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1、1例题：1、美国某进口商需在 6 个月后支付一笔外汇(瑞士法郎)，但又恐怕瑞士法郎升值导 致损失。于是，该进口商以 256的期权价支付了一笔期权费，购一份瑞土法郎欧式看 涨期权，其合约情况如下： 买入：瑞士法郎：欧式看涨期权； 美元：欧式看跌期权执行价格：USDl：CHFl3900； 有效期： 6 个月；现货日： 1999323 到期日： 1999923；交割日： 1999925；期权价：2.56；期权费： CHFl0 000 000X256= CHF25 6000；当日 瑞士法郎现汇汇率为：USDl：CHFl4100，故期权费折合 USDl81 560。 （1）试分析: 若 3 个月后出现了
2、以下三种情况，美国进口商的总成本是多少? 1999 年 9 月 23 日，瑞士法郎汇价为：USD1=CHFl4200 1999 年 9 月 23 日，瑞士法郎汇价为：USDl=CHFl3700 1999 年 9 月 23 日，瑞士法郎汇价为：USDl=CHFl4500 （2）计算该期权的盈亏平衡点的汇率。 参考答案： USD1=CHFl.4200 不执行，则成本为 1000 万/1.42+181560=7223814$ USDl=CHFl.3700 执行期权，则成本为 1000 万/1.39+181560=7375805 $ USDl=CHFl.4500 不执行期权，则成本为 1000 万/1
3、.45+181560=7078112 $ 盈亏平衡点为：S=(1/1.39+0.018156) $/CHF=0.73758$/CHF 2、我国某外贸公司向英国出口商品，月日装船发货，收到价值万英镑的个 月远期汇票，担心到期结汇时英镑对美元汇价下跌，减少美元创汇收入，以外汇期权交易 保值。已知：月日即期汇价US$1.4865(IMM)协定价格US$1.4950；(IMM)期权费$0.0212；佣金占合同金额的.%, 采用欧式期权；个月后在英镑对美元汇价分别为$ 1.4000 与 $1.6000 的两种情况下各收入多少美元？并分析其盈亏平衡点。 参考答案： （1）买入看跌期权英镑 100 万，期权
4、费：1000.02120=2.12 万美元，佣金：1000.5%1.4865=0.74325 万美元 （2）在 GBP/USD=1.4000 的情况下，该外贸公司执行期权合约，获得的收入为：1001.4950-2.12-0.74325=146.6368 万美元 （3）在 GBP/USD=1.6000 的情况下，该外贸公司放弃期权，获得的收入为：1001.6000- 2.12-0.74325=157.1368 万美元。 盈亏平衡点：1.4950-（2.12+0.74325）/100=1.4764 1、我国某公司根据近期内国际政治经济形式预测个月内美元对日元汇价回有较大波动， 但变动方向难以确定，
5、因此决定购买个日元双向期权合同做外汇投机交易。 已知：即期汇价D$Y￥；协定价格Y￥D$0.008929； 期权费 JP￥$0.000268；佣金占合同金额的 0.5%；在市场汇价分别为 US$1=JPY100 和$1=JPY125 两种情况下，该公司的外汇投机各获利多少？并分析其盈 亏平衡点。 买入看涨期权 50 份，买入看跌期权 50 万； 则：看涨期权 P/L=-P0 00.008929P/L=（0.008303-S） 0S0.008929 当 S=0.01 (1/100 时) P/L=(0.01-0.009555)*50*6250000=139062.5 盈亏平衡点为 S-0.0095
6、55=0 S=0.009555$/JPY 即 S=104.66JPY/$ 当 S=0.008 时（1/125 时） P/L=（0.008303-0.008）*50*6250000=94687.5 盈亏平衡点 0.008303-S=0 S=0.008303$/JPY 即 S=120.44 JPY/$ 2、假设某投资者以执行价格为 GBP/USD=1.5500 买入一个英镑看涨期权和以协定价格为 GBP/USD=1.5200 买入一个英镑看跌期权，其中看涨期权的期权费为每英镑 0.03 美元和看 跌期权的期权费为每英镑 0.02 美元，金额都为 100 万英镑，到期日相同，试分析投资者的 损益情况
7、。假设到期日外汇市场的即期汇率为 GBP/USD=1.5400，则该投资者损益为多少。买入看涨期权-0.03 0S1.55 S-1.55-0.03 S1.55 买入看跌期权1.52-0.02-S 0S1.52 -0.02 S1.52 合并分段函数后得1.47-S 0S1.52 -0.05 1.52S1.55 S-1.60 S1.553、1998 年 10 月中旬外汇市场行情为： 即期汇率 USD/JPY116.40/50；3 个月掉期率 17/15 ； 一美国进口商从日本进口价值 10 亿日元的货物，在 3 个月后支付。为了避免日 元对美元升值所带来的外汇风险，进口商可以从事远期外汇交易进行套
8、期保值。 问：1. 若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在支付 10 亿日元需要多少美 元？2设 3 个月后 USD/JPY115.00/10，则到 99 年 1 月中旬时支付 10 亿日元需要多少美 元，比现在支付日元预计多支出多少美元？3美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值的？ 解：1.美国进口商具有日元债务，如果不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在支付 10 亿日元需要 1/116.401 000 000 0008591065.3 美元32现在不支付日元，延后 3 个月支付 10 亿日元需要 1/115.001 000 000 0008695652.2 美元，比现在支付
9、预计多支出 8695652.28591065.3104586.9 美元 3利用远期外汇交易进行套期保值的具体操作是：10 月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，与银行签订买入 10 亿 3 个月远期 日元的合同，3 个月远期汇率水平为 USD/JPY116.23/35，这个合同保证美进口商在 3 个 月后只需 1/116.231 000 000 0008603630.7 美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定“，比不进行套期保值节省 8695652.28603630.792021.5 美元当然，如果 3 个月后日元汇率不仅没有上升，反而下降了。此时美进口商不能享受日元
10、汇率下降时只需支付较少美元的好处。 4、1998 年 10 中旬外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD1.6770/80；2 个月掉期率 125/122； 一美国出口商签订向英国出口价值 10 万英镑的仪器的协定，预计 2 个月后才会 收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测 2 个月后英镑将贬值， 即期汇率水平将变为 GBP/USD1.6600/10。不考虑交易费用。 问：1. 如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则 2 个月后将收到的英 镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将会损失多少？2美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值的？ 解：1. 现
11、在美出口商具有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则 2 个月后 收到的英镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将损失（1.67701.66001000001700 美元。2 利用远期外汇市场避险具体操作是：10 月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出 10 万 2 个月远期英 镑的合同。2 个月远期汇率水平为 GBP/USD1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行 10 万英镑后一定得到 1.6645100000166450 美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定“，比不进行套期保值多收入（1.66451.6600100000450 美元。当然，假若
12、2 个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时美出口商不能享受英镑 汇率上升时兑换更多美元的好处。5、已知外汇市场行情为： 即期汇率 USD/FRF5.5000； 6 个月美元贴水 150； 则 6 个 月远期汇率 USD/FRF5.4850 。一美国公司以 3.50的年利率借到 1000 万法国法郎，期限 6 个月。然后，该公司以 1 美 元5.5000 法国法郎的即期汇率，将法国法郎兑换成美元，最初贷款额相当于100000005.50001818181.8 美元，试分析该公司如何利用远期外汇市场进行套期保值？ 解：该公司有义务在 6 个月后偿还法国法郎借款 10000000（13.506
13、/1210 175 000 法国法郎。如果公司作为借款者未进行保值，那末偿还法国法郎借款的美元成本将随 汇率波动。如果法国法郎相对美元贬值，则购买 10175000 法国法郎以偿还借款的美元成本 将下降；如果法国法郎升值，则美元成本将上升。该公司利用远期外汇市场采取保值措施：公司以 1 美元5.4850 法国法郎的远期汇率购 买 6 个月远期法郎 10 175 000，将美元成本锁定为 101750005.48501855059.3 美元。通 过套期保值，借款者消除了外汇风险。在该例中，公司进行套期保值后，到偿还借款时需支付 1855059.3 美元，实际支付利息 1855059.318181
14、81.836877.5 美元。该笔借款的实际年利率（36877.51818181.8360/1801004.0646、已知外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD=1.6770/80；2 个月掉期率 20/10；2 个月 远期汇率 GBP/USD1.6750/70 ； 一家美国投资公司需要 10 万英镑现汇进行投资，预期 2 个月后收回投资，试分析该公司如何运用掉期交易防范汇率风险？解：该公司在买进 10 万即期英镑的同时，卖出一笔 10 万英镑的 2 个月期汇。买进 10 万即 期英镑需付出 167800 美元，而卖出 10 万英镑 2 个月期汇可收回 167500 美元。进行此笔掉期交易
15、，交易者只需承担与交易金额相比极其有限的掉期率差额共 300 美元 （未考虑两种货币的利息因素 ，这样，以确定的较小代价保证预计的投资收益不因汇率风 险损失。 7、英国某银行在 6 个月后应向外支付 500 万美元，同时在 1 年后又将收到另一笔 500 万美 元的收入。假设目前外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD=1.6770/801 个月的掉期率 20/102 个月的掉期率 30/203 个月的掉期率 40/306 个月的掉期率 40/3012 个月的掉期率 30/20 可见英镑对美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的利率 在 6 个月后将发生变化，届时英国的利率可能反过来低于美国，因此英镑会对美元升水。试进行掉期交易以获利。 解：该银行可以做“6 个月对 12 个月“的远期对远期掉期交易。1.按 1 英镑1.6730 美元的远期汇率水平购买 6 个月远期美元 500 万，需要 2988643.2 英 镑。2.按 1 英镑1.6760 美元的远期汇率水平卖出 12 个月远期美元 500 万，可得到 2983293.6 英镑。 整个交易使该银行损失 2988643.22983293.65349.6 英镑
