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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值 市场数据市场数据(人民币）人民币） 行业优化平均市盈率 85.70 市场优化平均市盈率 18.53 国金软件指数 12272.78 沪深 300 指数 3365.83 上证指数 3160.17 深证成指 10054.80 中小板综指 9718.82 相关报告相关报告 1.大数据政策进一步落地，三网融合促进 产业链发展-软件行业行业点. ，2015.9.7 2.政府大数据成为新的风口-软件行业行业 点评 ，2015.8.20 3.政府推动，智慧停车应用大幕开启-软件 行业行业点评 ，2015.8.12
2、 4.新版人民币发行助力 VTM，银行互联网 化诞生机会多-软件行业行. ，2015.8.11 郑宏达郑宏达 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130513080002 (8621)60230211 追忆追忆那段那段波澜壮阔的计算机行情波澜壮阔的计算机行情， 纳指泡沫纳指泡沫的对比与启示，看计算机行情的演绎的对比与启示，看计算机行情的演绎 投资建议投资建议 行业策略行业策略：计算机板块的投资策略坚持三段论，即低估值 PEG龙头白 马弹性品种。随着风险偏好的提升而推进。 推荐组合推荐组合： 低估值品种：广电运通、佳都科技、东方国信、华宇软件。 龙头白马品种（看中期） ：四维图新、中
3、科曙光、紫光股份、启明星辰、用 友网络、新大陆、信雅达。 弹性：通鼎互联、光一科技、新开普。 行业观点行业观点 多种因素促进了计算机板块波澜壮阔的行情：多种因素促进了计算机板块波澜壮阔的行情：我们认为，根本原因在于 IT 产业本身从硬件向软件过渡，软件创新主导 IT 创新的大背景和格局。从云端 来看，基于 Hadoop 架构的廉价计算机群代替高端服务器的 IT 趋势是确定 的，不确定的只是时间表，是 5 年还是 10 年，这样架构才会成熟和普及。 但不容否认的是，这样的背景下，硬件的投入成本和大幅度下降，更多的投 入可以放到软件和服务上面。终端来看，智能手机的渗透已经完成，其角色 的递变带来的
4、更多的是软件的需求变化，而不再是硬件。 中报分析：中报分析：行业的基本面仍然向好行业的基本面仍然向好：过去几年计算板块的收入保持了较高速 度的增长，利润方面在最近两年更是达到了 25%的增速。计算机软件的收入 占比从 2010 年的 23.2%到了 2014 年的 39.6%。2015 年上半年相对于 2014 年上半年，营业收入和利润增速有所减缓，有 45 家（大约占总体的 30%）的行业公司继续保持高速增长，收入增长幅度大于 30%。 纳斯达克泡沫破灭的的原因思考纳斯达克泡沫破灭的的原因思考：导致纳斯达克泡沫破灭的原因是两个： 1）主流企业的收入增速逐年放缓，在崩盘的那一年，收入呈现负增长
5、。2） 事件情绪的影响，重大并购的失败，政府调查明星企业，以及创业型的互联 网公司倒闭潮。 一级市场和二级市场的共振效应，是纳斯达克泡沫催生和破 灭的重要因子，也对如今的投资有借鉴意义。 怎么看下面的计算机行情怎么看下面的计算机行情：暴跌过后的计算机板块逻辑，与上半年有哪些变 化和不变的因素？不变的是：宏观方面，IT 产业从硬到软的变迁，软件创新 决定 IT 的新一轮创新周期；微观方面，计算机公司从卖 license 到卖服务做 运营的模式转变。这两个因素没有发生变化，因而决定了计算机板块的中长 期依然是重点配置板块。变化的是：政策，互联网金融政策的收紧等。那 么，哪些领域的政策有进一步的支持
6、计算机公司的转型，那么哪个领域就会 有机会，比如近期的 IT 安全和大数据相关个股的变现，则源于新出政策的刺 激。所以，寻找变化因素的积极改善面是计算机行情演绎的基础。 风险提示风险提示 大盘继续回调的风险。 8130107421335415966185792119123803140911141211150311150611150911国金行业 沪深300 2015 年年 09 月月 11 日日 软件行业软件行业 20152015 年年日常日常报告报告 评级：评级：增持增持 维持评级维持评级 行业研究行业研究 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 计算
7、机板块走过了波澜壮阔的大行情 . 4 计算机板块上升最快，调整也相当剧烈 . 4 为什么会有这样的大行情 . 4 从软件业经济运行状况看整体业绩 . 5 整体估值情况 . 6 计算机板块业绩分析 . 8 行业基本面趋势向好 . 8 计算机板块子行业分析 . 9 从营业收入看公司分布 . 10 跌破增发价格和员工持股价格的股票 . 10 纳斯达克泡沫破灭的原因与启示. 12 信息技术的占 GDP 比例打下了良好的铺垫 . 12 美国的互联网政策频繁出台 . 12 业绩的不达预期对泡沫破灭造成了巨大的影响 . 13 情绪的不佳进一步加剧了泡沫的破灭 . 13 分阶段涨幅龙头个股提前启动 . 14
8、从与纳斯达克泡沫的比较看未来. 16 用户在扩张，尤其是移动互联网用户 . 16 PC 时代的互联网模式 . 17 移动时代的互联网 . 18 新出现的技术和商业模式 . 19 新的市场规模 . 19 图表目录图表目录 图表 1：SW 计算机指数与其他指数比较 . 4 图表 2：云端：廉价计算机群代替高端服务器 . 5 图表 3：终端：智能手机渗透已经完成 . 5 图表 4：2013 年到 2014 年我国软件业经济运行情况 . 5 图表 5：2015 年 1-7 月我国软件业经济运行情况 . 6 图表 6：SW 计算机板块 PE 与 PB . 6 图表 7：创业板与 SW 计算机 PE 对比 . 7 图表 8：过去五年 SW 计算机板块营业收入（亿元） . 8 图表 9：过去五年 SW 计算机板块净利润（亿元） . 8 图表 10：过去五年 SW 计算机应用营业收入（亿元） . 8 图表 11：过去五年 SW 计算机应用净利润（亿元） . 8 图表 12：SW 计算机板块上半年营业收入（亿元） . 9 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 13：SW 计算机应用上半年营业收入（亿元） . 9 图表 14：计算机各子版块的财务状况 . 9 图表 15：计算机板块营收情况分布图 .
