金榜集团(0172)：低估的“互联网+综合金融服务”平台

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1、金榜集团（金榜集团（0172.HK0172.HK） ：） ：严重严重低估的互联网低估的互联网+ +综合金融服务平台综合金融服务平台_20150803_20150803 在A股暴跌和希腊退欧危机的拖累下， 原本估值刚有所修复的港股又被杀到了地板上，尤其是一些关注度低的中小市值公司。金榜集团作为一个优秀的互联网+综合金融服务平台 ，由前中信集团董事长王军担任集团主席，知名企业家黄如龙先任执行总裁。旗下重要的参股公司融众集团和融众资本还引入了弘毅投资作为战略投资者。公司价值本就一直被低估，在这波股灾中还被杀到 0.5 倍 PB 以下，市值仅有 11 亿港币，相较于一般的小贷公司也低估很多。 2015

2、 年 7 月，旗下参股公司融众资本向港交所提交了主板独立上市申请，以做大融资租赁服务。随后在 7 月 30 日的公告中，互联网金融供应链平台融众财富网由个人所有转为融众集团所有，融众集团将整合资源将其打造为全国化的互联网金融供应链平台。这两个重大利好在 A 股的拖累下，就这样被无视了。 一、集团一、集团概况概况 金榜集团由资深投资银行家高宝明和知名企业家黄如龙创立，专注于综合性金融服务，提供创新的一站式投融资方案，主营业务包括小额贷、租赁、保理、担保、直投等。 2003 年，金榜集团借壳长发建业,于港交所上市。 2004 年，金榜集团认购融众集团及其附属公司 40%股权，2007 年增持其股权

3、至 70%。 2011 年，融众集团引入战略投资者弘毅投资 ，融众集团及其附属公司分拆为融众集团有限公司、融众资本集团有限公司。其中，融众集团有限公司主营综合融资服务：融资、贷款担保、消费金融、私募基金、投资银行等多个领域，融众资本集团有限公司主营融资租赁。 二、二、优秀优秀的的管理管理层层 王军：集团主席及执行董事，曾任中信集团董事长、中国保利集团总经理王军：集团主席及执行董事，曾任中信集团董事长、中国保利集团总经理。2007 年 4月，受黄如龙先生的邀请加入本集团担任主席职务。王军加盟金榜集团后，加快公司转型，剥离与金融业不相关的商业地产和部分金融产业，进一步增持融众集团股权,展开全国金融

4、网点布局和增加新型金融业务。 黄如龙：大股东，副主席，集团创立者之一，知名企业家，负责集团发展策略，拥有丰黄如龙：大股东，副主席，集团创立者之一，知名企业家，负责集团发展策略，拥有丰富的实业经验、卓越的管理能力和资本运作能力富的实业经验、卓越的管理能力和资本运作能力。黄如龙是沃尔玛全球独家采购商 Pacific Resources Export Limited 的创立者之一及前任行政总裁， 对全球各地的产品需求、 制造行业、金融市场、资本投资等有着丰富的经验。于 2002 年卸任 Pacific Resources 的行政总裁，并一起创立了金榜集团。 三、三、高管持股比例高管持股比例高高 20

5、14-2015 年报显示，黄如龙先生持股 3.73%、黄逸怡女士持股 0.47%、黄如龙先生及其家人之信托财产、控股公司持股 57.26%、王军先生持股 4.58%、丁仲强先生持股 4.53%；其中，黄逸怡为黄如龙先生的女儿。高管总体持股占比达 70.88%。 四、四、参股参股融众 ，引入弘毅投资作战投融众 ，引入弘毅投资作战投 金榜集团于 2004 年认购融众集团有限公司及其附属公司 40%股权。 王军先生 2007 年加盟后，进一步增持融众股权至 71，取得控股地位。 2011 年 10 月，引进弘毅投资基金作为融众的战略投资者，并完成重组，分拆融众资本集团及其附属公司为融众集团有限公司、

6、融众资本集团有限公司。 弘毅投资以弘毅投资以 1212 亿港元代价， 获得融众集团亿港元代价， 获得融众集团 40%40%的股权， 融众资本的股权， 融众资本 29.529.5股权。股权。 引入 弘毅后，金榜集团持有融众集团 40%的股权，融众资本 50.06股权。 弘毅的引入一方面有利于增强融众的风控能力， 另一方面， 弘毅的控制人联想控股持有汉口银行股份，能够为融众开展全国性的融资租赁业务带来协同效应。 五、五、 融众融众业务概况业务概况 金榜集团的重要参股公司融众集团和融众资本是总部设于武汉的全国性大型金融服务机构。 融众创立于 2001 年，截止 2014 年末，注册资本 17.6 亿

7、港元，净资产总计约 25 亿港元。 融众董事长谢小青长期从事金融投资业务，具有深厚的金融投资和企业管理能力，能与时俱进、不断创新，成功创办和运作了多家企业。 融众的金融业务覆盖了互联网金融、P2P、小额贷、消费金融、租赁、担保、私募基金、投资银行等多个领域，在武汉、广州、重庆、长沙、成都、南京等全国多地区设立 23家子公司，与 20 多家银行 150 多家机构有合作。 融众在金融服务领域创新之举和不斐业绩得到广泛认可，获得最具发展潜力的中国企业 、 国际信用企业 、 亚洲品牌 500 强 、 亚洲最具影响力金融服务企业 、 十一五规划中国十大最具综合实力投资担保机构等多项荣誉。 六、六、互联网

8、金融互联网金融打造打造全国化互联网金融供应链平台全国化互联网金融供应链平台 融众网于 2010 年由融众集团董事长谢小青个人创立，开发出 P2P 理财、融众财富、票据借贷等一系列覆盖全供应链的产品与服务。2015 年 7 月 30 日， 融众网业务整体移交给融众集团，融众集团将整合各方资源，全面布局互联网金融，将其打造为全国化的互联网金融供应链平台。 自成立以来，融众网已投入超过 5000 万的资金，成为发改委国家服务业发展引导资金的重点支持项目，从专业投融资信息服务平台走向全国化互联网金融供应链平台。 目前融众网平台目前已有 1 万多名投资者，总投资金额已达 1 亿元。网站日均独立访问量超过

9、 2 万，平台内注册会员超过 10 万，各类投融资信息数据总量超过 10 万，获得中国互联网信息中心（CNNIC）可信网站身份验证、中国互联网协会信用评价中心 AA 级企业信用评级证书、中国电子商务协会可信电商会员、取得多项自主知识产权的软件著作权（互联网金融电子商务服务平台系统、 投融资大数据云匹配推送系统、 互联网投融资咨询服务平台系统、金融财富管理平台、物业管理系统、融众宝移动互联网金融财富管理平台、OfficeIM网络办公系统等）以及高新技术企业认证。 融众网还与新华社湖北分社达成资讯战略合作， 提供一站式的投融资信息服务， 项目与资金的对接。以某一日为例，实时资金方 3 万多位，项目

10、达 9 万多个。当日，客户通过平台进行约谈的次数达到 1267 次。 融众网开发出多种小微金融理财产品。2015 年上半年，融众网完成了 60 多笔的小额金融理财计划，计划涉及资产收益权、经营贷、个人贷等等。 七七、公司经营、公司经营稳健，业绩增长可期稳健，业绩增长可期 1 1、融众集团：综合性融资服务、融众集团：综合性融资服务 2014-2015 年报显示，融众集团总资产规模 44 亿港元，净资产规模 18.6 亿港元。 从业绩报表上看，融众集团业务规模稳步扩张，营业收入实现稳步增长，净利润波动较大。2012-2013 年度计提了 6000 多万港元的坏账准备，该笔债权有债务人的股权和土地的

11、足额抵押，现正处于法律清偿程序中。2013-2014 年度净利润大幅下降，主要是计提了高达 3亿港元的资产减值拨备。虽然未披露具体是哪个项目导致减值准备，猜测其与 2008 年向东星航空提供的贷款有关，同样由于有土地抵押，该笔巨额坏账回收可能性较大。 在 2011 年引入弘毅投资之后，融众集团风控得到加强，已计提的坏账准备已经充分消除了未来业绩的隐患。随着业务稳步扩张，加之一些坏账的收回，融众集团未来的业绩会逐步释放，这对于融众集团的将来独立上市也十分重要。从 2014 年 3 月-2015 年 3 月的年度报告便可以看到，期间融众集团营收 8.24 亿港元，净利润 2.38 亿港元，业绩正在

12、逐步释放。 2 2、融众资本、融众资本：融资租赁服务：融资租赁服务 2014-2015 年报显示，融众资本集团总资产规模 20.81 亿港元，净资产规模 6.1 亿港元。融众资本的融资租赁应收款余额规模稳步扩张，营收及利润也稳定增加。 最新的公告显示，融众资本已于 2015 年 7 月提交港交所主板上市申请，融众资本独立上市有利于其做大融资租赁服务。 3 3、金榜集团公司、金榜集团公司 除重要的参股公司融众外，金榜集团公司业务目前规模不大，处于快速扩张阶段。集团公司 2012 年末出资 3000 万美元，设立金榜科技小额贷平台。此外，集团公司获准在全国提供商业保理及顾问服务，2014 年 3

13、月-2015 年 3 月年度，保理业务贷款余额 15190 万港元，并确认收入 1180 万港元。 集团经营活动数据波动较大的说明集团经营活动数据波动较大的说明 上市以来，金榜集团业务稳步发展，集团公司业务的总体规模较小，参控股的融众集团及融众资本业务规模快速增长。公司财务报表数据波动很大主要是由于：2007 年集团增持融众集团及其附属公司股权至 70%，取得控股权后，融众经营活动并入集团公司报表。2011年引入弘毅投资后，金榜集团占融众集团有限公司股权下降到 40%，属于合营公司之权益，营收等数据不并入集团公司报表。 2013年， 金榜占融众资本集团有限公司股权下降至47.94%，经营活动也

14、不再并入集团公司报表。 八八、严重低估，、严重低估，估值估值亟待修复亟待修复 首先， 金榜集团净资产22.97亿港元， 而市值仅11.3亿港元， 市净率仅0.49； 根据2014-2015年度业绩，静态市盈率还不足 10 倍。 其次，弘毅投资于 2011 年以 12 亿港元为代价入股融众集团和融众资本，而金榜持有的相关股权比例还略高于弘毅投资。 如果认为弘毅投资的出价不是高估的， 那么金榜持有的融众股权价值应高于 12 亿港元。此外，除开参股融众的权益投资，金榜集团公司还有约 7 亿元的净资产，其中大多是现金资产。 另外，公司大股东黄如龙于 2008 年 4 月，用了 1.56 亿港元现金以每

15、股 0.69 元的价格在二级市场购买了公司股票，而时隔 7 年（期间还进行过一些低价回购） ，公司目前股价（0.41港元）相比于黄如龙先生的购买价格还折价了超过 40%。 九九、参股公司独立上市提升估值，互联网金融平台打开、参股公司独立上市提升估值，互联网金融平台打开升值升值空间空间 参股的融众资本正筹划独立上市， 融资租赁服务也正被市场所看好。 有弘毅投资的战投加入， 独立上市将打开其融资租赁业务的增长空间。 目前融众资本净资产 6.1 亿港元， 按.52 倍计算，其市值应为 9.15-12.2 亿港元，金榜集团持股 47.94%，对应权益应为 4.4-5.9亿港元。这已经就接近于目前金榜市

16、值的一半。 而另一参股公司融众集团获得互联网金融平台业务后， 其价值也应有所提高。 在不考虑新接手的互联网金融平台的情况下， 保守估算融众集团 20-23 亿港元的市值， 对应于 1.07-1.24倍 PB，8-10 倍 PE。而接手互联网金融平台后，给予融众集团 20%-30%的价值提升，对应市值 24-30 亿港元。金榜占比 40%，对应权益应为 10-12 亿港元。此外，融众集团也有明年独立上市的可能，金榜集团将定位为综合的金控平台。 关于两个参股公司权益的合理价值总计应为 14.4-18 亿港元，除开对参股公司的权益投资，仍有 7 亿多港元净资产，且大多是流动资产，资产质量没有任何问题。因此保守估计金榜集团市值至少也应为 21.5-25 亿港元。对应目前整体的市净率为 0.9-1.07。相对于目前估值11.3 亿港元有一倍多的空间 当然， 这还是保守估计的空间， 倘若市场再对其互联网金融及融资租赁业务