吉利并购沃尔沃绩效分析

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1、吉利并购沃尔沃绩效分析吉利并购沃尔沃绩效分析第 1 章吉利收购沃尔沃背景、过程及动因 1.1 并购背景 浙江吉利控股集团有限公司是国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产经 营企业，始建于 1986 年，经过二十年的建设与发展，在汽车、摩托车、汽车发动 机、变速器、汽车电子电气及汽车零部件方面取得辉煌业绩。特别是 1997 年进入 轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，资产 总值超过 100 亿元，连续四年进入全国企业 500 强,被评为“中国汽车工业 50 年发展 速度最快、成长最好”的企业。 总部设在瑞典哥德堡的沃尔沃汽车公司，在全世界超过 100 个国家设立了

2、销售 和服务网络，拥有 2,400 多个销售点。自 1927 年第一辆沃尔沃汽车下线，在沃尔沃 八十多年的发展过程中，始终将环保、安全、和品质作为不懈追求的目标和企业的 核心价值理念。 这里要特别介绍一下沃尔沃公司的情况。2005 年沃尔沃轿车公司盈利约 3 亿美 元，但此后的三年该公司亏损严重。2008 年巨亏 15 亿美元，其销量相比 07 年降幅 达 20%以上。以下为沃尔沃近四年经营数据：通过，上表可以看出，沃尔沃已经出现连年亏损的情况。同时，受金融危机影 响，美国汽车行业销售低迷，沃尔沃公司的前景不容乐观。 1.1.1 政治环境背景 从国际关系方面来说。瑞典是最早同中国建交的西方国家

3、号称建设的是民主社 会主义.中瑞关系平稳发展，两国在政治、经济、文化等各个领域和各个层次的交流 与合作日益增多并取得显著成果。瑞典首相表示欢迎吉利与沃尔沃最终结盟，中国 政府也对此事持鼓励态度，在经济和政策方面都给予了很多的支持。7 1.1.2 政策向导 第一，我国实行“走出去”战略.国务院推出关于鼓励支持和引导个体私营等 非公有制经济发展的若干意见.关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发 展的若干意见等文件大力鼓励民营企业走出去，鼓励有条件的企业对外投资和跨 国经营，加大信贷、保险外汇等支持力度，加强对走出去企业的引导和协调。 第二，我国实行海外并购都要在发改委备案的政策,不允许自相残杀

4、。沃尔沃认 识到要走出困境,眼下最大的机遇就是借助中国市场。所以回过头来看,当吉利在发 改委备案时,沃尔沃如果要选择中国,就只能选择吉利。 第三，国内政策性银行加大对境外投资支持力度；在防范风险的基础上，简化 境外投资的审批程序；在我国外汇储备存量较高和人民币汇率升值后，放宽了对外 投资，这也为吉利集团收购沃尔沃提供了经济保证 第四，国家出台的汽车产业调整和振兴规划明确指出：“以结构调整为主线，推进汽车企业兼并重组。 ”兼并重组有多种形式，不仅是国内企业之间的兼并 重组，也要利用国际金融危机带来的机遇并购海外的汽车企业。 1.1.3 经济人口环境 第一，国际经济环境。2008 年 9 月以来.

5、近 200 年来逐渐形成的华尔街金融版 图，正遭遇“地毯式”的巨变。破产和另类成为华尔街的关键词。有着 158 年辉煌历 史的雷曼兄弟公司轰然倒下，美林集团易主美国银行，大摩也寻求合并；美国最大 储蓄银行华盛顿互惠银行也在为避免破产苦寻买主。受这次金融风暴波及，西 方各国经济普遍陷入衰退.而福特公司也因此债务缠身。金融危机使本来就不稳固的 沃尔沃市场雪上加霜，销售量下滑的情况十分严重。值得一提的是，2008 年 9 月， 沃尔沃轿车在其重要市场之一，美国的销量骤降 51。严酷的国际背景带来的经济 高压使福特急于放低身价出售沃尔沃，对吉利公司来说真是天上掉下的馅饼。 第二，我国经济环境。虽然国际

6、金融风暴对我国经济有一定影响，但是风暴并 没有伤到我国经济的筋骨，只是一定程度上减缓了我国经济的快速增长，而吉利汽 车公司汽车销量保持迅速增长，吉利战略转型不断深入，从销售情况来看，吉利的 发展形势令人鼓舞。2008 年吉利汽车国内销量 22 万多辆，比去年依然有一定涨幅， 吉利的增长远远高于行业标准。当前的国内国外的经济环境，便是吉利集团收购沃 尔沃的天时。8 1.1.4 社会文化环境 第一，从社会角度来看，中国的汽车行业的发展前景是远大的，汽车市场也远 未达到饱和，汽车的需求量在未来的几年内会呈现持续增长的趋势，人们对汽车安 全和环保也越来越关注。而以安全闻名的沃尔沃汽车将注定受国内市场的

7、欢迎，这 也为吉利公司成功收购沃尔沃提供了支持。 第二，从民族文化来看，我国国内民族意识高涨，人们在买汽车时，会优先选 择购买国产汽车。如果吉利成功收购沃尔沃，必定将让沃尔沃在中国的销量大幅度 提高，这也是福特公司所想看到的。 第三，广大民众的支持，此次收购如果成功，将使中国人心中的自豪感和中国 力量得以体现和提升。因此这次事件也引起了广大民众的关注和支持，广大中国民 众做坚实后盾为吉利的成功加大了筹码。在如此天时、地利、人和的环境下，吉 利公司成功收购沃尔沃便顺理成章了。 1.1.5 技术环境 第一，我国汽车行业技术落后，国产汽车业主要以成本优势，打价格战，在技 术层面与国外有很大差距。在自

8、主品牌企业造高档车难度大，造中低价位车的难度 比较小，国内市场急需引进高档车生产核心技术。 第二，我国加大金融对对外高新技术投资的支持充分发挥其政策导向功能，对 国家重大科技专项、国家重大科技项目产业化项目的规模化融资和科技成果转化、 高新技术产业化、引进技术消化吸收、高新技术产品出口等在贷款上给予重点扶持； 运用财政贴息方式，引导各类商业金融机构支持高新技术引进和自主创新与产业 化，使我国高新技术迅速发展，为吉利集团收购沃尔沃提供了技术条件 第三，吉利从 2007 年开始战略转型，提出了不打价格战，要以品牌、技术、 品质、服务赢市场，要造最安全、最环保最节能的好车，这对沃尔沃公司的收购恰 能

9、补充在技术方面的不足。 1.2 并购过程 瑞典当地时间 2010 年 3 月 28 日，吉利和福特签署了最终股权收购协议，吉利 控股集团以 18 亿美金收购沃尔沃轿车公司全部股权以及相关资产。吉利将 100%拥有沃尔沃品牌，收购内容包括沃尔沃轿车的 9 个系列产品、3 个最新平台、2000 多 个全球网络以及相关的人才和重要的供应商体系。 让我们简单回顾下，吉利并购沃尔沃的一些细节： 2008 年，福特传出欲将沃尔沃出售的消息。吉利立刻成立相关项目组，对目标公司进行深 入、全面、细致的研究，制定收购总体战略。 2008 年 9 月，次贷危机愈演愈烈，变成金融危机。李书福认识到 2008 年的经

10、 济危机是吉利面临的一次全局性历史机遇，并将收购吉利真正提上日程 2008 年年底，福特明确出售沃尔沃计划，吉利第一次向福特提交竞购建议书。 2009 年 3 月 12 日，吉利向福特公司提交第一轮标书。同时，吉利获得国家发 改委的排他性支持信函。 2009 年 7 月 30 日吉利向福特公司提交第二轮标书。福特公司于 10 月 28 日正 式宣布浙江吉利控股集团有限公司成为沃尔沃首选方。 2010 年 3 月 28 日，李书福在哥德堡与福特签署协议，整个收购过程结束。 1.3 动因分析 通过以上分析，国内的广阔市场和国家有力的政策导向将成为吉利并购沃尔沃 的有力支持。而随着我国汽车产业结构优

11、化进程的不断推进，劳动力成本低的优势 将不复存在，自主创新能力不强、品牌、设计营销能力较弱的现状，要求吉利实现 国际化的成长战略，也是吉利并购沃尔沃的内驱动因。 第一，获得规模经济效益，规模经济效益理论认为企业可以通过并购扩大经营 规模，实现规模经济，从而提高企业的效益。规模经济是由于某种资源的不可分行 而存在的，由于并购可以扩大企业规模，从而某种不可分隔的资源在更大范围内得 到利用实现共享，达到成本的更大范围的分摊。吉利通过横向并购沃尔沃，可以增 强企业实力，扩大企业的生产规模，实现规模效益。具体数据如图 1.1 所示。第二，发挥协同效应，提高竞争优势。此次吉利并购沃尔沃，获得的不仅仅是 沃

12、尔沃轿车系列产品。更重要的是沃尔沃的 3 个最新平台、2000 多个全球网络以及 相关的人才和重要的供应商体系。这显然，对正要走向国际的吉利汽车更具有诱惑力。吉 利汽车，乃至我国的汽车产业在总体上都存在专业人才不足，自主技术相对 落后的问题。并且在汽车生产的整个供应链并不是十分完善，生产相对分散。吉利 并购沃尔沃，可以利用沃尔沃汽车的生产技术管理理念，优化配置人才队伍，以及 丰富的上游供应商资源，实现优势互补，从而产生新的竞争优势，实现企业整体价 值大于并购前各个企业价值之和。 第三，绕过贸易壁垒，打开国际市场。我国的汽车行业，由于技术的相对落后， 许多节能减排的指标未能达到标准，在出口时，时

13、常会收到贸易壁垒，造成我国汽车出口难。吉利通过并购沃尔沃，获得沃尔沃在海外的销售平台及网络，可以打开 吉利汽车的国际市场，并且可以绕过贸易壁垒，减少关税，也可将国际贸易内部化， 降低交易成本。 第四，提升行业地位，创造品牌增值。吉利并购沃尔沃，显然会提升吉利在世 界汽车业的行业地位，此次吉利公司对为沃尔沃公司的成功并购，能够将沃尔沃公 司的核心技术化为己有，以此来改变吉利公司以往在消费者心中的不安全、低端的 形象，将吉利公司冲速成一个走中高端路线的节能环保汽车品牌。吉利公司过去的 定位主要是中低档车，通过并购沃尔沃，吉利在中高汽车市场中也会有所建树。并 且一个名不见经传民营的汽车品牌，通过并购

14、沃尔沃，等于在世界宣传了自己。并 且通过品牌整合，沃尔沃固有的品牌文化熏陶，显然会提升吉利的品牌价值。第 2 章吉利并购沃尔沃财务指标分析与评价 2.1 单项财务指标分析 财务指标法主要通过财务指标评价体系来研究企业的财务绩效， 而通常情况 下，这一财务指标评价体系主要包括能够反映企业盈利能力、偿债能力、经营能力 和成长性水平等经营业绩的指标。根据对这些指标的计算与系统的分析比较来考察 企业的财务绩效。在本文中，首先是针对所选案例中上市公司并购的财务绩效进行 评价，选择使用财务指标研究法，即选取所研究对象的财务绩效指标，通过计算和 统计所选财务绩效指标并观察样本财务绩效的变化情况，据此来分析并

15、购行为对上 市公司财务绩效的影响。同时，作为辅助又会简单进行相关非财务指标的评价。故 此，先讨论本文中使用的财务绩效评价体系中所选取的指标，以及相应的分析方法。 2.1.1 偿债能力分析 偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力是指企业偿还各种债务 的能力。企业的负债按偿还期的长短，可以分为流动负债和非流动负债两大类。其 中，反映企业偿付流动负债的是短期偿债能力；反映企业偿付非流动负债能力的是 长期偿债能力。偿债能力是企业经营者、投资人、债权人都十分关心的问题。站在 不同的角度，分析的目的也有区别。投资人跟重视企业的盈利能力，但他们认为若 企业的拥有一个良好的财务环境和较强的偿债能力更

16、有助于提高企业的盈利能力。 对于企业投资人来说，如果企业的偿债能力发生问题，就会使企业的经营者花费大 量的精力去筹措资金以应对还债，这不仅会增加筹资的成本，还会影响经营者的经 营。对于债权人来说，他们的目的就是做出正确的的借贷决策，保证借出资金的安 全。只有企业的偿债能力比较强，那么债权人才能及时收回资金。对于企业的经营 者来说，关心企业的偿债能力，只要是有那么几点考虑，第一是了解企业的财务状 况；第二是分析企业承担的财务风险的程度；第三是预测企业的资金前景和企业未 来的筹资方式。 短期偿力选取了流动比率和速动比率。长期偿债能力选取了长期负债率和资产 负债率。对于流动比率来说，应该是 2:1 以上。流动比率越高，表明企业的偿付能 力越强，企业面临的短期流动性风险越小，而债权人的债务安全程度越高。速动比 率的标准是 1:1.但应注意的是，企业的流动比率和速动比率不是越高越好，虽然能 证明企业有较强的偿债能力，但是这两个比率过高，也会影响企业的盈利能力。长 期负债比率和资产负债率都是表明企业的债务负担，该指标越大表明企业的债务负 担越重。反映短期偿债能力的流动比率和