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1、投资者保护投资者保护债券基础知识篇债券基础知识篇（三（三） 来源：中国证监会投资者保护局、债券监管部供稿 一、债券投资风险概述一、债券投资风险概述 债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资， 它是证券投资的一个重要组成部分。一般来说，债券按其发行主体的不同，分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度，债券投资的风险是普遍存在的。与债券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为可分散风险和不可分散风险。 二、债券投资风险的形式二、债券投资风险的形式 债券的市场价格以及实际收益率受许多因素影响，这些因素的变化，都有可能使投资者的实际利益发生变化，从
2、而使投资行为产生各种风险。债券投资者的投资风险主要由以下几种风险形式构成： 1.利率风险 利率风险是指利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险。 债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的（浮动利率债券与保值债券例外），当市场利率上升时，债券价格下跌，使债券持有者的资本遭受损失。 2.购买力风险 购买力是指单位货币可以购买的商品和劳务的数量，在通货膨胀的情况下，货币的购买力是持续下降的。债券是一种金钱资产，因为债券发行机构承诺在到期时付给债券持有人的是金钱，而非其他有形资产。 3.信用风险 信用风险主要表现在企业债券的投资中，企业由于各种原因，存在着不能完全履行其责任的风险。企
3、业发行债券以后，其营运成绩、财务状况都直接反应在债券的市场价格上，一旦企业走向衰退之路时，第一个大众反应是股价下跌，接着，企业债券持有人担心企业在亏损状态下，无法在债券到期时履行契约，按规定支付本息，债券持有者便开始卖出其持有的公司债券，债券市场价格也逐渐下跌。 4.收回风险 一些债券在发行时规定了发行者可提前收回债券的条款， 这就有可能发生债券在一个不利于债权人的时刻被债务人收回的风险。 当市场利率一旦低于债券利率时，收回债券对发行公司有利，这种状况使债券持有人面临着不对称风险，即在债券价格下降时承担了利率升高的所有负担，但在利率降低，债券价格升高时却没能收到价格升高的好处。 5.突发事件风
4、险 这是由于突发事件使发行债券的机构还本付息的能力发生了重大的事先没有料到的风险。这些突发事件包括突发的自然灾害和意外的事故等，例如，一场重大的事故会极大地损害有关公司还本付息的能力。 6.税收风险 税收风险表现为两种具体的形式： 一是投资免税的政府债券的投资者面临着权入税率下调的风险，税率越高，免税的价值就越大，如果税率下调，免税的实际价值就会相应减少，债券的价格就会下降。二是投资于免税债券的投资者面临着所购买的债券被有关税收征管当局取消免税优惠的风险。 7.政策风险 是指由于政策变化导致债券价格发生波动而产生的风险。 例如， 我国在 1992年国库券发行的 1 年多以后， 突然宣布给 3
5、年期和 3 年期两个券种实行加息和保值贴补，导致 092 和 192 券价格暴涨；1995 年 5 月，证管部门又突然宣布暂停国债期货交易，使现券市场价格暴跌，特别是 092 券，跌幅达 10%以上。 三、债券投资风险的管理三、债券投资风险的管理 面对着债券投资过程中可能会遇到的各种风险，投资者应认真加以对待，利用各种方法和手段去了解风险、识别风险，寻找风险产生的原因，然后制定风险管理的原则和策略， 运用各种技巧和手段去规避风险、 转嫁风险， 减少风险损失，力求获取最大收益。 1.认真进行投资前的风险论证 在投资之前，应通过各种途径，充分了解和掌握各种信息，从宏观和微观两方面去分析投资对象可能
6、带来的各种风险。 从宏观角度，必须准确分析各种政治、经济、社会因素的变动状况；了解经济运行的周期性特点、 各种宏观经济政策尤其是财政政策和货币政策的变动趋势；关注银行利率的变动以及影响利率的各种因素的变动，如通货膨胀率、失业率等指标。 从微观角度，既要从总体上把握国家的产业政策，又要对影响国债或企业债券价格变动的各种因素进行具体的分析。对企业债券的投资者来说，了解企业的信用等级状况、经营管理水平、产品的市场占有情况以及发展前景、企业各项财务指标等都是十分必要的。 2.制定各种能够规避风险的投资策略 （1）债券投资期限梯型化。所谓期限梯型化是指投资者将自己的资金分散投资在不同期限的债券上，投资者
7、手中经常保持短期、中期、长期的债券，不论什么时候，总有一部分即将到期的债券，当它到期后，又把资金投资到最长期的证券中去。 （2）债券投资种类分散化。所谓种类分散化，是指投资者将自己的资金分别投资于多种债券，如国债、企业债券、金融债券等。各种债券的收益和风险是各不相同的。 （3）债券投资期限短期化。所谓短期化是指投资者将资金全部投资于短期证券上。这种投资方法比较适合于我国目前的企业投资者。因为我国大部分单位能够支配的长期资金十分有限，能用于证券投资的仅仅是一些暂时闲置的资金。采取期限短期化既能使债券具有高度的流动性，又能取得高于银行存款的收益。由于所投资的债券期限短，企业一旦需要资金时，能够迅速转让，满足生产经营的需要。采取这种投资方式能保持资金的流动性和灵活性。 3.运用各种有效的投资方法和技巧 （1）利用国债期货交易进行套期保值。国债期货套期保值交易对规避国债投资中的利率风险十分有效。 国债期货交易是指投资者在金融市场上买入或卖出国债现货的同时，相应地作一笔同类型债券的远期交易，然后灵活地运用空头和多头交易技巧，在适当的时候对两笔交易进行对冲，用期货交易的盈亏抵补或部分抵补相关期限内现货买卖的盈亏， 从而达到规避或减少国债投资利率风险的目的。 （2）准确进行投资收益的计算，并以此作为投资决策的依据。投资收益的计算有时十分复杂，必须准确进行。
