05 第五章 国际金融市场-讲义版

《05 第五章 国际金融市场-讲义版》由会员分享，可在线阅读，更多相关《05 第五章 国际金融市场-讲义版（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、国际金融市场国际金融市场第五章第五章南开大学金融学系王道平南开大学金融学系王道平2816243240485664721990199219941996199820002002200420062008金融海啸对全球金融市场的冲击波金融海啸对全球金融市场的冲击波金融市场波动指数金融市场波动指数Volatility index (VIX) 达到近达到近19年来的极值，超过了东南亚危机、年来的极值，超过了东南亚危机、“dot com危 机危 机”和和911危机。危机。TED spread指标用来标示一国信贷风险的程度，通常其数值在指标用来标示一国信贷风险的程度，通常其数值在50左右徘徊，而今达到左右徘徊

2、，而今达到460 basis points。金融市场波动指数金融市场波动指数Volatility index (VIX) 达到近达到近19年来的极值，超过了东南亚危机、年来的极值，超过了东南亚危机、“dot com危 机危 机”和和911危机。危机。TED spread指标用来标示一国信贷风险的程度，通常其数值在指标用来标示一国信贷风险的程度，通常其数值在50左右徘徊，而今达到左右徘徊，而今达到460 basis points。05010015020025030035040001-0703-0705-0707-0709-0711-0701-0803-0805-0807-0809-08Sourc

3、e: BloombergSource : Bloomberg波动指数波动指数 (2 January 1990 20 October 2008)LIBOR和美国国债的利差和美国国债的利差 (3 month) (1 January 2007 6 October 2008, basis points)Long-term average30501001502002007 Q2 and Earlier07 Q3 07 Q4 08 Q1 08 Q2 08 Q3金融海啸的冲击金融海啸的冲击USAEurope截止截止2008年年10月 ，全球金融市场体系遭受了月 ，全球金融市场体系遭受了 6590亿美元的损失

4、；亿美元的损失；IMF 将其预期的全球金融资产损失从将其预期的全球金融资产损失从 9450亿美元调高到亿美元调高到1.4万亿美元；万亿美元；由于金融海啸，银行面临显著的损失，提高信贷标准，紧缩经济由于金融海啸，银行面临显著的损失，提高信贷标准，紧缩经济截止截止2008年年10月 ，全球金融市场体系遭受了月 ，全球金融市场体系遭受了 6590亿美元的损失；亿美元的损失；IMF 将其预期的全球金融资产损失从将其预期的全球金融资产损失从 9450亿美元调高到亿美元调高到1.4万亿美元；万亿美元；由于金融海啸，银行面临显著的损失，提高信贷标准，紧缩经济由于金融海啸，银行面临显著的损失，提高信贷标准，紧

5、缩经济银行和金融部门的损失数量银行和金融部门的损失数量 (billion US dollars)Source: BloombergWorldAsia信贷紧缩的银行占全部银行的比例信贷紧缩的银行占全部银行的比例 (2006 Q1 2008 Q3, quarterly, percentage)-20-100102030405060702006 Q12006 Q22006 Q32006 Q42007 Q12007 Q22007 Q32007 Q42008 Q12008 Q22008 Q3USAEuropeSource: FED, ECB南开大学 范小云4各大金融机构的市值1/1/20065/2/20

6、069/1/20061/1/20075/3/20079/1/20071/1/20085/2/20089/1/20081/1/2009Date0102030405060708090100PriceJanuary 2006 VintageAAA AA A BBB BBB-Index of CDO Prices56第一节 国际金融市场概述第一节 国际金融市场概述国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、证券买 卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、 证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。 按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际 资本市场。 按照交易对象所在区域和交易币种，可

7、分为在岸市场和离 岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。一、国际金融市场的构成一、国际金融市场的构成在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融 通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市外国债券市 场场和国际股票市场国际股票市场。（一）外国债券市场 1. 外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货 币标示面值的债券。外国债券的面值货币是债券发行市场 所在国家的货币。 外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本 发行的日元债券是“武士债券”；在英国发行的英镑债券是 “猛犬债券”;境外机构在中国发行的以人民币计价的债券 成 为“熊猫债券”。7第一节国际金融市场概述第一节国

8、际金融市场概述二、在岸国际金融市场二、在岸国际金融市场82. 外国债券市场的集中化程度很高（美国、瑞士、日本和 卢森堡）。3. 外国债券的发行分公开发行和私募发行： 公募公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高 的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活 跃； 私募私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构）， 对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但 债券收益率要求高。第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述（二）国际股票市场国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销 售的股票；国际股票市场就是筹措国际股票的国际金 融市场。 开放本国股票市场是股票市场国际化的重要

9、前提。 开放市场分直接开放和间接开放。 在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于 国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入，目前多 数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、 外国投资人持股比例、税收等方面进行限制（我国B 股市场即为有限开放）。 间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本 国市场，从而达到间接投资于他国证券市场的目的。9第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述离岸金融市场是境外市场，使自由兑换的 货币在其发行国以外进行交易，例如在伦敦 经营美元的存款放款业务。 由于此类业务最早在伦敦国际金融中心 大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被 称为离岸市场（Off-shor

10、e Markets）。 离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规 的管制。10第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述三、离岸国际金融市场三、离岸国际金融市场离岸金融中心离岸金融中心离岸金融中心离岸金融中心13根据营运特点，离岸金融中心可以分为：离岸金融 中心名义中心，亦称“记账中心”、“铜牌中心”（开曼、巴哈马、泽西岛、安第列斯群岛、 维尔京岛、巴林等）功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述限制外资银行和金融机构与居民往 来，只准非居民参与离岸金融业务内外投融资业务混在一起，金融市 场对居民和非居民开放。14只要政府采取鼓励

11、性政策措施，并且具备下列 这些主要条件，都有可能成为国际金融中心： 政治制度稳定 金融制度完善 不实行外汇管制与资本流动等控制，外汇交易 自由 具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施 具有优越的地理和时区位置第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述一个地区成为国际金融中心的条件15(一)国际金融市场规模空前增长据BIS估计，国际银行贷款存量1973年1750亿美元，1991年 36150亿美元，近20年增长了20.7倍；国际债券未清偿存量1982年2590亿美元，1991年16514亿美 元，近10年增长了6.4倍；国际股票交易额则在1979-1991年间，平均每年增长15， 到1991

12、年达到1.5万亿美元；全球外汇市场日均交易额从1989年的5900亿美元增至1998 年的1.5万亿美元，近10年间增长了1.54倍。第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述四、国际金融市场的新发展四、国际金融市场的新发展16（二）世界金融市场日益全球化和一体化产生这种趋势的主要原因是：各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和增 强金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制（1997 年12月12日，WTO达成全球金融服务贸易协议）；电子技术的广泛应用，计算机和卫星通讯网络把遍布世界各 地的金融市场和机构紧密联系在一起；从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多样

13、化，产生较高的收益并改善风险的管理。第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述17（三）国际金融市场证券化趋势明显原因大致是：国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相 对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使 各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险） 都转向有价证券市场；银行为增加资产负债的流动性。第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述（四）衍生金融工具市场的增长远快于现货市场， 场外交易市场的发展远快于有组织的交易所场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束， 从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。 18第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述

14、（五）机构投资者的作用日益重要机构投资者日益重要的原因是：机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资 产多样化等方面比个人投资者具有优势；机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督约束；工业国对资本控制的放松，刺激了机构投资者持有更多外 国资产的意愿；随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的 重要性也日益增强。19第二节 欧洲货币市场第二节 欧洲货币市场（一）欧洲美元市场的出现（东西方冷战） （二）欧洲美元市场的发展 1957年，英镑危机引起的外汇管制； 1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量 流出国外； 美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的 发展

15、； 1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展； 这一市场自身具有存贷款利差比美国市场小的优势。一、欧洲货币市场的形成和发展一、欧洲货币市场的形成和发展欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与 贷放的市场，可以分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场。20第二节 欧洲货币市场第二节 欧洲货币市场这一市场没有存款准备金及利率上限等管制与限制；这一市场在很大程度上是银行同业市场，交易数额大， 手续费及其他各项服务性费用成本较低；这一市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信 誉很高，贷款的风险相对较低；这一市场竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用；这一市场因管制少而创新活动发展更快，降低

16、市场参与 者的交易成本。欧洲美元市场的特点21（三）欧洲货币市场的发展 60年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元， 马克、瑞士法郎等也出现在市场上。 这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香 港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。第二节 欧洲货币市场第二节 欧洲货币市场22二、欧洲银行信贷市场二、欧洲银行信贷市场欧洲银行信贷市场分短期信贷短期信贷和中长期信贷中长期信贷两 种。 欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业拆放利 率（London Inter-Bank Offered Rate，简称LIBOR）为基础，加 上一个加息率。 对于金额较大、期限较长的贷款，通常采用银团贷款银团贷款 （Consortium Loan）或辛迪加贷款（Syndicated Loan）的形 式：即由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同 的贷款条件对一个借款户进行放款。这种贷款的数额可高 达几亿或几十亿美元，贷款期限一般在710年，也有长达 20年。第二节 欧洲货币市场第二节 欧洲货币市场23牵头银行或 经