《Excel财务模型应用》由会员分享，可在线阅读，更多相关《Excel财务模型应用（53页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、ExcelExcel 财务模型应用财务模型应用B 部分 应用B 部分介绍了大量的应用介绍方式是按照先概述理论然后介绍这些理论在金融模型中的应用每个模型都遵循 A 部分介绍的设计步骤以便提供学习和进一步发展的模板B 部分的章节安排如下6 业绩分析7 现金流8 预测模型9 财务预测10 方差分析11 收支平衡分析12 投资组合分析13 资本成本14 债券15 投资分析16 风险分析17 折旧18 租赁19 公司评估20 最优化21 决策树22 风险管理23 模型一览表第 6 章业绩分析本章介绍用于考察公司经营业绩与理解财务信息的模型我们从对公众公开的公司年度财务报告开始这些年度报告包括董事会报告前
2、一会计时期经营状况的定性报告审计报告关于经营业绩的第三方报告损益表标示收益和成本状况的报表资产负债表标示公司资产与所欠银行政府债务的简要报表现金流量表标示由于经营活动或其他原因所产生的现金流以及现金的使用情况账目附注根据英国公司法或海外公司法的要求对上述报表所做出的细节解释报表的细节取决于公司所在地的相关公司管理法律要求私人公司股权不公开往往只能提供很少的经营信息在英国的确存在减少信息披露的倾向甚至第三方的审计报告都可以免除公司制定年度报告和账目所依据的会计标准会计惯例也必须在会计报告中进行详细说明会计标准与会计惯例十分重要因为由于会计标准的不同不同国家不同地区的公司之间往往很难进行比较例如会
3、计利润会由于人为延长资产折旧期或者改变存货估价方法而得到增加公司业绩分析需要对可以获得的信息进行标准化处理原始数据只有经过标准化处理才能提供关于公司经营业绩的有效信息公司业绩分析师需要站在全行业的角度评审公司业绩股东需要了解他们的投资是否安全并且能够得到增值其他一些股东可能还想获得关于组织发展方面的更多信息然而信息往往被分散于报表的各个部分例如资产负债表中往往都有应收账款 accounts receivable 总额或存货 inventory 总额项目但所有关于这些账目的细节说明都在报告背后予以标注只有全面仔细地阅读整个报表才能完全理解报表中 所罗列的数字大多数人并不善于分析海量数据从而很难在
4、较短的时间内理解数据间的关系如果你想借钱给某一公司或者想了解该公司的经营状况你需要知道该公司的经营风险是否越来越大一个办法就是将公司的所有账目以一种标准化的方法进行展开 spread accounts 以全面理解所有数据过程如下识别风险来源对风险进行定性描述通过展开账目检查经营结果并分析经营状况减轻结果风险是否正在增加标准化的账目有助于从结果中寻找异常数字根据绝对数值的变动考察经营发展趋势计算财务比率和其他比率举例来说利润率利润有可能处于上升状态但是利润率将告诉我们每一元销售收入是否正在带来更多的利润清晰地显示出需要进一步深入分析或研究的部分基本信息将为现金流量分析公司发展趋势预测和公司价值评
5、估提供进一步的数据为了便于读者理解我们假定现在有这样一个虚构的公司技术销售公司操作的第一步是建立一个包含损益表和资产负债表两个清单的模型此模型收集 5 年的经营数据以便于判断经营趋势如果你将借出一笔为期 5 年的款项那么你将需要两年以上的数据以便于分析现金流量和一些比例可以从这些数据信息中计算出来这一切都基于 Application_Template 应用模板可以使许多基本操作任务自动完成本章所应用的模型模板称为 Financial_Analysis61 利润和损失损益表或称为收益表的结构沿袭传统见图 61 但为了便于理解此处做了一些简化处理当然可以通过增加数据将表格结构复杂化以获得更多的细节
6、数据图 6-1 收支平衡表 原书 103 页 fig61 日期基于名为 Enddate 的菜单单元格 C20 从最近的日期开始使用 EDATE函数向前回溯计算出其他日期以保证时间准确输入单元格用蓝色标记总数用粗体绿色标记根据现金流量准则每一列各单元格数据累加得到最终总量结果现金收入为正值现金支出为负值为使表格易于理解所有数字使用会计格式编排这样数字 0 一律显示为-Excel 不能直接从一个表格到另一个表格的计算得出最终结果需要花费一些精力用于理解每个单元格数据的含义此模型使用数字编号系统例如当涉及到此表格中的数据时 P 代表损益表 B 代表资产负债表表 6-1 清晰标示出了利润水平 利润水平
7、 表 61 指标 别称毛利润 毛边际净经营利润 息税前利润或收益 EBITPBIT财务项目扣除后利润税前利润 税前收益税后净利润 税后利润或收益 EATPAT未分配收益 未分配利润出于完备性考虑百分比数据也在右侧给出见图 62图 6-2 收支平衡表-百分比 原书 104 页 fig 62 62 资产负债表年末资产负债表将全面展示公司资产负债的整体情况根据国际惯例资产方划分为流动资产和固定资产见图 6-3 负债方划分为流动负债长期负债和所有者权益所有者权益又进一步划分为股本和留存收益见图 6-4 当然可以在图 64 的基础上增加优先股等栏目以便更加详细地描述资产负债表图 6-3 资产 原书 10
8、4 页 fig 63 每年的总资产额已经给出并提供一个相应的百分比值 这里不需要任何程序Excel 的作用在于保证计算的准确在整个表格中数字颜色行列和整体外观的格式是统一的同样的所有的报表都使用名为 SetUpSheet 的宏插入传统的页眉页脚图 6-4 负债 原书 105 页 fig 64 此表格中的 CheckSum 一项用来核对资产与负债是否相等见图 6-4 如果资产与负债不相等在单元格 E43 中将显示警告信息损益表和资产负债表构成此模型的基本数据来源在上表中可以顺着行观察发展趋势百分比图示会有所帮助但是最终需要计算一些比率以更加透彻地了解表格所反映的经济事实使用 Excel 可以快捷
9、地得出结果从而避免了使用简易计算器和财务计算器的繁冗计算过程63 比率本节目的在于简要勾勒出财务分析人士常用的几个比率以及这些比率的作用我们不对例子中的账目做深入分析某些公司之所以比其他公司业绩出色可能是由于更好的利用了各种资源并实施了行之有效的管理也可能完全是出于好运气财务分析力图通过比率分析专注于经营结果而忽略运气因素的作用图 6-5 是一个解释公司经营结果的图示图 6-5 风险 第一步明确调查目的然后分析公司运营的社会环境社会环境包括超出公司控制能力的各种因素社会发展趋势技术发展水平经济周期经济增长与下滑的程度影响公司的政治变革某些商业道德观念的变化难点在于确定公司能否赢利并在竞争中幸存
10、下来所以接下来需要考察公司所在产业的整体情况及其竞争能力一些产业可以构筑进入壁垒以确保其在一段时间内获得稳定盈利一些产业可能凭借专利或品牌优势在一段时间内获得超额利润在过去的十年里类似于微软的企业迅猛成长它们所凭借的是其在产业中的主导地位从而在几乎没有竞争对手的情况下快速发展在考虑了宏观经济和产业背景因素之后我们就可以更加高屋建瓴地考察公司业绩比率分析有助于这一考察过程但是以下几点需要注意没有绝对正确或错误的答案绝对数值无关紧要不同市场参与者之间的比率差异极大比如零售商制造商和服务公司之间需要在充分考虑当前经济情况的前提下考察发展趋势比率分析是一种事后分析整理帐目和报告可能要花费几个月的时间与
11、同类企业进行对比分析有助于发现企业的优势与不足以下三点需特别注意经营风险经营周期见图 66执行风险盈利能力财务风险财务结构这三种风险决定公司产出的数量与质量而生产什么生产多少则是经理层需要决定的问题图 6-6 经营周期 现金被用于购买原材料原材料进而被投入生产过程直至产出最终产品见图66 公司卖出产品出具发票然后等待客户付款这一周期的周转速度是衡量公司经理层管理能力的重要指标之一如果产品不能买出将造成产品库存积压此时只有依赖银行信贷融资或股权融资才能使生产得以维持这就是商业风险经营风险指赢利能力它往往被等同于现金流公司需要利润以进行扩大再生产从长期来看赢利能力低下意味着公司失去竞争力走向破产或
12、被其他公司取而代之如果发现有利润而无现金那么就需要检查所采用的会计标准或者需要考虑账目被伪造的可能性例如记入资产负债表的费用比如研发费用意味着现金已经被花费了但是却在一段时间之后才会被载入损益表这种记账方法取得了账面上短期内的利润增加财务风险涉及到资产负债表的结构以及公司融资的来源股权融资与债务融资的核心区别在于公司对于是否发放股息握有主动权但是银行贷款却必须还本付息随着债务融资比例的上升公司的利息负担随之加重财务风险同时增加本节所述各种比率描述了股东所持有的公司资产比率以及公司财务负担程度图 6-7 比率 原书 108 页 fig 67 杜邦比率核心比率与其费时费力地逐个计算各种财务比率不如
13、将注意力集中到核心比率因为核心比率决定了权益收益率权益收益率被认为是最为关键的比率因为此比率直接标示股东的收益水平权益收益率等于税后净利润所有者权益权益收益率可以被分解为以下三个比率销售净利率税后净利润销售收入 衡量赢利能力 P24P10资产周转率销售收入总资产 经营效率 P10P24权益乘数总资产所有者权益 财务结构 P23P39上述三个比率彼此相乘就得到权益收益率净资产收益率税后净利润所有者权益 销售收入总资产总资产所有者权益税后净利润销售收入上述三个比率共同构成权益收益率这一比率最近持续下降模型使用函数判断是否最近的一年 98 年的业绩好过前两年 9697 如果是则显示 Better 如
14、果只比其中的某一年好则显示 OK 如果比前两年都差则显示 Worse 单元格 L11 所应用的公式是IFK11 0NAIF J11 0 NAIF AND L11K11 1L11J11 1 BetterIF OR L11K11 1L11J11 1 OKWorse 存货周转天数应收账款周转天数和融资缺口的逻辑与上述公式正好相反如果周转天数增加或者是缺口增大那就意味着公司必须寻找更多的资金渠道为生产融资融资缺口在前两个时期 9697 增大所以单元格公式显示结果为 Worse在每一个公式中由于数字 0 所可能导致的错误都被 IF 语句的使用加以规避单元格 L11 中的公式为IFIncomeM10 0
15、IncomeM24 IncomeM10 1000如果 Excel 不能计算出结果另一个可以选择的方案是使用 ISERROR 来强制为 0 由于此应用程序全部采用标准化数字而不是混合使用数字与百分数所以最终结果都乘以 100IFISERRORIncomeM24 IncomeM100IncomeM24 IncomeM10100这些比率表示出经理层可以使用的经营杠杆通过他们来衡量公司的业绩情况每一美元销售收入所带来的利润利润率损益表每一美元资产所创造的销售额资产周转率资产负债表的资产方每一美元资产所对应的所有者权益财务资产杠杆资产负债表的负债方从度量什么管理什么这一思想出发的业绩评估方法可以概括为节约水平公司批量购买劳动力原材料等生产要素的能力效率公司将原
