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1、 南华期货研究所南华期货研究所 李晓东李晓东 Z001Z00120652065 0571-88393740 助理研究员：助理研究员： 徐韬隐徐韬隐 0571-87839272 楼丹庆楼丹庆 0571-89727574 基本金属周报 2017 年 11 月 13 日星期一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 预期兑现预期兑现，基金属，基金属回调回调 南华期货研究南华期货研究 NFR 摘要 海外方面，海外方面，美国劳工部美国劳工部(Labor(Labor Department)4Department)4 日发布的每周报告日发布的每周报告 显示，截至显示，截至 1010 月月 3030 日当
2、周的首次申请失业救济人数上升日当周的首次申请失业救济人数上升 20,00020,000 人，人， 至至 457,000457,000 人。而截至人。而截至 1010 月月 2323 日当周的首次申请失业救济人数被向日当周的首次申请失业救济人数被向 上修正至上修正至 437,000437,000 人，初值为人，初值为 434,000434,000 人。人。国内方面，国内方面，中国央行公中国央行公 布，布，1010 月末外汇储备为月末外汇储备为 3.10923.1092 万亿美元，较上月增加万亿美元，较上月增加 70.370.3 亿美元，亿美元， 实现连续第九个月增长。中国政府收紧资本流出的规定已
3、抑制了今年实现连续第九个月增长。中国政府收紧资本流出的规定已抑制了今年 的资本外流。的资本外流。1010 月份，全国居民消费价格指数（月份，全国居民消费价格指数（CPICPI）环比上涨）环比上涨 0.1%0.1%，涨幅较上个月回落，涨幅较上个月回落 0.40.4 个百分点，而个百分点，而 CPICPI 同比超预期上涨同比超预期上涨 1.9%1.9%，涨幅较上个月扩大，涨幅较上个月扩大 0.30.3 个百分点。个百分点。 铜铜 沪铜沪铜震荡走势。震荡走势。1010 月未锻轧铜及铜材进口量降至月未锻轧铜及铜材进口量降至 4 4 月以来最低位水月以来最低位水 平，较平，较 20162016 年同期下
4、降年同期下降 7.8%7.8%。铜矿砂及其精矿进口量亦减少，创。铜矿砂及其精矿进口量亦减少，创 5 5 月以来最低位，显示国内旺季受环保等因素打压，需求较为疲弱。而月以来最低位，显示国内旺季受环保等因素打压，需求较为疲弱。而 海外精铜的涌入海外精铜的涌入给市场带来压力，现货升水下调。前期美元走弱、原给市场带来压力，现货升水下调。前期美元走弱、原 油回升等利多支撑逐渐减弱。铜价高位震荡近油回升等利多支撑逐渐减弱。铜价高位震荡近 3 3 周之后出现长阴下周之后出现长阴下 杀，均线组拐头向下，有望出现阶段性回落。杀，均线组拐头向下，有望出现阶段性回落。 铝铝 沪铝低位震荡。目前电解铝生产完全成本约沪
5、铝低位震荡。目前电解铝生产完全成本约 1600016000 元元/ /吨，涉及采暖季吨，涉及采暖季 限产的电解铝企业的财务折旧等费用将会均摊至剩余限产的电解铝企业的财务折旧等费用将会均摊至剩余 70%70%的运行产能的运行产能 上，生产完全成本将会继续增加约上，生产完全成本将会继续增加约 400400 元元/ /吨，继续给予铝价一个有力吨，继续给予铝价一个有力 支撑。但近期现货贴水扩大，显示需求较为乏力，库存下降之前缺乏支撑。但近期现货贴水扩大，显示需求较为乏力，库存下降之前缺乏 利好支撑，在长达利好支撑，在长达 3 3 个月的窄幅震荡后，当前正处于调整期的尾声，个月的窄幅震荡后，当前正处于调
6、整期的尾声， 日线日线 RSIRSI 与与 KDJKDJ 即将进入超卖区间，即将进入超卖区间，1580015800 下方下方会是较好的买入点会是较好的买入点 位。位。 锌锌 沪锌沪锌反弹走势。北方受环保影响，锌渣供应降低导致原料价格系数高反弹走势。北方受环保影响，锌渣供应降低导致原料价格系数高 涨。涨。9 9 月锌精矿进口环比减少月锌精矿进口环比减少 15.2%15.2%，9 9 月国内锌精矿产量整体增量有月国内锌精矿产量整体增量有 限。国内炼厂基本已完全进入冬储，矿供应依然偏紧。中国限。国内炼厂基本已完全进入冬储，矿供应依然偏紧。中国 9 9 月锌产月锌产 量量 53.753.7 万吨，同比
7、减少万吨，同比减少 2.7%2.7%，短缺的主体由锌精矿传导至精炼锌。，短缺的主体由锌精矿传导至精炼锌。南华期货研究所南华期货研究所 李晓东李晓东 Z001Z00120652065 0571-88393740 助理研究员：助理研究员： 徐韬隐徐韬隐 0571-87839272 楼丹庆楼丹庆 0571-89727574 基本金属周报 2017 年 11 月 13 日星期一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 预期兑现预期兑现，基金属，基金属回调回调 南华期货研究南华期货研究 NFR 现货升水回落，短期仍将维持高位震荡，中线建议逢低买入。现货升水回落，短期仍将维持高位震荡，中线建议逢低买入
8、。 镍镍 沪镍沪镍大幅回探。镍产业链上游保持稳定，镍矿港口库存保持历史低大幅回探。镍产业链上游保持稳定，镍矿港口库存保持历史低 位，镍矿季节性短缺将支撑镍价。位，镍矿季节性短缺将支撑镍价。SMMSMM 数据显示数据显示 1 1- -1010 月全国电解镍样月全国电解镍样 本产量累计本产量累计 12.912.9 万吨，同比下降万吨，同比下降 13.4%13.4%。镍铁产。镍铁产能部分受取暖季环保能部分受取暖季环保 检查影响关停，开工率有所下降。近期检查影响关停，开工率有所下降。近期 LMELME 金属年会上交易商和生产金属年会上交易商和生产 商认为镍未来有巨大上涨潜力，伦镍顺势向上突破商认为镍未
9、来有巨大上涨潜力，伦镍顺势向上突破 1200012000 点，短期有点，短期有 一定回调压力，建议暂时观望。一定回调压力，建议暂时观望。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2017 年 9 月 11 日基金属周报 目录目录 上周走势基金属整体回调 . 4 后市展望基金属整体回调 . 5 本周宏观美元指数回落 . 6 现货升水伦铜伦铝现货贴水扩大 . 7 期限结构沪铝远期溢价维持高位 . 9 期货库存伦铜库存持平，铝库存内高外低 . 9 南华期货分支机构 . 12 免责申明 . 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2017 年 9 月 11 日基金属周报 上周走势上周走势基金属基金属
10、整体回调整体回调 上周伦铜回调，下跌 2.54%，伦铝下探，收跌 2.93%，伦锌走弱 0.53%，伦镍 下跌 6.56%。总体来看，基金属上周均走弱； 图1、各金属品种周度收益率 图2、各金属品种周度波动率 资料来源：Bloomberg 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 SHFE 金属比价方面，铜铝比价反弹上周走强 2.2%；铜锌比价走强上周小幅回 调 0.3%，铜强锌弱出现。镍铝比价上周持平 0.0%，镍强铝弱格局有所改善；镍锌 比价回落，上周下调 2.5%。 图3、铜锌、铜铝比值低位反弹 图4、沪镍比值触底反弹 资料来源：Wind 南华研究 资料来源：Wind 南华研究
11、-1012345678伦铜三月伦铝三月伦铅三月伦锌三月伦镍三月伦锡三月沪铜连三沪铝连三沪铅连三沪锌连三沪镍连三沪锡连三单位：%012345678伦铜三月伦铝三月伦铅三月伦锌三月伦镍三月伦锡三月沪铜连三沪铝连三沪铅连三沪锌连三沪镍连三沪锡连三单位：%1.92.02.12.22.32.42.52.62.72.82.93.02.72.82.93.03.13.23.33.43.53.63.73.815-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17
12、-11铜/铝 左铜/锌3.003.504.004.505.005.506.006.507.005.005.506.006.507.007.508.008.5015-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 17-02 17-04 17-06 17-08 17-10镍/铝镍/锌 右请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2017 年 9 月 11 日基金属周报 后市展望后市展望基金属整体基金属整体回调回调 铜 沪铜震荡走势。10 月未锻轧铜及铜材进口量降至 4 月以来最低位水平，较 2016 年同期下降 7.8%。
13、铜矿砂及其精矿进口量亦减少，创 5 月以来最低位，显示国内 旺季受环保等因素打压，需求较为疲弱。而海外精铜的涌入给市场带来压力，现货 升水下调。前期美元走弱、原油回升等利多支撑逐渐减弱。铜价高位震荡近 3 周之 后出现长阴下杀，均线组拐头向下，有望出现阶段性回落。 铝 沪铝低位震荡。目前电解铝生产完全成本约 16000 元/吨，涉及采暖季限产的电解 铝企业的财务折旧等费用将会均摊至剩余 70%的运行产能上，生产完全成本将会 继续增加约 400 元/吨，继续给予铝价一个有力支撑。但近期现货贴水扩大，显示 需求较为乏力，库存下降之前缺乏利好支撑，在长达 3 个月的窄幅震荡后，当前正 处于调整期的尾声，日线 RSI 与 KDJ 即将进入超卖区间，15800 下方会是较好的 买入点位。 锌 沪锌反弹走势。北方受环保影响，锌渣供应降低导致原料价格系数高涨。9 月锌精 矿进口环比减少 15.2%，9 月国内锌精矿产量整体增量有限。国内炼厂基本已完全 进入冬储，矿供应依然偏紧。中国 9 月锌产量 53.7 万吨，同比减少 2.7%，短缺的 主体由锌精矿传导至精炼锌。现货升水回落，短期仍将维持高位震荡，中线建议逢
