货币金融学19金融发展

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1、版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 第十九章第十九章 金融发展与金融创新金融发展与金融创新 精品课程 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 主主 要要 内内 容容 金融与经济发展的关系 金融创新发展的趋势 中国金融改革与发展 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 危机后的反思危机后的反思 经济与金融 宏观与微观 政府与市场政府与市场 复制与创造 实体经济与虚拟经济 政策、目标与技术、工具 自均衡与他均衡 模仿与特色 反思 3 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 4

2、 金融金融发展与经济发展与经济增长关系演变增长关系演变 货币“面纱”论货币“面纱”论 货币中性论货币中性论 货币决定论 古典经济学古典经济学 新新古典经济学古典经济学 新兴新兴古典经济学古典经济学 4 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 货币面纱论货币面纱论 柏拉图柏拉图 让让 巴蒂斯特巴蒂斯特 萨伊萨伊 约翰约翰 斯图亚特斯图亚特 穆勒穆勒 古斯塔夫古斯塔夫 卡塞尔卡塞尔 商品商品 商品商品 货币货币 5 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 货币中性论货币中性论 一般价一般价 格水平格水平 6 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 货

3、币决定论货币决定论 魏克塞尔认为政府有必要采取一魏克塞尔认为政府有必要采取一 定的货币政策，以使货币利率和定的货币政策，以使货币利率和 自然利率相一致，从而消除货币自然利率相一致，从而消除货币 对经济的影响对经济的影响 凯恩斯凯恩斯 瑞典经济学家魏克塞尔瑞典经济学家魏克塞尔 货币对经济有货币对经济有 巨大作用巨大作用 7 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 货币决定论：主要代表性理论评述货币决定论：主要代表性理论评述 罗纳德 麦金农 “金融压制论” 蒙德蒙德 戈德史密斯戈德史密斯 “金融结构论金融结构论” “金融深化论金融深化论”与与 “金融约束论金融约束论” 8 版权所有

4、 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 9 戈德史密斯：结构论主义戈德史密斯：结构论主义 找出决定一国金融结构、金融工具存找出决定一国金融结构、金融工具存 量和金融交易流量的主要经济因素量和金融交易流量的主要经济因素 金融发展指金融结构的变化金融发展指金融结构的变化 各种金融现象归纳为三个基本方面，即金融工具、金各种金融现象归纳为三个基本方面，即金融工具、金 融机构和金融结构融机构和金融结构 金融发展 经济增长 9 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 麦金农：金融压制论麦金农：金融压制论 金融抑制金融抑制 政府过分干 预金融市场 和实行管制 的金融政策 金融抑制 现

5、象在发 展中国家 普遍存在 金融抑制阻 碍和破坏经 济发展 10 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 格利和肖：金融深化论格利和肖：金融深化论 .政府取消 对金融活 动的过多 干预 金融深化金融深化 金融因素在 经济发展中 的作用 金融产品的金融产品的 快速增长来快速增长来 实现金融与实现金融与 经济发展之经济发展之 间的良性关间的良性关 系形成系形成 金融深化具体指政府解除对利息率的控制，使其反 映储蓄稀缺性，以刺激储蓄、提高投资收益率。 11 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 赫尔曼：金融约束论赫尔曼：金融约束论 金融约束论金融约束论 政府对金融部

6、门选择性地干预有政府对金融部门选择性地干预有 助于而不是阻碍了金融深化助于而不是阻碍了金融深化 金融约束是一种选择性干预政策金融约束是一种选择性干预政策 金融约束是与金融抑制截金融约束是与金融抑制截 然不同的政策然不同的政策 12 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 金融深化理论两次革命金融深化理论两次革命 第一次是麦金农和爱德华第一次是麦金农和爱德华肖等传统的肖等传统的 理论创始人对经典凯恩斯主义的革命理论创始人对经典凯恩斯主义的革命 第第二次革命是金融自由化次序理论的二次革命是金融自由化次序理论的 创立，其理论核心是金融自由化创立，其理论核心是金融自由化 13 版权所有

7、 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 发展中国家金融自由化发展趋势发展中国家金融自由化发展趋势 具体内容 一些国有银行实施私有化 降低银行准备金要求 逐步放松对外资出入的限制 减少或取消对信贷的限制 建立国内资本市场，放开利率 降低进入金融部门的壁垒 14 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 金融自由化两重性金融自由化两重性 改善金融资源配置，提高资本效率，促进经济发展，而经济发展促进了经济增长。 加剧金融体系的脆弱性，而金融体系的脆弱易引 发危机，使得经济出现衰退。 发展中国家应采取渐进方式推进金融自由 化，在实施金融自由化进程中把握 “适度”。 15 版权所有

8、 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 金融创新趋势：混业经营金融创新趋势：混业经营 银行银行 重组重组 混业 经营 银证银证 合作合作 进入保进入保 险领域险领域 进入资产进入资产 管理业管理业 非银行金融非银行金融 机构的竞争机构的竞争 16 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 金融创新趋势金融创新趋势：金融工程化：金融工程化 金融工程化的动金融工程化的动 力来自于力来自于20世纪世纪 70年代以来社会年代以来社会 经济制度变革和经济制度变革和 电子技术的进步电子技术的进步 金融工程化的关金融工程化的关 键是金融领域中键是金融领域中 思想观念和分析思想观念和分析

9、 范式的创新范式的创新 （二）金融工程化发展趋势 17 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 金融创新趋势金融创新趋势：市场融资：市场融资 企业将拥有未来现金流的企业将拥有未来现金流的 特定资产剥离开来，并以特定资产剥离开来，并以 该特定资产为标的进行融资该特定资产为标的进行融资 通过金融中介将原始金融资产通过金融中介将原始金融资产 集合起来构造成一个资产池，集合起来构造成一个资产池， 对资产池的收益和风险特性对资产池的收益和风险特性 进行重新构造进行重新构造 结构结构 金融金融 结构结构 融资融资 （三）金融市场融资新模式 18 版权所有 1996-2011 中南财经政法大

10、学金融学院 中国中国金融改革与发展金融改革与发展 发展金融观 工程金融观 行为金融观 金融组金融组 织体系织体系 金融监金融监 管体系管体系 金融市金融市 场体系场体系 逐步 完善 发挥金融 现代经济 核心作用 19 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 案例：次贷危机（案例：次贷危机（1 1） 20 次贷危机： 一场金融“共谋”下 的经济风暴 20 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 案例：次贷危机（案例：次贷危机（2 2） 股价猛跌股价猛跌 美国金美国金融危机融危机 发展成经济发展成经济 危机，从美危机，从美 国发展到整国发展到整 个资本主义个资本主义

11、 体系体系 给美国经济和世界经济以极其沉重的打击，以致整个给美国经济和世界经济以极其沉重的打击，以致整个3030 年代美国经济都没有完全恢复过来年代美国经济都没有完全恢复过来 时空隧道： 1929年美国金融大危机 21 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 22 股市崩溃时的华尔街股市崩溃时的华尔街 22 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 1929：美国失业者在等待救济美国失业者在等待救济 23 23 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 较低信用较低信用 者抵押房者抵押房 产产，获得获得 贷款贷款 次 级 放 贷次 级 放 贷 机 构

12、 将 房机 构 将 房 屋 抵 押 债屋 抵 押 债 权 出 售 给权 出 售 给 投 资 银 行投 资 银 行 ， 获 得 收 益获 得 收 益 再放款再放款 投 资 银 行投 资 银 行 将 这 些 债将 这 些 债 权 重 新 打权 重 新 打 包包 ， 发 行发 行 资 产 支 持资 产 支 持 债券债券 市 场 各 类市 场 各 类 投 资 者 依投 资 者 依 各 自 风 险各 自 风 险 与 收 益 匹与 收 益 匹 配 情 况 购配 情 况 购 买 这 些 债买 这 些 债 券券 次贷市场的风险放大机制次贷市场的风险放大机制 24 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学

13、金融学院 衍生品衍生品PKPK原生品原生品 一般指股票、债券、货币、商品一般指股票、债券、货币、商品 品牌力/服务力 基础品 衍生品 金融衍生品金融衍生品是指建立在基础产品或基础变量是指建立在基础产品或基础变量 之上其价格决定于后者变动的派生金融产品。之上其价格决定于后者变动的派生金融产品。 其交易在现时发生而结果要到其交易在现时发生而结果要到未来某一约定未来某一约定 的时刻的时刻才能产生。衍生工具交易的对象并不才能产生。衍生工具交易的对象并不 是基础工具或金融商品是基础工具或金融商品,而是对这些基础产而是对这些基础产 品在未来各种条件下处置的品在未来各种条件下处置的权利和义务权利和义务。 2

14、5 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 投资银行的投资银行的“神话神话” 简单的中介简单的中介 集所有金融业务于一身集所有金融业务于一身 “中立”于市场“中立”于市场 与市场动向绝对相关与市场动向绝对相关 以发现风险并以发现风险并 销售风险的方销售风险的方 式来管理风险式来管理风险 风险扩散风险扩散 26 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 美国的经济增长方式：赤字经济美国的经济增长方式：赤字经济 经济稳定增长 投资 通货膨胀通货膨胀 储蓄 消费 举债消费 或生产 缺乏足够 的储蓄 政政 府府 企企 业业 和和 居居 民民 花样翻新的金花样翻新的金 融创

15、新，产生融创新，产生 “资产型储蓄资产型储蓄” 持续的贸易收持续的贸易收 支逆差，占用支逆差，占用 他国储蓄他国储蓄 金 融 危 机 27 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 货币政策的走势货币政策的走势 次次 贷贷 危危 机机 金融危机发生后，美联储又开始降低利率金融危机发生后，美联储又开始降低利率 经济经济 下滑下滑 扩张性扩张性 货币政策货币政策 利率水平利率水平 急剧下降急剧下降 通货通货 膨胀膨胀 紧缩的紧缩的 货币政策货币政策 利率水平利率水平 急剧上升急剧上升 28 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 国际货币体系：国际货币体系：”春秋春秋

16、”到到”战国战国” 金本位制金本位制 牙买加体系 美元本位 酝酿 多强 并存 “米德冲突” “特里芬难题” 大多数发展中国家经济政策的大多数发展中国家经济政策的 制定与执行效果在很大程度上制定与执行效果在很大程度上 受制于美元的汇率变动受制于美元的汇率变动 美元主导国际储备货币 国际贸易计价货币 国际金融市场交易货币 29 版权所有 1996-2011 中南财经政法大学金融学院 金融危机与经济衰退的传导机制金融危机与经济衰退的传导机制 传导机制传导机制 1、汇率与外贸汇率与外贸 的传导机制的传导机制 2、游资与金融游资与金融 市场的传导机制市场的传导机制 3、国际负债国际负债 的传导机制的传导机制 4、产业联动效产业联动效 应的传导机制应的传