疯狂的黄金-经济师姚国会

《疯狂的黄金-经济师姚国会》由会员分享，可在线阅读，更多相关《疯狂的黄金-经济师姚国会（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、42新理财 | 公司理财 SEPTEMBER 2011(Capital) 投资疯狂的黄金 Be Cautious on Gold Investment文/姚国会 图CFP原本应当“休养生息” 的黄金， 在这个夏天异常活跃，以屡创历史新高的态势， 挑战着市场的心理极限。 根据世纪金行提供的数据， 2011年7月以来， 金价始终保持着单边飙涨的行情， 29个交易日已经上涨近335美元。 而在8月第一周的短短4个交易日内， 金价就完成了120美元的飞跃， 并以势如破竹的速度一举突破1800美元大关。 这是自2008年11月以来连续上涨幅度最大的一次。疯涨的金价不仅让国际市场迷雾紧锁， 也让国内投资者

2、“高处不胜寒” ： 黄金还有投资价值吗？支撑因素轮番上演 纷扰了一个多星期的美债上限危机虽然在最后关头毫无悬念地化解， 但标普下调美国信用评级和欠佳的经济数据又引发美股出现今年罕见的连续下跌走势， 全球资本市场也随之一片惨绿。 8月4日， 美国股市再度暴跌， 道琼斯指数收盘狂跌逾512点， 并拖累A股市场次日大跌。标普下调美国信用评级的“地震” 尚余波未平， 又有传闻称欧元区多个AAA评级国家或将步美国后尘， 面临被下调的风险。 一个传言之所以能够掀起惊涛骇浪， 一方面说明目前市场上草木皆兵， 市场恐慌心理已经达到一定的限度， 另一方面也说明欧元区本身已经出现问题， 同时市场对其信心也开始降低

3、。 可以说， 欧元区已经无法再像过去那样 “任凭风浪起， 稳坐钓鱼台” 了。 正是由于对欧债危机可能蔓延的忧虑， 市场避险情绪骤然升温，而欧股自由落体式下挫， 也令焦虑不安的金融市场雪上加霜， 因此， 避险资金才得以持续涌入黄金市场。各国央行以及私人投资者旺盛的需求， 是另一个支撑金价的因素。据了解， 为分散外汇储备， 减轻对美元和其他货币的依赖， 目前全球主要央行均在增加黄金购买量。 研究机构GFMS的统计显示， 2010年全年， 各国央行累计买入了73吨黄金。 而仅仅今年上半年，全球各央行的黄金买入量已经超过了去年全年的总和。 据IMF统计， 泰国6月黄金储备增加18.66吨， 总量达12

4、7.524吨，成为亚洲央行最新增加黄金储备的国家。韩国也于6月和7月购买了25吨黄金， 10年来首次增加黄金储备， 黄金储备达到了39吨， 是原来的两倍还多。 同时俄罗斯增加了5.85吨黄金储备， 哈萨克斯坦黄金储备上升了3.11吨， 塔吉克斯坦增加了0.04吨， 希腊和乌克兰都增加了0.03吨。 而截至8月2日，全球最大的黄金上市交易基金ETF SPDR GOLD TRUST的黄金持有量大幅增加1.4%。 显然， 从资产安全性上说， 扩大黄金储备是各个国家保证本国经济、 金融安全的手段之一， 但不可避免地成为推高金价的另一大因素。在以上两大因素面前， 投机炒作在本轮行情中的作用不是很明显。此

5、外， 每年的10月， 包括中国、 印度在内的传统黄金消费大国都会进入消费旺季， 必然会进一步推动市场需求。金价的强劲表现让前一阵对黄金持谨慎乐观态度的投行变得 “激进” ， 以高盛、 汇丰为首的投行纷纷调高黄金目标价格。 据了解， 美债降级后， 分析师已向上修正了他们的预测。高盛预测金价在未来12个月内会涨到1860美元； 美银美林银行也表示， 因为美联储第三轮量化宽松几率上升， 且欧美信用质量恶化， 因此将1年后黄金价格预测上调至每盎司2000美元； 摩根大通预测到今年底，金价可能达到2500美元。目前， 欧债、 美债、 通胀、美指、地缘政治、低利率、ETF、 投行观点、 包括美联储第三次量

6、化宽松（QE3）的预期，都给金价提供了较强的支撑。在避险情绪浓厚的氛围中， 作为最好的保值升值品种， 黄金为分散外汇 储备，减轻 对美元和其 他货币的依 赖， 目前全 球主要央行 均在增加黄 金购买量。 2010年， 各国 央行累计买 入了73吨黄 金。而仅仅 今年 上 半年 ， 全球各央行 的黄金买入 量已经超过 了去年全年 的总和。43SEPTEMBER 2011 CORPORATE FINANCE后市有望再次冲击新高。中国成冲高主力军 来自中国的投资需求正成为拉升金价的重要力量。 世界黄金协会报告指出， 2011年1季度末， 中国实物黄金投资需求同比增长超过一倍， 至90.9吨， 超过印

7、度85.6吨的需求水平。 中国现在占全球黄金投资需求的25%， 为全球第一位， 而印度为23%。中国中产阶级对黄金投资展现越来越大的胃口有其客观必然性。 一方面， 黄金投资已成为中国通胀的渲泄方式之一。 通货膨胀压力总要通过某种商品的价格发泄出来。 黄金虽然是近年的一个新兴投资市场， 但历史、 人文等因素使其较之其他投资产品更容易被大众所接受。 另一方面，货币超发需要寻求黄金等实物资产以进行保值。 2011年上半年末， 中国广义货币 （M2）余额达到78.08万亿，M2/GDP超过3.8倍。 黄金既具有使用价值， 也具有投资价值； 既是消费品， 又是投资和投机品。 正因其有多重属性， 当社会的

8、收入分配拉大差距、 房地产投资渠道受限， 滋长的投资需求便向黄金市场聚集。 同时， 黄金投资高涨是金融发展滞后的必然产物。 近年来， 城镇居民可支配资金增速较快， 作为理性经济人， 无论是在发达国家还是在发展中国家， 都会通过有效的资产组合获取最大化的收益。除此之外， 中国投资渠道开放的速度远远不及需求的增长， 金融体系创新与流动性增长不匹配， 现有的投资渠道很难给投资者一个良好的预期和稳定的收益： 证券市场波动幅度较大， 投机气氛浓厚； 基金市场跌宕起伏， 与直接买股票无异； 投资类保险产品发展水平较低； 银行理财产品大多处于货币理财阶段； 可供投资的债券产品狭窄， 除储蓄式国债以外，次级债

9、、 短期融资券、 金融债等收益较高的品种不对个人开放。 更为重要的是， 十多年牛市， 无形中令不少投资者坚信黄金是最富保值增值功能的金融投资工具无论是出于规避通胀风险需要， 还是平衡资产配置需要， 都不可避免地会加码黄金投资。中国需求抬高了金价和成交量，而金价的持续上涨，又使投资需求加速释放，决策人黄金喊单()强调如此循环，形成一个自我强化的正反馈过程。中国黄金投资的基础性需求依然持续旺盛。首先，处于负利率时期，这势必使大量资金寻找收益出路。中国居民的存款对利率的反应虽并不敏感，但如果负值的利率不断下跌，人们为了避免损失，就会到银行提取存款，去购置保值资产。其次，流动性总体充裕是长期格局。美联

10、储8月9日货币政策会议决定将维持00.25%的低利率政策区间至少到2013年的中期，奠定了很长一段时间内的国际宽松政策基调。此外，美联储推出QE3的可能性在加大，中国还将面临新一轮全球定量宽松的冲击。最后，这也是经济、社会发展阶段升级的必然要求， 2008年中国人均GDP首次突破3000美元。中国城乡居民的恩格尔系数已经分别达到37%和43%，居民的消费将不再以食品为主，而是转向投资需求。波动风险应予重视 从目前来看， 欧债危机、 美国债44新理财 | 公司理财 SEPTEMBER 2011(Capital) 投资务上限问题和美联储QE3等不确定性并存，同为市场焦点。 有分析认为， 美联储仍有

11、很多官员对通胀的担忧比较严重， 当前是美联储对经济的观察期， 在没有观察到美国经济进一步下滑的情况下， 很难判断其何时将推出QE3。 但任何一方面出现新的变化都将会引起黄金及其他大宗商品价格的波动。然而， 从黄金有限的依存和开采数量， 以及全球不断增长的黄金需求量角度考虑， 随着实物黄金消费、 黄金投资快速增长和央行增加黄金储备， 未来黄金在市场上的供求平衡间缺口将愈发扩大， 这些都成为金价长期向好的有力支撑。尽管受美国第二轮量化宽松政策的结束、欧洲债务的影响， 国际金价波动可能会存在， 但整个大的向上趋势不会改变， 特别是对各国央行滥印纸币的不信任感也推动了这种趋势。随着黄金价格上涨重新点燃

12、，黄金的投资价值也再度受到关注。“盛世古董， 乱世黄金” 。 从长期来看， 配置一定比例的黄金资产有利于降低资产整体的波动性。 对稳健型投资者而言， 持有实物黄金是不错的选择。 同时， 投资黄金要立足长远， 分散风险， 确保每年投入一定比例， 并长期持有。有分析人士提醒， 目前来看， 金融危机引发的避险需求、 量化宽松政策带来的美元大幅度贬值、 通货膨胀预期，黄金上涨的这三大动力都已经发挥到极致。随着全球经济的复苏， 所有政策都将回归于正常的轨道， 高价黄金将丧失其所有功能。 按照黄金泡沫的逻辑， 美国债务上限调高和财政赤字削减计划可能将成为黄金的转折点， 两年多来的黄金牛市已经走到尽头。 从

13、技术上看，金价自1478美元以来的上升段运行已创新高，市场即将面临时间窗口的压力。伴随着本轮黄金价格上涨重新点燃， 黄金的投资价值也再度受到关注。 有乐观的市场人士和机构甚至喊出 “未来黄金的峰值有可能在5000美元/盎司” 的激进口号。 越是疯狂的时候越是应当小心。 黄金价格之所以猛烈上涨， 与欧洲主权及美国债务问题、 多种金融危机的后遗症引起的短期现象分不开。 如果后期没有继续出现这样的 “引爆点” ， 黄金离 “最后疯狂” 的日子就不远了 。 资料显示， 在今年4月份的调整中， 黄金价格曾遭遇大幅下挫， 金价短时间回落幅度超过了100美元。 现在市场上最大的风险就是大多数投资者对黄金持续

14、上涨达成共识。需要特别注意，在金价连创新高的同时， 也有市场人士认为， 金价的波动更为激烈， 全日波动甚至超过60美元。 与金价平均波动范围大概在1020美元区间相比， 如今的波动被放大了36倍， 表明风险也放大了36倍。 如果继续按照以往的操作思路操作现阶段的行情， 显然有些吃力。 如果投资者对这样的行情并无太大把握， 建议观望为上。 因为黄金大幅下跌往往造成投资者巨大的损失， 从而引起市场混乱和非理性抛盘。对此， 普通投资者应该有所警惕。不少机构认为， 短期内的市场情绪变动更易引发市场的暴涨暴跌， 金价面临着阶段性急速坍塌的风险。 威尔鑫投资公司的分析人士就表示， 国际金价7月份以来的走势

15、异常疯狂， 非常类似今年上半年的白银投机。 如果真的爆发新一轮金融危机， 很多金融机构的资金链会出问题， 在央行没有及时输入流动性以前， 金融机构很可能抛售黄金、 证券和大宗商品。 另有市场人士表示， 一旦市场对经济形势的预期转好， 黄金避险需求迅速下降， 资金将重返风险资产的怀抱， 而资金的短期大量撤离必然会造成金价急速回落。“高处不胜寒” ， 加上经济局势的紊乱和市场信心的变化， 无疑会带来金价走势在短期内呈现宽幅震荡。 不过， 中国需求确实为黄金价格的螺旋式拉锯攀升夯实了基础。 与之对应的是， 中国需求也势必继续成为资金反复炒作的主题概念。（作者供职于江苏淮安经济师事务所）5000美元 有乐观的市场人士和机构甚至喊出 “未来黄金的峰值有可能在5000美 元/盎司” 的激进口号。 36倍 与金价平均波动范围大概在1020 美元区间相比， 如今的波动被放大了 36倍， 表明风险也放大了36倍。