%由于该投资的期望收益率 11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。 （4）根据，得到：（12.25）80.9)(FMiFiRRRR7.解：债券的价值为：)() )1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (,121nrnrn dntt dn dn dddBddPVIFMPVIFAIrM rIrM rI rI rIV （L= 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，8= 1203.352 + 10000.497= 899.24（元）所以，只有
7、当债券的价格低于 899.24 元时，该债券才值得投资。 案例题案例题 案例一 1. 根据复利终值公式计算：亿亿亿亿亿1260%)54. 81 (%)11 (62177365 FV 2设需要 n 周的时间才能增加 12 亿美元，则 126（11）n 计算得：n = 69.7（周）70（周） 设需要 n 周的时间才能增加 1000 亿美元，则：10006（11）n 计算得：n514（周）9.9（年） 3这个案例的启示主要有两点：（1） 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货 币时间价值因素的影响； （2） 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时
8、间价值一般都是按复利的方式进3行计算的， “利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。而且，在不同的计息方式下， 其时间价值有非常大的差异。在案例中我们看到一笔 6 亿美元的存款过了 28 年之后变成了 1260 亿 美元，是原来的 210 倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，并且 在进行相关的时间价值计算时，必须准确判断资金时间价值产生的期间，否则就会得出错误的决策。案例二 1. （1）计算四种方案的预期收益率：方案 R（A） = K1P1 + K2P2 + K3P3= 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20 = 10%方案 R（B） =
9、K1P1 + K2P2 + K3P3= 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20= 14%方案 R（C） = K1P1 + K2P2 + K3P3= 22%0.20 + 14%0.60 +（-4%）0.20 = 12%方案 R（D）= K1P1 + K2P2 + K3P3= 5%0.20 + 15%0.60 + 25%0.20= 15%（2）计算四种方案的标准差：方案 A 的标准差为：%020. 0%)10%10(60. 0%)10%10(20. 0%)10%10(222 方案 B 的标准差为：%72. 820. 0%)14%31(60. 0%)14%11(20. 0%)14%6(
10、222方案 C 的标准差为：%58. 820. 0%)12%4(60. 0%)12%14(20. 0%)12%22(222方案 D 的标准差为：%32. 620. 0%)15%25(60. 0%)15%15(20. 0%)15%5(222（3）计算四种方案的变异系数：方案 A 的变异系数为： CV =0100方案 B 的变异系数为：CV =8.721462.29 方案 C 的变异系数为：CV =8.581271.5 方案 D 的变异系数为：CV =6.321542.13 2. 根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知，方案 C 的变异系数 71.5%最大， 说明该方案的相对风险最大
11、，所以应该淘汰方案 C。 3. 尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和收益结合起来。如果只 以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。 4. 由于方案 D 是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资收益率为 15%， 其 系数为 1；而方案 A 的标准离差为 0，说明是无风险的投资，所以无风险收益率为 10%。 各方案的系数为：0 1.26 231)()()(),(DiiDDiAAiDDA ApRRRRRVARRRCOV 231)()()(),(DiiDDiBBiDDB BpRRRRRVARRRCOV 31. 1
12、)()()(),(231 DiiDDiCCiDDC CpRRRRRVARRRCOV 1D 根据 CAPM 模型可得：4%3 .16%)10%15(26. 1%10)(fDBfBRRRR%45. 3%)10%15(31. 1%10)(fDBfCRRRR %15DR由此可以看出，方案 A 和方案 D 的期望收益率等于其必要收益率，方案 C 的期望收益率大于 其必要收益率，而方案 B 的期望收益率小于其必要收益率，所以方案 A、方案 C 和方案 D 值得投 资，而方案 B 不值得投资。 第四章 二、练习题二、练习题 1 1三角公司三角公司 20X820X8 年度资本实际平均额年度资本实际平均额 80
13、008000 万元，其中不合理平均额为万元，其中不合理平均额为 400400 万元；预计万元；预计 20X920X9 年度销售增长年度销售增长 10%10%，资本周转速度加快，资本周转速度加快 5%5%。 要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测 20X920X9 年度资本需要额。年度资本需要额。 答：三角公司 20X9 年度资本需要额为（8000400）（110）（15）7942（万元） 。 2 2四海公司四海公司 20X920X9 年需要追加外部筹资年需要追加外部筹资 4949 万元；公司敏感负债与销售收入的比例为万元
14、；公司敏感负债与销售收入的比例为 18%18%，利润，利润 总额占销售收入的比率为总额占销售收入的比率为 8%8%，公司所得税率，公司所得税率 25%25%，税后利润，税后利润 50%50%留用于公司；留用于公司；20X820X8 年公司销售收入年公司销售收入 1515 亿元，预计亿元，预计 20X920X9 年增长年增长 5%5%。 要求：试测算四海公司要求：试测算四海公司 20X920X9 年：年： （1 1）公司资产增加额；）公司资产增加额； （2 2）公司留用利润额。）公司留用利润额。 答：四海公司 20X9 年公司销售收入预计为 150000（1+5%）157500（万元） ，比 2
15、0X8 年增 加了 7500 万元。 四海公司 20X9 年预计敏感负债增加 750018%1350（万元） 。 四海公司 20X9 年税后利润为 1500008%（1+5%）（1-25%）=9450（万元） ，其中 50%即 4725 万元留用于公司此即第（2）问答案。 四海公司 20X9 年公司资产增加额则为 13504725496124（万元）此即第（1）问答案。即：四海公司 20X9 年公司资产增加额为 6124 万元； 四海公司 20X9 年公司留用利润额为 4725 万元。 3 3五湖公司五湖公司 20X4-20X820X4-20X8 年年 A A 产品的产销数量和资本需要总额如下表：产品的产销数量和资本需要总额如下表： 年度年度产销数量（件）产销数量（件）资本需要总资本需要总 额（万元）额（万元）20X420X420X520X520X620X620X720X720X820X8 120012001100110010001000
