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1、 广发证券（香港） 页 1 广发证券（香港）或关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。 本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 百勤油服百勤油服21782178.HKHK 化工行业 申购意见申购意见：谨慎看好谨慎看好 评分评分：6.5 发售价：发售价：2.78-3.39 港元 最低认购额：最低认购额：每手(1000 股):3424.17 港元 集资总额：集资总额：约 6.95-8.48 亿港元 独家全球协调人及独家独家全球协调人及独家保荐人保荐人：建银国际 联联席席账簿管理账簿管理人人联席牵头经办人联席牵头经办人：
2、建银国际、CIMB、中国银河国际 发行数据发行数据 全球发售股份数目： 250,000,000 股股份 （或会因行使 超额配股权而更改) 公开发售股份数目: 25,000,000 股新股份（或会调 整） 配售股份数目: 225,000,000 股股份（或会调整 及因行使超额配股权而更改) 招股日期： 2013 年 2 月 22 日-2 月 27 日 拟上市日期： 2013 年 3 月 6 日 财务年截止日： 12 月 31 日 12 年预期市盈率: 16.35-19.94X 集资款项用途集资款项用途 建设生产厂房及研发基地以及购置生产设备 35% 收购增产相关的工具及设备 30% 新服务及技术
3、研发投资 15% 海外增设办事处推广服务及产品 10% 营运资金及一般公司用途 10% 分析师分析师 广发证券（香港）研究部广发证券（香港）研究部 香港德辅道中香港德辅道中189189号李宝椿大厦号李宝椿大厦2929及及3030楼楼 电话：电话： （852852）37193719 12881288 传真：传真： （852852）29072907 61766176 2013 年 2 月 22 日 公司在油气田寿命的不同阶段提供高端服务及产品，包括提供油 气井评估及鉴定、钻井、套管、完井、油井生产、修井、增产及弃 井服务以及供应油田服务工具及设备。以技术能力、海外及海上项 目经验及以二零一一年的收
4、益计，是总部设于中国的领先民营高端 油田服务供货商。 行业概览行业概览 全球油气市场全球油气市场 全球能源消耗量于过去数十年大幅增长，并预期将继续增长。根据EIA发布的2011国际能源展望，世界市场的能源消耗量将由二零零八年的505千万亿Btu增长52.5%至二零三五年的770千万亿Btu。 公司根据EIA的资料，世界石油消耗量将由二零零八年的85.7百万桶日增至二零三五年的112.2百万桶日，而预计总增量超过75%来自亚洲非经合组织国家及中东及预期国内生产总值会经历长期增长的区域。 申购评分及意见申购评分及意见 注：评分区间为 1 到 10 分，定义请参考正文之后的声明 行业来看， 十二五规
5、划拟将天然 气占能源比重由目前的 4.6%提升至 7.5%， 意味未来该行业有较大成长空 间， 尤其是非常规天然气开发受到政 策的大力支持。 百勤为少数拥有高端 开发非常规天然气技术的民营企业， 有望受益于行业高速成长及板块估 值提升。公司本身来讲，伴随其技术 不断获得客户认可，其钻进、增产业 务及咨询业务占营收比重持续增长， 成为公司高速成长的主要驱动力量。 另外，公司与华电集团签订协议框 架， 可获该集团页岩气项目优先合作 权。此外，公司纯利增长稳健，订单 项目令 2012 财年业绩可预见性高， 流动性及偿债能力比率均显示处合 理水平。 综上， 给予公司 “谨慎看好”综上， 给予公司 “谨
6、慎看好”新股报告 香港股票市场 【 申 购 意 见 】2013 年 2 月 22 日 广发证券（香港） 页 2 百勤油服 2178.HK 天然气一直并将继续是世界众多地区电力及工业行业的燃料选择，部分是因天然气的碳浓度低于煤及石油，使天然气在政府正实施政策减少温室气体排放的国家成为具有吸引力的燃料来源，其次亦因在许多地区天然气价格远低于石油。根据二零一二年六月的BP世界能源统计年鉴，全球证实天然气储量于二零一一年底共计7,360.9万亿立方呎，而中国的证实燃气储量于二零一一年底共计107.7万亿立方呎。 根据EIA发布的 2011国际能源展望 ， 全球天然气消耗量将由二零零八年的110.7万亿
7、立方呎增加58万亿立方呎（或52.4%）至二零三五年的168.7万亿立方呎。根据二零一二年六月下下表载列二零零八年至二零三五年按地区国家划分的世界石油消耗量过往及预测数据： 资料来源： EIA， 2011 国际能源展望参考案例 2013 年 2 月 22 日 广发证券（香港） 页 3 百勤油服 2178.HK 的BP世界能源统计年鉴，二零一一年全球天然气消耗量增长2.2%。天然气消耗量增长尤为强劲的是非经合组织国家， 乃由于其经济增长导致能源需求增加所致。 中国是世界上增长最快的经济体，预期燃气消耗量将由二零零八年的2.7万亿立方呎增至二零三五年的11.5万亿立方呎， 复合年增长率为5.5%，
8、居世界首位。 全球上游油田服务市场全球上游油田服务市场 全球上游油田服务行业是一个超过3,000亿美元的市场， 提供范围广泛的设备及服务支持油气勘探及生产（勘探及生产）活动。主要石油、国有及独立勘探及生产公司在勘探及开发流程的各个阶段均依赖这些油田服务及设备公司提供的技术、设备、人员及资本资产。油气田开发周期涵盖勘探发现碳氢化合物至油气井钻井及完井、生产及持续维护油井及储层，以及最终封堵及废弃油气井及油气田。油气田开发活动及相应油田服务需求均与新钻井数量及现有油气井的维护有关。根据Spears报告，全球上游油田服务行业可大致分为七类：储层资料；承包钻井；钻井服务；完井工下下表载列二零零八年至二
9、零三五年按地区国家划分的世界石油消耗量过往及预测数据： 资料来源： EIA， 2011 国际能源展望参考案例 2013 年 2 月 22 日 广发证券（香港） 页 4 百勤油服 2178.HK 艺；生产设备及服务；基础设施及物流；以及钻机设备。根据Spears报告，基于其对世界油价的展望， 预计全球钻井活动将由二零一一年的平均5,525台运作中陆地及海上钻机增长至二零二零年的平均7,868台运作钻机，复合年增长率为4.0%。下图载列二零零五年至二零二零年全球平均运作中陆地及海上钻机的过往及预测数据： 二零一一年，全球陆地及海上新钻井数量分别为98,651个及3,717个，并预期于二零二零年分别
10、增至135,349个及6,069个。北美及中国将继续位居钻井活动最活跃地区的前两位。以下两图载列二零零五年至二零二零年按地区划分的陆地及海上新钻井的过往及预测数据： 资料来源： ：Spears & Associates 陆地新钻井： 资料来源： ：Spears & Associates 2013 年 2 月 22 日 广发证券（香港） 页 5 百勤油服 2178.HK 全球钻井服务、完井设备及服务以及增产服务市场全球钻井服务、完井设备及服务以及增产服务市场 钻井服务、完井服务以及增产服务占钻井及完井所产生的上游开支总额的绝大部分。根据Spears报告，估计二零一一年全球钻井服务、完井设备及服务
11、以及增产服务的市场规模合共为576亿美元，约占全球陆地及海上钻井及完井上游总支出的18%。根据Spears报告，钻井服务、完井设备及服务以及增产服务可大致描述如下： 钻井服务：钻井服务：当使用专用设备解决不寻常情况的条件成熟时，便会使用钻井服务。这大多数涉及在须以若干非垂直角度钻探的井身中使用泥浆马达或旋转导向工具，亦可包括在坚硬及或研磨性地层使用涡轮钻井。钻井服务收益与钻机活动的整体水平直接挂漖。任何特定井的服务及设备内容视包括井深、井复杂性及位置等多项因素而各异。 完井设备及服务：完井设备及服务： 完井设备及服务包括处理从区域隔离及将砾石充填到多分支完井及井身清洗等多种井下作业所用工具或系
12、统。设备包括可取式及永久式封隔器、桥塞、尾管悬挂器及所有水平的多分支完井，亦包括膨胀管、智能系统及其相关传感器及控制器。封隔器的销售约占整体完井设备及服务市场的三分之一。完井设备及服务收益与整体钻井活动直接相关（但滞后）。个别井的收益潜力视井深、位置及井身复杂性等因素而各异。 增产服务：增产服务：许多油气储层需要酸浴或高压注入压裂液及支撑剂使构造断裂，从而实现增产及使油气井生产出数量上具有开采经济价值的碳氢化合物。这些酸化及压裂作业一般称作增产。增产在钻井完成后实施。倘所开发的储层属致密（即岩层的渗透能力有限），则通常会对油气井进行压裂处理。提供增产服务，尤其是多级压裂，要求渊博的地质知识、行
13、业经验及高水平专业技能以及技术性应用，因为细节上的细微差别（如化学剂的使用、工具应用位置及工序进度）均可对产能造成重大影响。增产收益与整体钻井活动直接相关（但滞后）。个别井的收益潜力视井深、位置及井身复杂性等因素而各异。 海上新钻井： 资料来源： ：Spears & Associates 2013 年 2 月 22 日 广发证券（香港） 页 6 百勤油服 2178.HK 业务介绍业务介绍 业务概览业务概览 以技术能力、海外及海上项目经验及以二零一一年的收益计，公司是总部设于中国的领先独立高端(3)油田服务供货商。(4)Spears & Associates估计，公司于二零一一年占提供高端油田服
14、务的独立中国油田服务公司的全球收益约15%，及公司在独立中国高端油田服务供货商当中名列第三(5)。根据Spears报告，于二零一一年的高端及非高端油田服务全球收益约达人民币4,468亿元（相等于约5,540亿港元），估计独立中国油田服务公司占约人民币52亿元（相等于约64亿港元，约占1.2%），而其他公司（一般为中国国家石油公司的附属公司及联属公司）及国际油田服务供货商则占余额人民币4,416亿元（相等于约5,476亿港元，约占98.8%）。因此，根据公司于二零一一年的收益计算，公司占独立中国高端及非高端油田服务公司应占收益人民币52亿元当中约8.6%及占全球高端及非高端油田服务所有收益人民币
15、4,468亿元约0.1%。 公司为有能力提供高端综合油田服务的少数以中国为总部的油田服务公司之一。(3)公司专门从事技术上具难度的项目（当中要求高水平技术专长、地质知识及熟练技术方能完成，如高温高压油田、高浓度硫化氢油田、低渗透的油气田（如密封及页岩油气田）以及海上项目。按于中国完成作业油气井数目计(3)，公司为多项高端技术（即涡轮钻井及多级压裂， 仅少数中国独立油田服务供货商有能力承办） 的其中一间主要油田服务供货商。公司若干高级管理层成员及公司的创办人王金龙先生为因其对在南海从事海上大位移钻井（或ERD）项目（于二十世纪九十年代末创下世界最大水平位移及中国最深可计量深度的记录）作出的贡献而获得认可的主要技术专家。迄今，公司仍为南海的海上项目提供服务。公司亦为少数完成海上项目(4)并将总部设于中国的独立油田服务供货商之一，且公司目前为将涡轮钻井引入中国的先驱，并在中国取得涡轮钻井市场的最大份额。 公司在油气田寿命的不同阶段提供高端服务及产品，包括提供油气井评估及鉴定、钻井、套管、完井、油井生产、修井、增产及弃井服务以及供应油田服务工具及设备。在公司所提供的服务中，公司主要专注于提供咨询服务；钻井、完井及增产的油田项目服务；以及油田服务工具及设备。涉及提供高端油田服务的两项关键因素使公司能够(i)应用先进技术
