国际金融课件之人民币自由兑换

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1、上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 1第十六讲第十六讲人民币自由兑换上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 2人民币经常项目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现?1人民币实行汇率并轨在1994年实际外汇改 革之前，我国基本上实行的是固定汇率制度， 其中还曾有过双轨制汇率时期。?1993年11月14日，党的十四届三中全会通过的 中共中央关于建设社会主义市场经济体制若 干问题的决定中要求“ 改革外汇体制，建立 以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度和 统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑 换货币” 。根据全会精神。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜

2、波克No. 3?1993年12月28日中国人民银行发布了 关于进一步改革外汇管理体制的公告 ，从1994年1月1日起，人民币汇率实行 并轨，取消官方汇报率，以1993年底外 汇调剂市场汇率1美元合8.72元人民币作 为全国统一的人民币市场汇率，并实行 以市场供求为基础的，有管理的浮动汇 率制。按官方汇率计算，人民币贬值 33%。人民币经常项目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 4?中国人民银行按照前一营业日外汇市场形成的加 权平均汇率，公布人民币对美元、港元、日元三 种货币基准汇率，市场外汇买卖美元可在基准汇 率上下3 的幅度内浮动，

3、港元、日元在基准汇率 上下1%的幅度内浮动。外汇指定银行可按规定自 行确定挂牌汇率，对客户买卖外汇。?各银行挂牌的美元买卖价不得超过基准汇率上下 0.15%，港元、日元外汇买卖汇率不超过基准汇率 的1%。三种货币以外的其它外币汇率，则按美元 基准汇率，参照国际市场外汇行市套算中间汇率 ，买卖汇率不得超过中间汇率的0.5%。人民币经常项目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 5?1994年4月1日起，国有企业退出外汇调剂中心，外汇 指定银行成为外汇交易的主体，这一天银行间的外汇 市场- - 中国外汇交易中心在上海成立，4月4日中心系统 正

4、式运营，银行间的外汇交易统一由中心进行，人民 币汇率由国内外汇市场上的外汇供求决定，中国人民 银行在中国外汇交易中心设立公开市场操作室，根据 宏观经济政策目标进行市场干预，调节供求。至此， 人民币汇率的确定进一步走向市场化，使十几年来的 人民币汇率制度改革得到进一步深化，并取得了重大 的突破。人民币经常项目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 6?2人民币实现经常项目可兑换人民币汇率实 现了由市场供求为基础的有管理浮动汇率以来 ，取消外汇留成和上缴，实行银行结售汇制度 ；建立银行之间的外汇市场，改进汇率形成机 制，取消境内外币计价结算，

5、取消外汇券，禁 止外币在境内流通，取消外汇收支指令性计划 ，国家主要利用经济和法律手段实行对外汇和 国际收支的宏观调控，这就为人民币实现经常 项目可兑换奠定了基础。人民币经常项目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 7?1996年3月17日通过的国民经济和社会发展 九五 计划和2010年远景目标纲要明确提出： “ 要完善结售汇体制，在2000年前有步骤地实 现人民币在经常项目下可兑换” 。1996年7月以 前，外商投资企业的外汇买卖，仍须委托外汇 指定银行通过当地外汇调剂中心输，统一按照 银行间外汇市场的汇率结算。外商投资企业的 外汇买

6、卖原则上要求当地平衡，中国外汇交易 中心统一高度，对各地外汇交易余缺进行适当 调节。人民币经常项目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 8?1996年7月后，国家取消了外商投资企业的经 常性用汇限制，外商投资企业的经常项目外汇 收支纳入银行结售汇体系，允许其保留一定比 例的经常性外汇，并允许在华外资银行和中外 合资银行输外商投资企业的结售汇及付汇业务 。1996年7月1日以来，几次提高居民因私兑换 外汇的标准，扩大了供应范围，如一般用汇， 每人每次可兑换2000美元；居民出境定居，其 离退休金、退职金、抚恤金可全部兑换外汇。人民币经常项

7、目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 9?移居境外的原中国居民的境内的资产收益可兑 换外汇汇出。居民携带外汇出境在2000美元以 内，人民币6000元以内，海关予以放行。?1996年，我国还取消了出入境展览、招商等非 贸易经常性用汇的限制，并允许驻华机构、来 华人员的合法人民币收可兑换外汇汇出。上述 措施实施后，我国提前三年达到国际货币基金 组织协定第入条款的要求，1996年12月1日， 我国宣布实现人民币经常项目可兑换。人民币经常项目下可兑换的实现人民币经常项目下可兑换的实现上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 10

8、人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件?当今一个国家资本项目开放问题，不仅是汇率机 制确定和资金支付转移的问题，而是一国经济如 何真正走向世界经济体系之中，迎接和适应经济 全球化、金融自由化不可逆转的潮流所带来的挑 战和机遇的问题。可以说，货币资本项目的开放 ，是一国改革开放不断深化的必然进程的结果， 也是一个国家综合实力不断增强的体现。严格来 说，资本项目可兑换在目前国际上尚无统一定义 ，根据国际货币基金组织的定义，资本项目可兑 换是指“ 消除对国际收支资本和金融帐户下各项交 易的外汇管制，如数量限制、课税及补贴” 。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克N

9、o. 11?70年代，实行资本项目开放的只是一些发达国 家，80年代以来，全球货币可兑换进程明显加 快。90年代到1995年6月，几乎所有的发达国 家均实现了资本项目的可兑换，发展中国家了 纷纷取消了部分外汇管制。在1990年底，国际 货币基金组织的155个成员国中，有72个国家 实现了经常项目可兑换，到1998年182个成员 国中，有144个国家实现了经常项目可兑换， 不少发展中国家也实现了资本项目可兑换。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 12?90年代以来，随着经济全球化的发展，以利率 、银行业务和市场自由

10、化为牲的金融自由化不 断深化，国际资本流动的限制越来越少。世界 金融正朝着国际化、一体化、证券化、全球化 的方向发展。在此情况下，资金要求能够自由 地、迅速地流向全球回报率最高的地方，为此 ，扫清一切外汇管制，加快货币可兑换的步伐 ，为国际资本自由流动创造备件成为国际社会 的共识。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 13?我国人民币在1996年12月1日实现经常项目可兑换 后已经开始了向资本项目部分可兑换过渡的进程 。当时有不少人认为，人民币在不太长的时间内 ，可实现资本项目的可兑换，有的把此目标定在 下世纪初，

11、即2000年前后。1997年7月由泰铢贬值 引发的东南亚金融危机，使亚洲乃至全球的经济 金融受到严重的破坏和冲击。1998年，东南亚国 家经济普遍出现负增长，货币贬值、外汇市场动 荡、股市暴跌、失业严惩资金大量外逃、外汇储 备急剧流失、企业及银行纷纷破产倒闭，损失高 达5000亿美元。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 14?当前亚洲经济金融危机已趋缓和并走向复苏， 但是不稳定因素继续存在。从亚洲这场危机来 看，它有其自身的内因，但是与国际资本的冲 击、频繁快速地大进大出兴风作浪无不关系。 因此，又有人认为，正因

12、为人民币资本项目没 有开放，才抵御了国际资本的冲击，虽然，我 国经济外贸受到一定程度的影响，但人民币仍 然持续保持了国内外币值的稳定。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 15?经过这场危机后不少人认为，应该放慢人民币自 由兑换的步伐，有的甚至认为，越晚越好，再过 三、四十年也为时不晚。我认为，人民币经常项 目可兑换实现后，已打下了向资本项目可兑换迈 进的基础。但是要清醒地认识到，这是一个有序 渐进的过程。就我国而言，一蹴而就，一步到位 是不可取的。但是把时间拖得太长，不积极创造 条件也是不明智的。它一定要符合我国

13、的具体国 情，适应和符合国际经济金融发展的趋势，努力 加快实现可兑换的必要条件。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 16?1国家经济实力雄厚，国际贸易以及劳务等 生产要素的国际交流达到相当程度建国五十年 来，我国经济有长足的发展。不少产品的产量 居世界前列，经济总量跃居世界第七位，外贸 总额上升到世界第十位。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 17?但是人均产值、人均国民生产总值还远远落后于 发达国家，特别是经济结构不合理，国企面临

14、困 境，生产结构与消费结构不协调，深化国企改革 还有相当长的路要走。当前，在以公有制为主体 、各种经济成份共同发展的形势下，要建立新的 社会主义市场经济新体制，还有一个过程。估计 未来10年，我国经济将保持年均7%的速度增长， 到2010年国内生产总值比2000年翻一番，届时我 国经济实力将进一步增强。在国内经济发展和对 外开放深化的同时，我国外经贸也将迅速发展， 外贸依存度不断提高。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 18?但是，随着国际竞争的加剧，我国产业的国际 竞争力不足以继续支撑出口贸易像以往二十年 那样

15、快速的增长，因此如何调整出口商品结构 ，提高商品技术含量，支持名牌的生产与贸易 ，特别用金融手段和措施支持大集团、大企业 技术改造，产品升级换代，建立自己的综合性 跨国公司，扩大和拓展我国市场份额，使对外 经济交流成为推动我国经济、金融可持续发展 的重要一环。随着我国经济实力的增强，外经 贸的迅速发展，这就加快了人民币自由兑换的 迫切性。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 19?2合理的汇率机制和健全的宏观经济政策五 十年来，我国人民币汇率机制经历了几个不同 的发展时期，到1994年人民币汇率并轨后，形 成了以市

16、场供求为基础的、单一的有管理的浮 动汇率。从这几年发展情况看，有其积极的一 面，但也存在不足之处。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 20?（1）中央银行干预外汇市场的被动性。1994年起 ，实行结售汇制，绝大多数国内企业的外汇收必 须结售给外汇指定银行，同时中央银行又对外汇 指定银行的结售周转外汇余额实行比例幅度管理 ，也就是说，当银行持有的结售周转外汇超过最 高限比例时，就必须通过银行间外汇市场出售， 当不够时，必须从市场购进。上述管理办法，使 央行干预成为必需行为。特别是近年来，国家国 际收支出现大量顺差，银行结汇后，不得不在市 场大量出售，如果央行不购入，必然引起美元汇 率的下跌，迫使央行被动干预。人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No. 21?（2）汇率变化缺乏弹性。1994年后，我国国际收 支连年顺差，央行对外汇市场的干预不可避免。 因此，人民币汇率水平不纯粹由市场供求来决定 ，在很大程度上受